淺談套期工具在制造型企業(yè)中的應(yīng)用

陳佳健

摘? 要;從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的視角來看，制造業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈條的中間，在生產(chǎn)運(yùn)營過程中易受大宗原材料價(jià)格的影響而產(chǎn)生較大波動(dòng)，因此對于制造企業(yè)來說如何有效規(guī)避因原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)值得探討的問題。本文結(jié)合制造企業(yè)的特點(diǎn)及其應(yīng)用套期工具的可行分析，總結(jié)制造企業(yè)應(yīng)用套期工具的現(xiàn)狀及存在的主要問題，然后據(jù)此提出改善套期工具在制造型企業(yè)應(yīng)用效果的主要對策，希望能夠?qū)χ圃炱髽I(yè)合理有效利用套期工具規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)、保持持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營提供有益參考。

關(guān)鍵詞： 套期工具;制造企業(yè);風(fēng)險(xiǎn);對策

一、前言

制造型企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中通常會(huì)面對因材料的價(jià)格波動(dòng)對產(chǎn)品成本的影響。當(dāng)企業(yè)對產(chǎn)品定價(jià)無法按照材料波動(dòng)而隨時(shí)調(diào)整價(jià)格，如何合理有效地利用套期工具穩(wěn)定成本，應(yīng)對原材料市場波動(dòng)帶來的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要。本文將探討套期工具中的期貨、期權(quán)等關(guān)于原材料價(jià)格穩(wěn)定方面在制造型企業(yè)中的應(yīng)用。

二、制造型企業(yè)的特點(diǎn)及套期工具應(yīng)用的可行性

（一）制造業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)

制造企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中普遍存在投入規(guī)模大、生產(chǎn)周期長的特點(diǎn)，且生產(chǎn)所用原材料多與鋼材和銅等大宗、高價(jià)值材料等。在市場上這些大宗材料的價(jià)格波動(dòng)是較為常見的，造成制造企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的盈利能力易受這些材料價(jià)格波動(dòng)的影響。

（二）套期工具概述及其在制造企業(yè)應(yīng)用的可行性分析

套期工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。套期保值是指交易人在買入或賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨合同作為保值。它是一種為避免或減少價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)的損失，而以期貨交易臨時(shí)替代實(shí)物交易的一種行為。

首先，我國的期貨市場運(yùn)作時(shí)間較長，整體上已經(jīng)較為規(guī)范，能夠?yàn)橹圃炱髽I(yè)應(yīng)用套期工具提供較為穩(wěn)定的市場環(huán)境。其次，套期工具在制造企業(yè)的應(yīng)用具有較大的優(yōu)勢，能夠獲得較高的經(jīng)濟(jì)效益，存在利益可行性。制造企業(yè)應(yīng)用套期工具的三個(gè)基本優(yōu)勢分別是：能夠大幅降低制造企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需原材料的市場波動(dòng)所帶來的不利影響和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，即在應(yīng)用套期工具的過程中可以提前鎖定生產(chǎn)經(jīng)營所需原材料的量和價(jià)，合理控制材料成本;套期工具基本上都是以保證金的形式進(jìn)行交易，因此對于制造企業(yè)來說只需較少的資金就可以控制企業(yè)所需原材料的成本，有利于降低制造企業(yè)的材料庫存資金占用，提高資金周轉(zhuǎn)率，緩解流動(dòng)性壓力;套期工具的應(yīng)用是以宏觀和微觀的經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行分析基礎(chǔ)上所實(shí)施的，因此客觀上能夠使制造企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)更貼近于市場、更趨于理性。

三、套期工具在制造型企業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀及存在的問題

在我國的制造型企業(yè)里，雖然套期保值這一業(yè)務(wù)已被越來越多的企業(yè)認(rèn)同，但真正運(yùn)用套期工具進(jìn)行套期保值的企業(yè)并不多，且使用的套期工具也比較單一，使用程度上不夠成熟，目前主要存在以下幾種問題：

（一）套期工具使用不規(guī)范

由于套期會(huì)計(jì)實(shí)際操作復(fù)雜且套期有效性評估要求較高，比如2006版準(zhǔn)則中規(guī)定了80%～125%的套期高度有效性量化指標(biāo)及回顧性評估要求，使很多套期保值的操作無法被確認(rèn)為套期保值，且企業(yè)在實(shí)際使用套期工具時(shí)本身也未對現(xiàn)貨期貨進(jìn)行有效匹配數(shù)量、嚴(yán)格平倉時(shí)間等的規(guī)范操作，所以往往只能認(rèn)定是一種金融市場上的投機(jī)，將其收益作為投資收益。2017年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號——套期會(huì)計(jì)》適時(shí)地改為定性的套期有效性要求，更加注重預(yù)期有效性的評估。

（二）套期工具使用單一

很多企業(yè)往往僅選擇期貨這一單一工具，而企業(yè)經(jīng)營當(dāng)中面臨的問題往往呈現(xiàn)多樣化。單一工具已經(jīng)越來越難滿足有效進(jìn)行套期保值，盡量避免或減少損失這一套期保值要求了。隨著套期會(huì)計(jì)的相關(guān)理論越來越豐富，理論知識更加系統(tǒng)完善，我們可以看到2017版的準(zhǔn)則在這些方面做了很多的補(bǔ)充完善，必然會(huì)使企業(yè)在使用套期工具時(shí)更加多樣化。

（三）套期工具應(yīng)用中的風(fēng)險(xiǎn)防控存在缺陷

雖然套期工具在制造企業(yè)的應(yīng)用存在諸多優(yōu)勢，但是不可否認(rèn)套期工具本身也存在較高的不確定因素，容易產(chǎn)生諸多風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在現(xiàn)金流方面。由于應(yīng)用套期工具過程中的資金主要受控于市場，客觀因素較多，預(yù)測難度比較大，倘若缺乏十分專業(yè)的業(yè)務(wù)人員，對于資金的安排周密性不足，在市場出現(xiàn)單邊下跌的極端行情時(shí)，將會(huì)大幅增加制造企業(yè)的臨時(shí)資金需求而擾亂企業(yè)的整體資金流動(dòng)性，產(chǎn)生較高的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

較高的風(fēng)險(xiǎn)因素需要健全完善的風(fēng)險(xiǎn)防控體系來對其進(jìn)行控制，但是當(dāng)前多數(shù)制造企業(yè)在應(yīng)用套期工具的過程中在風(fēng)險(xiǎn)防控方面仍然存在一定的缺陷，主要表現(xiàn)在，一方面進(jìn)行套期決策時(shí)的流程較為簡單，與市場分析和預(yù)測結(jié)合不夠緊密，決策主觀因素較高;另一方面，在套期工具應(yīng)用中缺乏健全完善的組織結(jié)構(gòu)和細(xì)化的實(shí)際操作制度來防控風(fēng)險(xiǎn)，難以有效落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。

四、改善套期工具在制造型企業(yè)的應(yīng)用效果的對策

（一）規(guī)范化使用套期工具

制造型企業(yè)在接到銷售訂單后，要根據(jù)客戶訂單量及生產(chǎn)批次、生產(chǎn)周期等計(jì)算所需主要原材料并進(jìn)行采購批次及采購數(shù)量。

例如企業(yè)在1月接到1筆客戶訂單，經(jīng)計(jì)算，根據(jù)產(chǎn)能安排，要在3～5月進(jìn)行排單生產(chǎn)并交貨，3～5月需要分別采購10噸～20噸不等的主要原材料（銅），而當(dāng)時(shí)營銷部門對客戶的產(chǎn)品定價(jià)是基于主要原材料（銅）1月的現(xiàn)貨市場實(shí)際采購價(jià)。為了保證在未來時(shí)間進(jìn)行實(shí)際采購原材料時(shí)，其價(jià)格波動(dòng)不會(huì)影響計(jì)劃利潤的波動(dòng)，企業(yè)在接到銷售訂單后購入了總計(jì)40噸原材料（銅）的期貨合約，并計(jì)劃分別在3～5月采購現(xiàn)貨時(shí)，同等數(shù)量地對期貨合約進(jìn)行平倉。

我們以3月現(xiàn)貨及期貨的操作為例，每噸原材料（銅）在1月的現(xiàn)貨采購價(jià)為45000元/噸，而當(dāng)時(shí)期貨由于對未來價(jià)格上漲的預(yù)期，主力合約的價(jià)格為45500元/噸，比現(xiàn)貨略高。當(dāng)在3月份采購現(xiàn)貨時(shí)，原材料（銅）漲至50000元/噸，如果企業(yè)未進(jìn)行套期保值，由于原材料價(jià)格的波動(dòng)，企業(yè)每噸原材料將影響利潤﹣5000元。而由于企業(yè)針對3月所需的10噸原材料（銅），做了對應(yīng)的套期保值。3月份的期貨主力合約為50200元/噸，企業(yè)賺取了每噸4700元的套期損益。進(jìn)行盈虧互相對沖后，原材料（銅）價(jià)格波動(dòng)，利潤的影響被降低為﹣300元/噸。

相對應(yīng)的，如果是材料銷售企業(yè)，為了避免存貨貶值，可以采用對應(yīng)現(xiàn)有存貨選擇賣出期貨合約，在真正實(shí)現(xiàn)材料銷售時(shí)進(jìn)行平倉或直接將材料進(jìn)行交割。

只要企業(yè)嚴(yán)格按照實(shí)際訂單需求量及需求時(shí)間準(zhǔn)確合理地使用套期工具，價(jià)格波動(dòng)的困擾將會(huì)大大降低。

（二）合理選擇套期工具

在套期工具的選擇上，也應(yīng)該增加多樣性，而不僅僅局限于商品期貨?？梢赃x擇期權(quán)、組合期權(quán)、遠(yuǎn)期結(jié)匯的多種工具。期權(quán)及組合期權(quán)就是在規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的另一種比較好的選擇。

在原材料對應(yīng)的期貨價(jià)格已明顯處于階段性高位時(shí)，企業(yè)會(huì)結(jié)合整個(gè)市場的預(yù)判，認(rèn)為后期期貨價(jià)格將有所回落，這時(shí)企業(yè)可能會(huì)選擇不進(jìn)行套期保值。但是一旦實(shí)際的價(jià)格走勢與預(yù)判相背離，原材料價(jià)格繼續(xù)上漲時(shí)，企業(yè)還是會(huì)承受采購價(jià)格上漲帶來的利潤影響。

首先，企業(yè)認(rèn)為原材料價(jià)格雖然處于高位，但不排除繼續(xù)上漲時(shí)，根據(jù)期權(quán)可以放棄行權(quán)的特點(diǎn)，采用買入看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值。如果期貨結(jié)算價(jià)確實(shí)如預(yù)期一樣，開始下跌，企業(yè)可以放棄該期權(quán)，僅損失期權(quán)費(fèi)用。當(dāng)期貨價(jià)格繼續(xù)上漲時(shí)，企業(yè)可以按期行權(quán)，行權(quán)收益可以對沖原材料上漲帶來的影響。

其次，企業(yè)認(rèn)為原材料價(jià)格雖然處于高位，且不排除繼續(xù)上漲，但上漲空間不大，則可以選擇組合期權(quán)，即根據(jù)預(yù)期的最高上漲空間鎖定看漲期權(quán)的價(jià)格。當(dāng)期貨結(jié)算價(jià)上漲且上漲幅度超出鎖定的價(jià)格時(shí)，只能按鎖定的價(jià)格結(jié)算收益。當(dāng)期貨結(jié)算價(jià)跌破行權(quán)價(jià)，企業(yè)同樣可以放棄該期權(quán)。

（三）強(qiáng)化制造企業(yè)在套期工具應(yīng)用中的風(fēng)險(xiǎn)防控

首先，要結(jié)合制造企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營管理情況制訂較為明晰、完善的套期工具應(yīng)用操作方案，并嚴(yán)格執(zhí)行;其次，要對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)關(guān)注，通過對套期資金預(yù)算方案進(jìn)行優(yōu)化、結(jié)合市場和企業(yè)的原材料計(jì)劃持倉量以及浮動(dòng)盈虧等因素來確定當(dāng)月所需保證金，并對其進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)跟蹤;最后，通過設(shè)立套期工具應(yīng)用的專門業(yè)務(wù)部門，并利用內(nèi)部牽制思維對其職務(wù)崗位進(jìn)行嚴(yán)格分工的方式，降低主觀因素在套期工具應(yīng)用過程中的影響，緊密聯(lián)系市場，以市場反饋信息作為決策的關(guān)鍵依據(jù)，防控各種風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語

本文以套期工具的應(yīng)用為研究對象，以制造企業(yè)應(yīng)用套期工具的現(xiàn)狀及存在的問題為基礎(chǔ)，結(jié)合制造企業(yè)的特點(diǎn)及其應(yīng)用套期工具的可行性，分別從三個(gè)角度提出了制造企業(yè)改善套期工具應(yīng)用的對策，希望能夠?qū)ζ浜侠硪?guī)避套期工具應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本費(fèi)用水平，保持持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營提供一定的參考。

（作者單位為寧波萬盛智能科技股份有限公司）

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