順勢(shì)而為 把握機(jī)會(huì)很重要

劉暢

（報(bào)道提示）經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)一定的周期性，投資活動(dòng)如果能和周期合拍，成功的概率就會(huì)顯著加大。

認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)的周期性

在經(jīng)濟(jì)生活中，周期是客觀存在的一種現(xiàn)象。周期現(xiàn)象比較復(fù)雜，覆蓋面甚廣，各種周期相互影響、相互關(guān)聯(lián)。因此，理解周期、把握周期并不是一件容易的事情。

橡樹(shù)資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯是一位著名的價(jià)值投資者，他最新的專(zhuān)著專(zhuān)門(mén)討論了周期現(xiàn)象。他將周期細(xì)分為經(jīng)濟(jì)周期、政府干預(yù)下的經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)盈利周期、投資人心理和情緒鐘擺、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度周期、信貸周期、不良債權(quán)周期……并對(duì)每種周期做了詳細(xì)的闡述。

在書(shū)中，作者總結(jié)了自己50多年的投資經(jīng)驗(yàn)，提出了一個(gè)鮮明的觀點(diǎn)：人的決策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)周期、市場(chǎng)周期產(chǎn)生了巨大影響，而人的決策，經(jīng)常體現(xiàn)出非理性。盡管周期現(xiàn)象很復(fù)雜，且周期現(xiàn)象受到人的非理性情緒影響后更加難以預(yù)測(cè)，但是，一個(gè)大概的周期位置（高點(diǎn)、低點(diǎn)）還是有可能判斷出來(lái)的。

霍華德·馬克斯指出，在投資前每個(gè)投資人都要弄清楚自己現(xiàn)在所處的周期位置。就是說(shuō)，如果市場(chǎng)處于低潮的位置，則對(duì)投資者有利，應(yīng)該追加投資或者繼續(xù)留在市場(chǎng);如果市場(chǎng)處于高潮位置，則繼續(xù)投資獲利的可能性減少，應(yīng)該果斷賣(mài)出，離開(kāi)市場(chǎng)。

總體而言，人們可以總結(jié)出一套經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷周期現(xiàn)象。但是，經(jīng)濟(jì)世界不斷變化發(fā)展，不可能事先描繪出周期的路徑。當(dāng)然，即使同樣的市場(chǎng)，不同國(guó)家的周期表現(xiàn)也可能相差甚遠(yuǎn)。

股市周期中外不同

馬爾基爾是堅(jiān)定的“有效市場(chǎng)理論”支持者，他在上世紀(jì)70年代寫(xiě)了一本很有名的書(shū)《漫步華爾街》。他稱(chēng)，無(wú)論投資者的策略有多么明智，從長(zhǎng)期來(lái)看，也不可能獲得超過(guò)一般水準(zhǔn)的回報(bào)。因此，他獨(dú)辟蹊徑地提出建議：只要采取“購(gòu)買(mǎi)并持有”的戰(zhàn)略，投資于指數(shù)基金，就可以獲得安全、穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)。

股神巴菲特也提出過(guò)類(lèi)似的觀點(diǎn)，認(rèn)為一般的投資者只要“長(zhǎng)期持有指數(shù)基金”就可以取得豐厚的投資回報(bào)。

長(zhǎng)期持有可以獲得回報(bào)的話，那還需要判斷什么周期呢？不過(guò)，上述觀點(diǎn)都特指美國(guó)資本市場(chǎng)。

美國(guó)證券市場(chǎng)的歷史有200多年，雖然經(jīng)歷了各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還是被證實(shí)“長(zhǎng)期趨勢(shì)向上”，而且是“牛長(zhǎng)熊短”，一個(gè)牛市可以持續(xù)30多年。所以，在美國(guó)資本市場(chǎng)，一個(gè)人的投資生涯中一直持有指數(shù)基金，大概率收益會(huì)不錯(cuò)?？墒?，即便在美國(guó)“牛長(zhǎng)熊短”這樣的市場(chǎng)，判斷周期，讓投資者處于有利的位置再投資也非常必要。

再看看中國(guó)A股市場(chǎng)，作為只有30多年歷史的新興市場(chǎng)，股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)還沒(méi)有被檢驗(yàn)，而且“牛短熊長(zhǎng)”、波動(dòng)頻繁，動(dòng)不動(dòng)打回原形。例如，2006年A股指數(shù)就突破3000點(diǎn)了，14年間經(jīng)歷了兩輪大牛市，目前上證綜指依然只有3000多點(diǎn)。

在A股個(gè)股的投資上，2018年A股已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，從那時(shí)到今天，如果連續(xù)3年買(mǎi)入那些跌破凈值的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，還有什么好擔(dān)心的呢？前提是，這些資金都是長(zhǎng)期可用來(lái)投資的資金。

此外，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)凸顯兩大本質(zhì)性變化，這是助推股市“長(zhǎng)?！钡幕A(chǔ)。一個(gè)是A股的國(guó)際化進(jìn)程，由封閉到開(kāi)放;另一個(gè)是政策面，資本市場(chǎng)的地位和作用被高度重視，代之而來(lái)的是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的夯實(shí)以及一系列的深度改革。

房地產(chǎn)周期有點(diǎn)特別

房地產(chǎn)也有周期，如果不在房?jī)r(jià)上漲周期買(mǎi)房，錯(cuò)過(guò)了機(jī)會(huì)就很難再買(mǎi)到價(jià)格適中、稱(chēng)心如意的房子了。

房地產(chǎn)周期主要分為長(zhǎng)周期和短周期。房地產(chǎn)周期運(yùn)行又以美國(guó)市場(chǎng)最具代表性，因?yàn)槊绹?guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)有上百年不中斷歷史，可以觀察出周期性。其長(zhǎng)周期通常是16～22年，短周期一般是4～6年。

二戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟(jì)從戰(zhàn)亂中恢復(fù)發(fā)展，日本、中國(guó)香港、美國(guó)等地的房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始活躍，房?jī)r(jià)持續(xù)上行，上行周期超過(guò)40年。直到上世紀(jì)80年代、2003年、2008年，3地房?jī)r(jià)才出現(xiàn)大幅回調(diào)。業(yè)內(nèi)以及民間經(jīng)常用這3地的房?jī)r(jià)來(lái)和中國(guó)內(nèi)地一線城市房?jī)r(jià)進(jìn)行對(duì)比。

中國(guó)的情況則比較特殊，直到上世紀(jì)90年代才開(kāi)始出現(xiàn)房地產(chǎn)公司以及房地產(chǎn)交易活動(dòng)，直到2003年我國(guó)的經(jīng)營(yíng)性用地市場(chǎng)化的“招拍掛”制度才全面落實(shí)。也就是說(shuō)，我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)還非常年輕。

目前，中國(guó)的樓市正處于首輪長(zhǎng)周期運(yùn)行過(guò)程中，房地產(chǎn)消費(fèi)、房地產(chǎn)投資都尚處高速發(fā)展階段，加之中國(guó)的城市化進(jìn)程還未結(jié)束，所以這個(gè)過(guò)程中房?jī)r(jià)上行具有一定的合理性。

需要指出的是，房地產(chǎn)是一種特殊的商品，不同于一般零售商品以及工業(yè)制造品。所以，地產(chǎn)周期和經(jīng)濟(jì)周期并不同步。地產(chǎn)周期更長(zhǎng)，以中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體來(lái)看，多數(shù)行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）下降，但地產(chǎn)頭部企業(yè)的ROE還在上升，這是房地產(chǎn)行業(yè)有自身周期使然。

中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)還有一個(gè)特殊的地方，即房地產(chǎn)調(diào)控。2003年以來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控政策接連不斷。房地產(chǎn)調(diào)控政策帶來(lái)了政策性“小周期”，效果就是需求被抑制，市場(chǎng)預(yù)期變得不確定。

面對(duì)政策性“小周期”，自助性需求的購(gòu)房者該如何決策呢？歷史經(jīng)驗(yàn)證明，在市場(chǎng)疲弱、鼓勵(lì)性購(gòu)房政策疊出的時(shí)候，往往是自住購(gòu)房置業(yè)的最佳時(shí)機(jī)。然而，事實(shí)上消費(fèi)者多數(shù)不是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說(shuō)的“理性人”，各種人性弱點(diǎn)左右著我們的決策。購(gòu)房決策上也是如此，多數(shù)人是房?jī)r(jià)越跌越觀望、越猶豫，總盼著房?jī)r(jià)更低，結(jié)果錯(cuò)過(guò)了房?jī)r(jià)調(diào)整的最佳時(shí)間窗口，等房?jī)r(jià)再次大幅上漲后，便亂了方寸，急忙加入搶房的隊(duì)伍。

數(shù)據(jù)也證明了這點(diǎn)，每次調(diào)控中房?jī)r(jià)最低、政策最優(yōu)惠的時(shí)候往往成交量也很低，反而是房?jī)r(jià)再次從底部快速上漲的時(shí)候成交量才上來(lái)。

辯證看待順勢(shì)與逆勢(shì)

投資者在學(xué)習(xí)投資技巧的時(shí)候，有的投資大家說(shuō)要順勢(shì)，有的卻說(shuō)要逆勢(shì)，這不是矛盾了嗎？到底該聽(tīng)誰(shuí)的呢？其實(shí)，辯證地看待順勢(shì)與逆勢(shì)，二者說(shuō)的是同樣一回事。

投資講究順勢(shì)而為，順的是周期之勢(shì)，這一點(diǎn)在股市中表現(xiàn)得尤其明顯。熊市中，雖然也有能賺錢(qián)的股票，但賺錢(qián)的概率很低;而牛市中，股票普漲，環(huán)境對(duì)投資者有利，抓住牛市的機(jī)會(huì)，才是股市最簡(jiǎn)單的賺錢(qián)之道。

投資要逆勢(shì)而上，則是特指在趨勢(shì)轉(zhuǎn)折的時(shí)候，逆“大眾”之勢(shì)。這個(gè)時(shí)候趨勢(shì)剛剛逆轉(zhuǎn)，大多數(shù)人還不認(rèn)同，但是這個(gè)時(shí)候新的周期已經(jīng)啟動(dòng)，只有少數(shù)有勇氣和智慧的投資者才可以做到逆勢(shì)而為。