公司股權(quán)性質(zhì)對經(jīng)營績效的影響

【摘? 要】信息通信業(yè)是我國基礎行業(yè)之一，為國家和人民提供快速高質(zhì)的網(wǎng)絡信息服務，全面支撐我國經(jīng)濟社會發(fā)展。由于信息通信業(yè)的基礎性和自然壟斷性，現(xiàn)我國的通信服務上市公司大多為國企或其最大控股人為國家，少部分為民營企業(yè)。不同的股權(quán)性質(zhì)可能對公司的經(jīng)營績效存在不同程度的影響。論文通過實證方法以信息通信業(yè)為例研究股權(quán)性質(zhì)對財務績效的影響，發(fā)現(xiàn)國有控股的企業(yè)績效要優(yōu)于非國有企業(yè)。

【Abstract】Information and communication industry is one of the basic industries in China. It provides fast and high-quality network information services for the country and people and comprehensively supports China's economic and social development. Due to the basic and natural monopoly of the information and communication industry， most of the listed companies in China's communication services are state-owned enterprises or the largest holding company is the state， while a few are private enterprises. Different stock rights properties may have different degrees of impact on the company's operating performance. Taking the information and communication industry as an example， this paper studies the influence of stock rights property on financial performance through empirical approach and finds that the performance of state-owned enterprises is better than that of non-state-owned enterprises.

【關(guān)鍵詞】股權(quán)性質(zhì);經(jīng)營績效;信息通信業(yè)

【Keywords】stock rights property; operating performance; information and communication industry

【中圖分類號】F275;F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2020）06-0171-03

1 引言

股權(quán)性質(zhì)總體劃分為兩種：國有企業(yè)和非國有企業(yè)。公司股權(quán)性質(zhì)不同，其對于企業(yè)的經(jīng)營目標側(cè)重點也有所差異，進而對企業(yè)經(jīng)營績效的影響程度也有所不同。

國有經(jīng)濟是我國的主導經(jīng)濟，是經(jīng)濟和政策的結(jié)合體，其經(jīng)營目標是要保障國家的經(jīng)濟繁榮和社會穩(wěn)定，滿足國民基本的物質(zhì)文化需要，為實現(xiàn)我國的中華復興和提升國際競爭力提供強而有力的保證。國有企業(yè)資產(chǎn)雄厚，技術(shù)先進，且擁有國家和政府支持，抗壓力強，盈利能力強，競爭優(yōu)勢明顯，但也存在資源浪費嚴重、經(jīng)營績效較差等現(xiàn)象。非國有企業(yè)經(jīng)營目標是實現(xiàn)股東財富最大化，即要求管理者部署全局戰(zhàn)略，最大限度利用現(xiàn)有資源來謀求企業(yè)股東財富最大化。非國有企業(yè)規(guī)模較小，機制靈活，但經(jīng)濟基礎薄弱和技術(shù)設備先天不足，融資困難，抗壓能力小。不同股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)各有優(yōu)缺，但都是我國經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的重要組成元素。

信息通信業(yè)是第三次工業(yè)革命的后生行業(yè)，發(fā)展至今已成為世界各國最重要的基礎產(chǎn)業(yè)之一，信息通信業(yè)的發(fā)展對我國經(jīng)濟運行具有基礎性推進作用，能夠帶來巨大的經(jīng)濟和社會效益。由于信息通信業(yè)的基礎性和自然壟斷性，我國的通信服務上市公司大多為國企或其最大控股人為國家，少部分為民營企業(yè)。

本文通過線性回歸的實證方法，以信息通信業(yè)為例來研究股權(quán)性質(zhì)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，并提出相關(guān)建議，以期促進信息通信業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，增強國際競爭力。

2 文獻綜述

我國關(guān)于股權(quán)性質(zhì)和經(jīng)營績效關(guān)系的研究較少，通過在知網(wǎng)對國內(nèi)公司股權(quán)性質(zhì)對經(jīng)營績效的影響研究的梳理，發(fā)現(xiàn)關(guān)于公司股權(quán)性質(zhì)對經(jīng)營績效的影響沒有統(tǒng)一的定論，大可分為存在負相關(guān)關(guān)系和正相關(guān)關(guān)系兩派。

彭艷[1]選取了深圳證券交易和上海證券交易所的1287家上市公司，通過實證分析得出國有企業(yè)和公績效存在著不顯著的負相關(guān)結(jié)論。楊雨晴、陳振鳳、柳楊[2]以A股制造業(yè)上市公司的2012-2016年財務數(shù)據(jù)作為研究樣本，對不同股權(quán)性質(zhì)下多個大股東與企業(yè)創(chuàng)新績效的影響作相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)多個大股東并存的現(xiàn)象對A股制造業(yè)創(chuàng)新績效起到了明顯的抑制作用。

吳繼忠、謝晶晶[3]以國內(nèi)和香港上市的企業(yè)為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)即使承擔許多的非經(jīng)濟目標，但對于公司的經(jīng)營績效的改善起到促進的作用。梁燕嬌[4]對我國傳媒上市公司的數(shù)據(jù)進行了股權(quán)性質(zhì)與績效的實證分析，發(fā)現(xiàn)在文化產(chǎn)業(yè)體制改革背景下，國有控股的出版?zhèn)髅綐I(yè)公司績效提升更為明顯。呂航[5]在2018年通過對股權(quán)性質(zhì)與經(jīng)營風險的波動影響實證分析，發(fā)現(xiàn)非國企的經(jīng)營風險要比國有控股的公司要高，側(cè)面說明了國有控股的收益穩(wěn)定性。

從上述的研究結(jié)論可以看出，學者們對于股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績效二者關(guān)系的研究，存在不同的結(jié)論。究其原因主要是研究的行業(yè)的差異性，國家優(yōu)惠政策的不同。此外，區(qū)域研發(fā)水平上的差異也會導致研究的偏差。我國關(guān)于股權(quán)性質(zhì)和經(jīng)營績效關(guān)系的研究文獻較少，關(guān)于信息通信業(yè)的更是微乎其微，大多都是研究研發(fā)投入、無形資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)等因素對信息通信業(yè)經(jīng)營績效的影響。

信息通信業(yè)是我國的基礎建設行業(yè)之一，對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級有著重要支撐作用。信息通信業(yè)具有基礎性和必須性的特點，研究信息通信業(yè)公司股權(quán)性質(zhì)對經(jīng)營績效的關(guān)系能為我國信息通信業(yè)的持續(xù)發(fā)展和增強國際競爭力提供相關(guān)建議。

3 研究設計

3.1 樣本選擇

本文選取數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，樣本研究的研究期間為2014-2018年，研究對象為我國信息通信業(yè)上市企業(yè)。其中，對所選樣本作以下說明：①為了確保數(shù)據(jù)具有完整性和研究結(jié)果的準確性，選擇5年的上市公司財務數(shù)據(jù);②剔除帶有ST或*ST標記的公司;③剔除數(shù)據(jù)不完整的公司。最終選取了16家上市公司的488個樣本觀察值，本文使用Eviews軟件對選取的數(shù)據(jù)進行多元線性回歸型的計量分析。

3.2 變量設計

3.2.1 因變量

本文的因變量用來反映企業(yè)經(jīng)營的財務績效。針對于信息通信業(yè)股權(quán)性質(zhì)對于績效的影響，本文借鑒梁燕嬌（2014）的做法，選取凈資產(chǎn)收益率（ROA）作為企業(yè)財務績效的替代指標。

3.2.2 自變量

股權(quán)性質(zhì)是本文的核心解釋變量，借鑒呂航（2018）的研究方法，記國有企業(yè)為1，非國有企業(yè)為0。

3.2.3 控制變量

借鑒以往相關(guān)研究，本文將企業(yè)規(guī)模（SIZE）、科研能力（INT）、公司成長機會（GRO）、資本結(jié)構(gòu)（CAPS）作為控制變量。

3.3 研究假說

我國國民經(jīng)濟是以公有制為主導地位的，這就意味著國有控股的企業(yè)更容易在商業(yè)競爭取得先天的優(yōu)勢。近年來，我國進行了國企的深化改革，我國的國有大集團在改革中不斷調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略，擁有強勁的競爭力，國有企業(yè)整體素質(zhì)和競爭力進一步增強。在國企深化改革的背景下，信息通信業(yè)國有企業(yè)能額外獲得更多的經(jīng)濟利益，當其額外獲得經(jīng)濟利益高于對應的額外非經(jīng)濟目標責任時，即會出現(xiàn)經(jīng)營績效優(yōu)于非國有企業(yè)的現(xiàn)象，能夠拉動消費增加，帶動經(jīng)濟產(chǎn)出，創(chuàng)造經(jīng)濟效益。

根據(jù)上述分析，本文提出如下研究假說：

H1：信息通信業(yè)國有控股的股權(quán)性質(zhì)與財務績效存在顯著正相關(guān)性。

3.4 模型建立

根據(jù)假設1，借鑒梁艷嬌的模型設立方式，信息通信業(yè)國有控股的股權(quán)性質(zhì)與財務績效關(guān)系的多元回歸模型：

ROA=α+β1PRO+β2INT+β3CAPS+β4SIZE+β4GRO

4 股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績效的多元回歸分析

為了信息通信業(yè)股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)財務績效的相互關(guān)系，利用Eviews對相關(guān)系數(shù)進行以下相關(guān)分析。

4.1 描述性統(tǒng)計

由表2可知，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標準差分別為0.209826、-1.316454、0.029043、0.032580、0.093203;股權(quán)性質(zhì)（PRO）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標準差分別為24.01847、0.000000、0.799180、1.000000、1.000000;科研水平（INT）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標準差分別為24.01847、12.47851、18.14871、18.45155、12.47851;資產(chǎn)負債率（CAPS）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標準差分別為0.652459、4.90E-05、0.333833、0.317647、0.167695;總資產(chǎn)自然對數(shù)（SIZE）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標準差分別27.14636、20.13617、22.89471、22.97198、1.399976;可持續(xù)增長率（GRO）的最大值、最小值、平均值、中位數(shù)和標準差分別為0.265543、-0.568306、0.029136、0.029879、0.052368。

4.2 相關(guān)性檢驗

觀察相關(guān)性檢驗結(jié)果，凈資產(chǎn)收益率與因變量和控制變量不存在明顯的相關(guān)性，不存在嚴重多重共線性問題，但控制變量之間可能存在相關(guān)性。

4.3 線性回歸分析

考慮到一些變量間可能存在共線的相關(guān)系數(shù)，產(chǎn)生平行線的問題。因此，為了檢驗各變量存在的多重平行線的問題，本文采用“逐步回歸法”進行進一步分析?；貧w結(jié)果如表4所示。

表4是回歸系數(shù)表，因為股權(quán)性質(zhì)為定量分析，其分析結(jié)果默認是取值為1的回歸分析，也就是對信息通信業(yè)國有企業(yè)對績效影響的回歸分析。通過上述圖表我們可以看出，國有企業(yè)對信息通信業(yè)績效的回歸系數(shù)Prob的顯著水平小于0.01，則應拒絕t檢驗的原始假設，也就是說，回歸系數(shù)是顯著的。Adjusted R-Squared系數(shù)值約為0.842565，即擬合度約為84.266%，各個變量對被解釋變量的解釋程度很好。F檢驗值約等于0，說明方程顯著不為0，原假設成立。

綜合以上分析得出以下結(jié)論：國有控股的通信服務企業(yè)對企業(yè)的財務績效的增加要優(yōu)于非國有企業(yè)。

從而得到回歸方程：

ROE=-0.0851323911134 + 0.00436729994366 × PRO-

0.000463876024606×INT-0.0193866730034×CAPS+

0.00340378476287 × SIZE + 1.63537295093 × GRO

5 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

本文選全國16家上市信息通信業(yè)公司作為研究對象，對其2014-2018年的財務數(shù)據(jù)進行研究，實證分析了信息通信業(yè)股權(quán)性質(zhì)與財務績效之間的關(guān)系，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在以信息通信業(yè)為研究對象的背景下，不同的股權(quán)性質(zhì)對企業(yè)的經(jīng)營績效提升存在著不同程度的影響。國有控股對信息通信企業(yè)的財務績效的增加有顯著正向促進作用，而非國有控股企業(yè)的財務績效的增加促進作用比非國有控股企業(yè)低。

原因可能如下：國有控股的信息通信業(yè)、公司有足夠的資金和資本，能不斷變革經(jīng)營體制和機制，能夠形成以質(zhì)量效益為導向的、面向市場競爭的企業(yè)，實力和競爭力顯著提升，經(jīng)營績效得以提升優(yōu)化;而非國有控股的通信服務企業(yè)因為缺乏資金、管理和設備等資源的支持，在市場競爭中步步為營，極其依賴市場的穩(wěn)定性，如果受到外界因素的干擾導致市場動蕩，其經(jīng)營績效也會受到影響。另外，信息通信業(yè)屬于高新技術(shù)行業(yè)和服務業(yè)的有機結(jié)合，國民和企業(yè)對于國有控股通信服務公司的信任度要遠大于非國有企業(yè)，非國有企業(yè)為了在市場占據(jù)市場份額，一般都采用低價傾銷的營銷方式，導致利潤率較低，從而影響了經(jīng)營績效。最后，通信服務與國民息息相關(guān)，在互聯(lián)網(wǎng)時代，具有基礎性的同時，也會涉及國家的機密數(shù)據(jù)，國有企業(yè)肩負一定的非經(jīng)濟任務，故涉及相關(guān)交易時，都會分派給國有企業(yè)，國企的業(yè)務相對較多，其盈利也越多。

5.2 建議

第一，資源整合。為提高信息通信服務業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，國家應鼓勵國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)進行戰(zhàn)略合作、資源整合，從而帶動非國有控股企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、規(guī)范信息披露。

第二，合作共贏。建議政府牽頭，通信運營商、信息化服務提供商配合，鼓勵國企和非國企成功的運營策略分享共享，節(jié)約其信息化建設和運營成本，加大績效的提升幅度。

第三，加強監(jiān)督。國家應出臺相關(guān)政策，建立綠色監(jiān)管機制，加強監(jiān)管力度，注重信息通信業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，提高信息通信業(yè)的經(jīng)營績效。

【參考文獻】

【1】彭艷.上市公司股權(quán)性質(zhì)與公司績效研究[J].財會通訊（學術(shù)版），2007（07）：7-9+13.

【2】楊雨晴，陳振鳳，柳楊.股權(quán)性質(zhì)、多個大股東與創(chuàng)新績效——基于A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實證研究[J].福建商學院學報，2019（05）：51-57.

【3】吳繼忠，謝晶晶.私募股權(quán)投資基金參與度、企業(yè)性質(zhì)與經(jīng)營績效[J].武漢理工大學學報（社會科學版），2012，25（02）：260-264.

【4】梁燕嬌.出版?zhèn)髅缴鲜泄竟蓹?quán)特征與性質(zhì)對經(jīng)營績效的影響研究[J].國際商務財會，2014（09）：27-30.

【5】呂航.股權(quán)性質(zhì)、董事會治理與經(jīng)營風險的關(guān)系——基于股權(quán)分置的視角[J].納稅，2018，12（32）：160-162.

【作者簡介】勞瑩瑩（1998-），女，廣西欽州人，本科在讀，從事財務管理研究。