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    淺析企業(yè)的流動性風(fēng)險管理

    2020-07-20 17:04:06赫連坡
    中國商論 2020年10期
    關(guān)鍵詞:流動性風(fēng)險風(fēng)險管理資金

    赫連坡

    摘 要:隨著結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深入,市場上不斷傳來違約之聲,甚至還是一些知名的大型企業(yè)集團,這實際上是企業(yè)流動性風(fēng)險管理出了問題。目前國內(nèi)的企業(yè)(特別是民營企業(yè)),為了追求規(guī)模效益,不斷地通過融資性負(fù)債進行大規(guī)模的擴張,一旦國家貨幣政策收緊,企業(yè)融資受阻,馬上就會有企業(yè)因資金鏈斷裂而發(fā)生流動性風(fēng)險,導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入困境,甚至破產(chǎn)清算。本文對企業(yè)流動性風(fēng)險進行了解析,并通過企業(yè)關(guān)鍵性靜態(tài)指標(biāo)分析、企業(yè)動態(tài)流動性頭寸的管理與控制兩條主線,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能出現(xiàn)的流動性風(fēng)險,及早規(guī)劃并及時化解。構(gòu)建出了企業(yè)流動性風(fēng)險管理的基本架構(gòu),以期對企業(yè)管理這一基本風(fēng)險有所助益。

    關(guān)鍵詞:流動性風(fēng)險? 風(fēng)險管理? 資金

    中圖分類號:F273.4 文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:2096-0298(2020)05(b)--02

    截至2019年6月末,我國債券市場累計有165家發(fā)行人發(fā)生違約,共涉及到期違約債券330期,到期違約金額合計約2246.95億元,這是公開市場情況。實際上,非公開市場,債權(quán)人違約也在不斷攀升,這一點可以通過銀行不斷新增壞賬來印證,這是企業(yè)流動性風(fēng)險管理失控而造成的信用違約。其嚴(yán)重地傷害了企業(yè)的信用,影響了企業(yè)的健康發(fā)展,亟待加強企業(yè)流動風(fēng)險管理。

    1 企業(yè)流動性風(fēng)險概述

    企業(yè)流動性風(fēng)險是指一定時期內(nèi),資金流動性供給小于資金流動性需求,而無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。它伴隨著企業(yè)的誕生而出現(xiàn),是一種多因素融合、聯(lián)動的綜合性企業(yè)風(fēng)險,也是最難管理的一種基本企業(yè)風(fēng)險。企業(yè)一旦陷入流動性風(fēng)險,就會觸發(fā)連鎖反應(yīng),輕則會使其元氣大傷,重則會導(dǎo)致企業(yè)直接破產(chǎn)。因此企業(yè)一定加強對流動性風(fēng)險的管控,以保持企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

    2 企業(yè)流動性風(fēng)險解析

    2.1 從資金需求看資金的去向及對企業(yè)流動性風(fēng)險的影響

    對照資產(chǎn)負(fù)債表,我們就可以清楚地看出,資金的主要去向是:(1)增加資產(chǎn)(包括流動性資產(chǎn)與長期資產(chǎn))。(2)償還到期債務(wù)。企業(yè)的資金需求,決定著企業(yè)的資金流向,同時也深刻地影響著企業(yè)當(dāng)前及未來的流動性風(fēng)險。一方面從使用資金而增加的資產(chǎn)情況看,新增資產(chǎn)的質(zhì)量如何?新增資產(chǎn)能為企業(yè)帶來的效益如何?新增資產(chǎn)的變現(xiàn)能力如何?這些既決定了現(xiàn)在的資金流向,也決定著企業(yè)未來的現(xiàn)金流,深刻地影響著企業(yè)的流動性風(fēng)險;另一方面使用資金而減少的負(fù)債,表面上看,減少負(fù)債是在減少企業(yè)的流動性風(fēng)險;但實際上,在資金資源有限的情況下,減少哪些負(fù)債是有講究的,這需要考慮時間、利率、風(fēng)險度等相關(guān)因素,處理不當(dāng),就為企業(yè)未來的流動性風(fēng)險埋下了禍根。

    2.2 從企業(yè)的資金供給看資金的來源及對企業(yè)流動性風(fēng)險的影響

    同樣,企業(yè)資金的供給來源主要有:(1)出售相關(guān)資產(chǎn)所得資金。(2)債務(wù)融資所得資金。(3)權(quán)益性融資所得資金,包括利潤留存及股東投資。企業(yè)的資金供給,直接決定著企業(yè)的流動性風(fēng)險;企業(yè)的資金供給來源的時效性、多樣性則深刻地影響著企業(yè)的流動性風(fēng)險。企業(yè)的資金供給來源的時效性又取決于企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、市場的活躍程度及企業(yè)的市場信用等。如果時效性差,就需要提前為相關(guān)支付備用資金;如果時效性好,就可以根據(jù)資金需求的時間來進行合理安排,以提高企業(yè)的資金使用效率。另外,企業(yè)資金的供給來源的多樣性是對其時效性的一個補充,多一個融資渠道就為規(guī)避企業(yè)流動性風(fēng)險找到了一條出路。

    2.3 結(jié)合企業(yè)資金的供給與需求,看企業(yè)的流動性風(fēng)險

    根據(jù)企業(yè)流動性風(fēng)險的定義,在某一定時期內(nèi)(在某種程度也可以理解為一特定時點),可用的資金金額小于實際需求的資金金額,而給企業(yè)帶來的信用違約風(fēng)險等。從企業(yè)的整體情況來看,企業(yè)發(fā)生流動性風(fēng)險主要是由兩方面造成的:一是總量上不匹配,其主要表現(xiàn)是企業(yè)發(fā)展所需資金超過了企業(yè)實際可用資金量。對于總量的不匹配要分析其原因:所需資金是否合理?資金供給是否還有潛力可挖?但有一點要清楚:企業(yè)盈利是企業(yè)生存的根本,如果一直虧損的話,出現(xiàn)流動性風(fēng)險也是早晚的事。二是時間上的錯位,其主要表現(xiàn)是企業(yè)資金總量是夠用的,但由于資金的到賬時間與資金需求支付的時間不匹配而產(chǎn)生的時間錯位,從而引起的流動性風(fēng)險。這主要是企業(yè)的資金運作安排出現(xiàn)了問題,使企業(yè)在某一時間點上無法支付相應(yīng)的資金需求,造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不開。

    2.4 從企業(yè)的整體資本結(jié)構(gòu),解析企業(yè)流動性風(fēng)險管理的本質(zhì)

    從企業(yè)整體來看,更多的使用權(quán)益性資金,可以降低企業(yè)的流動性風(fēng)險,但也會降低了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。由于債務(wù)融資帶來的稅盾效應(yīng),提高使用債務(wù)融資的比率,相應(yīng)的就會增加企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。所以,一般情況下企業(yè)更傾向于使用債務(wù)融資資金,以提高凈資產(chǎn)收益率。理論上,只要(需求)資金的收益高于融資成本,且資金總量與時間上相匹配,就可以無限地放大使用債務(wù)融資資金,凈資產(chǎn)收益率也會無限地增長。但現(xiàn)實情況是,使用過多的債務(wù)性融資,不斷地增加財務(wù)杠桿,企業(yè)經(jīng)營就會變得很脆弱,稍有不慎,只要有其中一環(huán)出了問題就會引起連鎖反應(yīng)引發(fā)企業(yè)的流動性風(fēng)險,嚴(yán)重的就會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所以債務(wù)資金的使用是企業(yè)流動性風(fēng)險的根源,但負(fù)債經(jīng)營為股東創(chuàng)造更多的財富是企業(yè)的使命所在,實際上就是股東與債權(quán)人之間對企業(yè)收益分配與調(diào)整。在保證企業(yè)流動性風(fēng)險可控情況下,盡可能地提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率,這也許就是流動性風(fēng)險管理的本質(zhì)!

    3 企業(yè)流動性風(fēng)險管理措施

    3.1 企業(yè)靜態(tài)指標(biāo)透析與流動性風(fēng)險防范

    影響企業(yè)流動性風(fēng)險的因素有很多,但最重要的還是要把握好自身的情況。風(fēng)險也不是突然就發(fā)生的,它是一個逐步累積的過程。在風(fēng)險出現(xiàn)之前,若能及早對企業(yè)流動性風(fēng)險進行預(yù)判,將可能發(fā)生的企業(yè)流動性風(fēng)險提前采取措施進行規(guī)避,這應(yīng)該是最好選擇。一般來說,透過企業(yè)財務(wù)報表靜態(tài)數(shù)據(jù)的分析,就能讓我們發(fā)現(xiàn)未來企業(yè)流動性風(fēng)險的“蛛絲馬跡”。

    (1)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)流動性風(fēng)險的本質(zhì)告訴我們,“企業(yè)更傾向于使用債務(wù)融資資金,以提高凈資產(chǎn)收益率”。為了追求更高的收益,還會進行“短貸長投”以降低財務(wù)成本,進一步提高凈資產(chǎn)收益率。但這必然會使企業(yè)債務(wù)增加,提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率,企業(yè)流動性風(fēng)險也會隨之增加。企業(yè)可以根據(jù)自身的風(fēng)險承擔(dān)能力及風(fēng)險偏好來確認(rèn)相應(yīng)的指標(biāo),一旦達到一定的限值就可以認(rèn)定企業(yè)的流動性風(fēng)險超過了企業(yè)的承受能力,就需要采取相應(yīng)的措施,改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),降低企業(yè)的流動性風(fēng)險。如:出售一定的資產(chǎn)用于償還部分負(fù)債、增加股權(quán)融資改善資本結(jié)構(gòu)等。

    (2)企業(yè)的盈利質(zhì)量??捎脙衾麧櫦永塾嬚叟f及攤銷與經(jīng)營性凈現(xiàn)金流之比來觀察。一般情況下,一個經(jīng)營循環(huán)周期內(nèi),企業(yè)的經(jīng)營成果是要轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的。在流動資產(chǎn)與流動負(fù)債相對穩(wěn)定的情況,其比值應(yīng)該在1左右。企業(yè)的發(fā)展就像“滾雪球”,通過不斷的業(yè)務(wù)循環(huán),將盈利轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本而使企業(yè)不斷壯大。若企業(yè)盈利質(zhì)量差或不盈利,在沒有外部“輸血”的情況下,企業(yè)發(fā)生流動性風(fēng)險是早晚的事,故要及早采取措施,防范可能出現(xiàn)的企業(yè)流動性風(fēng)險。如調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整經(jīng)營策略等措施,改善企業(yè)的盈利質(zhì)量。

    3.2 企業(yè)動態(tài)流動性頭寸管理與流動性風(fēng)險化解

    對企業(yè)動態(tài)流動性頭寸管理就是對企業(yè)流動性風(fēng)險的實時監(jiān)控,及時掌握可用資金與資金需求之間的變化,將發(fā)現(xiàn)的支付風(fēng)險及時化解。因此,我們需要建立好企業(yè)動態(tài)流動頭寸的監(jiān)控管理工作。

    3.2.1 對企業(yè)資金項目需求分級管理

    上文已分析過企業(yè)的資金需求,為了更好的動態(tài)管理好這些需求可以將這些需求按短、中、長進行劃分,重點關(guān)注短期資金需求,同時做好中、長期的資金需求規(guī)劃。對于短期資金需求,應(yīng)逐項將各資金需求按時間順序排列,并通過顏色來標(biāo)記資金的“剛性”強度,以便一目了然地看出資金的真實需求情況。對于一旦發(fā)生風(fēng)險對企業(yè)傷害比較大的項目要進行優(yōu)先安排(當(dāng)然,有時候各項目之間優(yōu)先次序也是會發(fā)生變動的,具體問題要具體分析)。如:銀行貸款、公司債券、期貨保證金等,一旦違約就會對企業(yè)信用造成極大的傷害,就應(yīng)該優(yōu)先考慮。通過對資金需求項目的分級管理,就可以動態(tài)掌握資金的需求情況。

    3.2.2 對企業(yè)的資金來源進行動態(tài)跟蹤

    從企業(yè)的資金來源情況看,企業(yè)的資金主要來自經(jīng)營資金的回攏、融資資金到賬及出售企業(yè)資產(chǎn)的回款等。但總體上它們也會有一個短、中、長的期限,即資金回攏規(guī)劃。在實際工作中,資金來源的準(zhǔn)確性與及時性相較于資金需求來說,其受各方面的影響很大,因此其不確定性也就會更大。如:貨款會因客戶的各種奇葩理由而拖欠,銀行融資也會因各種原因而無法按時到賬。這就要求我們要實時關(guān)注企業(yè)資金的來源情況,并對來源的資金進行關(guān)注,若資金來源發(fā)生異常,就要及時進行調(diào)整安排。同樣,我們可以根據(jù)資金來源的時間進行排序,按預(yù)估的準(zhǔn)時而進行分級,這樣就可以動態(tài)地掌握企業(yè)的資金來源情況。

    3.2.3 對企業(yè)資金缺口(盈余)進行短、中、長期進行規(guī)劃安排處理

    通過對企業(yè)資金的需求與資金來源的掌握,就可以對一定時間內(nèi)的資金來源與需求進行匹配,以便發(fā)現(xiàn)在短期、中期及長期匹配情況,找出總量差異與時間差異。對于短期資金匹配的差異情況,要通過及時調(diào)整企業(yè)資金頭寸來進行平衡;對于中長期的資金匹配差異,要及早規(guī)劃,彌合匹配差異。對于無法化解的缺口差異,要及時向決策層報告,對于可能出現(xiàn)的企業(yè)流動性風(fēng)險要及早地進行預(yù)警。

    4 結(jié)語

    企業(yè)的流動性風(fēng)險是企業(yè)的基本風(fēng)險之一,復(fù)雜多變,既有外部客觀的原因,也有內(nèi)部企業(yè)流動性風(fēng)險管理的原因。通過不斷地探索,建立一套適合企業(yè)自身發(fā)展的流動性風(fēng)險管理機制,以使企業(yè)健康發(fā)展是根本。

    參考文獻

    鄭建平,黃芹.大型建筑企業(yè)流動性風(fēng)險分組評價及預(yù)警管理體系探微[J].財會月刊,2019(10).

    吳涵立.淺談企業(yè)集團財務(wù)公司流動性風(fēng)險管理問題與對策[J].經(jīng)濟師,2019(09).

    官紅波.企業(yè)集團財務(wù)公司流動性風(fēng)險管理探析[J].現(xiàn)代商業(yè),2019(08).

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