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    A股憑什么重返牛市?

    2020-07-16 11:18:45肖蕭
    南方周末 2020-07-16
    關鍵詞:配資牛市股市

    南方周末特約撰稿 肖蕭

    在經(jīng)歷了一周的大漲之后,從7月10日開始,A股進入了劇烈震蕩區(qū)。ICphoto?圖

    ★社保基金及國家大基金減持、證監(jiān)會嚴查場外配資,都給這輪突如其來的牛市帶來隱隱壓力。

    “總體來看,流動性充足是市場走牛的先決條件,為牛市開啟提供了資金驅動?!?/p>

    “現(xiàn)在很多新股的炒作是一步到位,透支了5到10年后的業(yè)績?!?/p>

    2020年7月10日,滬指在連漲8天后,下挫1.95%,揚起的牛頭被按下。

    社?;鸺皣掖蠡饻p持、證監(jiān)會嚴查場外配資,都給這輪突如其來的牛市帶來隱隱壓力。市場中人不再討論這是結構性牛市,還是全面牛市,而是擔心起這輪牛市究竟能跑多久。

    第二天,更多壞消息傳來。銀保監(jiān)會發(fā)言人在答記者問時表示,部分資金違規(guī)流入房市股市,推高資產(chǎn)泡沫等部分市場亂象有所反彈。此外,一波千億限售股解禁潮亦將到來。

    此時,這輪牛市已瘋跑一周多。截至7月10日的這一周交易日,A股單周市值暴漲6.2萬億,成交金額超8.2萬億元,尤其是7月6日滬指大漲5.71%,創(chuàng)5年最大單日漲幅,股市確實迎來了久違的牛市氛圍。

    截至7月10日,兩融余額已連續(xù)10天攀升,新資金仍在跑步入場。部分先知先覺的資金已蟄伏其中,被稱為“聰明資金”的北向資金早在4月份就開始大舉回流A股,上半年權益類基金的市場認購熱度持續(xù)不減。

    過了一個周末,7月13日,A股重拾升勢,滬指站上3443點,創(chuàng)業(yè)板指大漲近4%,兩市成交額繼續(xù)攻破1.5萬億。

    牛繼續(xù)跑。但這輪牛市究竟從何而來,又能跑多久?

    券商股為何率先暴動

    這輪上漲的行情其實在6月底就出現(xiàn)抬升趨勢,7月開始乘風破浪。

    7月1日,上證指數(shù)站上3000點大關,回到了年初的高位。此后兩個交易日,滬指均上漲2個百分點。7月6日股市開盤,三大股指集體高開。當日收盤,滬深兩市成交額突破1.5萬億元,刷新5年內(nèi)新紀錄。三大股指全線上揚,滬指大漲5.71%,成功突破3300點,創(chuàng)5年最大單日漲幅;深證成指漲4.09%,創(chuàng)業(yè)板指站上2500點。

    股民的熱情被點燃了。季洪在廣州一家媒體工作,3年前入市。近日,他所在的股票交流群格外活躍。7月6日收盤后,群友們不約而同扔出類似“昨天:又想騙我炒股;今天:別攔我發(fā)財”的牛市專屬表情包。此后幾天,竟有不少朋友找到90后的季洪,讓他推薦股票?!暗凸懒酥袊说淖放崆??!彼{(diào)侃道。

    另一個廣為流傳的段子是:牛市來了,大媽只做三件事,開戶、轉賬和買電腦。看似玩笑,但網(wǎng)上開戶時過百人排隊視頻認證,甚至券商交易軟件App出現(xiàn)宕機的情形卻實實在在地發(fā)生了。

    “最近都在忙開戶和基金購買,好多天沒吃過早餐了?!痹谝患翌^部券商北京分公司營業(yè)部工作的俞鳴,7月9日上午只匆匆和南方周末說上一句話。開戶大戰(zhàn)下,不少券商把“開戶不排隊,交易不堵單”“0等待”作為賣點來招攬客戶。7月8日,俞鳴發(fā)了10條朋友圈,其中4條是“每天24小時極速開戶”的廣告。

    更直觀的數(shù)據(jù)是融資融券,兩融數(shù)據(jù)體現(xiàn)了場內(nèi)杠桿資金的規(guī)模,也是市場行情的溫度計。截至7月6日,滬深兩市兩融余額突破1.2萬億元。而2019年同期,兩融余額在9000億元左右。

    “你手里的股票漲才值得高興吧,滬指漲有什么關系呢?”季洪向南方周末曬出一張收益率逾100%的截圖,這是他今年以來截至7月7日的戰(zhàn)績。不過,他從這波迅速上漲的行情中受益不多。

    7月6日,大金融板塊持續(xù)7月以來的領漲趨勢。其中,券商板塊掀起了一波最為顯著的漲停潮,板塊內(nèi)25只股票漲停,漲幅最低的也在7%以上;銀行板塊的表現(xiàn)也吸睛,36家A股銀行有23家漲停。

    券商板塊全線飄紅與市場期待相關。6月底,市場傳出證監(jiān)會計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照、中信證券及中信建投合并的消息。

    證監(jiān)會公開回應給銀行發(fā)券商牌照傳聞時表示,發(fā)展高質量投資銀行是貫徹落實國務院關于資本市場發(fā)展決策部署的需要,也是推進和擴大直接融資的重要手段。

    據(jù)華創(chuàng)非銀團隊分析,“合并”或者“發(fā)牌照”均是發(fā)展高質量投行的可能嘗試,巨變下可預見的是打破藩籬后的巨大成長空間,這是此輪券商行情的核心邏輯之一。

    7月6日之后,銀行、保險板塊大幅走低,券商股內(nèi)部出現(xiàn)分化后,也集體回調(diào)。與此同時,A股的熱度轉向科技、醫(yī)藥、消費等早前活躍的板塊,以及軍工、有色金屬、鋼鐵等低估值板塊。

    超級白馬股也重新成為資金熱捧的對象。7月7日,多只行業(yè)龍頭股暴漲,其中貴州茅臺漲幅超5%,報收1744.82元,市值突破2.1萬億元;寧德時代上漲10%,收于195.58元,市值超4300億元;海天味業(yè)、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等股價均刷出歷史新高。

    7月13日,農(nóng)業(yè)、水利建設等板塊突然爆發(fā),也加入A股上漲名單中。

    淡然面對此輪行情的,是持“牛市早已到來”觀點的人士。資深私募投資人侯安揚近日表示,從2019年1月4日上證指數(shù)創(chuàng)下2440.91的低點至今,牛市其實已經(jīng)走了一年半了。他認為,大量個人投資者最近才有“賺錢的感覺”,是賺錢效應引發(fā)。

    新股擴容帶來的資金潮

    A股持續(xù)上漲的底色,是適逢流動性充裕的時期。

    粵開證券研究院副院長康崇利撰文表示,2005年、2008年及2014年開啟的三輪牛市的初始驅動力均源于寬松的流動性。“總體來看,流動性充足是市場走牛的先決條件,為牛市開啟提供了資金驅動?!?/p>

    2019年以來,央行營造的低利率、寬流動性的政策環(huán)境,向市場提供了充足流動性。2019年央行三次下調(diào)存款準備金率,合計釋放了長期流動性2.7萬億元。更近的措施是,2020年7月1日,央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。這是央行近10年來對再貼現(xiàn)利率的首次調(diào)整,也是年內(nèi)第二次下調(diào)再貸款利率。

    資本市場利好政策的不斷刺激,也催化了此輪行情上漲的氛圍。中關村發(fā)展集團高級專家董曉宇向南方周末表示,2020年上半年,資本市場改革步伐加快,包括密集地推出了再融資新規(guī)、新三板改革、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制等,提振了股市。

    7月7日,證監(jiān)會原主席肖鋼在浦山講壇上表示,在注冊制改革的引領和帶動下,整個資本市場的生態(tài)會有顯著的改善。

    注冊制改革快速推行下,新股擴容加快。即使受到疫情影響,據(jù)咨詢服務機構安永6月23日發(fā)布的報告,2020年上半年,A股市場預計共有120家公司首發(fā)上市,籌資1399億元,IPO數(shù)量和籌資額同比分別增加88%和132%。

    投資者打新也瘋狂。7月9日,科創(chuàng)板“量子通信第一股”國盾量子上市首日,由發(fā)行價36.18元/股,飆升 至370.45元/股,漲 幅 達923.91%。國盾量子的網(wǎng)上發(fā)行中簽率低至0.0352%,按照399元的最高股價計算,投資者中一簽最高可賺18.14萬元。

    以往新股擴容,是股民不愿看到的局面。新股發(fā)行過快,股市資金面容易“失血”,造成股市下跌。但為何此次新股擴容和股市上漲并存?

    “我覺得主要原因是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板推出了大批的高科技企業(yè),顯然投資者是青睞這類科技創(chuàng)新企業(yè)的?!蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新向南方周末表示,除了投資者心態(tài)的轉變,也表明注冊制改革和退市制度已經(jīng)形成了一個良好的市場預期。

    肖鋼在浦山講壇上也指出,改善資本市場的生態(tài),成熟的條件是在注冊制出臺的同時,進一步加大退市制度的改革。

    在這輪行情中,科創(chuàng)板的新股確實受到了資金熱捧,強化了賺錢效應。國盾量子首發(fā)當日,科創(chuàng)板百元股有34只,占百元股比例為28%。此外,創(chuàng)業(yè)板也有31只。截至7月13日,兩市百元股已達到128只。

    由于打新需配置市值,即買入股票作為“門票”,新股擴容下,加之打新火爆,客觀上為A股提供了增量資金。

    “現(xiàn)在很多新股的炒作是一步到位,透支了5到10年后的業(yè)績?!倍切抡J為,IPO泡沫化的現(xiàn)象是值得警惕的。

    國盾量子的巨額漲幅,便是發(fā)出了預警。7月9日晚間,中國證券金融股份有限公司的一紙公告發(fā)布后,國盾量子被“限制”做空。

    外資、公募基金蟄伏

    與以往不同,外資及擴容上萬億的公募基金,已成為推動這輪牛市的重要力量。

    7月6日前,深圳市盛天投資管理有限公司總經(jīng)理鄒峻就觀察到人民幣出現(xiàn)趨勢性走強的特征。從2020年1月底至5月人民幣對美元一直處于貶值狀態(tài),而自6月份開始匯率開始企穩(wěn),到了7月6日,人民幣兌美元匯率單日更是上漲超過500個點,人民幣匯率明顯走強。

    “從外匯的波動其實可以反映外資對中國A股市場的一些態(tài)度?!编u峻表示,與人民幣升值相呼應的,正是北向資金持續(xù)流入。2020年4月以來,外資大舉回流A股。7月2日,北向資金當日合計凈流入171.15億元,此后連續(xù)5日凈流入,合計629.11億元。

    董曉宇表示,各國的央行一直在放水,境外的流動性是充裕的,而中國在抗疫上取得了階段性成果,經(jīng)濟回暖,能吸引全球的流動性。

    2020年3月,全球央行進一步加大開閘放水的力度,多國大幅降息。3月16日,美聯(lián)儲宣布降息100個基點并啟動一項規(guī)模達7000億美元的擴大寬松計劃,次日又推出商業(yè)票據(jù)融資機制,以支持1萬億美元的信貸市場。

    肖鋼在7日晚的浦山講壇上也指出,受到疫情的影響,中國的金融市場也發(fā)生了一些波動,但與全球的資本市場相比較,中國金融市場包括股票市場、債券市場、黃金市場、外匯市場等等,體現(xiàn)出較好的穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢和較強的韌性。

    值得一提的是,政策層面也在為外資順暢流入A股修渠。

    5月7日,央行、國家外匯管理局發(fā)布《境外機構投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》,包括允許合格投資者自主選擇匯入資金幣種和時機,取消托管人數(shù)量限制等增加外資參與A股便利性的內(nèi)容。

    一個多月后,商務部發(fā)布《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法(修訂草案公開征求意見稿)》,其中非控股股東的外國投資者或其全資投資者門檻降低,由擁有1億美元資產(chǎn)或管理5億美元資產(chǎn),分別降至5000萬美元和3億美元。

    與外資齊頭并進的是公募基金。董曉宇研究資本市場多年,但也驚嘆于2020年上半年公募基金新發(fā)行的力度之大和節(jié)奏之快。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,截至7月7日,2020年以來已成立695只新基金,合計募集規(guī)模達1.095萬億元。萬億級新基金發(fā)行的情形曾在2015年和2019年出現(xiàn),如今僅半年時間,便即將追平歷史紀錄1.43萬億元。

    其中,權益類基金更受青睞。2020年以來,截至7月7日,新成立了132只股票型基金和286只混合型基金,募集規(guī)模分別為1711.72億元和5640.59億元,即新基金中發(fā)行的權益類基金占比逾67%。

    新基金的銷售到底有多火熱?可以從以匯添富中盤價值精選混合型證券投資基金為代表的“半日光基”窺見。7月6日9時開啟認購后,該基金遭遇資金瘋搶,只能在當日13時就提前結束募集,事后進行300億的限額并比例配售。百億爆款基金頻頻出現(xiàn),千億級別的基金也登場。7月8日,鵬華匠心精選發(fā)行首日募集規(guī)模近1300億。

    “炒股不如炒基”成為不少投資者的共識。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍指出,基金銷量出現(xiàn)上百億的爆款有特殊背景,即在“房住不炒”的調(diào)控政策下,大量居民儲蓄無法進入樓市,需要尋找新的出口,中國投資者除樓市外最主要的投資通道就是股市。

    此外,2020年6月,貨幣基金七日年化收益率跌破2%,銀行理財產(chǎn)品的平均收益也跌入“3時代”,居民的投資意愿轉向股市也不出意料。楊德龍預計,基金銷售火爆的局面下半年依然會出現(xiàn),這將是股市上升的重要資金來源。

    “不能借錢,不能加杠桿”

    證監(jiān)會原主席肖鋼曾總結,2015年的股市危機實質上是由資金杠桿導致的流動性危機。

    與2015年的情形相似,A股增量資金中,融資融券正在迅速增加。7月的前6個交易日中,兩融余額累計增加1375.73億元。2015年,由配資和杠桿驅動的上漲所引發(fā)的股市危機,令老股民至今心有余悸。

    年過半百的張力,依舊活在5年前配資炒股的陰霾中。2015年股市狂熱,在山東一個地級市工作的張力苦于本金不多,便配資炒股。不料股市風向突變,他賠光了積蓄,還欠下了200萬巨債,直至今日尚未還清。

    再逢“牛市”,入市近20年的張力已經(jīng)謹慎許多。7月7日開盤前,張力告訴自己要謹記教訓,“掙回虧的錢,掙出提前退休少掙的錢”就停手。他告訴南方周末,無論如何,底線便是“不能借錢,不能加杠桿”。

    如今,場外配資的入口已較為隱蔽。以“培資”“配姿”等諧音字或“開戶”“股票咨詢”等相關關鍵詞搜索,隱藏在社交平臺中的場外配資公司才會冒頭。

    南方周末通過“股票開戶”關鍵詞,在社交平臺上搜索到一家名為“某豐配資”的廣告信息,其7月7日發(fā)布的宣傳圖,打出了“注冊即送5888操盤金”的噱頭誘導投資者配資。

    據(jù)該配資平臺官網(wǎng)介紹,其提供“免息操盤”“VIP操盤”以及按天或按月操盤四種業(yè)務,最高可配5000萬元。其中,“免息操盤”是固定5倍杠桿,起配1000元?!癡IP操盤”則可提供最高12倍杠桿,單筆10萬元起配;按天或按月操盤的起配金額較低,500元即可配。

    2015年的危機后,杠桿資金和場外配資被嚴格管控。2020年5月,廣東、四川、福建等地證監(jiān)局密集打擊非法場外配資,曝光了超百家非法平臺。7月8日,證監(jiān)會官網(wǎng)又集中披露了258家場外配資平臺名單,并強調(diào)場外配資為非法證券業(yè)務。

    7月9日,滬指拿下3400點,延續(xù)攻勢,股市熱度不減。當日晚間,中國人保發(fā)布公告稱,全國社會保障基金擬減持公司A股不超8.84億股,不超過公司總股本的2%,對應市值約達72.93億元。同日晚,匯頂科技、北斗星通、太極實業(yè)三家公司也先后披露公告,國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金擬分別減持不超過2%、1%、1.5%的股份。

    鄒峻表示,這可能反映了監(jiān)管層的某種擔憂,希望通過減持為當前似乎有點過熱的股市降溫。

    股市還是在壓力下進行了調(diào)整。7月10日,滬指報3383.32點,跌1.95%,結束8連漲;深成指報13671.24點,跌0.61%;創(chuàng)業(yè)板指報2778.46點,漲0.75%。而北向資金也轉向凈流出狀態(tài),全天凈流出43.93億元,為7月以來首次。

    董曉宇認為,雖然大盤本輪行情暫未見頂,但短線調(diào)整風險正逐漸積累,后市隨時會出現(xiàn)沖高回落的巨幅震蕩。

    他指出,還需警惕支持實體經(jīng)濟的資金違規(guī)改變流向,流入股市。7月11日,銀保監(jiān)會也強調(diào),要嚴禁銀行保險機構違規(guī)參與場外配資,嚴查亂加杠桿和投機炒作行為。

    鄒峻持較為樂觀的態(tài)度,認為7月10日股市的波動屬于市場正常調(diào)整,應是表明監(jiān)管層對市場可能潛在的風險開始加強舉措,冀望股市能健康發(fā)展,可能“慢牛長?!备m合中國資本市場未來的方向。

    “中國的宏觀基本面目前還不支持牛市的發(fā)動,疫情的滯后影響還沒有充分釋放出來?!倍切聞t認為,在經(jīng)濟不景氣的情況下發(fā)動一場牛市,風險巨大。

    (應受訪者要求,季洪、俞鳴、張力為化名)

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