孫正義渡劫：5萬(wàn)億救市背后的軟銀泡沫

溫世君

2020年3月23日，正是東京灣櫻花盛開(kāi)的季節(jié)，但孫正義或許無(wú)心觀賞。

軟銀當(dāng)天公告宣布，董事會(huì)決定“出售或資本化”4.5萬(wàn)億日元（約410億美元）的公司資產(chǎn)。這個(gè)數(shù)字，相當(dāng)于軟銀前一交易日（3月19日）5.6萬(wàn)億日元總市值的80%。軟銀認(rèn)為，相比公司資產(chǎn)價(jià)值，公司市值被“低估了73%”。

4.5萬(wàn)億中不超過(guò)2萬(wàn)億用于回購(gòu)股票，剩余資金用于償還債務(wù)、購(gòu)入公司債券、補(bǔ)充公司現(xiàn)金。該計(jì)劃分四個(gè)季度執(zhí)行，核心在于給軟銀股價(jià)注入信心。

公告中，孫正義說(shuō)：“這是我們有史以來(lái)最大的股票回購(gòu)，也是至今最大的現(xiàn)金加額，這基于我們對(duì)業(yè)務(wù)堅(jiān)定的信心?！?/p>

對(duì)于普遍存在流動(dòng)性恐慌的全球市場(chǎng)而言，現(xiàn)金是興奮劑。公告當(dāng)天，軟銀股價(jià)一度上漲21%，創(chuàng)下上市以來(lái)最大單日漲幅。3月24日，野村證券將軟銀目標(biāo)股價(jià)從5670日元升至7060日元。

此前的3月13日，軟銀已公告了5000億日元（約47.7億美元）的回購(gòu)計(jì)劃，股價(jià)當(dāng)天小幅翻紅，又迎來(lái)數(shù)日大跌。5000億日元能量有限。

10天后追加這4.5萬(wàn)億日元，讓軟銀救市規(guī)模10倍翻番，合計(jì)5萬(wàn)億日元。

2014年，阿里巴巴前CEO衛(wèi)哲在接受路透社采訪時(shí)，將孫正義稱(chēng)為“10倍先生”：“每次我解釋任何商業(yè)計(jì)劃或模型時(shí)，孫正義的第一反應(yīng)就是說(shuō)，‘大衛(wèi)（衛(wèi)哲英文名），可以擴(kuò)大10倍嗎？……在我設(shè)法回答的情況下，他會(huì)接著問(wèn)，‘再10倍呢？”

看準(zhǔn)就押上10倍籌碼，這非常孫正義。但在全球新冠肺炎疫情黑天鵝之下，他一樣難斷勝負(fù)。

孫正義的“運(yùn)氣”

股價(jià)起伏只是表象。

而今軟銀最大的困境在于，先前快速、激進(jìn)的投資與后續(xù)投資標(biāo)的估值崩塌。簡(jiǎn)言之，軟銀的投資項(xiàng)目少人接盤(pán)，疫情爆發(fā)將這一問(wèn)題放大。

從產(chǎn)業(yè)起步，靠資本起飛，自己再變成資本秩序制定者。這個(gè)模型可以概括世紀(jì)之交這幾十年來(lái)的大部分世界級(jí)企業(yè)家。孫正義并不例外。

他創(chuàng)立的“軟件銀行”簡(jiǎn)稱(chēng)軟銀，乘著信息技術(shù)大發(fā)展浪潮，幾乎卡位每一次風(fēng)口。1980年代，軟銀用“軟件代理+PC媒體”的商業(yè)模式，成為日本最大的軟件商。1990年代，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，軟銀逆勢(shì)發(fā)展。1996年，孫正義與剛創(chuàng)業(yè)一年多的楊致遠(yuǎn)合作，推出雅虎日本。時(shí)至今日，雅虎榮光不在，雅虎日本依然位列日本信息產(chǎn)業(yè)第一梯隊(duì)。1998年軟銀在東京上市，全面進(jìn)軍資本市場(chǎng)。2000年，孫正義與馬云在北京會(huì)面6分鐘，讓軟銀乘上中國(guó)電子商務(wù)的高速列車(chē)。彼時(shí)，軟銀在日本開(kāi)始成為信息時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，同年推出寬帶上網(wǎng)業(yè)務(wù)，2004年收購(gòu)日本電信，進(jìn)入電信固網(wǎng)行業(yè)。2006年，軟銀收購(gòu)沃達(dá)豐KK，隨后兩年，借助低資費(fèi)的“白色計(jì)劃”和iPhone3G日本代理權(quán)，沖進(jìn)移動(dòng)通信賽道。智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代隨即來(lái)臨。2014年，阿里巴巴在紐交所上市，孫正義14年前投給馬云的2000萬(wàn)美元，變成價(jià)值500億美元的阿里股票。

孫正義在投資界一戰(zhàn)封神。

正是這樣一份幾乎完美的履歷，讓一支1000億美金的軟銀愿景基金照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

2017年5月，軟銀愿景基金成立，成為世界上最大的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。Pkch-Book數(shù)據(jù)顯示，此前的2016年，美國(guó)200多支基金全年一共籌集的風(fēng)險(xiǎn)投資資金總額，不過(guò)539億美元。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）出資450億美元，占據(jù)軟銀愿景基金最大份額，第二大投資者是軟銀自己，出資331億美元。其他LP（有限合伙人）同樣閃耀：蘋(píng)果10億美元、富土康10億美元、夏普10億美元、甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森家族辦公室10億美元……

隨著軟銀愿景基金橫空出世，孫正義成為創(chuàng)業(yè)公司定價(jià)者：軟銀投資之后，被投公司估值暴漲，其他投資機(jī)構(gòu)要么高價(jià)追隨，要么就此出局。

2017年7月，軟銀愿景基金首次投資優(yōu)步不久，橡樹(shù)資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯發(fā)表了一份備忘錄，公開(kāi)質(zhì)疑孫正義，“軟銀18年的歷史，創(chuàng)造了44%的年回報(bào)率。這是技術(shù)還是運(yùn)氣？”

在馬克斯看來(lái)，軟銀的成功很大程度上取決于一項(xiàng)投資（阿里巴巴），他懷疑軟銀愿景基金駕馭1000億美元的能力。

2017年孫正義出席在利雅得舉辦的未來(lái)投資計(jì)劃峰會(huì)

投資損失7278億日元

孫正義將軟銀的經(jīng)營(yíng)理念定義為：“在信息革命中讓人得到幸?！薄?/p>

2017年10月，孫正義在沙特阿拉伯利雅得召開(kāi)的未來(lái)投資計(jì)劃峰會(huì)上發(fā)表演講，稱(chēng)軟銀愿景基金投資的主要方向是人工智能。他將人工智能的浪潮類(lèi)比為美國(guó)西部的“淘金熱”——人們蜂擁而至，西部開(kāi)啟繁榮?！疤越馃嶂皇清X(qián)的事情。這并不重要，更重要的是人類(lèi)幸福。我們?nèi)绾螏椭约海屓祟?lèi)變得更幸福？”孫正義接著說(shuō)道，“我是一個(gè)超級(jí)樂(lè)觀主義者……總有解決方案?！?/p>

這段話是理解孫正義行為的關(guān)鍵：愿景關(guān)乎人類(lèi)，也關(guān)乎他自己，他希望在人類(lèi)文明的進(jìn)程中扮演更重要的角色。

在軟銀官網(wǎng)上，這家公司的“愿景”無(wú)關(guān)“錢(qián)的事情”——而是成為“世界人民最需要的企業(yè)集團(tuán)”。

其他人可能并不能理解這個(gè)偉大愿景。

2019年10月，孫正義第二次參加沙特未來(lái)投資計(jì)劃峰會(huì)。彭博社對(duì)此報(bào)道的標(biāo)題是：“在沙特峰會(huì)上，孫正義對(duì)著幾乎空曠的房間講話”。