破產(chǎn)重整企業(yè)融資困境的成因及其解決

【內(nèi)容摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)營不善的企業(yè)越來越多，這極大增加了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。因此積極推動(dòng)企業(yè)破產(chǎn)重整對于防范化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。然而，融資難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了企業(yè)破產(chǎn)重整的步伐。為此，企業(yè)可以運(yùn)用信用修復(fù)、“投資收益權(quán)融資”等多種方式解決困境。但是要實(shí)現(xiàn)這些方式和現(xiàn)有制度和諧共存，則需要各社會(huì)主體多管齊下、多措并舉。

【關(guān) 鍵 詞】破產(chǎn)重整;信用修復(fù);投資收益權(quán)融資

中圖分類號(hào)：F276.3;F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-4379-（2020）14-0208-02

作 者 簡 介：王謙（1995-），男，漢族，河南鄭州人，碩士在讀，研究方向：民商法。

尚能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)融資困難已經(jīng)是引起廣泛關(guān)注的經(jīng)濟(jì)問題，遑論破產(chǎn)重整企業(yè)。破解破產(chǎn)重整企業(yè)融資難問題，需要對問題的成因進(jìn)行分析并提出可行的解決辦法。

一、破產(chǎn)重整企業(yè)融資難的原因

現(xiàn)如今，很多金融機(jī)構(gòu)，在對企業(yè)發(fā)放融資資金前，都需要對企業(yè)的信用情況進(jìn)行審查及評(píng)價(jià)，最終根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果來決定是否對該企業(yè)發(fā)放貸款。但大多數(shù)破產(chǎn)企業(yè)在破產(chǎn)重整前，都會(huì)在人民銀行的征信系統(tǒng)中留有一定的不良信用記錄，這也就導(dǎo)致破產(chǎn)企業(yè)雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)重整，但卻無法在金融機(jī)構(gòu)或者商業(yè)銀行中獲取更多的融資貸款，保障企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。為了解決這一問題，《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（以下簡稱“《破產(chǎn)法》”）和最高院《關(guān)于適用<中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法>若干問題的規(guī)定（三）》均指出破產(chǎn)重整企業(yè)可以為了自身的繼續(xù)經(jīng)營貸款，設(shè)置相關(guān)的貸款擔(dān)保。但事實(shí)上，大多數(shù)的破產(chǎn)重整企業(yè)在重整之前都已經(jīng)將自身大部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行售賣或抵押。在既缺乏良好信用又缺乏擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的情況下，企業(yè)很難獲得必要且足夠的資金來進(jìn)行破產(chǎn)重整。筆者針對這兩個(gè)問題相應(yīng)提出兩種解決途徑并對其展開分析。

二、信用修復(fù)的必要性分析及制度路徑

信用修復(fù)指消除征信系統(tǒng)中的違約記錄及不良信用評(píng)價(jià)。

（一）必要性分析

企業(yè)在市場運(yùn)行中會(huì)面臨來自不同方面的風(fēng)險(xiǎn)，比如政策調(diào)整、訴訟失利等。許多企業(yè)，尤其是一些初創(chuàng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很差，很容易因?yàn)檫@些不可控因素而資金鏈斷裂。但是企業(yè)作為重要的市場主體，具有促進(jìn)就業(yè)、增加稅收等重要意義，所以要努力對它們進(jìn)行重整。如果能夠?qū)χ档猛炀绕飘a(chǎn)重整企業(yè)進(jìn)行信用修復(fù)，那么它們就能夠從銀行的金融機(jī)構(gòu)拿到重整所需要的資金，從而實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)不停產(chǎn)”[1]。此外，如果企業(yè)可以進(jìn)行信用修復(fù)，對它們而言，也會(huì)起到一種激勵(lì)作用，鼓勵(lì)企業(yè)積極作為從而消除負(fù)面信用評(píng)價(jià)。

如果能夠?qū)⑿庞眯迯?fù)制度和破產(chǎn)重整程序結(jié)合起來，那么企業(yè)就能夠從金融機(jī)構(gòu)獲得大量資金，重整成功的幾率將大大提高，從而實(shí)現(xiàn)良好的社會(huì)效果。而且，如果企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)了重整，信用修復(fù)對其走入良性運(yùn)行軌道也具有重要作用，使其不僅被救活而且還能活下來。

（二）制度路徑

《征信業(yè)管理?xiàng)l例》規(guī)定了信用修復(fù)的方法，例如第16條規(guī)定了個(gè)人不良信用記錄只能保留五年，第25條規(guī)定信息主體可向征信機(jī)構(gòu)提出異議等等。筆者認(rèn)為，這表明了立法者對信用修復(fù)的認(rèn)同。但是該條例的規(guī)定太過抽象，導(dǎo)致可操作性不強(qiáng)。而各地方政府對信用修復(fù)頗感興趣，江蘇、山西、山東的市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛出臺(tái)文件細(xì)化信用修復(fù)的程序，對適用范圍、職責(zé)分工、修復(fù)條件、具體流程等進(jìn)行明確規(guī)定，起到了良好的社會(huì)效果。雖然國家發(fā)展和改革委與人民銀行曾經(jīng)聯(lián)合下發(fā)過《關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范守信聯(lián)合激勵(lì)與失信聯(lián)合懲戒對象名單管理工作的指導(dǎo)意見》提出要實(shí)施信用修復(fù)制度，但是可操作性不強(qiáng)。筆者認(rèn)為，信用修復(fù)制度還需更高層級(jí)更具操作性的頂層設(shè)計(jì)。

三、“投資收益權(quán)融資”的可行性分析及制度路徑

破產(chǎn)重整企業(yè)的實(shí)際管理人為了盡可能拓展企業(yè)的融資渠道，通過資產(chǎn)證券化的方式，發(fā)明出了一種名為“投資收益權(quán)融資”的新型融資方式[2]。所謂的投資收益權(quán)融資，就是企業(yè)在進(jìn)行實(shí)際融資以前，將自身的一部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，并獲取相應(yīng)價(jià)值貸款的一種新型融資方式。在該種融資方式中，轉(zhuǎn)讓的收益權(quán)內(nèi)容有企業(yè)應(yīng)收賬款、股權(quán)、礦產(chǎn)權(quán)、市政基礎(chǔ)設(shè)施、票據(jù)等項(xiàng)目。

（一）可行性分析

該種新型融資方式尤其適合那些擁有尚有盈利可能的資產(chǎn)但卻由于資金鏈斷裂而進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)。例如在“舟山A置業(yè)有限公司破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)重整案”中，定海法院與浙江金融資產(chǎn)交易中心選定浙江B有限合伙投資管理公司作為投資主體，向A置業(yè)公司注資5000萬元，B投資管理公司則以A置業(yè)旗下的C房產(chǎn)項(xiàng)目的收益為基礎(chǔ)向社會(huì)發(fā)行金融產(chǎn)品募集資金，從而拯救了這一即將爛尾的樓盤[3]。

（二）制度路徑

投資收益權(quán)融資雖然上述案例中取得了較好的成果，但事實(shí)上，這種融資方式也同樣有著其局限性，那就是其可應(yīng)用的領(lǐng)域較為狹窄。此外對破產(chǎn)重整企業(yè)注資是風(fēng)險(xiǎn)極大的行為，應(yīng)當(dāng)通過相應(yīng)的制度安排來縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口從而吸引外部資金積極進(jìn)入破產(chǎn)重整程序中。根據(jù)《破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定來看，債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)先行清償破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)。破產(chǎn)費(fèi)用的具體種類是固定的，那么是否能將投資收益權(quán)融資和共益?zhèn)鶆?wù)結(jié)合起來從而保障注入資金所有者的優(yōu)先受償權(quán)呢？

《破產(chǎn)法》第42條運(yùn)用列舉的方式對共益?zhèn)鶆?wù)的具體種類進(jìn)行了規(guī)定。其中第（四）項(xiàng)內(nèi)容如下，“為債務(wù)人繼續(xù)營業(yè)而應(yīng)支付的勞動(dòng)報(bào)酬和社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用以及由此產(chǎn)生的其他債務(wù)”。根據(jù)文義解釋的方法，筆者認(rèn)為債務(wù)人為了繼續(xù)營業(yè)而舉借其他債務(wù)同樣屬于共益?zhèn)鶆?wù)。那么，破產(chǎn)重整企業(yè)為了繼續(xù)營業(yè)，運(yùn)用投資收益權(quán)進(jìn)行融資而產(chǎn)生的債務(wù)當(dāng)然屬于共益?zhèn)鶆?wù)。同時(shí)我國的司法實(shí)踐已經(jīng)確認(rèn)，為了繼續(xù)營業(yè)重整期間所借債務(wù)屬于共益?zhèn)鶆?wù)，例如（2014）粵高法民二破終字第2號(hào)判決書。

通過這一制度路徑能夠很好保障注入資金所有者的資金安全，能夠極大激勵(lì)外部資金參與，從而更好地實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)重整，維護(hù)各方利益。

四、其他途徑

（一）構(gòu)建破產(chǎn)職業(yè)共同體

筆者認(rèn)為，可以推動(dòng)構(gòu)建由政府部門、法律專家、財(cái)會(huì)專家、金融機(jī)構(gòu)等組成的共同體，為諸多破產(chǎn)企業(yè)將搭建一個(gè)良好的溝通交流機(jī)制。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的參與，提高了企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得融資的可能性。而財(cái)會(huì)專家的參與則提高了企業(yè)的資金利用效率，在一定程度上有助于緩解資金匱乏的困境。進(jìn)一步提高企業(yè)破產(chǎn)重整的成功率[4]。

（二）重視信息披露

信息披露的價(jià)值在于讓企業(yè)外部人士了解到企業(yè)內(nèi)部真實(shí)情況。首先，信息披露可以保障各方的知情權(quán)，維護(hù)各方的利益。其次，信息披露也有助于破產(chǎn)債權(quán)交易市場更加公開透明，從而能夠吸收外部資金進(jìn)入。

（三）充分運(yùn)用產(chǎn)業(yè)法

產(chǎn)業(yè)法又名產(chǎn)業(yè)政策法，是經(jīng)濟(jì)法部門的重要分支。產(chǎn)業(yè)法著眼于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)高效發(fā)展。筆者認(rèn)為，政府可將破產(chǎn)作為實(shí)施產(chǎn)業(yè)法和產(chǎn)業(yè)政策的一種手段。如果該種企業(yè)屬于政府有意限制或淘汰的行業(yè)，那么政府就不應(yīng)施以援手（除非該種企業(yè)有不得不救援的情形），否則將有礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的整體計(jì)劃。當(dāng)進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)屬于政府重點(diǎn)培育或支持的行業(yè)時(shí)，政府可以主動(dòng)介入、綜合運(yùn)用多種手段來幫助該種企業(yè)紓困，包括但不限于直接注入財(cái)政資金、提供稅收優(yōu)惠以及尋找外部投資等等。這樣一來，就能極大緩解該種企業(yè)的資金困境，從而推動(dòng)該種企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)重整。

（四）引入債轉(zhuǎn)股制度

現(xiàn)行《公司法》已經(jīng)取消了對債權(quán)作為出資的限制，這是從制度上為債轉(zhuǎn)股松綁的體現(xiàn)。2019年5月22日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定深入推進(jìn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股的措施，支持企業(yè)紓困化險(xiǎn)、增強(qiáng)發(fā)展后勁，這是在政策上推動(dòng)債轉(zhuǎn)股的體現(xiàn)。將債轉(zhuǎn)股和破產(chǎn)重整結(jié)合起來，使債權(quán)人對破產(chǎn)重整企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ飘a(chǎn)重整企業(yè)的股權(quán)，能夠減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)壓力。當(dāng)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)重整之后，債權(quán)人可以選擇繼續(xù)持有或者轉(zhuǎn)讓其手中由債權(quán)轉(zhuǎn)化而來的股權(quán)，其能夠獲得相較于單純債權(quán)而言更大的經(jīng)濟(jì)收益，這便是一種績效激勵(lì)，能夠提高債權(quán)人的積極性。

五、總結(jié)

本文對破產(chǎn)重整企業(yè)融資難問題的成因及其解決方法進(jìn)行分析，以期能夠?yàn)闃I(yè)內(nèi)人士提供理論參考。重整固然重要，但也不可忽視清算的作用，二者不可偏廢。只有這樣，才能真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行[5]。

參考文獻(xiàn)：

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