淺析國(guó)有企業(yè)降杠桿及風(fēng)險(xiǎn)防范

祁甘露　吳小翠　郝敏

【摘要】當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)正處于改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，很多國(guó)有企業(yè)過度負(fù)債成為其發(fā)展的巨大的負(fù)擔(dān)，部分國(guó)企甚至出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象，引起了社會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)負(fù)債率可能帶來的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。國(guó)企瘦身健體，提質(zhì)增效，優(yōu)化資源和資金利用，是促進(jìn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要工作任務(wù)。2016年末，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，杠桿率控制的相關(guān)提議被提出，去杠桿分析問題進(jìn)行再次提到一個(gè)新的高度上來，相關(guān)企業(yè)已經(jīng)研究很多的策略進(jìn)行實(shí)施，同樣也取得了一系列的成果。本文對(duì)國(guó)有企業(yè)在國(guó)家政策的支持下如何進(jìn)行降杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了論述。

【關(guān)鍵詞】降杠桿? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 國(guó)有企業(yè)

一、研究背

根據(jù)2017年《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》中統(tǒng)計(jì)研究的數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)有40%到60%的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率90%以上;5%到15%的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過95%;部分企業(yè)達(dá)到了100%。資產(chǎn)負(fù)債率的臨界點(diǎn)是50%，資產(chǎn)負(fù)債率原則上應(yīng)當(dāng)保持在60%以下，否則會(huì)出現(xiàn)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示我國(guó)國(guó)有企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)重的情況，這些數(shù)字也讓社會(huì)公眾對(duì)于國(guó)企資本管理的問題更加關(guān)注。

2018年，中央委員會(huì)關(guān)于深化改革全面第二次會(huì)議審議通過了《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的約束指導(dǎo)意見》，提出要“堅(jiān)持全面覆蓋、分類管理、完善內(nèi)部治理和加強(qiáng)外部約束，通過建立和平衡和約束機(jī)制完善國(guó)有企業(yè)的結(jié)合，促進(jìn)了債臺(tái)高筑的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率回歸到合理水平”。這些背景充分說明國(guó)企在經(jīng)營(yíng)和處理資產(chǎn)、債務(wù)問題時(shí)，存在一定的問題和有待改進(jìn)的地方。

二、過度負(fù)債定義

過度負(fù)債一般是指企業(yè)因?yàn)閭鶆?wù)過重?zé)o法償還本金和利息，企業(yè)資金缺乏流動(dòng)性，企業(yè)債務(wù)鏈可能已經(jīng)斷裂。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)達(dá)到提高自己無法償還的情況時(shí)企業(yè)發(fā)展可能存在已經(jīng)過度負(fù)債。企業(yè)償債能力影響因素主要包括營(yíng)運(yùn)資金管理能力，企業(yè)盈利能力，以及現(xiàn)金的獲取能力。資產(chǎn)負(fù)債率可以評(píng)估債務(wù)擔(dān)保能力整體分析其他指標(biāo)，宏觀反映經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，因此，研究中一般采用資產(chǎn)負(fù)債率代表企業(yè)的償債能力來評(píng)價(jià)過度負(fù)債。與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)具有債務(wù)上的融資優(yōu)勢(shì)，一般有國(guó)家做隱性擔(dān)保，相對(duì)與非國(guó)有企業(yè)而言，信譽(yù)高，風(fēng)險(xiǎn)低，銀行提供貸款的意愿會(huì)更強(qiáng)。隨著債務(wù)變多，企業(yè)杠桿率也跟著提高。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與防范

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中面對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)。其中財(cái)務(wù)方面風(fēng)險(xiǎn)最嚴(yán)重，影響最廣泛。總體看來，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)角度，為外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合組織定義為“對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)以及財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)帶來不確定性的未來事件”。企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過程中，應(yīng)格外關(guān)注和重視造成企業(yè)預(yù)期之外虧損的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要提前制定管理和控制對(duì)策，對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分識(shí)別和防范，確保企業(yè)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍然可以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。伴隨時(shí)代進(jìn)步及企業(yè)發(fā)展需要，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制已不再僅僅只是依靠某一工具的作用，而是在實(shí)際的運(yùn)營(yíng)過程中把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控融入到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略之中。同時(shí)，邊界管控作為一種風(fēng)險(xiǎn)管控的方式也開始實(shí)行和流行。

四、國(guó)有企業(yè)降杠桿的舉措

降杠桿政策出臺(tái)至今，很多國(guó)有企業(yè)出臺(tái)降杠桿舉措，有的取得較好效果，也有企業(yè)迫于高負(fù)債壓力分解或破產(chǎn)重組，國(guó)有企業(yè)降杠桿舉措主要包括幾種：

（一）減少債務(wù)性融資

減少債務(wù)性融資是指減少貸款等債務(wù)性融資方式?，F(xiàn)實(shí)操作中，此舉措直接降低杠桿率，方法直接有效，很多企業(yè)運(yùn)用此舉措降杠桿，但是減少負(fù)債的同時(shí)也減少資產(chǎn)與效率，并且達(dá)到一定的界限后就無法降低，如果過度利用資產(chǎn)清償債務(wù)，還會(huì)出現(xiàn)折價(jià)現(xiàn)象降低資產(chǎn)價(jià)值，形成資產(chǎn)浪費(fèi)影響企業(yè)效率，因此減少減少債務(wù)性融資實(shí)際情況下實(shí)施困難。

（二）債轉(zhuǎn)股

債轉(zhuǎn)股是企業(yè)運(yùn)用股權(quán)來抵換債權(quán)，債權(quán)人通過債權(quán)獲得對(duì)于公司股權(quán)的行為。債轉(zhuǎn)股優(yōu)點(diǎn)突出，市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股有助于平衡直接融資和間接融資的比例，降低杠桿率分子;可以促進(jìn)企業(yè)市場(chǎng)化，有利于企業(yè)內(nèi)部管理健全，建立從根源上化解風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效保障工作機(jī)制;市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股可以部分降低“信貸緊縮”的概率，防范“處理風(fēng)險(xiǎn)”。

（三）混合所有制改革

2019年國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)混合所有制改革的操作指引》，混合所有制改革是一個(gè)歷時(shí)長(zhǎng)且需要實(shí)施的舉措。允許民間資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，參與國(guó)企管理，可以降低國(guó)企的制度化、形式化，同時(shí)增加國(guó)企流動(dòng)性。而且為企業(yè)帶來新的管理方法，對(duì)減少過度負(fù)債，降杠桿具有一定的效果。

五、結(jié)語

經(jīng)濟(jì)全球化速度不斷加快，現(xiàn)階段對(duì)國(guó)有企業(yè)降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的路徑進(jìn)行研究分析非常必要。目前，國(guó)有企業(yè)降杠桿仍存在一些問題，包括總杠桿率依然較高，同時(shí)，我國(guó)金融去杠桿的推行發(fā)展以及資管新規(guī)的落地， 融資市場(chǎng)環(huán)境偏緊，外部融資受阻，融資管理成本問題不斷攀升， 現(xiàn)金流普遍受到環(huán)境影響。下階段，國(guó)有企業(yè)應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)自身情況，從調(diào)整投資，籌資結(jié)構(gòu)，增加融資方式，管理營(yíng)運(yùn)資金及調(diào)整利潤(rùn)分配等角度思考，充分利用各類可調(diào)配利用的資源，在資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)管理、財(cái)稅政策等方面尋找相應(yīng)的支持，科學(xué)調(diào)控資產(chǎn)負(fù)債率，保證足夠的資產(chǎn)穩(wěn)定性并使其總體債務(wù)水平處于標(biāo)準(zhǔn)范圍之內(nèi)，從而增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]戴國(guó)華.中央建筑企業(yè)降杠桿減負(fù)債的現(xiàn)狀、成因分析及相關(guān)建議（下）[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2019（05）：40-43.

[2]陳艷利，姜艷峰.國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度、過度負(fù)債與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2017（02）：43-51.

[3]胡育蓉，齊結(jié)斌，樓東瑋.企業(yè)杠桿率動(dòng)態(tài)調(diào)整效應(yīng)與“去杠桿”路徑選擇[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2019（02）：88-100.

[4]劉一楠，宋曉玲.去杠桿、信貸抵押約束與“債務(wù)—通縮”風(fēng)險(xiǎn)[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2018，33（03）：43-56.

[5]劉原.結(jié)構(gòu)性去杠桿下市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的思考[J].新金融，2018（11）：37-40.

作者簡(jiǎn)介：祁甘露（1987-），女，漢族，安徽人，碩士，單位：國(guó)網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：財(cái)務(wù)管理;吳小翠（1991-），女，漢族，安徽人，碩士，單位：國(guó)網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：管理會(huì)計(jì);郝敏（1989-），女，漢族，江蘇人，碩士，單位：國(guó)網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：管理會(huì)計(jì)。