動(dòng)漫行業(yè)合并商譽(yù)的確認(rèn)和計(jì)量

【摘 要】 隨著我國(guó)大數(shù)據(jù)獲取、分析、研發(fā)的能力不斷增強(qiáng)，我國(guó)的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在此時(shí)代背景和機(jī)遇下蓬勃發(fā)展，動(dòng)漫作為一種輕資產(chǎn)行業(yè)，在并購(gòu)浪潮中商譽(yù)問(wèn)題就會(huì)顯得尤為突出。本文通過(guò)奧飛娛樂(lè)集團(tuán)案例的分析，探討了我國(guó)企業(yè)對(duì)于商譽(yù)的確認(rèn)和計(jì)量方面的方法以及存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】 合并商譽(yù) 動(dòng)漫產(chǎn)業(yè) 奧飛娛樂(lè)

一、引言

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，國(guó)家出臺(tái)了一系列扶持動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了發(fā)展的新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。動(dòng)漫周邊產(chǎn)品不僅局限于動(dòng)漫人物手辦，還包括服裝、文娛、生活用品、餐飲等多個(gè)方面，這也是動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的原因之一。奧飛娛樂(lè)公司是目前我國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊，自上市以來(lái)，奧飛娛樂(lè)公司采取了激進(jìn)的大規(guī)模并購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略，隨著泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)多元發(fā)展快速擴(kuò)張，經(jīng)過(guò)三次轉(zhuǎn)型和升級(jí)，公司已成功構(gòu)建以IP為核心，整合嬰童、影視、游戲、動(dòng)漫、玩具、室內(nèi)樂(lè)園等的泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，基本覆蓋了全產(chǎn)業(yè)鏈的主要業(yè)務(wù)單元。

二、奧飛娛樂(lè)并購(gòu)歷程

奧飛娛樂(lè)是一家并購(gòu)頻繁的上市公司，根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，自2009年上市以來(lái)，公司累計(jì)發(fā)生并購(gòu)事件16起，年均1.6起，涉及金額34.32億元。韓宏穩(wěn)、唐清泉、黎文飛（2019）研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)商譽(yù)年度公司股價(jià)泡沫越高，對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響越顯著。

從2013年收購(gòu)資訊港管理有限公司、關(guān)東原創(chuàng)動(dòng)力文化傳播有限公司開(kāi)始，奧飛娛樂(lè)開(kāi)始了大規(guī)模擴(kuò)張之旅。奧飛娛樂(lè)并購(gòu)兩家100%股權(quán)，形成賬面4.61億元的商譽(yù)。2013年年末，奧飛娛樂(lè)又并購(gòu)上海方寸信息科技有限公司、北京愛(ài)樂(lè)游信息技術(shù)有限公司100%股權(quán)，形成商譽(yù)6.30億元。2016年年初，并購(gòu)北京四月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%的股權(quán)，又增加了8.28億元商譽(yù)。同期，奧飛娛樂(lè)又收購(gòu)美國(guó)公司Baby Trend Inc.100%的股權(quán)，再添商譽(yù)4.92億元。

從收購(gòu)的標(biāo)的來(lái)看，奧飛娛樂(lè)在上市后的4年間內(nèi)并購(gòu)了動(dòng)漫IP、影視制作、發(fā)行播映、游戲開(kāi)發(fā)等動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈中的主要環(huán)節(jié)，基本形成了一套完整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。這一系列的并購(gòu)理應(yīng)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，奧飛娛樂(lè)也確實(shí)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)。但2014年，營(yíng)業(yè)收入的增速雖然達(dá)到了前所未有的56.45%，但銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用卻分別同比增長(zhǎng)了84.20%與83.22%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增速。2015年實(shí)現(xiàn)收入25.90億元，同比增長(zhǎng)6.56%。雖然增速下跌但當(dāng)期銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.43%與30.41%，依舊遠(yuǎn)高于應(yīng)收增速。緊接著2016年，奧飛娛樂(lè)第一次出現(xiàn)了增收不增利的情況。再到2017年，營(yíng)業(yè)收入增速僅為8.39%，凈利潤(rùn)同比下降85.63%。2018年奧飛娛樂(lè)更是出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)，前期連續(xù)并購(gòu)所積壓的問(wèn)題接踵而至，當(dāng)期合計(jì)發(fā)生各類資產(chǎn)減值14.95億元，其中商譽(yù)減值9.44億元，占總減值的85.15%。其中，計(jì)提商譽(yù)減值的原因幾乎都是因?yàn)橛螒虬嫣?hào)暫停審核。黃世忠（2002）認(rèn)為上市公司通過(guò)計(jì)提巨額的商譽(yù)減值準(zhǔn)備對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行徹底清洗，以釋放“資產(chǎn)泡沫”或“隱性負(fù)債”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、奧飛娛樂(lè)采取的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

雖然2018年，奧飛娛樂(lè)“洗大澡”看似已經(jīng)結(jié)束，但是奧飛娛樂(lè)擴(kuò)張戰(zhàn)略所帶來(lái)的資金鏈緊張、盈利能力下降、高額商譽(yù)等三大問(wèn)題依然存在。

為了應(yīng)對(duì)資金鏈緊張，奧飛娛樂(lè)縮減了分紅。到2019年上半年末，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅3.96億元，但上市以來(lái)的直接融資則高達(dá)47.78億元，其中股權(quán)融資33.28億元，債權(quán)融資14.50億元。奧飛娛樂(lè)的賬面凈資產(chǎn)僅有41.10億元，80.97%的賬面凈資產(chǎn)是由股權(quán)融資所貢獻(xiàn)，而非企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生。

多次定向增發(fā)募集資金。2013-2015年間，奧飛娛樂(lè)發(fā)起的4次定向增發(fā)較為順利，從預(yù)案日到發(fā)行日最長(zhǎng)周期11個(gè)月，累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資17.12億元。而最近的一次非公開(kāi)發(fā)行則耗時(shí)近20個(gè)月，發(fā)行過(guò)程也是困難重重。2016年，奧飛娛樂(lè)首次推出非公開(kāi)發(fā)行方案，從計(jì)劃募集資金45億元到降為23.51億元。但最終僅募集到7億元資金。

債券融資，借新還舊。2016年11月，奧飛娛樂(lè)發(fā)行1年期短期融資券的票面利率為3.52%，金額為3億元，用于補(bǔ)充母公司運(yùn)營(yíng)資金需求。該債券2017年11月到期;根據(jù)2017年半年報(bào)，奧飛娛樂(lè)無(wú)力償還，債務(wù)到期奧飛娛樂(lè)不得不采用“借新還舊”的模式，用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金、償還銀行貸款與公司債券。

四、對(duì)策與建議

近年來(lái)我國(guó)動(dòng)漫內(nèi)容生產(chǎn)實(shí)力逐步提升，類型和題材日趨多元化，在國(guó)家政策、資金、基地建設(shè)扶持背景下，動(dòng)漫生產(chǎn)集群帶和產(chǎn)業(yè)區(qū)培育初現(xiàn)端倪。提高我國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)抵御外來(lái)文化侵蝕，保障國(guó)家文化安全起到重要作用。大數(shù)據(jù)背景下中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)國(guó)際化發(fā)展，離不開(kāi)并購(gòu)融合，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)作為輕資產(chǎn)行業(yè)，伴隨并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視?；趯?duì)奧飛娛樂(lè)的分析，提出以下建議：

（一）對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的建議。首先是合理選擇評(píng)估方法，各種評(píng)估方法綜合運(yùn)用時(shí)可互為參考，并對(duì)不同評(píng)估方法產(chǎn)生的結(jié)果差異進(jìn)行分析。其次，應(yīng)結(jié)合動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)來(lái)選擇評(píng)估方法，有利于分析評(píng)估方法的適用性，

（二）對(duì)監(jiān)管部口的建議。高溢價(jià)并購(gòu)現(xiàn)象的發(fā)生有時(shí)候是由于其他動(dòng)機(jī)而存在的，此方面需嚴(yán)格監(jiān)管，控制評(píng)估增值率的合理區(qū)間。動(dòng)漫行業(yè)IP的盈利能力相較于其他行業(yè)保質(zhì)期短。因此要考慮到長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)商譽(yù)進(jìn)行一個(gè)適當(dāng)?shù)脑u(píng)估。對(duì)于標(biāo)的未完成業(yè)績(jī)承諾而并購(gòu)方也未進(jìn)行商譽(yù)減值處理的公司要予處罰以示警告，避免商譽(yù)資產(chǎn)的水分越來(lái)越大。因此，建議監(jiān)管部口嚴(yán)格監(jiān)管，控制動(dòng)漫行業(yè)高并購(gòu)商譽(yù)的現(xiàn)象，使得市場(chǎng)越發(fā)成熟健康地運(yùn)行。

（三）對(duì)投資者的建議。隨著我國(guó)居民可支配收入增加，消費(fèi)水平的提高，再加上政府政策的支持，泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，動(dòng)漫行業(yè)也成為了“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)并購(gòu)行為一方面擴(kuò)大了企化規(guī)模，拓寬了企業(yè)的業(yè)務(wù)覆蓋面，是利好消息;但另一方面，警惕高溢價(jià)并購(gòu)，對(duì)高額商譽(yù)保持理性的投資情緒。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 韓宏穩(wěn)，唐清泉，黎文飛. 并購(gòu)商譽(yù)減值、信息不對(duì)稱與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[J]. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2019（03）：59-70.

作者簡(jiǎn)介：張霞（1995.02.01），女，民族：漢，籍貫：山東省利津縣，學(xué)歷：碩士在讀，單位：北京物資學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)與審計(jì)。