關(guān)于我國新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資特點的探討

喻夢伊

內(nèi)容摘要 新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于我國穩(wěn)就業(yè)、防經(jīng)濟失速有著重要意義。文章從融資規(guī)模、融資渠道對我國目前新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的融資現(xiàn)狀進行了初步探討，指出專項債提供了新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的主要增量，總結(jié)了適用于新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的常見模式，并對新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的開展提出了融資建議。

關(guān)鍵詞 新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 融資渠道 融資規(guī)模 創(chuàng)新

1 引言

經(jīng)過30年的高速發(fā)展，穩(wěn)就業(yè)、防經(jīng)濟失速成為當(dāng)前政策的重中之重。在拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中，最有效的是投資，尤其是對基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

2020年3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，提出加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。但與注重“鐵公基”的老基建不同，中央此次提出的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)強調(diào)5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等數(shù)字經(jīng)濟和智能經(jīng)濟，以及包括特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車及充電樁等基礎(chǔ)設(shè)備補短板。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一方面能夠在短期內(nèi)刺激國內(nèi)需求，另一方面可以增加長期有效供給。

2019年，我國城鎮(zhèn)化率為60.6%，而發(fā)達國家平均約80%，因此我國城鎮(zhèn)化空間仍然巨大。2030年中國城鎮(zhèn)化率預(yù)計將達到71%，將新增2億城鎮(zhèn)人口，并且聚集在珠三角、長三角和京津冀等地區(qū)，因此，此時適時提前規(guī)劃并建設(shè)這些地區(qū)的新型基礎(chǔ)設(shè)施，可謂意義重大。

2 政府投資規(guī)模

截至2020年3月5日，廣東、云南、福建等24個省市區(qū)公布了未來與2020年的投資計劃，項目數(shù)目達到2.2萬個，未來投資總額超過48萬億元，2020年度計劃投資規(guī)模近8萬億元，預(yù)計2020年的投資增速在12%～15%。

值得注意的是，在各省市公布的投資計劃中，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資占比約為15%。以南京市為例，2020年政府投資計劃為587億元，其中新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額為78.6億元，占比13.4%，其中，5G基站建設(shè)投資額為35億元，占比達到了44%。

3 新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資渠道

國家固定資產(chǎn)投資資金來源主要包括自籌資金、國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款三部分。在我國固定資產(chǎn)投資資金來源中，自籌資金的比例最高，達到59%，其次是國內(nèi)貸款和國家預(yù)算內(nèi)資金?，F(xiàn)階段，自籌資金的形式主要有政府性基金收入、政府專項債及各種債券等。政府性基金收入中，征收及出讓土地的收入占主要地位，占比可達81%，2018年的全國土地出讓金收入達到6.5萬億元，2019年土地使用權(quán)出讓收入增長達到11.4%。

圖1為近五年的地方政府專項債新增限額，專項債規(guī)模的規(guī)模穩(wěn)定增長并呈現(xiàn)出明顯的非線性趨勢。其中，2015年的限額為0.1萬億元，而2019年達到2.15萬億元，2020年前兩個月發(fā)行規(guī)模已超0.95萬億元，同比增加0.57萬億元，全年新增專項債更是可達3萬億～3.5萬億元。近年來，專項債的大幅增長，一是因為專項債發(fā)行時間不長，投放模式都處于探索階段;二是政府性基金支出受隱形債務(wù)影響，壓力逐漸增大。過去三年專項債投入基建項目的占比都在20%～30%，2020年提升到80%。這是由于2020年專項債將有兩項結(jié)構(gòu)性調(diào)整：一是專項債資金用于項目資本金的規(guī)模提升至20%左右;二是不得用于棚改、土儲等領(lǐng)域——政策的變動將有效拉動基建投資。正如前文所述，15%流向新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。因此，投資新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠打開基量空間、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

4 新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資模式

4.1 傳統(tǒng)融資模式

傳統(tǒng)項目融資和PPP模式仍是當(dāng)前最主要的融資模式。但對于收益率較低的新基建項目，項目現(xiàn)金流不足以構(gòu)成還款來源;而PPP模式存在著前期準(zhǔn)備時間長、運作效率低等問題，同時由于PPP項目參與方法律地位不平等，金融機構(gòu)需要承擔(dān)更復(fù)雜的風(fēng)險并且預(yù)期回報有限[1～2];而政府購買服務(wù)、委托建設(shè)運營等模式，由于涉及隱性債務(wù)新增，均不在適于當(dāng)前形勢。

4.2 融資再安排模式

融資再安排模式是國際上普遍采用的融資模式，適用于能源交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。能源交通基礎(chǔ)設(shè)施項目往往投資額度大且生命周期長，但部分項目受區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平、人流量等因素影響，項目自有現(xiàn)金流往往無法在規(guī)定的貸款期限內(nèi)滿足還本付息，運用融資再安排模式，還款期內(nèi)以項目自有現(xiàn)金流進行倒算，在滿足前期低償債覆蓋率的基礎(chǔ)上，最后一年進行大額償付。從本質(zhì)上講，融資再安排模式延長了項目貸款期限。

4.3 成本規(guī)制票款補差模式

成本規(guī)制票款補差模式由政府發(fā)文明確對乘客票價進行補差，確定補差標(biāo)準(zhǔn)和流程;乘客支付票款和財政補差票款作為軌道公司的收入，用于覆蓋生產(chǎn)經(jīng)營支出及折舊、攤銷的成本，形成公司自由現(xiàn)金流。銀行根據(jù)項目和公司現(xiàn)金流水平進行貸款決策，政府只承擔(dān)對乘客的票差補貼責(zé)任，與軌道公司債務(wù)償還無關(guān)，也與銀行隔離，因此涉及的財政支出不作為隱性債務(wù)處理。

5 新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資建議

5.1 規(guī)劃先行

圍繞新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資，政府部門可適當(dāng)提前吸收金融機構(gòu)作為協(xié)調(diào)小組成員，圍繞新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)專項領(lǐng)域，積極合作探索，共同編制系統(tǒng)性投融資規(guī)劃和專項規(guī)劃。同時，政府與金融機構(gòu)也應(yīng)當(dāng)加強人員的溝通交流，這樣有助于雙方的信息互通、共享，防止信息不對稱造成的誤解。

5.2 發(fā)揮政策性金融的引領(lǐng)作用

政策性金融機構(gòu)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具備特殊的優(yōu)勢。政策性銀行融資具有大額、低息、長期的優(yōu)勢，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資金額大、效益低、建設(shè)周期長的特點相得益彰。因此，發(fā)揮政策性金融機構(gòu)在新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資中的引領(lǐng)作用，對吸引社會資本有著重要意義。

5.3 創(chuàng)新市場化化融資模式

在新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資過程中，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮市場的決定性作用，充分動員社會資本參與到項目投資之中。對于具體項目，應(yīng)當(dāng)制定具體實施路線，不必拘泥于已有的融資模式，而應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目實際情況，開發(fā)更加適用于項目的融資方案。同時，對于不同項目，可進行適當(dāng)?shù)睦壌虬詫崿F(xiàn)“以肥帶瘦”，為融資條件較差項目開辟新的融資環(huán)境。

（作者系江蘇省生產(chǎn)力促進中心 助理工程師）

【參考文獻】

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