新經(jīng)濟(jì)下企業(yè)創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響研究

曹濟(jì)民

摘 要：新經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)創(chuàng)新比大量生產(chǎn)更為重要。企業(yè)績(jī)效是評(píng)價(jià)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理控制、生存運(yùn)行關(guān)鍵活動(dòng)。然而企業(yè)創(chuàng)新行為能否會(huì)發(fā)揮功效，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極或消極的影響，降低或加劇企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)程度，創(chuàng)新績(jī)效投入產(chǎn)出效率。因此，本文實(shí)證研究分析企業(yè)創(chuàng)新與績(jī)效關(guān)系，推動(dòng)各層面和節(jié)點(diǎn)創(chuàng)新績(jī)效評(píng)估活動(dòng)，研究表明：企業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)總體績(jī)效主要因素，技術(shù)創(chuàng)新可以提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造剩余價(jià)值，為企業(yè)盈利提供可能，并且優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新管理制度都對(duì)提高企業(yè)績(jī)效具有重要推動(dòng)作用。因此，從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展而言，創(chuàng)新管理對(duì)提高企業(yè)績(jī)效有著不可或缺的作用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)創(chuàng)新 ?財(cái)務(wù) ?績(jī)效 ?新經(jīng)濟(jì)

一、引言

現(xiàn)代社會(huì)進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，創(chuàng)新比大量生產(chǎn)更為重要?？v觀國(guó)內(nèi)，通過(guò)創(chuàng)新而占領(lǐng)市場(chǎng)地位企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。騰訊通過(guò)創(chuàng)新15年內(nèi)做到市值千億美元，位列和聯(lián)網(wǎng)四強(qiáng)，是其員工中超過(guò)一半都是研發(fā)人員，累計(jì)申請(qǐng)專利7000項(xiàng)，是大象企業(yè)中最執(zhí)著于創(chuàng)新企業(yè)之一。中國(guó)制造業(yè)創(chuàng)新在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代中處于炙手可熱狀態(tài)。歐盟委員會(huì)公布的2018歐盟工業(yè)研發(fā)投資排名中，中國(guó)438家企業(yè)上榜，占17.52%，其中華為以113億歐元研發(fā)投入排名世界地五?？梢?jiàn)，中國(guó)企業(yè)在全球新經(jīng)濟(jì)背景下已嶄露頭角，正實(shí)現(xiàn)“制造”到“創(chuàng)造”質(zhì)變創(chuàng)新。創(chuàng)新已經(jīng)成為國(guó)家和企業(yè)發(fā)展主題，今年中國(guó)邁入了創(chuàng)新型國(guó)家行列，規(guī)劃30年后將進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家前列，尤其我國(guó)成立百年之時(shí)將進(jìn)入世界科技強(qiáng)國(guó)。

新經(jīng)濟(jì)時(shí)代到來(lái)給企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供了良好社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境同時(shí)，也增加了許多不確定因素。錯(cuò)誤的創(chuàng)新方式或是沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)而導(dǎo)致失敗企業(yè)不在少數(shù)。從柯達(dá)、Nokia、黑莓和Yahoo曾經(jīng)都是行業(yè)巨頭，最終昔日輝煌地位被同行取締。同樣，春蘭空調(diào)多元化策略決策失誤最終失去市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。由上企業(yè)創(chuàng)新失敗案例看出，創(chuàng)新是有代價(jià)的，須把自身置于風(fēng)險(xiǎn)之中。本文主要貢獻(xiàn)從實(shí)證分析企業(yè)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系，企業(yè)創(chuàng)新是財(cái)務(wù)績(jī)效主要影響因素，技術(shù)創(chuàng)新可以提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造剩余價(jià)值，為企業(yè)盈利提供可能，并且優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新管理制度都對(duì)提高企業(yè)績(jī)效具有重要推動(dòng)作用。。

二、文獻(xiàn)述評(píng)

“新經(jīng)濟(jì)”是建立在信息技術(shù)革命和制度創(chuàng)新基礎(chǔ)上持續(xù)性增長(zhǎng)與低通貨膨脹率、低失業(yè)率共同存在，以及經(jīng)濟(jì)周期階段性特征淡化的一種新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。熊彼特認(rèn)為創(chuàng)新是新生產(chǎn)要素和條件結(jié)合體，包括新產(chǎn)品、新生產(chǎn)方法、新市場(chǎng)、新原材料或供應(yīng)來(lái)源和新組織形式。從新技術(shù)迅速發(fā)展看，華爾特·羅斯托將"創(chuàng)新"發(fā)展從“技術(shù)創(chuàng)新”，成為“創(chuàng)新”主導(dǎo)地位。從20世紀(jì)60年代開始興起對(duì)技術(shù)變革和技術(shù)創(chuàng)新研究，馬奎斯和邁爾斯提出創(chuàng)新是技術(shù)變革的集合，是一個(gè)新問(wèn)題不斷被解決，新項(xiàng)目得到實(shí)際應(yīng)用過(guò)程。傅家驥（2015）從市場(chǎng)潛在盈利能力分析，在經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)驅(qū)使下，重新組織生產(chǎn)要素等條件考慮，將為構(gòu)建效率、效能及節(jié)約成本的新組織奠定基礎(chǔ)。

三、理論分析與研究假設(shè)

財(cái)務(wù)績(jī)效是企業(yè)戰(zhàn)略及實(shí)施執(zhí)行是否為最終經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。關(guān)于財(cái)務(wù)績(jī)效研究，學(xué)者朱乃平、孔玉生（2014）研究表明，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與技術(shù)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，董千里等（2017）認(rèn)為企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有交叉關(guān)系。李博采、崔也光（2016）認(rèn)為社會(huì)責(zé)任、創(chuàng)新研發(fā)與發(fā)展投入與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正向關(guān)系，提升研發(fā)投入可顯著提高財(cái)務(wù)績(jī)效，則技術(shù)創(chuàng)新是提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效不可或缺內(nèi)容。Guth（1990）研究認(rèn)為一是從產(chǎn)品、成本視角可以增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);二是，從拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可以聚焦新的增長(zhǎng)點(diǎn);對(duì)于研發(fā)密度多企業(yè)基于研發(fā)成本投入產(chǎn)出的滯后性特點(diǎn)，則行業(yè)影響到創(chuàng)新研發(fā)投入產(chǎn)出滯后期（Narin，Lev，1999）。因此，企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入對(duì)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)起正向影響作用（Mario、Seraina，2008）結(jié)論與以往學(xué)者研究結(jié)果相同。

關(guān)于研究技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效之間有正向作用、相關(guān)性不顯著，還發(fā)現(xiàn)二者呈負(fù)相關(guān)。陸玉梅和王春梅（2011）、楊敏（2013）等認(rèn)為技術(shù)高新企業(yè)投入研發(fā)與盈利增長(zhǎng)影響顯著相關(guān)，且企業(yè)R&D影響企業(yè)盈余有滯后性。同時(shí)企業(yè)R&D 投入與財(cái)務(wù)績(jī)效間關(guān)系會(huì)隨著時(shí)間推移而發(fā)生改變（張永海等，2006），對(duì)中小企業(yè)（科技型）技術(shù)創(chuàng)新與成長(zhǎng)性是正相關(guān)，而中小企業(yè)（非科技型）技術(shù)創(chuàng)新與成長(zhǎng)性相關(guān)性不強(qiáng)（馬鴻烈，2012）。國(guó)內(nèi)外大部分學(xué)者研究顯示，企業(yè)創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效呈正向影響;有少部分學(xué)者認(rèn)為，二者之間關(guān)系呈負(fù)相關(guān)作用，且影響有差異。因此，新經(jīng)濟(jì)下創(chuàng)新成是企業(yè)發(fā)展核心要素，企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)是不斷地獲得異質(zhì)性資源，企業(yè)研發(fā)方面投資得越多，獲得異質(zhì)性資源可能性就越大，越有利于企業(yè)提升財(cái)務(wù)績(jī)效。鑒于此，本文提出以下假設(shè)：H1：企業(yè)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效有正相關(guān)關(guān)系。

四、研究指標(biāo)分析

（一）研究樣本設(shè)計(jì)

研究樣本以2015-2017年滬上668家公司，剔除了上市不到3年企業(yè)，刪減了部分無(wú)法在國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取企業(yè)研發(fā)投入及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全上市公司。通過(guò)篩選得到了有效數(shù)據(jù)1966個(gè)。研究中涉及數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）研究模型和變量定義

本文財(cái)務(wù)績(jī)效衡量指標(biāo)基于市場(chǎng)指標(biāo)相對(duì)會(huì)計(jì)指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)時(shí)反映，則本文采用市場(chǎng)指標(biāo)托賓Q值作為被解釋變量，衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，用符號(hào)CFP來(lái)表示，其計(jì)算公式為：

CFP=企業(yè)總資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值/企業(yè)總資本重置成本

本文借鑒以往研究，采用研發(fā)投入強(qiáng)度來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新投入集體指標(biāo)，用符號(hào)R&D來(lái)表示，其計(jì)算公式為：

R&D=研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入

借鑒以往研究，企業(yè)規(guī)模（Size）、行業(yè)屬性（Industry）、所有權(quán)屬性（State）、資產(chǎn)負(fù)債率（Debt）、企業(yè)年齡（Age）作為控制變量。本文采用1或者0來(lái)反映行業(yè)屬性和所有權(quán)屬性這類沒(méi)有具體數(shù)值指標(biāo)。各指標(biāo)見(jiàn)表1所示。

為驗(yàn)證假設(shè)1，本文構(gòu)建以下模型：

CFP=C+β1R&D+β2Size+β3Industry+β4State+β5Age+β6Debt

五、實(shí)證結(jié)果與分析

表2描述性統(tǒng)計(jì)特征可知，托賓Q值均值為2.2845，與上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效總體水平相符;研發(fā)強(qiáng)度最大值為0.8856，最小值為0.000000302，得出非平衡的創(chuàng)新成本，這些可能是從資源配置考慮，由于企業(yè)具有不同異質(zhì)性資源渠道則投入費(fèi)用也不同。此外，資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.5038，總資產(chǎn)對(duì)數(shù)均值為23.0253，公司上市年限均值為15.3642。

變量相關(guān)性系數(shù)（限于篇幅省略表格），所有解釋變量間相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值均小于0.5，說(shuō)明各變量之間不具相關(guān)性;Probability數(shù)值除了研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）和企業(yè)年齡（Age）之間為0.191外，其他都小于0.05，說(shuō)明研發(fā)投入與企業(yè)年齡之間相關(guān)系數(shù)沒(méi)有意義，這兩者之間相關(guān)系數(shù)沒(méi)有參考價(jià)值，由此可見(jiàn)，各變量之間基本不存在多重共線性，選擇較為合理。本文研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）與托賓Q值（CFP）相關(guān)系數(shù)為0.1733，且在1%水平上顯著，假設(shè)1很有可能通過(guò)驗(yàn)證;各控制變量與因變量托賓Q值（CFP）相關(guān)系數(shù)而言，資產(chǎn)負(fù)債率（Debt）、企業(yè)規(guī)模（Size）、所有權(quán)屬性（State）與因變量相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著，行業(yè)屬性（Industry）和企業(yè)年齡（Age）與因變量相關(guān)系數(shù)在5%水平上顯著，選取控制變量是合適的。

回歸顯示，研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）與托賓Q值（CFP）間回歸系數(shù)為5.1479，且在1%水平上顯著相關(guān)，這兩者間呈顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)1成立?？刂谱兞颗c托賓Q值（CFP）間分析而言，行業(yè)屬性（Industry）、企業(yè)規(guī)模（Size）在1%水平上呈顯負(fù)相關(guān);資產(chǎn)負(fù)債率（Debt）5%的水平上顯著正相關(guān);企業(yè)年齡（Age）和所有權(quán)屬性（State）與因變量相關(guān)性不顯著。另外，R2值為0.2511，整個(gè)模型擬合程度并不好;F統(tǒng)計(jì)量值為109.4713，可見(jiàn)總體方差沒(méi)有顯著性差異，說(shuō)明模型模擬精度較高。

由回歸分析結(jié)果可得到回歸方程：

CFP=18.2578+5.1479R&D-0.6947Size-0.2374Industry-0.1474State-0.0016Age+0.1861Debt

回歸表明，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入相同時(shí)，每增加一個(gè)單位研發(fā)投入年能提高5.1479個(gè)單位財(cái)務(wù)績(jī)效。同時(shí)，提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，也能增加企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（限于篇幅省略表格）。

六、結(jié)論與建議

本文以滬上668家研發(fā)信息披露公司分析結(jié)果如下：

（1）創(chuàng)新推進(jìn)企業(yè)績(jī)效。尤其財(cái)務(wù)績(jī)效從企業(yè)研發(fā)投入和資產(chǎn)負(fù)債率關(guān)系顯著。其中表現(xiàn)更為顯著的是投入的研發(fā)力度;大企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效小于小規(guī)模企業(yè);而財(cái)務(wù)績(jī)效與年限和股權(quán)異質(zhì)性影響不顯著。企業(yè)創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效起到了促進(jìn)作用，說(shuō)明了企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新投入可帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提升企業(yè)價(jià)值。

（2）小型企業(yè)發(fā)展前景較好。企業(yè)規(guī)模越大，越會(huì)減弱創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效促進(jìn)作用，小型企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)提升財(cái)務(wù)績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)機(jī)會(huì)更大。大型企業(yè)在市場(chǎng)上已占領(lǐng)一定地位，缺少創(chuàng)新階層實(shí)質(zhì)性突破，大型企業(yè)即使加大其研發(fā)投入，也難以顯著地提升財(cái)務(wù)績(jī)效。而小型企業(yè)就能憑著新興技術(shù)和商業(yè)模式在幾年內(nèi)迅速崛起占領(lǐng)市場(chǎng)地位。

（3）擴(kuò)大創(chuàng)新投入。對(duì)于新經(jīng)濟(jì)下創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展重要要素，因此，擴(kuò)大資金投資，人力資源，營(yíng)造創(chuàng)新氛圍，以此提高企業(yè)創(chuàng)新價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

（4）加強(qiáng)高管培訓(xùn)。人才是創(chuàng)新關(guān)鍵，對(duì)于中小微企業(yè)一個(gè)要與時(shí)俱進(jìn)，學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)企業(yè)及經(jīng)驗(yàn)，并從資源配置等途徑上引入優(yōu)秀人才，特別以智慧創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ)，規(guī)劃企業(yè)發(fā)展前景，為實(shí)現(xiàn)和創(chuàng)建企業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（5）建立創(chuàng)新交流合作平臺(tái)。小型企業(yè)資源有限，缺乏創(chuàng)新人才和資金，則建立創(chuàng)新交流合作平臺(tái)，節(jié)約創(chuàng)新活動(dòng)成本;創(chuàng)新交流平臺(tái)建立一是可以支撐推動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力;二是依靠政府引導(dǎo)和協(xié)調(diào)職能，促進(jìn)企業(yè)各方面合作;三是促進(jìn)創(chuàng)新成果應(yīng)用;因此，企業(yè)從內(nèi)涵和外延上真正提高創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)力和動(dòng)力，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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