逆向而行

衛(wèi)哲

在我們投資的企業(yè)中，有很多創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家都是80后，17年前“非典”疫情的時候，他們還都在讀大學(xué)，有些甚至還在讀中學(xué)，在創(chuàng)辦自己企業(yè)的過程中沒有經(jīng)歷過類似這次席卷全國的疫情。因此，有必要回顧一下2003年的“非典”對行業(yè)和企業(yè)生存狀態(tài)帶來過何等影響。

2003年的阿里巴巴，成為杭州受影響最大的企業(yè)之一。幸運的是公司的運營現(xiàn)金流在上一年就轉(zhuǎn)正了，從1999年誕生后的時間里，阿里巴巴建起了鐵軍一般的組織體系，使得阿里巴巴能夠在非典侵襲的情況下，團隊沒有散，業(yè)務(wù)沒有亂。而且受惠于電子商務(wù)加速的普及，孕育出了電話銷售的打法，孕育出了阿里巴巴今天業(yè)務(wù)板塊中最重要的板塊：淘寶。

嘉御基金在過去幾年提出“擁抱新經(jīng)濟”要從四個在線做起：員工在線、客戶在線、產(chǎn)品在線和管理在線。四個在線中我們一直強調(diào)員工在線是放在第一位的，可以說2003年的阿里巴巴是倒逼實現(xiàn)了員工在線而保住了公司的命脈。

如今，把員工在線、客戶在線、產(chǎn)品在線和管理在線執(zhí)行得徹底的企業(yè)都是在這次疫情中能夠安然度過危機的優(yōu)秀企業(yè)。同時，在過去幾年的時間里，嘉御基金一直強調(diào)，沒有效率的增長不是慢性自殺，而是加速自殺。阿里巴巴在2003年活下來，是因為追求極致效率在2003年之前就成為公司的DNA。這次疫情帶來的考驗又是一次對很多低效企業(yè)無情的淘汰。

疫情倒逼線下企業(yè)轉(zhuǎn)型

我們從嘉御基金布局的幾個大的板塊來看這次疫情對經(jīng)濟的影響。

第一個板塊：硬核科技。這些企業(yè)往往公司團隊較小，運營成本相對較低，產(chǎn)品研發(fā)也不受疫情的影響。

第二個板塊：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。如果說2003年的“非典”普及了電子商務(wù)，啟蒙了消費互聯(lián)網(wǎng)，那么2020年這次大疫情將會極大地促進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的崛起。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和四個在線不僅僅是企業(yè)用視頻做一些開會的基礎(chǔ)工作，還要求企業(yè)要把采購的流程、客戶服務(wù)的流程、產(chǎn)品開發(fā)的流程、工程師研發(fā)的流程及內(nèi)部管理的諸多流程都在線化，這也意味著更多企業(yè)軟件的垂直應(yīng)用將在這次疫情中給企業(yè)帶來更為頻繁的體驗，形成了倒逼式的普及。

2003年非典疫情過后，電子商務(wù)基本成為了企業(yè)的標(biāo)配備用方案，我們相信很多企業(yè)在這次疫情中養(yǎng)成的良好習(xí)慣和經(jīng)營模式在疫情過后也都會很好地保留了下來，后疫情時代的春天也一定是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的春天。

第三個板塊：消費零售，要比硬核科技和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的情況復(fù)雜一些。消費零售行業(yè)中，也有一個在線率問題。以教育培訓(xùn)行業(yè)為例，嘉御基金既布局了全面在線教育和培訓(xùn)企業(yè)，也布局了線下教育和培訓(xùn)的企業(yè)。毋庸置疑，全面在線化的教育和培訓(xùn)企業(yè)在疫情中得到了井噴式的發(fā)展;而以線下為主的企業(yè)，基本具備了在線教育的基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)的能力，在這次疫情中，也實現(xiàn)了快速切換和轉(zhuǎn)型。

盡管這次疫情波及的地區(qū)更大，不幸染病和亡故的人數(shù)也會更多，但我們認(rèn)為疫情發(fā)展的走勢和給企業(yè)帶來影響的時間會非常接近于2003年的非典。由此得到的結(jié)論，對中國經(jīng)濟造成的影響也就幾個季度。而VC/PE的投資，本著長期投資的眼光，不要太在意幾個季度的得失，要有逆向而行的決心。在眾人恐懼的時候，果斷出手，繼續(xù)支持朝陽行業(yè)，繼續(xù)支持優(yōu)秀行業(yè)，繼續(xù)支持優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。我們相信，這次疫情無論對國家的治理，還是對創(chuàng)業(yè)者公司的治理，都是一份寶貴的財富。

貫徹“農(nóng)夫型”基金優(yōu)勢

如果說投資機構(gòu)有“獵手型”和“農(nóng)夫型”，嘉御基金從來不是去捕捉風(fēng)口和窗口的“獵手型”基金，我們是相信春耕秋收，相信趨勢的“農(nóng)夫型”基金。我們已經(jīng)在過去一年中收獲了多家企業(yè)上市，諸如鴻合科技、奧普電器、房多多等，也會在未來12個月收獲國內(nèi)A股、國外港股和美股的多家上市公司。這些收獲來自于前幾年的播種，同樣今天的播種也會帶來未來幾年的收成。

我們高興地看到嘉御基金年輕的團隊已經(jīng)進入了硬核科技投資的角色，依托我們已經(jīng)投資的大型平臺型公司，布局早期硬核科技，在過去一年已經(jīng)取得了出乎預(yù)期的成果。而過去八年來，堅持布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，也使嘉御基金和其他基金相比，更多地具備了輔導(dǎo)幫助創(chuàng)業(yè)者耕耘To B行業(yè)的能力。我們在消費零售領(lǐng)域的一貫優(yōu)勢，在過去一年中繼續(xù)得以加強和貫徹。

我們相信，中國經(jīng)濟進入存量時代，資本的存量時代，互聯(lián)網(wǎng)流量的存量時代。中國互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)，用戶時長都已經(jīng)增長乏力，我們果斷地減少了對To C移動互聯(lián)網(wǎng)的投入。我們認(rèn)為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是不需要和消費互聯(lián)網(wǎng)爭奪流量的行業(yè)，存量經(jīng)濟意味著更多的企業(yè)追求效率的提升會更快地?fù)肀Мa(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是不需要和消費互聯(lián)網(wǎng)爭奪流量的行業(yè)，存量經(jīng)濟意味著更多的企業(yè)追求效率的提升會更快地?fù)肀Мa(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

發(fā)現(xiàn)價值本身也是投資機構(gòu)存在的意義，更重要的是贏得尊重，在任何逆境中，堅持長期投資眼光。

過去一兩年時間，投資基金管理機構(gòu)的募資額大幅度下降，我們不認(rèn)為這是短期的現(xiàn)象，而是回歸到存量資本的循環(huán)階段，意味著投資機構(gòu)必須把前期投資人給予的資金通過優(yōu)秀項目的退出回報給投資人，再由投資人注入到新的基金中去。這樣的存量資本良性循環(huán)是常態(tài)化的，而資本存量時代也會使優(yōu)秀的基金管理人更好地獲得資源配置的機會。

2003年非典疫情后開啟了十幾年消費互聯(lián)網(wǎng)的春天。我們相信2020年也會開啟中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的春天，疫情對消費零售行業(yè)的在線化變革也會在未來幾年逐漸顯現(xiàn)出來。

我們堅信一個成功的基金要把三個R做好，即Return實現(xiàn)回報、Risk控制風(fēng)險、Respect贏得尊重。從實現(xiàn)回報角度說，我們也在檢討嘉御基金提了八年的初創(chuàng)使命，原定的“提升運營，提升價值”是否足夠反應(yīng)一個投資機構(gòu)的使命。2019年我們做出了重大的調(diào)整。嘉御基金新的使命是“發(fā)現(xiàn)價值，提升運營，實現(xiàn)回報”。這使我們更像一家有特色的投資機構(gòu)，而不僅僅是停留在為企業(yè)提供咨詢、提升價值的層面。

發(fā)現(xiàn)價值本身也是投資機構(gòu)存在的意義，當(dāng)然我們也堅決不放棄通過投前運營咨詢?yōu)槠髽I(yè)提升運營的初心。疫情是風(fēng)險，但在疫情中不敢逆向而行，不敢堅持長期投資眼光，龜縮不前，又是另一種風(fēng)險。更重要的是贏得尊重，在任何逆境中，堅持長期投資眼光，信守承諾，敢于逆向而行。