我國高儲(chǔ)蓄率影響因素探析

秦雪陽

摘要：我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，國內(nèi)的有效需求尤其是居民的消費(fèi)需求有待提高，主要表現(xiàn)為我國儲(chǔ)蓄率水平居于世界高位。為深入探究我國高儲(chǔ)蓄率的影響因素，可以利用我國1995-2016年22年的儲(chǔ)蓄率及相關(guān)因素?cái)?shù)值，建立回歸模型，對(duì)儲(chǔ)蓄率進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明收入水平、利率水平、少年撫養(yǎng)比、老年撫養(yǎng)比等因素對(duì)儲(chǔ)蓄率水平具有顯著影響，該結(jié)果對(duì)于評(píng)價(jià)我國高儲(chǔ)蓄率與相關(guān)建議的提出具有重要意義。

關(guān)鍵詞：居民儲(chǔ)蓄率 收入水平 人口結(jié)構(gòu) 利率水平

一、引言

近年來，我國高儲(chǔ)蓄率之謎問題成為國內(nèi)外眾多學(xué)者研究的焦點(diǎn)。通常來說，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)為：投資—要素分配—形成部門收入—消費(fèi)—儲(chǔ)蓄的循環(huán)路徑，即儲(chǔ)蓄應(yīng)為一個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)中最終剩余的表現(xiàn)形式，這就意味著若一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長率較高，則儲(chǔ)蓄率應(yīng)相應(yīng)較低。我國高儲(chǔ)蓄率之謎問題表現(xiàn)為：隨著近年來中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國的居民儲(chǔ)蓄率雖呈現(xiàn)出小幅下降趨勢，但仍處于世界水平25%高位水平。居民儲(chǔ)蓄率是一把雙刃劍，只有將其控制在合理的水平范圍內(nèi)時(shí)才有助于經(jīng)濟(jì)的長期良性發(fā)展。在我國當(dāng)今儲(chǔ)蓄率較高情形下，如何提高社會(huì)消費(fèi)，降低居民儲(chǔ)蓄率成為中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。本文主要從中國居民儲(chǔ)蓄率影響因素出發(fā)，通過實(shí)證分析，提出化解過高儲(chǔ)蓄率的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

針對(duì)我國儲(chǔ)蓄率問題的研究眾多，不同角度、不同研究方法以及基于不同出發(fā)點(diǎn)所提出的政策建議對(duì)于本文有一定的借鑒參考作用。

張龍等（2019）運(yùn)用SV-TVP-FAVAR模型比較分析法得出我國現(xiàn)階段實(shí)際儲(chǔ)蓄率高于最優(yōu)儲(chǔ)蓄率，且存在帕累托改進(jìn)。汪偉等（2019）通過比較四種不同的共線性識(shí)別方法，分析得出城鎮(zhèn)中年戶主家庭儲(chǔ)蓄率曲線呈正U形分布，同時(shí)教育負(fù)擔(dān)上升是導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率曲線轉(zhuǎn)變的影響因素，這從一定角度說明少兒撫養(yǎng)比將會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄率產(chǎn)生影響。孟令國等（2019）通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型發(fā)現(xiàn)人口老齡化加劇了居民儲(chǔ)蓄率的上升，并且“全面二孩”政策能夠顯著抑制儲(chǔ)蓄率增加，同時(shí)建議完善養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以降低儲(chǔ)蓄率。甘犁等（2018）從收入分布視角分析發(fā)現(xiàn)高收入家庭儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)高于低收入家庭，且收入差距越大，總儲(chǔ)蓄率越高。

綜上所述，以往關(guān)于儲(chǔ)蓄率的研究大多是基于某一特定影響因素來探究其對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響機(jī)制。因此，本文將綜合選取幾個(gè)重要變量對(duì)影響中國儲(chǔ)蓄率進(jìn)行分析，并針對(duì)不同情況給予特定的政策建議來緩解中國高儲(chǔ)蓄率問題。

三、居民儲(chǔ)蓄率影響因素分析

本文選取居民儲(chǔ)蓄額作為居民儲(chǔ)蓄率的代替變量，通過分析不同變量對(duì)儲(chǔ)蓄額的影響路徑，進(jìn)而對(duì)居民儲(chǔ)蓄率的影響因素進(jìn)行研究。結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)，本文選取了以下幾個(gè)因素進(jìn)行重點(diǎn)研究。

（一）收入水平

居民的收入水平與儲(chǔ)蓄率成正相關(guān)關(guān)系，這可以從以下兩個(gè)角度來解釋：一種解釋為，根據(jù)儲(chǔ)蓄函數(shù)s（y）=-α+（1-β）y這一公式可以得出，隨著居民收入水平的提高，居民儲(chǔ)蓄率也會(huì)隨之增加;另一種解釋為，收入水平越高，則消費(fèi)者剩余越多，居民才會(huì)有更高的可能性去儲(chǔ)蓄，因此收入中用于滿足儲(chǔ)蓄的這一部分也會(huì)隨著收入水平的不斷提高而增加。

（二）利率水平

利率水平是影響儲(chǔ)蓄率高低的另一大因素，利率水平越高，則儲(chǔ)蓄率越高。利率水平與儲(chǔ)蓄率的這種正相關(guān)關(guān)系可以通過以下解釋來理解：根據(jù)貨幣市場均衡條件M/P=ky-hr可知，當(dāng)利率下降時(shí)，貨幣需求增加，進(jìn)而儲(chǔ)蓄減少。簡言之，正因?yàn)槔士梢砸暈閮?chǔ)蓄的收益，因此利率越高，人們儲(chǔ)蓄得越多。

（三）人口結(jié)構(gòu)

人口結(jié)構(gòu)的不同對(duì)居民儲(chǔ)蓄率同樣會(huì)產(chǎn)生影響。當(dāng)一個(gè)家庭所面臨的撫養(yǎng)情況較重時(shí)，其儲(chǔ)蓄額會(huì)面臨一定的減少。根據(jù)生命周期理論的假說，居民會(huì)將自己所擁有的收入在消費(fèi)、養(yǎng)育子女和照顧老人這三者之間進(jìn)行合理的分配。隨著年齡的推移，個(gè)人儲(chǔ)蓄通常表現(xiàn)為倒U型，人在中年時(shí)期往往會(huì)擁有較多的儲(chǔ)蓄，而在幼兒和老年時(shí)期往往儲(chǔ)蓄較少。因此我們猜想少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比往往會(huì)與儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

（四）收入分配差距

收入分配差距同樣是影響儲(chǔ)蓄率的重要因素。城鄉(xiāng)差距是收入分配差距的主要表現(xiàn)形式之一，導(dǎo)致這一差距的原因之一在于城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民在收入上存在的差距，且出于對(duì)未來可能面臨開支的需求，農(nóng)村居民可能更傾向于儲(chǔ)蓄。城鎮(zhèn)居民收入水平高，其消費(fèi)層次也高于農(nóng)村居民，因此相較于農(nóng)村居民而言可能儲(chǔ)蓄會(huì)偏少。值得注意的是，收入分配差距不僅是影響儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)因素，其中還包含著政治因素，因此縮小收入分配差距是降低儲(chǔ)蓄率的一項(xiàng)重要可行之策。

四、實(shí)證分析

（一）變量選擇

本文選取居民儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄額作為被解釋變量，解釋變量則選取名義利率來代表利率水平、GDP來代表收入水平、少年撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比來代表人口結(jié)構(gòu)、基尼系數(shù)來代表收入差距，以期分別考量利率水平、收入水平、人口結(jié)構(gòu)和收入差距對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文選取1995-2016年這22年的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)主要來源于國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行官網(wǎng)、中國統(tǒng)計(jì)年鑒歷年數(shù)據(jù)。

（三）模型構(gòu)建

通過C2值可以看出，利率水平與居民的儲(chǔ)蓄率T之間存在著正向關(guān)系，利率水平每上升1個(gè)單位意味著居民的儲(chǔ)蓄率會(huì)上升2.85個(gè)單位。該二者之間的正向相關(guān)關(guān)系較好理解，主要因?yàn)槔手苯幼饔糜谕顿Y，當(dāng)利率下降時(shí)，投資增加，儲(chǔ)蓄相應(yīng)減少。

同時(shí)結(jié)果顯示，少年撫養(yǎng)比CDR與居民的儲(chǔ)蓄率之間呈現(xiàn)出反方向變動(dòng)關(guān)系，這與生命周期理論所提出的假設(shè)是契合的。且每當(dāng)少兒撫養(yǎng)比上升一個(gè)單位時(shí)，儲(chǔ)蓄率會(huì)降低約一個(gè)單位。這主要是因?yàn)楫?dāng)少兒撫養(yǎng)比增加時(shí)，人們養(yǎng)育兒童費(fèi)用絕對(duì)量增加，因此用于儲(chǔ)蓄的資金減少;其次，少兒撫養(yǎng)可以視為一種“代際投資”，即父母會(huì)減少當(dāng)前儲(chǔ)蓄來用于少兒教育、醫(yī)療、住房等投資。

但是老年撫養(yǎng)比卻對(duì)居民儲(chǔ)蓄率的變化有著正向影響。這與生命周期的理論是相左的，但此前學(xué)者通過研究也得到了類似結(jié)論，王樹等（2018）發(fā)現(xiàn)老年撫養(yǎng)比與儲(chǔ)蓄率的回歸系數(shù)顯著為正，但其對(duì)儲(chǔ)蓄率的正效應(yīng)不斷增加;徐延明（2016）通過實(shí)證分析得到老年撫養(yǎng)比所產(chǎn)生的正向影響呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。老年撫養(yǎng)比與儲(chǔ)蓄率的這種負(fù)相關(guān)關(guān)系可能是由于以下幾種原因?qū)е碌模浩湟皇潜M管我國步入老齡化社會(huì)，但是老齡化的程度并沒有造成中年人過重的負(fù)擔(dān)，所以對(duì)社會(huì)儲(chǔ)蓄的影響不是很顯著，即目前老齡化所造成的儲(chǔ)蓄率的減少要低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的儲(chǔ)蓄的增加，所以造成二者之間的一個(gè)正向變化關(guān)系。再有一個(gè)原因是即使我國當(dāng)前老齡化現(xiàn)象明顯，但可能部分老年人退休后的福利待遇較好，并不會(huì)造成中年人社會(huì)負(fù)擔(dān)的加重，且老年人本身的消費(fèi)降低，更偏向于儲(chǔ)蓄，從而促進(jìn)儲(chǔ)蓄率提高。

但是實(shí)證結(jié)果中令人驚訝的是，基尼系數(shù)與儲(chǔ)蓄率之間的變動(dòng)關(guān)系并不顯著，本文猜想可能即使存在著收入差距，但是人們之間的理財(cái)觀念也在發(fā)生著改變，中等收入者也會(huì)較多用于投資。

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

經(jīng)過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)GDP一階滯后系數(shù)較大，具有較強(qiáng)的序列相關(guān)性，因此選用SGMM模型進(jìn)行分析。此外，在引入儲(chǔ)蓄率的一階滯后項(xiàng)時(shí)，樣本殘差的序列相關(guān)性檢驗(yàn)拒絕了“擾動(dòng)項(xiàng)的差分結(jié)果二階相關(guān)系數(shù)為零的假設(shè)”，因此本文引入二階滯后項(xiàng)來處理此問題。

本文采用兩種方法來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第一種，進(jìn)行縮尾處理，將核心解釋變量進(jìn)行了3%的縮尾處理。第二種，替換指標(biāo)法，將少兒撫養(yǎng)比替代為少兒占總?cè)丝诒纫约袄夏険狃B(yǎng)比替代為老年占總?cè)丝诒?。通過上述兩種檢驗(yàn)，本文核心變量的符號(hào)沒有發(fā)生變化，顯著性幾乎沒有變化。因此，本文的模型以及數(shù)據(jù)通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論及政策建議

通過對(duì)數(shù)據(jù)的相關(guān)分析可知，收入水平、利率水平、少年撫養(yǎng)比、老年撫養(yǎng)比是影響利率水平的重要變量，且對(duì)儲(chǔ)蓄率水平的影響機(jī)制不同，主要表現(xiàn)為：收入水平、利率水平、老年撫養(yǎng)比與儲(chǔ)蓄率成正相關(guān)關(guān)系，少年撫養(yǎng)比與儲(chǔ)蓄率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。其中，老年撫養(yǎng)比與儲(chǔ)蓄率成正相關(guān)關(guān)系與我們根據(jù)生命周期理論猜想的預(yù)期結(jié)論相反，但通過分析可以得到較為合理的解釋。如今我國儲(chǔ)蓄率呈現(xiàn)出下降趨勢，但是表現(xiàn)仍然不是很明顯，因此仍需要對(duì)目前的高儲(chǔ)蓄率進(jìn)行控制，基于此本文主要提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）制定相關(guān)人口政策促進(jìn)人口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

以上的實(shí)證分析可以看出，少兒撫養(yǎng)比與居民儲(chǔ)蓄率之間呈現(xiàn)反方向變動(dòng)關(guān)系，因此需要對(duì)人口政策進(jìn)行放寬。盡管為了應(yīng)對(duì)人口老齡化，我國目前已經(jīng)全面放開二孩政策，但是由于當(dāng)前社會(huì)民眾養(yǎng)育兒童成本過高，因此二孩政策效果仍然有待觀效。我國當(dāng)前應(yīng)該一方面擴(kuò)大二孩生育的相關(guān)優(yōu)惠政策，減輕居民生育負(fù)擔(dān);另一方面要提升人口發(fā)展質(zhì)量，使人口的發(fā)展功能得到優(yōu)化，創(chuàng)造人口均衡發(fā)展的條件，從多角度使得人們的生活水平得到提高從而降低儲(chǔ)蓄率。

（二）完善金融投資合理規(guī)范利率水平鼓勵(lì)居民消費(fèi)

由上分析可知，再分配和社會(huì)保障程度都在一定程度上使得居民可支配收入得到提高從而促進(jìn)了消費(fèi)。在這可以通過對(duì)金融投資市場進(jìn)行完善，發(fā)展多種形式的投資渠道，鼓勵(lì)居民將自身的閑余資金用來投資，從而增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。消費(fèi)型行業(yè)也應(yīng)積極創(chuàng)造新的消費(fèi)熱點(diǎn)，在原有基本生活消費(fèi)的基礎(chǔ)上鼓勵(lì)享受型消費(fèi)。同時(shí)，中央銀行應(yīng)在順應(yīng)市場基本規(guī)律的基礎(chǔ)上合理調(diào)整利率水平，其他金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)積極響應(yīng)央行降息政策來化解居民儲(chǔ)蓄率高的問題。

綜上所述，居民儲(chǔ)蓄是研究我國經(jīng)濟(jì)問題的重要指標(biāo)之一，高儲(chǔ)蓄率雖然給我國經(jīng)濟(jì)的起步和發(fā)展帶來了巨大的幫助，但從長久發(fā)展考慮，高儲(chǔ)蓄率對(duì)我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展將帶來更多的負(fù)面影響。目前我國政府在居民儲(chǔ)蓄的方面仍有很多問題急需解決，這是一項(xiàng)長期、復(fù)雜、動(dòng)態(tài)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)任務(wù)。近兩年我國儲(chǔ)蓄率已呈現(xiàn)逐步降低趨勢，要使儲(chǔ)蓄率維持在合理的水平范圍內(nèi)，政策應(yīng)溫和有效，切不可操之過急，這需要政府協(xié)同各部門相互配合、相互協(xié)調(diào)、共同努力。