A制藥股份有限公司資產(chǎn)質(zhì)量分析

王苗苗 蘭悅 張競心

摘要：近年來，我國醫(yī)藥制造行業(yè)有了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，呈現(xiàn)出綠色發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、國際化等趨勢。本文以A制藥股份有限公司2016-2018三年對外年發(fā)布的報表作為研究內(nèi)容，以B制藥為對比企業(yè)，對選取企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析，并做出自己的總結(jié)和建議。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè);財務(wù)報表分析;資產(chǎn)質(zhì)量分析

一、公司簡介

A制藥股份有限公司（后簡稱“A制藥”）主營業(yè)務(wù)為化學(xué)藥、中成藥、原料藥、生物制藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。它長期堅持“以質(zhì)量求發(fā)展”的理念，順應(yīng)中西藥結(jié)合的發(fā)展趨勢，和醫(yī)藥類大學(xué)、科研研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行積極合作，成立了一系列網(wǎng)絡(luò)平臺，在不同病癥研發(fā)新藥，不斷豐富企業(yè)產(chǎn)品線，使產(chǎn)品受眾更加廣泛。但醫(yī)藥行業(yè)存在天然的劣勢，對藥品傳遞環(huán)節(jié)有著較高的要求而且經(jīng)常要經(jīng)過多道檢驗(yàn)程序，產(chǎn)品運(yùn)輸成本高，因此容易出現(xiàn)各種問題，目前A制藥發(fā)生的不分紅、數(shù)據(jù)造假、債務(wù)逾期、股份凍結(jié)等一些列事件導(dǎo)致企業(yè)輿論較差，影響后續(xù)發(fā)展。

二、資產(chǎn)質(zhì)量分析

1.資產(chǎn)總體配置情況分析

根據(jù)A制藥母公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算，母公司投資性資產(chǎn)連續(xù)三年占比都達(dá)到了90%以上，母公司投資性資產(chǎn)約63億，2017年更是成功收購賬面凈資產(chǎn)約46億的醫(yī)藥企業(yè)并新設(shè)了兩家全資子公司，而A制藥投資性資產(chǎn)只有0.15億，由此可見母公司控制性投資規(guī)模較大，資源基本配置和分布在投資性資產(chǎn)上，說明其采用的是投資主導(dǎo)型發(fā)展戰(zhàn)略。

根據(jù)A制藥合并財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算，A制藥沒有長期股權(quán)投資這一項(xiàng)目，經(jīng)營性資產(chǎn)占比達(dá)到了98.07%，且呈逐年上升趨勢，公司發(fā)展戰(zhàn)略與公司資源配置戰(zhàn)略是經(jīng)營主導(dǎo)，聚焦專業(yè)化。

2.貨幣資金項(xiàng)目質(zhì)量分析

醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營周期長，需要購置大量固定資產(chǎn)，貨幣資金的管理控治十分重要。A制藥的短期借款、一年內(nèi)非流動負(fù)債、長期借款相比于B制藥高，共約257億，給企業(yè)帶來了較大的財務(wù)風(fēng)險，減少了企業(yè)利潤。

分析“庫存現(xiàn)金、銀行存款”數(shù)據(jù)，2016年A制藥貨幣資金約14億，2017年降低到12億，2018年增長到了17億，企業(yè)貨幣資金和借款都非常高，表明A制藥貨幣資金可能是“虛”的。在2018年17億貨幣資金中有7個億處于受限狀態(tài)，A制藥貨幣資金流動性管控的并不好。

3.債權(quán)和債務(wù)項(xiàng)目質(zhì)量分析

（1）債權(quán)

對合并資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款”分析，A制藥三年債權(quán)隨營業(yè)收入增加逐年上升，債權(quán)上升幅度略小于營業(yè)收入上升幅度，表明X制藥加大了債權(quán)催收力度沒有太大變化。

對比母公司報表和合并報表發(fā)現(xiàn)，母公司報表債權(quán)項(xiàng)目遠(yuǎn)小于合并報表債權(quán)項(xiàng)目，由于A制藥近些年存在向其控股公司輸送利益的爭議，我們查看了報表中披露的關(guān)聯(lián)方交易情況和關(guān)聯(lián)方應(yīng)付項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)其2018年關(guān)聯(lián)方應(yīng)付項(xiàng)目合計約2.5億元且沒有獲得關(guān)聯(lián)方承諾。關(guān)聯(lián)交易可以降低商業(yè)談判方面的交易成本，但不公正的交易和由此產(chǎn)生的沒有擔(dān)保的債權(quán)也損害了股東和債權(quán)人的利益。

（2）債務(wù)

對合并資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款”分析，A制藥三年債務(wù)呈上升趨勢且金額較大，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，其中大量短期借款意味著公司要支付大額利息，影響全年凈利潤。A制藥有巨額短期借款，還經(jīng)常處于借新還舊狀態(tài)，說明企業(yè)一直面臨著資金緊張局面，2019年A制藥就出現(xiàn)了7.7億債務(wù)逾期的情況。

4.企業(yè)上下游關(guān)系管理分析

（1）銷售回款狀況

企業(yè)回款管理跟企業(yè)所處的市場環(huán)境和采取的營銷策略密切相關(guān)，我們利用“應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款”這三個項(xiàng)目分析企業(yè)的回款管理狀況。

三年來A制藥預(yù)收賬款規(guī)模呈波動變化，比較穩(wěn)定;應(yīng)收票據(jù)大幅降低，對應(yīng)的應(yīng)收賬款大幅增加，意味著應(yīng)收款項(xiàng)流動性變?nèi)酢馁~比例可能會變高，應(yīng)收款項(xiàng)的質(zhì)量變差。同時對比應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款與銷售規(guī)模的變化，前者變化幅度大于后者，表明企業(yè)與下游經(jīng)銷商、消費(fèi)者的議價能力正在降低。

結(jié)合應(yīng)收賬款賬齡表分析，發(fā)現(xiàn)A制藥2018年應(yīng)收賬款達(dá)到了28億，壞賬準(zhǔn)備達(dá)到了1.4億，金額較高，同時企業(yè)五年以上應(yīng)收賬款明顯偏高，企業(yè)應(yīng)收賬款收回不力，保值性不高，未來可能會影響企業(yè)現(xiàn)金流和項(xiàng)目投資，希望企業(yè)能改善賒銷的信用政策，提高企業(yè)銷售收入的回款質(zhì)量。

（2）購貨付款狀況

我們利用“應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款”分析企業(yè)的回款管理狀況。我們計算了2017-2018年A制藥預(yù)付賬款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款變化幅度，預(yù)付賬款降幅達(dá)29.39%，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款降低幅度28.60%，而企業(yè)存貨降低幅度只有8.60%，遠(yuǎn)低于前面的數(shù)值，表明A制藥對供應(yīng)商的話語權(quán)在減弱，對供應(yīng)商的管理不足。

5.存貨項(xiàng)目質(zhì)量分析

A制藥存貨賬面價值逐年下降，控制在比較低的水平，但計提的存貨跌價準(zhǔn)備卻逐年增加，企業(yè)應(yīng)改善企業(yè)存貨管理。A制藥存貨周轉(zhuǎn)率在5次以上，遠(yuǎn)高于B制藥的存貨周轉(zhuǎn)率1次，說明A制藥存貨周轉(zhuǎn)性較好。整體上存貨周轉(zhuǎn)率隨毛利率的增加而增加，企業(yè)產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，有很強(qiáng)的定價能力。

A制藥存貨有原材料、在產(chǎn)品、自制半成品、庫存商品、包裝物等。其中包裝物賬面價值從2016年的458萬到2017年的5個億，表明A制藥可能在期間轉(zhuǎn)變了的營銷策略，A制藥原材料、庫存商品賬面價值比較平穩(wěn)，表明企業(yè)產(chǎn)品變化不大，新產(chǎn)品研發(fā)效果一般。

6.固定資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析

我們將A制藥的固定資產(chǎn)與在建工程項(xiàng)目關(guān)聯(lián)在一起分析，以便全面反映企業(yè)的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。A制藥三年來固定資產(chǎn)在30億以上且逐年增長，增加固定資產(chǎn)可以改善企業(yè)的生產(chǎn)能力，但一次性增加過多，可能造成閑置。結(jié)合之前分析，A制藥每年的借款較多，很可能是通過貸款去支持企業(yè)的資產(chǎn)購買，因?yàn)橘J款的融資利息較高，固定資產(chǎn)的回收期又很長，很可能造成企業(yè)資金緊張，若企業(yè)沒有很強(qiáng)的盈利能力，可能導(dǎo)致經(jīng)營不善。

2017年企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.72，2018年增長到了1.75。結(jié)合企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模的變化和當(dāng)期營業(yè)收人的變化分析固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況，X制藥2018年的固定資產(chǎn)原值比2017年增加了10.17%，營業(yè)收入增加了8.92%，考慮到投入的固定資產(chǎn)所帶來的效益不一定在短期內(nèi)全部實(shí)現(xiàn)，預(yù)期企業(yè)未來的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還會有所提升。

企業(yè)計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的規(guī)模相對較小，固定資產(chǎn)利用效率較高，資產(chǎn)閑置或技術(shù)過時的現(xiàn)象不嚴(yán)重，有良好的的變現(xiàn)性。

三、總結(jié)

A制藥是經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，固定資產(chǎn)、存貨變現(xiàn)性、盈利性和周轉(zhuǎn)性較強(qiáng)，自身造血能力有一定保障，但同時也存在一些問題：

第一，企業(yè)短期債務(wù)和長期融資需求量較大，融資成本比較高，利息支出居高不下，給企業(yè)帶來了較大的財務(wù)風(fēng)險，減少了企業(yè)利潤。第二，企業(yè)貨幣資金較高，同時借款也很高，很大比例貨幣資金處于受限狀態(tài)，資金周轉(zhuǎn)困難，這也許是A制藥報表上顯示大量貨幣資金卻無法分紅的原因。第三，A制藥與其控股公司及控股公司旗下子公司關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重，存在嚴(yán)重違規(guī)擔(dān)?，F(xiàn)象，侵犯了其他股東和債權(quán)人的利益。

醫(yī)藥行業(yè)是充分競爭的行業(yè)，A制藥在醫(yī)藥領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢、區(qū)位資源優(yōu)勢較為明顯，但如果公司不能保持自身競爭優(yōu)勢，將面臨市場份額下降的風(fēng)險。企業(yè)可以利用順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，和較大的網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療平臺進(jìn)行合作，建立網(wǎng)絡(luò)評價系統(tǒng);也可以建立顧客社區(qū)，將消費(fèi)同一種藥品的顧客進(jìn)行聯(lián)合，建立顧客間的情感連接，使他們產(chǎn)生品牌認(rèn)同，挽救企業(yè)形象。希望未來公司可以把握醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢，保持已有的先進(jìn)技術(shù)和市場競爭力，讓企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更上一個臺階。

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