融資約束對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量影響研究*

袁璐瑤， 萬璐， 毛玉鈴

（北京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院， 北京100083）

中國是紙制品生產(chǎn)、 消費(fèi)、 貿(mào)易大國， 2017 年出口額達(dá)到179.88 億美元， 占世界出口總額的11.27%。 2018 年新一輪中美貿(mào)易爭端開啟[1]， 中國紙制品出口貿(mào)易發(fā)展迎來巨大挑戰(zhàn)。 提高出口產(chǎn)品質(zhì)量能有效緩解貿(mào)易摩擦， 因此國內(nèi)外學(xué)者從不同角度廣泛探討了補(bǔ)貼[2]、 貿(mào)易自由化[3]、 外商直接投資[4]、 產(chǎn)業(yè)集聚[5]、 勞動(dòng)力成本[6]等對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響。 造紙行業(yè)為資本密集型行業(yè)， 產(chǎn)品生產(chǎn)和行業(yè)發(fā)展需要大量的資金， 因此， 融資約束是企業(yè)在提升產(chǎn)品質(zhì)量實(shí)踐過程中不可忽略的重要因素。 學(xué)者們對(duì)融資約束的研究主要集中于其對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響[7-10]以及如何緩解融資約束帶來的影響[11-14]； 在出口產(chǎn)品質(zhì)量方面， 學(xué)者們認(rèn)為融資約束對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量存在負(fù)向影響[15-17]， 且影響效應(yīng)具有復(fù)雜性[18]； 通過細(xì)化融資約束測度指標(biāo)發(fā)現(xiàn)銀行信貸約束和商業(yè)信貸約束均會(huì)對(duì)提高出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生抑制作用[19-20]； 還有學(xué)者研究了融資約束和其他因素對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量的復(fù)合影響， 提出融資約束對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的抑制作用受資本配置效率、 市場競爭和產(chǎn)品質(zhì)量前沿距離的影響[21-23]。 可見融資約束對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量影響的研究主要集中于全行業(yè)的分析， 且融資約束并沒有形成標(biāo)準(zhǔn)的測度方法， 缺乏對(duì)細(xì)分行業(yè)的研究以及對(duì)不同來源融資約束的區(qū)分， 融資約束對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量影響的研究有待進(jìn)一步豐富。 因此， 以中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量為研究對(duì)象并分析融資約束對(duì)紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響， 可細(xì)化融資約束的研究領(lǐng)域； 將融資分為外源融資和內(nèi)源融資， 可厘清不同來源融資約束對(duì)紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響， 為紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量提高提出更具針對(duì)性的建議。

1 數(shù)據(jù)與方法

1.1 研究對(duì)象

中國紙制品出口貿(mào)易額排名前30 的國家與地區(qū)包括: 美國、 中國香港、 日本、 澳大利亞、 馬來西亞、 越南、 英國、 新加坡、 印度、 伊朗、 韓國、 泰國、 沙特阿拉伯、 阿聯(lián)酋、 土耳其、 菲律賓、 印度尼西亞、 加拿大、 德國、 俄羅斯、 荷蘭、 巴基斯坦、 巴西、 尼日利亞、 法國、 意大利、 孟加拉國、 墨西哥、 西班牙、 埃及。 中國出口至上述國家與地區(qū)的紙制品出口貿(mào)易總額占中國紙制品出口貿(mào)易總額的80%以上， 因此以這30 個(gè)國家與地區(qū)為樣本地， 采用2002—2016 年中國與樣本地的紙制品出口貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

根據(jù)《中國林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》 統(tǒng)計(jì)口徑， 選取紙制品hs 六位編碼中的20 種產(chǎn)品， 這20 種產(chǎn)品占紙制品出口貿(mào)易額的80%以上， 包括: hs480252、 hs480300、 hs480580、 hs481011、 hs481029、 hs481032、hs481091、 hs481190、 hs481420、 hs481810、 hs481820、 hs481840、 hs481910、 hs481920、 hs481940、hs481950、 hs482010、 hs482110、 hs482360、 hs482390。

1.2 變量選取

為了研究融資約束對(duì)紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響， 選擇中國紙制品總體出口產(chǎn)品質(zhì)量為被解釋變量(qit)， 融資約束為解釋變量(表1)。

表1 變量及預(yù)期符號(hào)說明Table 1 Description of variables and expected symbols

融資約束的衡量方法主要有敏感性指標(biāo)測算法[8]、 多變量構(gòu)造指數(shù)法[24]、 代理變量法[20]等。 對(duì)于企業(yè)而言， 不同融資渠道所得資金的運(yùn)用方式和投資領(lǐng)域存在差異， 而敏感性指標(biāo)測算法和構(gòu)造指數(shù)法均為單一指數(shù)， 無法區(qū)分不同來源融資約束的影響。 為了明晰不同來源融資約束的影響， 采用代理變量法區(qū)分內(nèi)源融資和外源融資分別測度融資約束對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響。 外源融資約束中， 選取銀行貸款(bankt) 和商業(yè)信用貸款(comt) 兩個(gè)變量， 利息支出和應(yīng)付賬款越多， 可獲得的外部資金越多， 面臨的融資約束越小。 內(nèi)源融資約束中， 選取現(xiàn)金流(casht) 和實(shí)收資本變化率(innerfint) 兩個(gè)變量， 現(xiàn)金流和實(shí)收資本變化率越大， 可獲得的內(nèi)部資金越多， 面臨的融資約束越小。 當(dāng)企業(yè)面臨嚴(yán)格融資約束時(shí)， 企業(yè)用于研發(fā)投入的可獲資金越少， 不利于出口產(chǎn)品質(zhì)量的提高， 因此融資約束對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量具有負(fù)向影響。

根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量方面的已有研究[25-27]， 選取中國人均收入(X1)、 中國紙制品行業(yè)外商直接投資(X2)、 中國紙制品行業(yè)勞動(dòng)力成本(X3)、 中國紙制品行業(yè)技術(shù)水平(X4) 和樣本地人均收入(X5)為控制變量。 以紙制品行業(yè)人均工資來衡量中國紙制品行業(yè)勞動(dòng)力成本， 以紙制品行業(yè)研發(fā)投入密度來衡量中國紙制品行業(yè)技術(shù)水平， 以紙制品行業(yè)外資滲透率來衡量中國紙制品行業(yè)外商直接投資水平。 當(dāng)一個(gè)國家或地區(qū)的居民擁有較高的收入， 則國家和地區(qū)的消費(fèi)水平越高， 越有可能出口和進(jìn)口高質(zhì)量的產(chǎn)品， 因此中國與樣本地的人均收入對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量具有正向影響。 勞動(dòng)力成本上升時(shí)， 企業(yè)運(yùn)營成本提高， 一方面企業(yè)可能選擇以其他方式降低運(yùn)營成本， 從而減少研發(fā)支出， 這不利于出口產(chǎn)品質(zhì)量的提高， 另一方面企業(yè)可能選擇提高產(chǎn)品質(zhì)量形成新的競爭優(yōu)勢(shì)， 因此紙制品行業(yè)勞動(dòng)力成本對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響不確定。 紙制品行業(yè)技術(shù)研發(fā)投入越多， 技術(shù)水平越高， 能更好地滿足消費(fèi)者需求， 產(chǎn)品質(zhì)量越好， 因此紙制品行業(yè)技術(shù)研發(fā)投入對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量具有正向影響。紙制品行業(yè)外商直接投資能夠帶來國外先進(jìn)的技術(shù)， 有利于出口產(chǎn)品質(zhì)量的提高， 因此紙制品行業(yè)外商直接投資對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量具有正向影響。

1.3 出口產(chǎn)品質(zhì)量測度方法

參考文獻(xiàn)[28] 設(shè)定的CES 效用函數(shù)， 根據(jù)效用最大化條件可推導(dǎo)出貿(mào)易伙伴對(duì)紙制品n 的需求函數(shù)為:

式中qnit表示t 年樣本地i 進(jìn)口紙制品n 的數(shù)量； pnit表示t 年樣本地i 進(jìn)口紙制品n 的價(jià)格； λnit表示t 年樣本地i 進(jìn)口紙制品n 的質(zhì)量； σn為紙制品n 的替代彈性； Enit表示t 年樣本地i 在紙制品n 上的總支出； Pnit表示t 年樣本地i 對(duì)紙制品n 的消費(fèi)效用函數(shù)對(duì)應(yīng)的價(jià)格指數(shù)； i ＝1， 2， ……， 30； t ＝2002，2003， ……， 2016； n ＝1， 2， ……， 20。

對(duì)式⑴取自然對(duì)數(shù)， 整理后可得:

式中χnit表示t 年樣本地i 對(duì)紙制品n 的實(shí)際購買力； εnit表示殘差， 包含產(chǎn)品質(zhì)量的信息(qualitynit)。

為獲得紙制品整體質(zhì)量情況， 同時(shí)便于在不同產(chǎn)品、 國家等層面進(jìn)行對(duì)比分析， 將⑵式的質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理:

式中r-qualitynit表示t 年出口至樣本地i 的紙制品n 的標(biāo)準(zhǔn)化質(zhì)量； minqualityn和maxqualityn分別表示紙制品n 的質(zhì)量在所有年度、 所有出口國層面上的最小值和最大值。 標(biāo)準(zhǔn)化質(zhì)量指標(biāo)不具有測度單位， 可以根據(jù)貿(mào)易額比例在時(shí)間、 國家等層面上加總比較。

1.4 融資約束影響分析方法

為了削弱數(shù)據(jù)的波動(dòng)性， 參考其他學(xué)者研究[29]中取對(duì)數(shù)的處理方法建立雙對(duì)數(shù)模型。

式中qualityit表示t 年中國出口至樣本地i 的紙制品總的出口產(chǎn)品質(zhì)量； bankt表示t 年出口國(中國)紙制品行業(yè)銀行貸款； comt表示t 年出口國(中國) 紙制品行業(yè)商業(yè)信用貸款； casht表示t 年出口國(中國) 紙制品行業(yè)現(xiàn)金流； innerfint表示t 年出口國(中國) 紙制品行業(yè)實(shí)收資本變化率； X5it表示t年樣本地i 的人均收入； Xjt表示t 年第j 個(gè)控制變量； εit為殘差； α1～α5和βj為待估參數(shù)； j ＝1， 2，……， 4。

采用Hausman 檢驗(yàn)對(duì)面板數(shù)據(jù)處理方法進(jìn)行檢驗(yàn)。 在基礎(chǔ)回歸的基礎(chǔ)上， 參考文獻(xiàn)[30-31] 中產(chǎn)品質(zhì)量的測度方法， 采用產(chǎn)品單位價(jià)值(lnP) 作為替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.5 數(shù)據(jù)來源

2002—2016 年中國紙制品的出口數(shù)量和出口價(jià)格數(shù)據(jù)來源于CEPII BACI 數(shù)據(jù)庫； 2002—2016 年紙制品行業(yè)利息支出、 應(yīng)付賬款、 總資產(chǎn)、 凈利潤、 折舊費(fèi)、 實(shí)收資本、 外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、 規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)來源于2003—2017 年出版的《中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》； 2002—2016 年中國與樣本地的人均收入來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫(World Bank)； 2002—2016 年紙制品行業(yè)工資總額、 年末在職人數(shù)數(shù)據(jù)來源于2003—2017 年出版的《中國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》； 2002—2016 紙制品行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出、 規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量數(shù)據(jù)來源于2003—2017 年出版的《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》。

2 結(jié)果與分析

2.1 紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量測度及變化分析

從時(shí)間變化趨勢(shì)來看， 中國紙制品總體出口產(chǎn)品質(zhì)量呈現(xiàn)小幅波動(dòng)， 質(zhì)量水平略有下降(圖1)。2002—2010 年， 中國加入世界貿(mào)易組織之后， 國際貿(mào)易進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段， 出口貿(mào)易額迅速增長，這一時(shí)期紙制品出口更多地關(guān)注了貿(mào)易額的增長， 對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)注較少， 再加上金融危機(jī)的影響， 所以中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量下滑；2010—2016 年， 世界經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量逐漸上升但仍未達(dá)到較高水平， 這種變化與紙制品出口地區(qū)結(jié)構(gòu)變化有關(guān): 日本、 英國、美國等為中國出口產(chǎn)品質(zhì)量較高的樣本地， 中國對(duì)這類貿(mào)易伙伴的紙制品出口貿(mào)易額占中國紙制品出口貿(mào)易總額的比例有所下降， 而印度、 越南、馬來西亞等為中國出口產(chǎn)品質(zhì)量較低的樣本地， 中國對(duì)這類貿(mào)易伙伴的紙制品出口貿(mào)易額占中國紙制品出口貿(mào)易總額的比例有所上升， 最終導(dǎo)致中國紙制品總體出口產(chǎn)品質(zhì)量水平略有下降。

圖1 中國總體及出口至出口貿(mào)易額前六名的樣本地紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量變化圖Figure 1 Quality changes of Chinese paper products exported to the world and top six regions in terms of export trade

中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量地區(qū)分布不均衡(表2)。從不同洲際比較來看， 中國出口至北美洲的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量最高， 出口至非洲的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量最低， 其余排名依次為歐洲、南美洲、 大洋洲和亞洲； 出口至歐洲和美洲的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量高于中國紙制品總體出口產(chǎn)品質(zhì)量， 其余洲際的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量低于總體出口產(chǎn)品質(zhì)量水平。 從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較來看， 中國出口至發(fā)達(dá)地區(qū)的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量高于發(fā)展中地區(qū)； 出口至發(fā)達(dá)地區(qū)的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量高于世界平均水平， 出口至發(fā)展中國家的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量低于世界平均水平。 從不同經(jīng)濟(jì)體比較來看， 中國出口至亞太經(jīng)合組織成員、 歐盟成員和一帶一路貿(mào)易伙伴的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量高于中國紙制品總體出口產(chǎn)品質(zhì)量， 出口至東盟的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量低于中國紙制品總體出口產(chǎn)品質(zhì)量。 由此可見紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量受出口目的地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、 消費(fèi)水平的影響， 對(duì)不同洲際、 不同經(jīng)濟(jì)體紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的差異與不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平貿(mào)易伙伴的地理分布相關(guān)。

綜上所述， 受貿(mào)易伙伴消費(fèi)水平的影響， 中國出口至各個(gè)貿(mào)易伙伴的紙制品產(chǎn)品質(zhì)量存在較大差異， 紙制品出口地區(qū)結(jié)構(gòu)的變化是影響中國紙制品總體出口產(chǎn)品質(zhì)量變動(dòng)的重要因素。

表2 分區(qū)域中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量值Table 2 Quality of Chinese export paper products by region

2.2 紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量影響因素分析

面板數(shù)據(jù)模型適用性檢驗(yàn)(Hausman 檢驗(yàn)) 結(jié)果p 值為0.014， 小于0.05， 應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型，F(xiàn) 檢驗(yàn)結(jié)果p 值為0.00， 小于0.05， 固定效應(yīng)優(yōu)于混合效應(yīng)， 因此選擇固定效應(yīng)， 回歸結(jié)果如表3 所示。 各解釋變量對(duì)被解釋變量的影響方向及系數(shù)沒有發(fā)生較大改變(表4)， 說明回歸結(jié)果穩(wěn)定。 根據(jù)2002—2016 年中國與樣本地紙制品出口貿(mào)易面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果(表3) 對(duì)質(zhì)量影響因素進(jìn)行分析。

銀行貸款(lnbankt) 和現(xiàn)金流(lncasht) 對(duì)紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量影響顯著為正， 說明內(nèi)部融資約束和外部融資約束均能對(duì)紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生影響， 且銀行貸款和企業(yè)利潤越多， 融資約束越小，紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量水平越高。 從外部融資來看， 銀行信貸約束越小， 企業(yè)越容易獲得外部資金的支持， 企業(yè)為了長遠(yuǎn)發(fā)展， 越有可能進(jìn)行技術(shù)研發(fā)， 形成核心競爭力， 有利于提高出口產(chǎn)品質(zhì)量； 從內(nèi)部融資來看， 內(nèi)部現(xiàn)金流充足的情況下， 企業(yè)會(huì)選擇增加技術(shù)研發(fā)來提高生產(chǎn)效率， 對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量提高有促進(jìn)作用。

商業(yè)信貸約束(lncomt) 以及實(shí)收資本變化率(lninnerfint) 對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響作用不顯著； 原因是從外部融資來看， 與商業(yè)信貸相比， 銀行信貸成本少， 資金來源更穩(wěn)定、 規(guī)模更大， 可使用周期更長， 從而更有利于促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)， 提高質(zhì)量； 從內(nèi)部融資來看， 股權(quán)融資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變， 可能會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營和穩(wěn)定發(fā)展， 因此企業(yè)更傾向于利用自身資本積累進(jìn)行技術(shù)研發(fā)， 改善生產(chǎn)流程， 提高產(chǎn)品質(zhì)量。

中國的人均收入(lnX1t)、 勞動(dòng)力成本(lnX3t)、 研發(fā)投入(lnX4t) 以及樣本地人均收入(lnX5it) 顯著正向影響中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量， 外商直接投資(lnX2t) 對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響不顯著。 說明高收入地區(qū)的消費(fèi)水平高， 更傾向于進(jìn)口和出口高質(zhì)量的產(chǎn)品， 為滿足消費(fèi)者的需求， 企業(yè)會(huì)出口高質(zhì)量的產(chǎn)品； 工資上升雖然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)營成本上升， 勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)減弱， 但企業(yè)選擇加大技術(shù)研發(fā)來建立新的核心競爭力， 形成新的競爭優(yōu)勢(shì)， 有利于出口產(chǎn)品質(zhì)量的提高； 增加研發(fā)投入能夠提高生產(chǎn)效率， 改進(jìn)產(chǎn)品性能， 滿足消費(fèi)者多樣化的需求， 有利于出口產(chǎn)品質(zhì)量的提高。

表3 紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量影響因素回歸結(jié)果Table 3 Regression results of factors influencing exported paper products quality

表4 紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量影響因素回歸穩(wěn)健性檢驗(yàn)Table 4 Regression robust tests of factors influencing the quality of paper products exported

3 結(jié)論與討論

3.1 結(jié)論

2002—2016 年中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量不斷波動(dòng)，但總體略有下降， 出口至發(fā)達(dá)地區(qū)的紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量遠(yuǎn)高于發(fā)展中地區(qū)。 銀行貸款和現(xiàn)金流對(duì)紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量提高有促進(jìn)作用， 商業(yè)信用貸款以及實(shí)收資本變化率對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響作用不顯著； 中國及出口目的地人均收入、 勞動(dòng)力成本以及研發(fā)投入對(duì)中國紙制品出口產(chǎn)品質(zhì)量上升有顯著的促進(jìn)作用。

3.2 討論

第一， 國際貿(mào)易活動(dòng)增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和不確定性， 紙制品行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展需要大量的資金支持， 但受自身規(guī)模和貸款條件的限制， 從外部獲得資金支持的難度較大。 因此， 政府應(yīng)加快銀行體系建設(shè)， 轉(zhuǎn)變以國有銀行為主的壟斷金融體系， 構(gòu)建多層次金融市場體系， 拓寬紙制品企業(yè)的融資渠道，營造良好的金融環(huán)境。 此外， 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品， 結(jié)合紙制品行業(yè)的業(yè)務(wù)模式以及不同經(jīng)營環(huán)節(jié)的特點(diǎn)， 實(shí)施差異化的融資模式。 第二， 從紙制品企業(yè)來看， 企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)信息不對(duì)稱也是導(dǎo)致企業(yè)融資渠道少、 融資成本提高的原因之一， 對(duì)此應(yīng)加快信息共享平臺(tái)的建設(shè)， 提高信息披露質(zhì)量， 降低融資成本， 提高紙制品企業(yè)融資效率。 紙制品企業(yè)應(yīng)提高自身信用水平， 加強(qiáng)借貸的管理， 形成良好的信貸聲譽(yù)， 不斷提高自身經(jīng)營能力和創(chuàng)新能力， 提高自身融資實(shí)力。 同時(shí)企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)投入， 重視技術(shù)研發(fā)， 提高產(chǎn)品技術(shù)水平， 創(chuàng)造新產(chǎn)品， 更好地滿足客戶多樣化的需求。