新冠肺炎疫情對(duì)宏觀調(diào)控的要求史無(wú)前例

葛豐

中國(guó)人民銀行4月3日宣布，決定對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，并下調(diào)金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率至0.35%。

這是央行今年以來(lái)第三次降準(zhǔn)，也是央行逾10年以來(lái)首次下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率。這種高頻度的貨幣政策調(diào)整，是當(dāng)前疫情沖擊下非常必要和及時(shí)的應(yīng)對(duì)舉措。

在漸次發(fā)力的逆周期調(diào)控保駕護(hù)航下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展正逐漸步入正常軌道。不過(guò)由于新冠肺炎疫情對(duì)外圍經(jīng)濟(jì)的影響仍在持續(xù)擴(kuò)散和深化，全球經(jīng)濟(jì)究竟何時(shí)才能觸底回暖仍很難預(yù)計(jì)，因此，未來(lái)時(shí)期中國(guó)的宏觀調(diào)控仍將面臨新冠肺炎疫情嚴(yán)峻考驗(yàn)。

現(xiàn)在看來(lái)，這次疫情對(duì)人類(lèi)社會(huì)的影響可以用“史無(wú)前例”四個(gè)字來(lái)形容。在其沖擊下，很多國(guó)家僅截至目前已推出的救助計(jì)劃和刺激政策，其力度就已遠(yuǎn)超預(yù)期。例如，以美國(guó)為代表的眾多西方發(fā)達(dá)國(guó)家，紛紛降息至零利率、負(fù)利率，提供無(wú)限量的貨幣流動(dòng)性，所出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃規(guī)模，普遍高達(dá)本國(guó)GDP的10%～20%。

在此普遍“大水漫灌”背景下，中國(guó)迄今仍然堅(jiān)持以定向施策為主基調(diào)的宏觀調(diào)控，表現(xiàn)出了頗為不同的審慎性與克制力。那么，這種相機(jī)決策、小幅快進(jìn)的預(yù)調(diào)、微調(diào)與精準(zhǔn)調(diào)控，是否足夠應(yīng)對(duì)“史無(wú)前例”的疫情沖擊呢？

中國(guó)的做法應(yīng)該是一種更好的選擇。因?yàn)檎驹谌祟?lèi)社會(huì)整體視角來(lái)看，這次疫情對(duì)世界各國(guó)如何進(jìn)行危機(jī)應(yīng)對(duì)，提出了遠(yuǎn)超經(jīng)驗(yàn)范圍甚至認(rèn)知極限的全新命題。這個(gè)命題的復(fù)雜性，一方面體現(xiàn)在其對(duì)人類(lèi)生產(chǎn)、生活的影響極為深遠(yuǎn)，但在另一方面，不同以往歷次“大蕭條”或戰(zhàn)爭(zhēng)損失等先例，這種大規(guī)模的疫情影響并非社會(huì)運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題所致，一旦疫情過(guò)去后，原有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制仍可以迅速恢復(fù)常態(tài)。因此，這種兩面性使得救助政策的“度”很難事先一次性把握到位，人類(lèi)需要在這場(chǎng)全新考驗(yàn)中摸索、適應(yīng)、穩(wěn)扎穩(wěn)打。

再?gòu)闹袊?guó)自身特殊情況來(lái)看，一方面，中國(guó)采取精準(zhǔn)調(diào)控具有多重有利因素，如疫情防控迅速見(jiàn)效、復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利等;此外更重要的是，中國(guó)作為新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，局部性的政策調(diào)整在很多領(lǐng)域仍具有較高邊際收益。以此次定向降準(zhǔn)為例，不同于發(fā)達(dá)國(guó)家普遍已陷入流動(dòng)性陷阱，中國(guó)的二元金融格局下仍有大量信貸需求（尤其是小微企業(yè)信貸需求）處于被抑制狀態(tài)，因此，通過(guò)定向降準(zhǔn)等專項(xiàng)政策工具，可以很快起到“四兩撥千斤”的作用。

當(dāng)然，與此同時(shí)，中國(guó)也必須要警惕過(guò)大力度刺激政策的后續(xù)影響。仍以流動(dòng)性釋放為例，由于中國(guó)的貨幣傳導(dǎo)與信用創(chuàng)造機(jī)制仍存在較多待完善的環(huán)節(jié)，再加之中國(guó)的宏觀杠桿率業(yè)已過(guò)高，房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫亦有待消化，局部性的通脹壓力在近期也有所顯現(xiàn)。因此，凡此種種決定了中國(guó)在疫情考驗(yàn)下，只要經(jīng)濟(jì)不滑出底線，總量型的經(jīng)濟(jì)政策就應(yīng)盡量保持連續(xù)性與平穩(wěn)性，同時(shí)結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)政策則應(yīng)盡量做到提前預(yù)判、精準(zhǔn)施策。盡管這是一個(gè)很高的要求，但在巨大倒逼壓力下，相信中國(guó)的宏觀調(diào)控水平能夠在這場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)中得到全面錘煉，取得長(zhǎng)足進(jìn)步。