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      企業(yè)借殼上市動因及股票市場反應研究

      2020-04-26 10:05:22王曉瑩
      遼寧經(jīng)濟 2020年4期
      關鍵詞:快遞企業(yè)借殼上市股票市場

      王曉瑩

      〔內容提要〕 隨著快遞行業(yè)的迅速發(fā)展,快遞企業(yè)之間的競爭也日益激烈。為了爭奪市場資源,滿足對資金的大量需求,提升企業(yè)的競爭力,快遞企業(yè)選擇通過借殼上市模式達到這一目的。本文以圓通速遞為例,2016年圓通速遞成功借殼大楊創(chuàng)世進入資本市場,在物流行業(yè)中具有很強的企業(yè)競爭力。本文通過深入研究圓通速遞借殼上市的動因及股票市場反應,為未來上市的快遞企業(yè)提供一些參考和經(jīng)驗,使得其他快遞企業(yè)作出更適合自身情況的上市決策。

      〔關鍵詞〕 快遞企業(yè) 借殼上市 股票市場

      隨著從事快遞行業(yè)公司的不斷增加,以及電子商務迅猛發(fā)展的沖擊,民營快遞行業(yè)的市場份額受到了極大的影響。因此,快遞企業(yè)應借助資本市場的力量擺脫這一困境,促進公司的長期發(fā)展。我國快遞行業(yè)中圓通、申通、順豐等公司在2016年均借殼上市。本文以國內物流行業(yè)首家借殼上市公司圓通速遞為例,剖析其借殼上市的動因及股票市場反應。

      一、交易雙方簡介

      (一)借殼方:圓通速遞

      圓通速遞有限公司是國內快遞知名企業(yè)中的領頭羊,總部建立在上海。圓通物流業(yè)務眾多,主要以快遞及快遞相關的產(chǎn)業(yè)為主,且公司的經(jīng)營十分有遠見,集速遞、航空、電子商務等為一體,網(wǎng)點遍布全國。通過把數(shù)字化網(wǎng)絡技術和先進交通工具的熟練運用及良好配合,促使圓通速遞穩(wěn)定發(fā)展并且始終走在時代的前列。

      (二)讓殼方:大楊創(chuàng)世

      大連大楊創(chuàng)世股份有限公司,成立于1992年,并于2000年在上海證券交易所上市。該公司有清晰的市場定位,主要開發(fā)服裝市場,集中以中等以及高端正裝為主營業(yè)務。其主要產(chǎn)品除了西裝外還有運動服裝,并且創(chuàng)立了該行業(yè)較為成功的品牌。

      (三)借殼過程

      大楊創(chuàng)世于2015年12月31日發(fā)出公告,宣布將以該日實際所有者權益作價12.34億元通過現(xiàn)金方式出售給圓通股東蛟龍集團、云鋒新創(chuàng)。此外,大楊創(chuàng)世以7.72元/股向蛟龍集團、阿里創(chuàng)投、云鋒新創(chuàng)、喻會蛟等發(fā)行22.67億股用以購買圓通速遞價值175億元的100%股權,并且在配套資金方面,大楊創(chuàng)世向喻會蛟等定向募集了將近23億元,用于公司經(jīng)營項目的需要。

      二、借殼上市動因分析

      (一)大楊創(chuàng)世動因分析

      大楊創(chuàng)世經(jīng)營不善及受整體經(jīng)濟不景氣的影響,公司股價持續(xù)下跌,利潤下滑嚴重,面臨退市風險。公司如果想要渡過難關,通過賣殼為企業(yè)注入優(yōu)質資產(chǎn),調整新的業(yè)務發(fā)展方向,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構轉換,保住其上市資格,賣殼不失為一種良策。

      (二)圓通速遞動因分析

      近年來,國家給予物流行業(yè)大量的支持,放寬準入標準,圓通想要在資本市場環(huán)境中擴充自己的市場影響力。而且IPO上市方式具有要求高、審核嚴格、耗時長等困難,而借殼上市審核程序相對簡單,成本較低、用時較短。另外,資本市場對于上市企業(yè)的規(guī)制為圓通速遞完善企業(yè)管理制度提供了契機,有利于圓通建立健全企業(yè)管理制度,從而使企業(yè)的運行更加規(guī)范和高效,改善公司內部治理結構。在激烈的物流行業(yè)競爭中,圓通速遞要想實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展,那么選擇借殼上市方式能夠增加企業(yè)的融資渠道,獲得資本市場的支持,擴大融資規(guī)模。

      三、市場反應分析

      (一)確定事件日及事件窗

      本文研究的是圓通速遞借殼上市的短期市場績效,確定時間為2016年3月22日大楊創(chuàng)世發(fā)布重組公告,宣告圓通速遞借殼上市的消息,此時大楊創(chuàng)世正處于停盤狀態(tài),因此事件日選擇為復盤日,即為2016年4月11日。本文研究公布借殼上市公告后股票市場的反應變化,于是選取了包括事件日在內前后10個交易日,共21個交易日作為窗口期,選取窗口期前120天作為估計期。

      (二)計算個股正常報酬率

      本文選取市場模型計算個股正常收益率,市場模型為:Ri,t=αi+βiRm,t+εi,t其中Ri,t表示i公司t期的報酬率,Rm,t:表示t期的市場加權指數(shù)股票之報酬率,εi,t:表示非正常報酬率。βi:表示回歸斜率。

      在市場模型下,個股收益率計算為:Ri,t=(Pi,t-Pi,t-1)/Pi,t-1;市場收益率計算為Rm,t=(Pm,t-Pm,t-1)/Pm,t-1。根據(jù)市場模型求出β系數(shù),即利用EXCEL函數(shù)公式可以得到回歸方程為Ri=Rm*1.42107403013119+0.00388792970183606。

      (三)計算超額收益率和累計超額收益率

      在事件期內的超額收益率(AR)計算方法為ARi,t=Ri,t-E(Ri,t);累計異常收益率(CAR)計算方法為CAR=∑ARit。通過計算,可以對超額收益率及累計超額收益率的變化趨勢得出圖1。通過圖1可以看出,在借殼上市消息公布以后,大楊創(chuàng)世的超額收益率在事件日上升明顯,并且累計超額收益率也持續(xù)上升,在10個事件日后依然處于較高的水平,進一步說明了股票市場對此次借殼上市方案持有正面態(tài)度。

      (四)市場績效的評價

      依據(jù)本文的事件研究結果可以發(fā)現(xiàn),大楊創(chuàng)世發(fā)布重組公告,宣告圓通速遞借殼上市的消息之后,大楊創(chuàng)世股價的超額收益率在事件日明顯上升,累計超額收益率之后也不斷提高,持續(xù)時間也較長。整體來看,借殼上市事件帶來的正向效應是強烈的。因此可得出結論,作為快遞行業(yè)第一支上市的股票,得到了市場的期待和認可,市場對圓通速遞借殼上市計劃持有正向的態(tài)度,這次事件也提升了企業(yè)價值與所有者權益。

      四、啟示與結論

      當前社會,公司選擇上市的方式,除了考慮時間、成本、審核標準等因素外,還應立足于本公司的實際情況加以分析,才能得出更適合公司發(fā)展的上市方式。對借殼上市的企業(yè)而言,尋找優(yōu)質且合適的殼資源至關重要,因此需要對殼公司各方面進行綜合、詳細地調查和分析,幫助公司作出正確的決策。借殼上市完成后,企業(yè)對雙方資源的整合很大程度上影響著企業(yè)的盈利和發(fā)展,必須充分發(fā)揮雙方各類資源的協(xié)同效應,防范各種經(jīng)營風險,以達到雙贏的局面。

      本文通過對圓通速遞借殼上市的動因分析,可以看出其采取借殼上市受諸多因素影響,外部環(huán)境是其主要原因,借助殼資源拓寬了自身的融資渠道,擴大了業(yè)務范圍,降低了企業(yè)成本和風險,提升了在物流市場中的影響力。此外,深入分析圓通速遞借殼上市的股票市場反應的研究發(fā)現(xiàn),在短期內股票價格持續(xù)上漲,表明市場上有一個積極的響應,并且保障了雙方公司的股東權益。

      (作者單位:青海民族大學經(jīng)濟與管理學院)

      責任編輯:梁 欣

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