國(guó)家儲(chǔ)備市場(chǎng)預(yù)期管理研究

何曉偉　郭紅　張晶

摘要：預(yù)期管理是近期西方主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)控理論研究的重要方向。通過(guò)分析美國(guó)石油儲(chǔ)備釋放機(jī)理、石油庫(kù)存對(duì)價(jià)格影響機(jī)理等得出國(guó)家儲(chǔ)備主要作用是戰(zhàn)略威懾的初步結(jié)論，并以2017年國(guó)家儲(chǔ)備稀土收儲(chǔ)為例分析儲(chǔ)備收儲(chǔ)對(duì)稀土市場(chǎng)發(fā)展影響和價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)預(yù)期對(duì)國(guó)家收儲(chǔ)行為及收儲(chǔ)政策的影響，指出國(guó)家儲(chǔ)備預(yù)期管理尚處在初級(jí)探索階段的主要結(jié)論。指出國(guó)家儲(chǔ)備市場(chǎng)預(yù)期管理存在信息發(fā)布機(jī)制不健全、風(fēng)險(xiǎn)隱患研判不足、新技術(shù)應(yīng)用較遲緩、儲(chǔ)備資產(chǎn)防風(fēng)險(xiǎn)效用未完全釋放等問(wèn)題，并通過(guò)銅、鋁、鋅三個(gè)品種收儲(chǔ)消息公示對(duì)下月、下下月價(jià)格預(yù)期的可控性檢驗(yàn)，得出供需決定價(jià)格、多種因素相關(guān)共同影響的驗(yàn)證性結(jié)論，提出加強(qiáng)收儲(chǔ)投放輪換政策預(yù)期管理，尊重信息傳播規(guī)律，完善預(yù)期引導(dǎo)機(jī)制，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、新媒體等技術(shù)工具，理順儲(chǔ)備與市場(chǎng)關(guān)系等政策建議，以期促進(jìn)儲(chǔ)備工作和保障國(guó)家金融安全。

關(guān)鍵詞：國(guó)家儲(chǔ)備 市場(chǎng)預(yù)期管理 期貨價(jià)格 可控性檢驗(yàn)

作者簡(jiǎn)介：

何曉偉，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局儲(chǔ)備安全與應(yīng)急物資保障中心高級(jí)工程師、高級(jí)物流師;

郭 紅，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局儲(chǔ)備安全與應(yīng)急物資保障中心經(jīng)濟(jì)師;

張 晶，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局儲(chǔ)備安全與應(yīng)急物資保障中心助理研究員。

引 言

預(yù)期管理，指通過(guò)實(shí)施一系列預(yù)期管理政策與工具，有效引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，在追求宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策效果最大化的同時(shí)，最大限度地減少對(duì)經(jīng)濟(jì)影響負(fù)作用的管理過(guò)程。隨著中國(guó)市場(chǎng)預(yù)期管理的逐步發(fā)展，從初期引進(jìn)資本市場(chǎng)預(yù)期理論到目前運(yùn)用這些理論驗(yàn)證中國(guó)資本市場(chǎng)的預(yù)期作用和影響，再將各種預(yù)期理論應(yīng)用于與資本市場(chǎng)預(yù)期相關(guān)的宏觀調(diào)控、大宗商品等問(wèn)題研究上都取得了重大成果，為切實(shí)發(fā)揮預(yù)期管理對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極推動(dòng)作用。

2015年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)都出現(xiàn)了較大幅度波動(dòng)，金融市場(chǎng)較大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了巨大影響。實(shí)際上，習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告就已經(jīng)把“防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)”列入全面建成小康社會(huì)必須堅(jiān)決打好的攻堅(jiān)戰(zhàn)，并明確提出要“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。為此，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出更加注重防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)，有效控制杠桿率。說(shuō)明中央決策層對(duì)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有了更高的要求，更準(zhǔn)確的聚焦，從防范區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)等具體風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前形勢(shì)下，美國(guó)利率調(diào)整周期進(jìn)入拐點(diǎn)，中美貿(mào)易摩擦不斷，霍爾木茲海峽等局部軍事沖突風(fēng)險(xiǎn)增高，厄爾尼諾等極端天氣和地質(zhì)災(zāi)難頻發(fā)，人民幣貶值預(yù)期再度升溫，金融外溢性風(fēng)險(xiǎn)凸顯，我國(guó)金融安全雖總體態(tài)勢(shì)平穩(wěn)、局部風(fēng)險(xiǎn)可控，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，迫切需要加大金融風(fēng)險(xiǎn)防范力度。糧食、戰(zhàn)略物資、救災(zāi)和應(yīng)急物資是國(guó)家財(cái)政資金的實(shí)物形態(tài)，作為“積極財(cái)政+穩(wěn)健貨幣”政策組合重要工具之一，利用實(shí)物和其衍生品工具有效管理市場(chǎng)預(yù)期，提升國(guó)家儲(chǔ)備防風(fēng)險(xiǎn)效用，是有效維護(hù)國(guó)家糧食安全、能源安全乃至金融安全目標(biāo)的重要途徑。

一、美國(guó)石油儲(chǔ)備市場(chǎng)預(yù)期管理

（一）石油庫(kù)存對(duì)價(jià)格影響機(jī)理

對(duì)于國(guó)際油價(jià)變化，影響因素主要包括能源消費(fèi)量、產(chǎn)量、庫(kù)存、剩余產(chǎn)能、替代產(chǎn)品供給以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等基本因素。就當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看，這些因素仍然是影響原油價(jià)格的最根本要素。此外，期貨市場(chǎng)交易活動(dòng)、大宗商品投資和股票、債券市場(chǎng)等因素，也將影響原油價(jià)格變化的評(píng)估與判斷。圖2描述了影響原油市場(chǎng)的六個(gè)主要因素。

在2008年底至2009年初的經(jīng)濟(jì)衰退期間，庫(kù)存在平衡供需方面發(fā)揮著重要作用，全球原油需求的意外下降，導(dǎo)致經(jīng)合組織（OECD）成員國(guó)破紀(jì)錄的增加原油儲(chǔ)備。相反，當(dāng)消費(fèi)量超過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)量時(shí)，庫(kù)存可用于補(bǔ)充供給以滿足需求。鑒于供應(yīng)不確定性，石油庫(kù)存常被用作一種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的措施。除商業(yè)性質(zhì)石油庫(kù)存外，美國(guó)和其他國(guó)家還有戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，美國(guó)能源部管轄的美國(guó)石油儲(chǔ)備，根據(jù)截至2019年5月31日的6.49億桶石油儲(chǔ)備量計(jì)算，足以滿足美國(guó)40天的凈進(jìn)口需求。

（二）美國(guó)石油儲(chǔ)備釋放機(jī)理

美國(guó)是最早建立石油儲(chǔ)備的國(guó)家之一，石油儲(chǔ)備規(guī)模為全球各國(guó)類似機(jī)制中規(guī)模最大的，由來(lái)自油輪和地下深層儲(chǔ)油巖庫(kù)的儲(chǔ)備組成，目前美國(guó)石油儲(chǔ)備總量約6.49億桶，為全球最大的應(yīng)急石油儲(chǔ)備。美國(guó)石油儲(chǔ)備站有4個(gè)，均位于墨西哥灣附近，且靠近大型石化基地。歷史數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)石油儲(chǔ)備的釋放時(shí)間和補(bǔ)倉(cāng)時(shí)機(jī)把握得都很好，充分發(fā)揮了石油儲(chǔ)備保障國(guó)家石油供應(yīng)安全、穩(wěn)定國(guó)際原油價(jià)格的預(yù)期管理作用。

（三）美國(guó)石油儲(chǔ)備釋放情況

美國(guó)石油儲(chǔ)備的釋放有著嚴(yán)格的法律程序，需要總統(tǒng)授權(quán)才能生效。自1977年10月美國(guó)首次補(bǔ)充石油儲(chǔ)備以來(lái)，大規(guī)模的石油儲(chǔ)備釋放總計(jì)有6次，主要是針對(duì)武裝沖突、金融危機(jī)、突發(fā)自然災(zāi)害等嚴(yán)重影響石油供需和價(jià)格的事件。

第一次釋放是1990年10月至1991年4月，在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間，美國(guó)政府緊急釋放2114.1萬(wàn)桶，目的是為補(bǔ)充美軍石油供應(yīng)短缺。第二次釋放是1995年10月至1998年11月，為減少財(cái)政預(yù)算赤字，美國(guó)政府采取高拋策略，非緊急出售2825.7萬(wàn)桶，以降低儲(chǔ)備成本。第三次釋放是2000年9月至2001年3月，為緩解美國(guó)東北部冬季取暖油的需求，建立取暖油儲(chǔ)備，同時(shí)更換儲(chǔ)備庫(kù)中陳年原油，美國(guó)政府采用協(xié)議交換的方式釋放2907.4萬(wàn)桶原油。第四次釋放是2005年9月至2006年1月，為緩解颶風(fēng)卡特里娜造成的石油供應(yīng)短缺，美國(guó)政府緊急釋放1620.0萬(wàn)桶石油儲(chǔ)備。第五次釋放是2008年8月至2008年12月，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)導(dǎo)致油價(jià)暴跌，美國(guó)政府再一次采用“高拋低吸”策略，出售539.1萬(wàn)桶石油儲(chǔ)備，降低儲(chǔ)備成本。第六次釋放是2017年9月，為應(yīng)對(duì)颶風(fēng)哈維對(duì)美國(guó)墨西哥灣沿岸煉油廠造成的重大損失，釋放石油儲(chǔ)備保證原油供應(yīng)，平抑汽油價(jià)格的快速上漲。

（四）美國(guó)石油儲(chǔ)備策略對(duì)我國(guó)石油儲(chǔ)備預(yù)期管理的啟示

國(guó)家石油儲(chǔ)備最主要的作用是戰(zhàn)略威懾，而不是平抑油價(jià)。從確保國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)安全和降低儲(chǔ)備成本的角度來(lái)看，僅有一次是為了平抑國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)行的釋放，雖說(shuō)這是國(guó)際能源署要求各成員國(guó)建立石油儲(chǔ)備的初衷。目前，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)和石油需求提升刺激國(guó)際原油價(jià)格穩(wěn)步回升，而當(dāng)前我國(guó)石油等稀缺關(guān)鍵資源進(jìn)口受制于人的狀況亦沒(méi)有根本改觀，境外資源來(lái)源地相對(duì)集中，運(yùn)輸通道單一，潛在風(fēng)險(xiǎn)大。2018年我國(guó)石油表觀消費(fèi)量為6.48億噸，與此同時(shí)，我國(guó)原油產(chǎn)量跌破1.89億噸，原油對(duì)外依存度超過(guò)70%。這就要求既要應(yīng)對(duì)單一品類的風(fēng)險(xiǎn)，也要防控產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國(guó)建設(shè)計(jì)劃，2020年三期石油儲(chǔ)備項(xiàng)目全部完成，總投資額約為1000億元，國(guó)家石油儲(chǔ)備能力增加至約8500萬(wàn)噸，相當(dāng)于90天的石油凈進(jìn)口量，這也是國(guó)際能源署規(guī)定的石油儲(chǔ)備能力“達(dá)標(biāo)線”。與美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)國(guó)內(nèi)石油基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚不完善;與此相對(duì)，中國(guó)的煉油能力和消費(fèi)能力迅速趕超美國(guó)、日本、歐洲的水平。因此，在實(shí)行積極的財(cái)政政策背景下，有規(guī)劃的開(kāi)展石油儲(chǔ)備基地建設(shè)，逐步加大公共投資力度，多渠道拓展石油儲(chǔ)備基地發(fā)展戰(zhàn)略，指導(dǎo)各種非常規(guī)石油資源的選擇，并在對(duì)環(huán)境和氣候影響最小的條件下有效滿足自身的石油需求，符合我國(guó)能源安全的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

二、物資儲(chǔ)備市場(chǎng)預(yù)期管理——以2017年稀土收儲(chǔ)為例

2019年5月20日，習(xí)近平總書記在江西贛州考察時(shí)實(shí)地調(diào)研相關(guān)稀土企業(yè)，并就推動(dòng)稀土產(chǎn)業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展做出重要指示。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，稀土產(chǎn)業(yè)將會(huì)有進(jìn)一步的政策推動(dòng)，環(huán)保檢查、指標(biāo)核查和戰(zhàn)略收儲(chǔ)等一系列政策會(huì)密集發(fā)布。我們以2017年儲(chǔ)備收儲(chǔ)過(guò)程中稀土產(chǎn)業(yè)的情況及預(yù)期管理情況進(jìn)行分析。

（一）稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及面臨的困境

稀土是重要的不可再生戰(zhàn)略資源，隨著世界科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的不斷深化，稀土在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的應(yīng)用價(jià)值迅速提升。例如：新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、新型計(jì)算機(jī)硬件、節(jié)能照明與顯示、新一代移動(dòng)產(chǎn)品、智能導(dǎo)彈、航天航空等。國(guó)際上將上述產(chǎn)業(yè)運(yùn)用的新技術(shù)稱為“稀土依賴性技術(shù)”，即這些技術(shù)的創(chuàng)新與運(yùn)用必須依靠稀土材料。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，中國(guó)稀土冶煉分離產(chǎn)品產(chǎn)量為10.5萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量約88.2%，而稀土價(jià)格持續(xù)低迷，產(chǎn)業(yè)良性持續(xù)發(fā)展面臨極大困境。

（二）稀土收儲(chǔ)對(duì)稀土市場(chǎng)發(fā)展的影響

為保護(hù)我國(guó)稀土資源，促進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，2011年5月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2011〕12號(hào)），同年9月國(guó)土資源部印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展礦產(chǎn)地儲(chǔ)備試點(diǎn)工作的意見(jiàn)》（國(guó)土資發(fā)〔2011〕128號(hào)）文件，明確要求建立稀土儲(chǔ)備體系，分階段、分目標(biāo)落實(shí)稀土儲(chǔ)備任務(wù)，并重點(diǎn)提出把稀土作為儲(chǔ)備試點(diǎn)礦類。建立稀土儲(chǔ)備既是解決當(dāng)前我國(guó)稀土資源消耗過(guò)快的迫切要求，又是維護(hù)國(guó)家資源安全的必然選擇，同時(shí)也是確保我國(guó)稀土資源跨期分配的重要保障。

自上述文件發(fā)布以來(lái)，國(guó)家儲(chǔ)備多次開(kāi)展稀土收儲(chǔ)工作，在保護(hù)資源、穩(wěn)定市場(chǎng)方面發(fā)揮了重要作用。從歷次稀土收儲(chǔ)效果來(lái)看，稀土儲(chǔ)備確實(shí)在發(fā)揮提振稀土市場(chǎng)價(jià)格方面發(fā)揮了一定作用，但其影響的持續(xù)時(shí)間較短，市場(chǎng)價(jià)格在迅速上漲的同時(shí)也會(huì)隨著稀土收儲(chǔ)工作的完成而回落。其原因主要有以下兩方面，一方面，國(guó)家稀土收儲(chǔ)量與企業(yè)的產(chǎn)量相比較少，因此稀土收儲(chǔ)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的供需關(guān)系影響較小，因?yàn)橄⊥潦諆?chǔ)反而成為企業(yè)炒作預(yù)期的機(jī)會(huì)。另一方面，在世貿(mào)組織（WTO）敗訴后，中國(guó)稀土出口門檻降低，之前國(guó)外企業(yè)積壓的市場(chǎng)需求集中釋放，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求疲弱的情況下，稀土企業(yè)更傾向于出口市場(chǎng)，疊加國(guó)家稀土收儲(chǔ)價(jià)格較低，企業(yè)捂盤惜售，交儲(chǔ)意愿較低。

（三）稀土市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)家收儲(chǔ)的影響

毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)家稀土收儲(chǔ)對(duì)稀土市場(chǎng)有一定傳導(dǎo)作用，與此同時(shí)，稀土市場(chǎng)波動(dòng)也會(huì)對(duì)國(guó)家稀土收儲(chǔ)的落實(shí)產(chǎn)生影響。以2017年國(guó)家稀土收儲(chǔ)為例。在2011年暴漲過(guò)后低迷了近6年后，稀土價(jià)格在2017年迎來(lái)了持續(xù)時(shí)間超長(zhǎng)的一次回暖。據(jù)上海有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年年初至2019年5月初，標(biāo)志性稀土產(chǎn)品氧化鐠和氧化釹價(jià)格累計(jì)分別上漲73.5%和75.3%。

從國(guó)家稀土收儲(chǔ)情況來(lái)看，以往國(guó)家收儲(chǔ)稀土都是一次性解決，收儲(chǔ)價(jià)格一次性傳導(dǎo)到稀土市場(chǎng)，在收儲(chǔ)完成后稀土價(jià)格迅速恢復(fù)低點(diǎn)。自2016年下半年以來(lái)，國(guó)家收儲(chǔ)采取“少量多次”策略，隔月收儲(chǔ)一次，減少對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響和沖擊。當(dāng)前，國(guó)家稀土收儲(chǔ)價(jià)格不高，企業(yè)交儲(chǔ)意愿低，且行業(yè)“打黑”范圍擴(kuò)大、市場(chǎng)需求“虛高”等因素造成的稀土市場(chǎng)價(jià)格漲幅過(guò)高過(guò)快，成為完成稀土收儲(chǔ)工作主要障礙。

（四）稀土價(jià)格市場(chǎng)預(yù)期對(duì)收儲(chǔ)政策的影響

2017年稀土收儲(chǔ)受市場(chǎng)價(jià)格過(guò)高影響，未全部完成，但從稀土收儲(chǔ)政策的變化來(lái)看，當(dāng)前國(guó)家稀土儲(chǔ)備正朝著穩(wěn)定市場(chǎng)的初衷邁進(jìn)。其具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面。

首先，為防止市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，國(guó)家稀土收儲(chǔ)的策略由“一次性解決”轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧倭慷啻巍薄靶〔娇熳摺?。一次性收?chǔ)傳導(dǎo)到稀土市場(chǎng)的影響，就是價(jià)格在收儲(chǔ)前快速上漲，在收儲(chǔ)完成后迅速恢復(fù)低點(diǎn)。自2016年下半年以來(lái)，國(guó)家收儲(chǔ)采取“少量多次”策略，并且隔月收儲(chǔ)一次。其目的非常明顯，即降低稀土收儲(chǔ)對(duì)稀土市場(chǎng)價(jià)格的脈沖式影響。從2017年上半年稀土市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)的幅度來(lái)看，穩(wěn)定市場(chǎng)這一目標(biāo)顯然已經(jīng)達(dá)到，這從側(cè)面反映出市場(chǎng)價(jià)格快漲快跌的預(yù)期對(duì)稀土收儲(chǔ)政策的影響。

其次，在市場(chǎng)溫度過(guò)高時(shí)，暫緩稀土收儲(chǔ)對(duì)調(diào)節(jié)市場(chǎng)狀態(tài)具有穩(wěn)定劑的作用。2017年下半年以來(lái)，主要品種稀土價(jià)格上漲迅速，由于稀土收儲(chǔ)計(jì)劃尚未完成，因此市場(chǎng)紛紛預(yù)測(cè)國(guó)家仍會(huì)啟動(dòng)稀土收儲(chǔ)工作。受市場(chǎng)預(yù)期影響，疊加行業(yè)整頓等因素，稀土市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步升高。在此背景下，國(guó)家果斷出臺(tái)政策，暫緩稀土收儲(chǔ)，這在一定程度上起到了穩(wěn)定市場(chǎng)、調(diào)節(jié)供需的作用。

三、國(guó)家儲(chǔ)備政策對(duì)重要商品期貨價(jià)格影響檢驗(yàn)

（一）可控性檢驗(yàn)方法——φ相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)法

本部分對(duì)大宗商品價(jià)格預(yù)期的可控性進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)收儲(chǔ)投放政策是否對(duì)價(jià)格預(yù)期具有良好的引導(dǎo)效果。檢驗(yàn)的思路是考察收儲(chǔ)投放政策公布的日期是否對(duì)大宗商品的價(jià)格預(yù)期變化產(chǎn)生影響。假設(shè)政府采取緊縮性的投放政策來(lái)降低價(jià)格水平，在政策公布的日期，大宗商品的價(jià)格預(yù)期顯著降低，則可認(rèn)為儲(chǔ)備部門對(duì)大宗商品價(jià)格的預(yù)期具有很好的引導(dǎo)效果。否則，如果價(jià)格預(yù)期沒(méi)有因?yàn)榫o縮性政策的發(fā)布和實(shí)行有所降低而是反而提高，則認(rèn)為儲(chǔ)備部門對(duì)價(jià)格預(yù)期的引導(dǎo)效果不理想;反之同理。

依據(jù)這種檢驗(yàn)思路，檢驗(yàn)方法如下：①首先選取收儲(chǔ)投放政策公示的時(shí)間，依據(jù)收儲(chǔ)投放政策的性質(zhì)，如果屬于擴(kuò)張性的收儲(chǔ)政策，則賦值為1，屬于緊縮性的投放政策，則賦值為-1。將收儲(chǔ)投放政策操作公示日期轉(zhuǎn)化為1和-1二分變量的時(shí)間序列。②在收儲(chǔ)投放政策公示后，計(jì)算價(jià)格預(yù)期變量下期和下下期的變化量，如果價(jià)格預(yù)期下期比前一期提高了，則賦值為1，如果是下降了，則賦值為-1（如果預(yù)期變量不變，把此樣本剔除）。通過(guò)這種賦值方法，將價(jià)格預(yù)期的變化序列轉(zhuǎn)化為1和-1的二分變量時(shí)間序列。③計(jì)算政策操作二分序列變量和價(jià)格預(yù)期變化二分變量序列的φ相關(guān)系數(shù)，如果φ相關(guān)系數(shù)越大于0，則說(shuō)明收儲(chǔ)投放政策引導(dǎo)價(jià)格預(yù)期的效果越好;如果p相關(guān)系數(shù)越小于0，則說(shuō)明收儲(chǔ)投放政策引導(dǎo)價(jià)格預(yù)期越差，如表2所示。

計(jì)算得出相關(guān)系數(shù)。φ相關(guān)系數(shù)越大，說(shuō)明（X1，Yl）和（X2，Y2）的一致性程度越大。

（二）政策公示對(duì)月度期貨價(jià)格的可控性檢驗(yàn)

本節(jié)檢驗(yàn)收儲(chǔ)投放政策公示對(duì)月度價(jià)格預(yù)期的引導(dǎo)效果。目前，國(guó)家收儲(chǔ)投放政策不進(jìn)行公示，我們根據(jù)媒體、行業(yè)協(xié)會(huì)及原國(guó)家物資儲(chǔ)備局網(wǎng)站上企業(yè)招標(biāo)競(jìng)價(jià)公告等公開(kāi)信息，設(shè)定召開(kāi)招標(biāo)采購(gòu)會(huì)的日期作為政策的公示日期。由于商品期貨價(jià)格是人們對(duì)某一商品遠(yuǎn)期價(jià)格的估計(jì)，因此可用來(lái)當(dāng)作月度價(jià)格預(yù)期的代理變量。我們梳理了2005—2013年可搜集到市場(chǎng)公開(kāi)運(yùn)作的物資收儲(chǔ)投放行為共30次，其中，收儲(chǔ)15次，投放15次，涉及的品種有色金屬、紙漿、天然橡膠、稀土4大類。選取2005—2013年收儲(chǔ)投放規(guī)模較大且期貨市場(chǎng)中交易較為活躍的銅、鋁、鋅三個(gè)期貨品種進(jìn)行考察，使用這三個(gè)期貨品種主力合約的期貨收盤價(jià)的日均價(jià)作為月度價(jià)格預(yù)期數(shù)據(jù)，全部數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊，期間這三個(gè)品種共收儲(chǔ)9次，投放7次。依據(jù)政策公布或?qū)嵭械娜掌?，分別選取下月和下下月的期貨價(jià)格數(shù)據(jù)。

由表3的檢驗(yàn)結(jié)果可看出，2005—2013年物資儲(chǔ)備部門對(duì)銅、鋁、鋅三個(gè)期貨品種實(shí)行了7次緊縮性減少政府購(gòu)買的投放政策，其中從本月到下月有3次的價(jià)格預(yù)期下跌，有4次價(jià)格預(yù)期上漲，從下月到下下月7次價(jià)格預(yù)期全部為上漲，表明緊縮性的投放政策對(duì)價(jià)格預(yù)期有一定的引導(dǎo)作用，但是影響時(shí)間短，也有相當(dāng)多的次數(shù)沒(méi)有起到降低價(jià)格引導(dǎo)作用。實(shí)行擴(kuò)張性增加政府購(gòu)買的收儲(chǔ)政策的次數(shù)有9次，其中從本月到下月有5次價(jià)格預(yù)期上漲，有4次價(jià)格預(yù)期下跌。從下月到下下月有6次價(jià)格預(yù)期上漲，有3次價(jià)格預(yù)期下跌，表明擴(kuò)張性的收儲(chǔ)政策對(duì)期貨品種價(jià)格預(yù)期有一定的引導(dǎo)作用，特別是對(duì)下下月的價(jià)格預(yù)期引導(dǎo)效果較為明顯。計(jì)算的銅的相關(guān)系數(shù)φ為0，說(shuō)明銅的收儲(chǔ)投放政策對(duì)下月和下下月的月度價(jià)格預(yù)期的可控性非常小，預(yù)期引導(dǎo)效果均不明顯。鋁和鋅的相關(guān)系數(shù)φ均是下月為正，下下月為負(fù)值，說(shuō)明收儲(chǔ)投放政策對(duì)鋁和鋅下月價(jià)格預(yù)期引導(dǎo)效果較好，對(duì)下下月價(jià)格預(yù)期的引導(dǎo)作用較弱。

由于儲(chǔ)備部門實(shí)行的收儲(chǔ)投放政策大都具有逆周期的審慎調(diào)節(jié)性質(zhì)，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)緊縮，在經(jīng)濟(jì)過(guò)冷時(shí)擴(kuò)張，受當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或過(guò)冷形勢(shì)的影響，公眾的價(jià)格預(yù)期一般是跟收儲(chǔ)投放政策的操作方向相反的，所以出現(xiàn)政策操作方向與價(jià)格預(yù)期變化相反的現(xiàn)象并不奇怪。只有當(dāng)收儲(chǔ)投放政策對(duì)價(jià)格預(yù)期具有很強(qiáng)的引導(dǎo)力時(shí)，才能改變?nèi)藗冺樦芷诘膬r(jià)格預(yù)期變化。

四、存在問(wèn)題

習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告中對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展給出了準(zhǔn)確的預(yù)期，當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)不斷鞏固。他強(qiáng)調(diào)，準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)隱患是保障金融安全的前提，對(duì)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一定要胸中有數(shù)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，未雨綢繆，密切監(jiān)測(cè)，準(zhǔn)確預(yù)判，有效防范。國(guó)家儲(chǔ)備在預(yù)期管理工作中雖有意或無(wú)意進(jìn)行了嘗試，但總體來(lái)看，還存在以下問(wèn)題。

（一）別人替我發(fā)聲普遍，儲(chǔ)備信息發(fā)布機(jī)制不健全

在收儲(chǔ)投放信息尤其是突發(fā)事件面前，新聞媒體要及時(shí)、準(zhǔn)確、客觀、公正地進(jìn)行報(bào)道，應(yīng)當(dāng)避免失語(yǔ)、失真、失度、失衡。在較早期新聞發(fā)布中，存在遇到涉及儲(chǔ)備收儲(chǔ)投放工作的問(wèn)詢，不接電話、不接受采訪，集體失聲的現(xiàn)象。事實(shí)證明，在政策發(fā)布、突發(fā)事件甚至在所有新聞宣傳面前，主動(dòng)發(fā)聲缺位，小道消息就會(huì)到位;自身聯(lián)系媒體失語(yǔ)，小道消息就會(huì)泛濫;真媒體不到，假媒體就到;國(guó)內(nèi)媒體不到位、國(guó)外媒體一定跟進(jìn)。因此，對(duì)收儲(chǔ)投放信息以及突發(fā)事件，國(guó)家儲(chǔ)備自身媒體及經(jīng)常聯(lián)系的主流媒體不但不能失語(yǔ)，而且要及時(shí)語(yǔ)、準(zhǔn)確語(yǔ)、客觀語(yǔ)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)隱患研判不足，政策仿真欠缺

當(dāng)前，我國(guó)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)的幾率不斷增加，防控風(fēng)險(xiǎn)首先要發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，找準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因和衍變形式。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警以及發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)方面，監(jiān)管部門的動(dòng)作往往滯后于市場(chǎng)發(fā)展的步伐，常常在負(fù)面影響暴露后才介入監(jiān)管，凸顯風(fēng)險(xiǎn)研判能力不足。

（三）新技術(shù)應(yīng)用較遲緩

當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)、自動(dòng)輿情監(jiān)控等新技術(shù)應(yīng)用推廣極為迅速，利用最新的技術(shù)發(fā)揮儲(chǔ)備預(yù)期管理、建立高效運(yùn)行體系極為迫切。目前，儲(chǔ)備預(yù)期管理對(duì)新技術(shù)的應(yīng)用幾乎為零，未來(lái)可采用大數(shù)據(jù)分析等多種手段對(duì)涉及國(guó)家儲(chǔ)備的收儲(chǔ)投放信息、數(shù)據(jù)、輿情進(jìn)行有效甄別和分析，充分分析世界和我國(guó)各類資源品種的儲(chǔ)量、生產(chǎn)、運(yùn)輸、消費(fèi)、儲(chǔ)備以及技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，為市場(chǎng)預(yù)期管理分析模型提供數(shù)據(jù)支撐，提高儲(chǔ)備系統(tǒng)社會(huì)影響力和儲(chǔ)備政策效果評(píng)估水平。

（四）儲(chǔ)備資產(chǎn)防風(fēng)險(xiǎn)效用未完全釋放

我國(guó)的對(duì)外金融資產(chǎn)主要集中在政府部門，以外匯儲(chǔ)備為主。中國(guó)人民銀行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.11萬(wàn)億美元，終結(jié)了此前連續(xù)數(shù)月環(huán)比下降勢(shì)頭。從對(duì)外資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2018年末，外匯儲(chǔ)備占我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)的近一半（48%）。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大，積聚了匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，儲(chǔ)備資產(chǎn)防風(fēng)險(xiǎn)效用未完全釋放。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，為確保資產(chǎn)的可獲得性，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在外匯儲(chǔ)備池中加入商品資產(chǎn)，提高在國(guó)際商品市場(chǎng)中的配置規(guī)模，加大物資儲(chǔ)備力度，獲得資產(chǎn)分散化收益，同時(shí)獲得與股票類似的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。國(guó)家進(jìn)行儲(chǔ)備物資資產(chǎn)配置，不僅考慮物資的商品屬性，還考慮它的金融屬性。考慮基于風(fēng)險(xiǎn)收益的配置，充分利用儲(chǔ)備物資的金融屬性，對(duì)沖人民幣貶值、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

五、政策建議

2013年10月31日，李克強(qiáng)總理在主持召開(kāi)的三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)，在堅(jiān)持發(fā)展優(yōu)先、創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式中引入“預(yù)期管理”。2016年11月，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，再次著重強(qiáng)調(diào)了預(yù)期管理的重要性。探討運(yùn)用國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期管理、防范風(fēng)險(xiǎn)，就是突破過(guò)往常規(guī)邏輯，為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供可選方案。

（一）落實(shí)錘，加強(qiáng)收儲(chǔ)投放輪換政策預(yù)期管理

非理性預(yù)期本質(zhì)上往往是對(duì)一些簡(jiǎn)單事實(shí)的過(guò)度放大，因此，與市場(chǎng)的博弈需要更有策略，既尊重現(xiàn)實(shí)，又不曲解現(xiàn)實(shí)。對(duì)于國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備而言，以政務(wù)信息公開(kāi)為切入點(diǎn)，應(yīng)積極發(fā)揮門戶網(wǎng)站、微信、微博、客戶端等媒體矩陣在宣傳政府信息公開(kāi)工作中的主陣地作用，同時(shí)發(fā)揮報(bào)紙、廣播、電視等主流媒體的導(dǎo)向作用和短視頻、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）、H5等5G環(huán)境下快捷、高效、生動(dòng)傳播優(yōu)勢(shì)，要落實(shí)錘，切實(shí)加強(qiáng)收儲(chǔ)投放輪換政策并及時(shí)公布，給市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期。

（二）建機(jī)制，尊重市場(chǎng)信息傳播規(guī)律，完善預(yù)期引導(dǎo)機(jī)制

從被動(dòng)應(yīng)對(duì)到理性預(yù)期管理，“管信息”與“管預(yù)期”并重。傳統(tǒng)預(yù)期理論主要基于理性人假設(shè)，強(qiáng)調(diào)預(yù)期在收儲(chǔ)投放政策決定、傳導(dǎo)中的基礎(chǔ)性作用。在實(shí)踐中，完全的理性預(yù)期和完美的信息對(duì)稱在現(xiàn)實(shí)中很難存在。在預(yù)期形成過(guò)程中，應(yīng)以信息占有為前提，如果政府能對(duì)信息進(jìn)行必要的管理控制，則能對(duì)預(yù)期的形成產(chǎn)生直接或間接的影響，從而達(dá)到管理預(yù)期的目的。正如李克強(qiáng)總理所說(shuō)，“在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一些決策如果出臺(tái)前與市場(chǎng)溝通不夠，就可能擾亂市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)就需要大量工作去彌補(bǔ)”。實(shí)現(xiàn)有效預(yù)期管理的第一點(diǎn)，就是要讓市場(chǎng)更清晰地理解政策。運(yùn)用市場(chǎng)語(yǔ)言加強(qiáng)儲(chǔ)備政策解讀，將有助于消除誤解。除了解讀政策，我們還需要讓數(shù)據(jù)更全面地反映現(xiàn)實(shí)。加強(qiáng)物資儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)體系、標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，增加數(shù)據(jù)層次的厚度，定期公布儲(chǔ)備指數(shù)，滿足機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的需要，將有助于有效提升物資儲(chǔ)備預(yù)期的引導(dǎo)效用，進(jìn)而影響市場(chǎng)預(yù)期。

（三）運(yùn)用大數(shù)據(jù)、新媒體等技術(shù)手段和工具，提升國(guó)家儲(chǔ)備預(yù)期管理水平

利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等現(xiàn)代科技手段，構(gòu)建儲(chǔ)備熱點(diǎn)事件新聞監(jiān)測(cè)體系，適時(shí)啟動(dòng)預(yù)期管理工作機(jī)制。一是搭建輿情信息監(jiān)測(cè)和輿情動(dòng)態(tài)發(fā)布的平臺(tái)。參照商務(wù)部輿情監(jiān)測(cè)的做法，24小時(shí)365天不間斷開(kāi)展儲(chǔ)備輿情監(jiān)測(cè)工作，廣泛收集國(guó)內(nèi)外各種媒體對(duì)于儲(chǔ)備的新聞信息，定期對(duì)儲(chǔ)備新聞動(dòng)態(tài)進(jìn)行歸納，提煉媒體關(guān)注的儲(chǔ)備重點(diǎn)問(wèn)題和主要觀點(diǎn)，精選主要儲(chǔ)備新聞目錄，分析判斷，制作《輿情快報(bào)》移動(dòng)設(shè)備分發(fā)，供領(lǐng)導(dǎo)參考。二是形成定期新聞發(fā)布機(jī)制。選取具有典型意義的儲(chǔ)備新聞向媒體發(fā)布通稿，或者有針對(duì)性地向部分媒體發(fā)專稿。三是根據(jù)新時(shí)期國(guó)家儲(chǔ)備戰(zhàn)略性、應(yīng)急性、調(diào)節(jié)性功能，完善輿論引導(dǎo)應(yīng)對(duì)機(jī)制。面對(duì)這三個(gè)層面的功能作用，預(yù)期管理時(shí)應(yīng)各有側(cè)重。如在應(yīng)對(duì)突發(fā)事件時(shí)或者國(guó)家儲(chǔ)備本身面臨一些突發(fā)事件時(shí)，儲(chǔ)備自身應(yīng)主動(dòng)發(fā)聲，通過(guò)自身媒體和主流媒體及時(shí)、客觀、準(zhǔn)確地對(duì)事件進(jìn)行報(bào)道，避免小道消息泛濫，影響儲(chǔ)備形象。在進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)時(shí)，通過(guò)有效收儲(chǔ)重要品種物資、投放市場(chǎng)平抑價(jià)格預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行發(fā)揮重要作用。在實(shí)現(xiàn)此種功能作用時(shí)，應(yīng)該采取適當(dāng)?shù)臋C(jī)制、合適的發(fā)布渠道，在確保儲(chǔ)備物資安全保密的情況下，保障相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，避免收儲(chǔ)或者投放引起商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，影響儲(chǔ)備政策效果的有效發(fā)揮。在戰(zhàn)略性維護(hù)國(guó)家安全方面，國(guó)家儲(chǔ)備除了發(fā)揮自身掌控的物資戰(zhàn)略性效用之外，還應(yīng)順應(yīng)新時(shí)期的需要，有效地實(shí)現(xiàn)軍民融合。目前，軍隊(duì)已與部分地方儲(chǔ)備管理部門建立了聯(lián)動(dòng)機(jī)制，在地方應(yīng)急物資管理方面取得了較好的效果，在實(shí)現(xiàn)此種功能時(shí)，處理好新聞宣傳和涉密的關(guān)系，把握好度。通過(guò)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整優(yōu)化，真實(shí)數(shù)據(jù)的預(yù)期體現(xiàn)，提升預(yù)期引導(dǎo)的能力。

（四）理順儲(chǔ)備與市場(chǎng)的關(guān)系，做好預(yù)期管理維護(hù)國(guó)家安全

深入系統(tǒng)研究?jī)?chǔ)備市場(chǎng)預(yù)期管理對(duì)市場(chǎng)主體、市場(chǎng)規(guī)律的中長(zhǎng)期影響。市場(chǎng)預(yù)期管理對(duì)于糧食和物資儲(chǔ)備是一把雙刃劍，或許能影響市場(chǎng)短期的供需關(guān)系和價(jià)格水平，但不能改變市場(chǎng)長(zhǎng)期規(guī)律。宏觀調(diào)控方面，要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)的分析預(yù)測(cè)能力，將重點(diǎn)放在制定符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的政策法規(guī)上，讓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律發(fā)揮作用。慎用國(guó)家儲(chǔ)備物資對(duì)價(jià)格直接調(diào)節(jié)，對(duì)需要收儲(chǔ)和輪換的物資，應(yīng)根據(jù)種植的季節(jié)性、供需淡旺季、儲(chǔ)存時(shí)限要求等制定收儲(chǔ)和輪庫(kù)規(guī)劃，定期發(fā)布儲(chǔ)備庫(kù)存信息，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，盡量減輕對(duì)市場(chǎng)的沖擊和產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的影響，保障糧食和物資安全。構(gòu)建國(guó)家儲(chǔ)備融入金融風(fēng)險(xiǎn)防范、協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)的宏觀調(diào)控體系，形成全國(guó)一盤棋的金融風(fēng)險(xiǎn)防控格局;完善儲(chǔ)備預(yù)期管理行為，促進(jìn)國(guó)家儲(chǔ)備與區(qū)域經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，保障國(guó)家能源資源安全，應(yīng)當(dāng)作為維護(hù)金融安全的重點(diǎn)可選工具之一，對(duì)提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、可持續(xù)發(fā)展提供重要決策選項(xiàng)，確保守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線，共同筑牢國(guó)家糧食安全、資源能源安全乃至金融安全的“防火墻”。

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1.新華社電：《習(xí)近平在中共中央政治局第四十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)：金融活經(jīng)濟(jì)活金融穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn) 做好金融工作維護(hù)金融安全》，2018年4月25日。

2.新華社電：《習(xí)近平在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部堅(jiān)持底線思維著力防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)專題研討班開(kāi)班式上發(fā)表重要講話》，2019年1月21日。

3.陳建青、王擎、許韶輝：《金融行業(yè)間的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究》，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2015年第9期。

4.李靈舒：《金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳遞》，《時(shí)代金融》2017年第3期。

5.張晶、楊子?。骸懂?dāng)前我國(guó)稀土儲(chǔ)備工作的問(wèn)題及建議》，《宏觀經(jīng)濟(jì)管理》2016年第10期。

6.蘇立維：《中國(guó)金融安全的風(fēng)險(xiǎn)影響因素研究》，暨南大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010年。

7.鄭俊峰：《開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下國(guó)家物資儲(chǔ)備調(diào)控機(jī)制研究》，廈門大學(xué)博士學(xué)位論文，2009年。

8.張紅力：《金融安全與國(guó)家利益》，《金融論壇》2015年第3期。

9.江世銀：《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)資本市場(chǎng)預(yù)期理論研究的啟示和意義》，《甘肅理論學(xué)刊》2005年第4期。

10.賈康：《新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)：理論創(chuàng)新與建言》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社2015年版。

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