風(fēng)險(xiǎn)管理視角下投資控股企業(yè)的內(nèi)部控制研究

【摘要】本文基于中信泰富澳元累計(jì)期權(quán)交易巨虧事件這一案例，結(jié)合COSO報(bào)告重點(diǎn)分析了中信泰富的內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息與溝通，揭示該企業(yè)在內(nèi)部控制中存在的缺陷?？偨Y(jié)出中國(guó)投資控股企業(yè)普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的內(nèi)部控制機(jī)制，同時(shí)從企業(yè)自身和政府監(jiān)管部門(mén)兩個(gè)角度出發(fā)，提出如何構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部控制機(jī)制的建議。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)管理，投資控股企業(yè)，內(nèi)部控制

一、案例介紹

2008年10月，中信泰富與13家外資銀行簽訂了數(shù)份杠桿式外匯合約，其中金額最大的是澳元累計(jì)期權(quán)合約，總額為90.5億澳元，匯兌損失155億港元。合約鎖定匯率0.87，規(guī)定在此后兩年內(nèi)，中信泰富每月以0.87美元/澳元的平均兌換匯率，向交易對(duì)手支付美元接受澳元，最高累計(jì)金額約94.4億澳元。幾月之內(nèi)，公司股價(jià)暴跌，高層管理者受到調(diào)查。該事件是我國(guó)目前最令人震驚的一起投資復(fù)雜外匯金融衍生品虧損事件。事發(fā)后公司管理層曾聲稱(chēng)，與國(guó)外投行簽訂澳元外匯合約是為了套期保值，規(guī)避其在澳洲鐵礦石項(xiàng)目上的匯率風(fēng)險(xiǎn)。但據(jù)公司預(yù)算顯示其澳洲項(xiàng)目的資本性支出加上未來(lái)營(yíng)運(yùn)支出只有20多億澳元，遠(yuǎn)低于它在衍生產(chǎn)品中需要接受的94.4億澳元總額。

二、COSO框架分析

見(jiàn)表1。

由表1COSO內(nèi)控八要素分析圖中可知，中信泰富在內(nèi)部環(huán)境、事項(xiàng)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)這幾方面沒(méi)有很好的內(nèi)部控制設(shè)計(jì)。在目標(biāo)制定、控制活動(dòng)、信息溝通與監(jiān)控方面雖然有內(nèi)部控制制度，但是并未有效地執(zhí)行。這是中信泰富遭受巨虧的重要原因。

（一）內(nèi)部環(huán)境控制失效中信泰富公司高管未經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)便擅自做出重大戰(zhàn)略決策，說(shuō)明其在公司治理上存在重大漏洞。

（二）風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱中信泰富買(mǎi)入的澳元期貨合約風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的。管理層風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，在做出重大的投資決策之前未考慮潛在的最大損失。

（三）控制活動(dòng)實(shí)效中信泰富巨虧問(wèn)題在于財(cái)務(wù)董事未遵守公司政策，公司本已設(shè)立的雙重審批制度未能阻止損失。說(shuō)明其已有的控制條款形同虛設(shè)。

（四）信息交流不通暢中信泰富高層為謀私利，故意延遲對(duì)外信息披露，會(huì)計(jì)信息未得到充分體現(xiàn)。

（五）內(nèi)部監(jiān)控不力中信泰富的管理階層需及時(shí)取得內(nèi)部控制系統(tǒng)持續(xù)發(fā)揮功能的資料，當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告與他們所得的資料有重大偏離時(shí)，沒(méi)有及時(shí)對(duì)報(bào)告提出質(zhì)疑。

三、內(nèi)部控制失效—投機(jī)失敗

在五要素中，內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信息與溝通是中信泰富內(nèi)部控制中較為薄弱的三個(gè)環(huán)節(jié)。

（一）內(nèi)部環(huán)境

內(nèi)部環(huán)境是企業(yè)內(nèi)部控制的基礎(chǔ)，包括公司治理結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)設(shè)置及權(quán)責(zé)分配、內(nèi)部審計(jì)、人力資源政策、企業(yè)文化等內(nèi)容。

對(duì)于超過(guò)1000萬(wàn)美元標(biāo)的項(xiàng)目，中信泰富沒(méi)有經(jīng)過(guò)由5～6人組成的投資委員會(huì)集體決定，事后榮智健也表示他對(duì)澳元累積外匯期權(quán)合約一事毫不知情，而是財(cái)務(wù)董事張立憲和財(cái)務(wù)總監(jiān)周志賢超越權(quán)限，私自與香港多家主要銀行簽訂的。一個(gè)財(cái)務(wù)董事就有這么大的權(quán)力，動(dòng)用數(shù)以百億元計(jì)的資金去炒賣(mài)衍生工具。這充分反映出中信泰富在公司治理及權(quán)責(zé)分配方面存在重大缺陷。

內(nèi)部環(huán)境是內(nèi)部控制存在和發(fā)展的空間，它直接決定著其他控制要素能否發(fā)揮作用。而公司治理及權(quán)責(zé)分配是否合理又直接影響內(nèi)部環(huán)境的建立。所以可以看出，中信泰富在公司治理及權(quán)責(zé)分配方面的缺陷是其遭受巨虧的一個(gè)重要原因。

（二）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

澳元累計(jì)期權(quán)合約的風(fēng)險(xiǎn)非常大，然而中信泰富卻沒(méi)有及時(shí)識(shí)別出這種風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有采取相應(yīng)的措施來(lái)應(yīng)對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，最終給企業(yè)造成了巨大虧損?？梢?jiàn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)的失效是導(dǎo)致中信泰富巨虧的重要原因。

（三）信息與溝通

中信泰富金融衍生品巨虧的案例之中，信息與溝通的不通暢、不及時(shí)使得風(fēng)險(xiǎn)得不到有效的控制，虧損不斷地?cái)U(kuò)大。

在中信泰富進(jìn)行澳元期貨投資之前，并沒(méi)有向董事長(zhǎng)榮智健報(bào)告，也沒(méi)有在董事會(huì)進(jìn)行集體決策審批，財(cái)務(wù)董事張立憲、財(cái)務(wù)總監(jiān)周志賢擅自就做出了這樣重大的決策，說(shuō)明其內(nèi)部的信息溝通存在著嚴(yán)重的問(wèn)題。

在澳元期貨的交易過(guò)程之中，由于財(cái)務(wù)董事及財(cái)務(wù)總監(jiān)為向董事會(huì)報(bào)告交易情況，使得董事會(huì)沒(méi)有及時(shí)獲知損失情況。直至2008年9月初才察覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)的所在，終止了部分合約。2008年9月7日中信泰富已經(jīng)獲知該投資釀成了百億的虧損，但是卻在9月9日的一份公函中稱(chēng)“公司的財(cái)務(wù)或交易狀況沒(méi)有出現(xiàn)重大不利改變”。沒(méi)有及時(shí)向眾多股東通報(bào)損失，使得投資者無(wú)法及時(shí)阻止企業(yè)虧損增大。

直至2008年10月20日，中信泰富才正式對(duì)外通報(bào)，坦誠(chéng)損失。但此時(shí)實(shí)際虧損已達(dá)到8億港元，而浮虧到達(dá)147億港元，總的虧損額為155億港元。中信泰富在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題6個(gè)星期以后才進(jìn)行信息的披露，涉嫌延遲披露、非法陳述，反映出中信泰富的信息與溝通存在重大缺陷，提供的信息可能失真或存在人為操控。

四、結(jié)論與建議

從前面的分析中可知，中信泰富因?yàn)閷?shí)體業(yè)務(wù)的發(fā)展，需要利用澳元期權(quán)合約進(jìn)行套期保值以減小風(fēng)險(xiǎn)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理是必須的。但是在實(shí)際的操作中，因?yàn)橥獠凯h(huán)境致使其實(shí)體經(jīng)營(yíng)受阻、經(jīng)營(yíng)預(yù)期不理想，中信泰富一步步偏離其套期保值的目標(biāo)，開(kāi)始利用澳元期權(quán)合約進(jìn)行投機(jī)。而中信泰富又在全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在缺陷，特別是在內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信息與溝通三個(gè)環(huán)節(jié)嚴(yán)重失效，導(dǎo)致其投機(jī)行為最終以失敗告終。所以，內(nèi)部控制失效是中信泰富遭受巨虧的根本原因。

中信泰富由于全面風(fēng)險(xiǎn)管理不足造成巨虧的事實(shí)并不是個(gè)案。截至2009年12月2日，國(guó)資委表示，68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，浮虧114億元。雖然我國(guó)政府多次強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)金融衍生工具交易僅限于套期保值，但是國(guó)有投資控股企業(yè)利用金融衍生工具進(jìn)行投機(jī)的行為屢有發(fā)生，核心原因還是投機(jī)心理和缺乏監(jiān)管。因此，為降低國(guó)有企業(yè)金融工具投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，一定要加強(qiáng)金融工具投資的監(jiān)管和相關(guān)業(yè)務(wù)操作的內(nèi)部控制。

由前面分析可以知道，缺乏以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的內(nèi)部控制體系是當(dāng)前我國(guó)投資控股企業(yè)普遍存在的重大弊病。通過(guò)對(duì)本案例的分析，我們得到以下啟示：

（一）完善企業(yè)自身內(nèi)部控制

1.建立正確的風(fēng)險(xiǎn)文化

企業(yè)作為市場(chǎng)的主體，要參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必然要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。但是必須改變以往面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏謹(jǐn)慎的思想態(tài)度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)，強(qiáng)化相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，還應(yīng)該注意營(yíng)造良好的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制文化。內(nèi)部控制是由人來(lái)執(zhí)行的，有了嚴(yán)密的企業(yè)內(nèi)部控制制度，而缺乏具備相應(yīng)素質(zhì)和品行的人去執(zhí)行，內(nèi)部控制依然難以實(shí)現(xiàn)。在這個(gè)過(guò)程中，控制環(huán)境逐漸與企業(yè)文化融合，以達(dá)到內(nèi)部控制的最優(yōu)目標(biāo)。

2.完善法人治理和制衡機(jī)制

在追求高收益的同時(shí)更要注重對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的提防，企業(yè)應(yīng)當(dāng)推行涵蓋事前檢測(cè)、事中管理和事后處置的全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理行為，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。明確規(guī)定了公司的各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利益相關(guān)者，健全公司治理結(jié)構(gòu)。

3.建立有效的信息系統(tǒng)

建立一個(gè)統(tǒng)一、高效、開(kāi)放的信息與溝通系統(tǒng)，是其他一切控制運(yùn)行的平臺(tái)，有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)內(nèi)部控制的重中之重。同時(shí)，及時(shí)誠(chéng)實(shí)的披露公司的經(jīng)營(yíng)信息，有助于在廣大投資及消費(fèi)大眾中樹(shù)立良好的企業(yè)形象，無(wú)形之中給企業(yè)加分，使得企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中占得先機(jī)。

4.定期評(píng)估內(nèi)部控制系統(tǒng)

企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期或不定期地對(duì)自己的內(nèi)部控制系統(tǒng)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估內(nèi)部控制的有效性及其實(shí)施的效率效果，以期能更好達(dá)成內(nèi)部控制目標(biāo)。自省自查，有助于企業(yè)早日發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，從而早日解決問(wèn)題，將風(fēng)險(xiǎn)控制到最小，使收益能夠達(dá)到最大。

（二）加強(qiáng)政府部門(mén)外部監(jiān)管

1.加強(qiáng)國(guó)有投資控股企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

中信泰富事件再一次暴露出中國(guó)對(duì)國(guó)企監(jiān)管上的缺失、缺位。企業(yè)自身沒(méi)能做到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制是其一個(gè)原因。但是相關(guān)部門(mén)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管力度不夠，沒(méi)有及時(shí)制止違規(guī)行為也是一個(gè)重要原因。因此，政府監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)企和國(guó)有控股企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管力度。

2.加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信息披露的監(jiān)管

我國(guó)企業(yè)延遲披露、故意錯(cuò)誤披露企業(yè)信息的事件時(shí)有發(fā)生，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)可以考慮借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，跟蹤監(jiān)管企業(yè)的信息披露，建立一個(gè)規(guī)范的信息披露機(jī)制。

3.建設(shè)問(wèn)責(zé)文化

誰(shuí)出錯(cuò)，誰(shuí)負(fù)責(zé)，有利于促使企業(yè)管理層重視企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，從而促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制的健全與完善。形成問(wèn)責(zé)文化有利于規(guī)范企業(yè)公司治理，有助于保證權(quán)力的合理利用。

參考文獻(xiàn)：

[1]陸甦.內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理視角下的內(nèi)部審計(jì)探究[J].中外企業(yè)家，2020（2）.

[2]江捷.國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制制度分析[J].企業(yè)改革與管理，2019（12）.

作者簡(jiǎn)介：

吳芝霖（1990-），女，漢族，四川南充人，碩士研究生，中國(guó)工程物理研究院戰(zhàn)略技術(shù)裝備發(fā)展中心，研究方向：企業(yè)內(nèi)部控制。