CFO的多元化經(jīng)歷和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

◎樂(lè)雯

一、前言

“高階理論”認(rèn)為決策者的特質(zhì)是由高管的背景特征所決定的，高管的經(jīng)歷背景影響著其行為決策（Hambrick&Mason，1984），國(guó)內(nèi)外研究學(xué)者側(cè)重考查高管的年齡、任期、工作背景、教育、社會(huì)經(jīng)濟(jì)根源以及財(cái)務(wù)狀況等既定指標(biāo)，極少關(guān)注到高管地區(qū)經(jīng)歷，尤其是CFO的地區(qū)經(jīng)歷。地理特征的重要性引發(fā)了我們對(duì)公司CFO地區(qū)經(jīng)歷的地理多元化的興趣。CFO的地區(qū)經(jīng)歷決定了他們所擁有不同的知識(shí)和能力，這影響公司發(fā)展戰(zhàn)略的制定和運(yùn)營(yíng)效率的提高，進(jìn)而影響績(jī)效，以幫助公司建立高效的選拔、使用和管理機(jī)制。

我們手工搜集的有關(guān)工作經(jīng)歷的地理數(shù)據(jù)揭示，以中國(guó)上市公司的CFO為樣本，其中具有跨省經(jīng)歷的樣本比例約為50%，具有跨（地級(jí)）市經(jīng)歷的樣本約為70%，這意味著CFO經(jīng)歷在地理多元化方面具有明顯的方差。工作經(jīng)歷的跨地區(qū)性不僅衡量了CFO知識(shí)的通用性，而且刻畫(huà)了CFO的地緣資本，這兩個(gè)因子都對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生一定的影響，也使得該問(wèn)題成為一個(gè)值得檢驗(yàn)的問(wèn)題。在這種狀況下，公司的CFO都面對(duì)著紛繁復(fù)雜的管理問(wèn)題，決策難度加大，這就要求他們將自己的知識(shí)和背景融合交叉，提高整個(gè)高管團(tuán)隊(duì)的管理能力和水平。

二、樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取A股上市公司為研究對(duì)象，研究的樣本期間為2007年到2012年，剔除了在2007年至2012年之間被ST的上市公司，同時(shí)也剔除了當(dāng)年由于公司未上市而沒(méi)有該公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告的樣本以及報(bào)表中CFO背景數(shù)據(jù)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量數(shù)據(jù)不全的樣本。

三、研究假設(shè)

基于高階理論，把CFO的人口統(tǒng)計(jì)特征與空間地理聯(lián)系起來(lái)，提出CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度，進(jìn)一步完善CFO人口統(tǒng)計(jì)特征與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)系。樊綱和王小魯（1999；2001；2005；2009）就中國(guó)的制度環(huán)境而言，高管經(jīng)歷的地理多元化有著特殊的意義。這主要是由于中國(guó)的地區(qū)間差異較大，在市場(chǎng)化程度的各個(gè)維度上都有很大差異。因此，不同省份的公司在經(jīng)營(yíng)上有所不同，也就需要CFO積累不同的知識(shí)。顯然，一個(gè)同時(shí)能在多個(gè)地區(qū)勝任的CFO，其跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)，對(duì)不同地區(qū)的公司都是有價(jià)值的。公司CFO是財(cái)務(wù)決策的制定者，他們必須盡量獲取更多的有效信息并根據(jù)有效信息作出正確的財(cái)務(wù)決策，CFO的綜合素質(zhì)會(huì)影響信息的全面性和準(zhǔn)確性，從而影響戰(zhàn)略決策的制定和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高。國(guó)內(nèi)學(xué)者，林新奇、蔣瑞等（2011）以我國(guó)108家房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，得出任職經(jīng)驗(yàn)異質(zhì)性與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間正相關(guān)。因此提出假設(shè)1：假設(shè)1：CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量顯著正相關(guān)。

如果CFO擁有的所有權(quán)增加時(shí)，他會(huì)有更大的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)去控制公司，越難以受外界的約束，從而偏離使公司價(jià)值最大化的路徑。而且CFO持有企業(yè)越多的股份，出現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低，與股東談判的籌碼也就越多，從而削弱了市場(chǎng)對(duì)管理層的約束力，損害了股東的利益。對(duì)于一個(gè)不受市場(chǎng)監(jiān)督的管理者，其所經(jīng)營(yíng)企業(yè)的績(jī)效就會(huì)下降，這就是掘壕自守假說(shuō)（entrench menthy pothesis）。資本成本論也贊成CFO持股與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量負(fù)相關(guān)的觀點(diǎn)，在公司不增發(fā)股票的情況下，高管股份的增加會(huì)導(dǎo)致兩種負(fù)面趨向：第一，降低了公司股份在市場(chǎng)上的流動(dòng)性；第二，投資者分散投資弱化投資風(fēng)險(xiǎn)的選擇減少。這兩種負(fù)面趨向都會(huì)提高企業(yè)的融資成本。因此我們提出假設(shè)2：

假設(shè)2：CFO持股和CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用在CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)系中具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。

四、研究模型

（一）被解釋變量

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是多層面的，評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的指標(biāo)有財(cái)務(wù)性指標(biāo)也有非財(cái)務(wù)性評(píng)價(jià)指標(biāo)。結(jié)合已有的理論研究成果，本文選擇會(huì)計(jì)指標(biāo)即ROE凈資產(chǎn)回報(bào)率來(lái)衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

（1）基于上文的理論分析和研究假設(shè)，結(jié)合上文對(duì)CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量指標(biāo)的選取，在借鑒前人實(shí)證研究方法的基礎(chǔ)上，在檢測(cè)CFO經(jīng)歷復(fù)雜度對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的直接影響時(shí)，構(gòu)建了以下多元回歸模型（模型1）：

（2）在檢測(cè)CFO持股與CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用對(duì)CFO持股與公司績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用時(shí)，構(gòu)建了以下多元調(diào)節(jié)回歸模型（模型2）：ROE=ɑ0+ɑ1DC-

（二）解釋變量和調(diào)節(jié)變量

本文以CFO工作經(jīng)歷涉及的地級(jí)城市數(shù)，即CFOGD1，來(lái)衡量CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度；同時(shí)取CFO工作經(jīng)歷涉及的地級(jí)城市數(shù)的自然對(duì)數(shù)為DCFOGD1；如果CFO工作經(jīng)歷涉及的地級(jí)城市數(shù)超過(guò)1取1，否則為0。這里的市以地級(jí)市為標(biāo)準(zhǔn)。CFO持股比例（MSHARE）：以CFO的持股比例為標(biāo)準(zhǔn)，用CFO持股和CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用來(lái)檢驗(yàn)CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系。

（三）控制變量

流通股比例（LZQ）：已流通股份/股本總數(shù)；控制人性質(zhì)（STATE）：公司最終控制人性質(zhì)為國(guó)有取1，非國(guó)有為0；公司規(guī)模（SIZE）：用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量；資產(chǎn)負(fù)債率（DE）：資產(chǎn)負(fù)債率能體現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及所蘊(yùn)藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量息息相關(guān)。

五、實(shí)證分析

（一）CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響

CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有影響，為了考察這種關(guān)系我們構(gòu)建了模型1，并進(jìn)行了回歸，回歸分析的結(jié)果表示，調(diào)整后的R為0.1970，CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度至少在5%的顯著水平上與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量正向相關(guān)，假設(shè)1得以證實(shí)。該結(jié)果表明，CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高有著積極的影響。解釋變量的回歸系數(shù)都顯著為正，表明CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量間的敏感性較高，CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的增加有助于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量起著積極的激勵(lì)效應(yīng)。

（二）CFO持股的調(diào)節(jié)效應(yīng)

CFO持股與CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用可能會(huì)調(diào)節(jié)CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)系，為了考察這種調(diào)節(jié)關(guān)系我們構(gòu)建了模型2，并進(jìn)行了調(diào)節(jié)回歸分析，回歸分析的結(jié)果表示，調(diào)整后的R為0.1188，表明模型2中的解釋變量對(duì)被解釋變量有著很好的解釋力度，整體擬合度較好，回歸模型是有效的。CFO持股與CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用產(chǎn)生的系數(shù)為-0.0332，說(shuō)明CFO持股與CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用對(duì)CFO地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，表明CFO持股越多，CFO跨地區(qū)經(jīng)歷的效果就越弱，假設(shè)2得到支持。

六、研究結(jié)論

（一）結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)，CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量顯著正相關(guān)，在我國(guó)目前市場(chǎng)化相對(duì)充分的經(jīng)濟(jì)體制下，CFO更多的地區(qū)經(jīng)歷，有利于他們獲得更多的有效信息和處理不同事務(wù)的技能和經(jīng)驗(yàn)，從而提升CFO的經(jīng)營(yíng)能力，最后對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生正向的影響。在實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的直接關(guān)系之后，釆 用調(diào)節(jié)變量法對(duì)CFO持股如何調(diào)節(jié)二者之間的關(guān)系進(jìn)行了探究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)CFO持股與CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用在CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)系中具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，隨著CFO持股越多，CFO的跨地區(qū)經(jīng)歷的效果隨之減弱。

（二）建議

本文主要研究的是我國(guó)上市公司CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)系，主要希望通過(guò)對(duì)二者關(guān)系的研究，為我國(guó)上市公司選聘CFO成員，引進(jìn)高層管理人員提供相應(yīng)的建議。上市公司在招聘時(shí)應(yīng)該關(guān)注CFO曾經(jīng)的工作經(jīng)歷，以及他們工作的地區(qū)，同等條件下，選擇地區(qū)經(jīng)歷豐富的作為公司CFO，這樣的選聘方式可以為公司帶來(lái)更多的資源和發(fā)展機(jī)會(huì)。本文還用CFO持股與CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度的交互作用來(lái)檢驗(yàn)CFO經(jīng)歷地區(qū)復(fù)雜度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用，通過(guò)實(shí)證分析，結(jié)果表明，CFO持股和CFO經(jīng)歷的交互作用對(duì)它們有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用。當(dāng)公司為了提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，挑選了地區(qū)經(jīng)歷豐富的人來(lái)做公司的CFO，同時(shí)要控制好CFO的持股比例，CFO的持股比例越高，會(huì)弱化CFO經(jīng)歷的地區(qū)復(fù)雜度對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的正向作用。