關(guān)于公允價(jià)值的層次及估值技術(shù)的適用性的探討

趙琦 繆葵

摘要：2006年2月我國(guó)財(cái)政部發(fā)布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)性趨同，明確了公允價(jià)值作為會(huì)計(jì)計(jì)量屬性之一的重要地位。至此，“公允價(jià)值（Fair Value）”正式登上會(huì)計(jì)發(fā)展的歷史舞臺(tái)。在公允價(jià)值估值中如何考慮環(huán)境因素、獲取輸入值并選擇估值方法進(jìn)行公允價(jià)值估值，準(zhǔn)則提供了原則性的要求和指導(dǎo)，但其天然具有的復(fù)雜性，使得對(duì)其在實(shí)際應(yīng)用上的探討與爭(zhēng)議從未平息。本文將根據(jù)筆者多年的工作經(jīng)驗(yàn)，緊扣準(zhǔn)則框架，對(duì)基于輸入值的估值技術(shù)的選擇及其在相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債的適用進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值;公允價(jià)值層次;估值技術(shù)

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)-公允價(jià)值計(jì)量第二條，對(duì)公允價(jià)值定義為“是指市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格”。通俗的說，公允價(jià)值就是當(dāng)買賣雙方達(dá)成一項(xiàng)交易時(shí)，在局外人看來合理的價(jià)格。而“公允”則強(qiáng)調(diào)的是假設(shè)交易雙方對(duì)于所涉及的資產(chǎn)擁有基本相同的信息，而且任何一方都不考慮強(qiáng)買或者強(qiáng)賣。這一假設(shè)也是后續(xù)所提出的所有公允價(jià)值層次及估值技術(shù)的前提和基礎(chǔ)。

在公允價(jià)值概念的理論上，準(zhǔn)則進(jìn)一步明確了公允價(jià)值的三個(gè)層次輸入值輔以三個(gè)估值技術(shù)的評(píng)估體系。整個(gè)評(píng)估體系的根本中心就是“輸入值”。準(zhǔn)則按照公允價(jià)值計(jì)量估值技術(shù)中所使用的輸入值，將所獲得的公允價(jià)值劃分為三個(gè)層次。并明確“首先使用第一層次，其次使用第二層次，最后使用第三層次”。換而言之，準(zhǔn)則隨著公允價(jià)值層次的下降，所獲得的公允價(jià)值估值的可靠性和推薦程度都隨之下降，成為“次要”選擇。具體來說，這三個(gè)層次分別是：

第一層次輸入值是在計(jì)量日能夠取得的相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)。在這一層次中，最為關(guān)鍵的判斷來自于對(duì)“活躍市場(chǎng)”的定義。通常而言，“活躍市場(chǎng)”主要具有三個(gè)特征，第一是交易對(duì)象具有同質(zhì)性，即被評(píng)估產(chǎn)品與被選取作為比較的產(chǎn)品之間不存在能夠影響交易價(jià)格的質(zhì)地上的差異;第二是自愿的交易雙方，即交易雙方對(duì)交易對(duì)象擁有基本相同的信息，而且任何一方的交易意愿是自發(fā)的;第三是價(jià)格信息是公開的，即這個(gè)價(jià)格在某種程度上具有一定的公信力。

根據(jù)這三個(gè)特征可以發(fā)現(xiàn)，第一層次的估值不但可靠性和準(zhǔn)確度高，而且估值結(jié)果由市場(chǎng)上直接獲取無需任何調(diào)整，操作極為簡(jiǎn)便。但實(shí)質(zhì)上第一層級(jí)對(duì)應(yīng)用環(huán)境限制極多，各項(xiàng)要求難以滿足，除了少部分金融工具，如在流通市場(chǎng)中的有價(jià)證券之類，能夠符合這一層次的要求外，對(duì)一般企業(yè)而言，其產(chǎn)負(fù)債表中絕大多數(shù)的資產(chǎn)負(fù)債的評(píng)估多只能退而求其次的采用第二層次。

第二層次輸入值是指除第一層次外相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債直接或間接可觀察的輸入值。這一層次實(shí)質(zhì)上是匯總了剩余所有不符合第一層次部分特征但輸入值仍可觀察的情況，具體來說可以再細(xì)分為四類，即

a）活躍市場(chǎng)中類似資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)

b）非活躍市場(chǎng)中相同或類似資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)

c）除報(bào)價(jià)以外的其他可觀察輸入值（如可觀察的利率和收益率曲線等）

d）市場(chǎng)驗(yàn)證的輸入值（主要來源與可觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)）

從上述四大類的描述可以看出，a）和b）的方式實(shí)質(zhì)上是在無法直接應(yīng)用第一層次的情況下，運(yùn)用市場(chǎng)法，依托于可觀察的市場(chǎng)價(jià)格根據(jù)實(shí)際情況（即產(chǎn)品的差異或非活躍市場(chǎng)）對(duì)輸入值經(jīng)過調(diào)整后的結(jié)果。而c）和d）則是利用根據(jù)除市場(chǎng)價(jià)格外的其他在市場(chǎng)上可獲得的可觀察值，使用收益法進(jìn)行公允估值。因此，同在第二層次上a）和b）對(duì)比c）和d），顯然更貼近于第一層次，自然也是更為優(yōu)先的選擇。

如上所提及，由于第二層次輸入值的不夠“完美”，在公允價(jià)值估值過程中，需要使用估值技術(shù)來進(jìn)行輔助，這里涉及了兩個(gè)估值技術(shù)市場(chǎng)法和權(quán)益法。根據(jù)準(zhǔn)則定義，“市場(chǎng)法，是利用相同或類似的資產(chǎn)、負(fù)債或資產(chǎn)和負(fù)債組合的價(jià)格以及其他相關(guān)市場(chǎng)交易信息進(jìn)行估值的技術(shù)”。因此，市場(chǎng)法的基礎(chǔ)是“替代原則”。該方法的實(shí)質(zhì)是根據(jù)選定的“參照物”在市場(chǎng)的價(jià)格確定被評(píng)估對(duì)象的估值，它反映了市場(chǎng)行為和參與者的態(tài)度和行動(dòng)。該方法得出的結(jié)論的準(zhǔn)確性與所選用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的可靠性以及評(píng)估過程中的數(shù)據(jù)調(diào)整相關(guān)，從這個(gè)層面而言，可以說第一層次下獲得的公允價(jià)值估值是在無需調(diào)整的情況下對(duì)市場(chǎng)法的應(yīng)用。而第二層級(jí)下獲得的估值的準(zhǔn)確性則取決于“參照物”的選擇和對(duì)“參照物”與被估值對(duì)象差異的調(diào)整程度。

準(zhǔn)則定義，“權(quán)益法，是將未來金額轉(zhuǎn)換成單一現(xiàn)值的估值技術(shù)”。因此，權(quán)益法的基礎(chǔ)反映在預(yù)期未來收益的價(jià)值中。這些收益要按照適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)收益率折現(xiàn)或資本化。收益法的重要性在于它考慮了被估值對(duì)象未來的潛在收入，反映了市場(chǎng)參與者的行為。這種方法得出的結(jié)論的準(zhǔn)確性依賴于所選用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的可靠性和所選用的折現(xiàn)率的恰當(dāng)性。因此，在第二層級(jí)中使用這個(gè)方法時(shí)，強(qiáng)調(diào)輸入值的可觀察性，就是在一定程度上加強(qiáng)了所選用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和折現(xiàn)率與市場(chǎng)聯(lián)系程度，從而提高估值的客觀性。

原則上來講，本層的估值方式可以適用于所有的資產(chǎn)負(fù)債。但是，不論使用上述哪種類型的方式，本層級(jí)強(qiáng)調(diào)的都是估價(jià)所需的輸入值都應(yīng)來源于“可觀察的市場(chǎng)”，這在某種程度上使得本層級(jí)的估價(jià)方式在實(shí)際應(yīng)用中受到了不小的限制。因?yàn)?，在?shí)際公允估值時(shí)，企業(yè)或多或少都會(huì)在估值過程中加入部分“不可觀察”輸入值，這部分將在第三層級(jí)進(jìn)行討論。

第三層次輸入值是相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的不可觀察輸入值。企業(yè)只有在相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債不存在市場(chǎng)活動(dòng)或者市場(chǎng)活動(dòng)很少導(dǎo)致相關(guān)可觀察輸入值或取得不切實(shí)可行的情況下，才允許使用該層次。實(shí)質(zhì)上，該層級(jí)使用的輸入值更多的來源于企業(yè)內(nèi)部，但同時(shí)要求輸入值應(yīng)當(dāng)反映市場(chǎng)參與者對(duì)被估值對(duì)象定價(jià)時(shí)的相關(guān)假設(shè)。

在第二層級(jí)使用的收益法同樣是本層級(jí)最主要的估值方法，只是將輸入的“可觀察值”替換成了“可觀察值”和“不可觀察值”的組合。盡管對(duì)“不可觀察值”在估值中的應(yīng)用，一直強(qiáng)調(diào)需要關(guān)注市場(chǎng)參與者的趨向，但是，其在市場(chǎng)上不可獲得的特性，已使其與市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度進(jìn)一步減弱，主觀性進(jìn)一步加強(qiáng)。因此，在本層級(jí)使用收益法時(shí)，“可觀察值”優(yōu)先于調(diào)整后的“可觀察值”，而調(diào)整后的“可觀察值”又優(yōu)先于“不可觀察值”。

除此之外，在評(píng)估單個(gè)資產(chǎn)價(jià)值尤其是單個(gè)價(jià)值相類似資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，成本法作為輔助方法被經(jīng)常推薦使用。準(zhǔn)則定義，“成本法，是反映當(dāng)前要求重置相關(guān)資產(chǎn)服務(wù)能力所需金額（通常指現(xiàn)行重置成本）的估值技術(shù)”。因?yàn)槭褂贸杀痉ü乐迪囝愃频馁Y產(chǎn)時(shí)，因其數(shù)據(jù)中含有資產(chǎn)的內(nèi)含經(jīng)濟(jì)型、技術(shù)性及物理使用年限等信息，使其估計(jì)結(jié)果較為客觀。但另一方面，利用成本屬性的“重置”價(jià)格，即使強(qiáng)調(diào)了“現(xiàn)行重置”，也在一定程度上與公允價(jià)值一直推崇的“公開市場(chǎng)定價(jià)”的原則相背離，因此成本法也只能作為輔助方法進(jìn)行應(yīng)用，其估值結(jié)果可以參考但不能直接應(yīng)用，其中仍需根據(jù)“可觀察值”和“不可觀察值”進(jìn)行調(diào)整。

在實(shí)際運(yùn)用中，大到企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)重組的公允價(jià)值估價(jià)，小到單一存貨、長(zhǎng)期借款的估價(jià)，基本上都屬于第三層級(jí)。因?yàn)椋緦蛹?jí)中可選擇的輸入值是最豐富的，可使用的估值方法也是最多變的，這給企業(yè)在實(shí)際操作中增加了“評(píng)估空間”，降低了評(píng)估難度，增加了可操作性。但也使得評(píng)估結(jié)果具有“最可能的”可靠性而非“足夠”的可靠性。因此，在第三層級(jí)的評(píng)估中，需要使輸入值盡可能的貼近市場(chǎng)，同時(shí)，盡可能按照企業(yè)本身特征來調(diào)整輸入值，以提高評(píng)估結(jié)果的可靠性和客觀性。

參考文獻(xiàn)：

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