聚焦兩條配置主線

李立峰

建議適當(dāng)收縮戰(zhàn)線，聚焦在兩條確定性的配置主線上。一條主線是 “新基建”，一條是受益于貨幣寬松周期的地產(chǎn)行業(yè)等。

受到新冠肺炎疫情的快速蔓延等影響，市場恐慌情緒有所上升，全球金融市場中大多數(shù)資產(chǎn)均遭遇不同程度的拋售。大宗商品如黃金等避險資產(chǎn)價格不升反跌，主要歸因于市場流動性告急。而受全球金融市場巨幅震蕩的沖擊，全球上演了救市總動員。疫情對全球經(jīng)濟(jì)會造成較大沖擊，后續(xù)建議投資者密切關(guān)注歐美疫情的發(fā)展。

國內(nèi)決策部門再次傳遞“托底經(jīng)濟(jì)，而非強刺激經(jīng)濟(jì)”的信號;依靠激發(fā)市場主體活力的改革來渡過短期難關(guān)，強調(diào)“擴(kuò)大有效需求”。

在3月4日召開的中央政治局會議上，會議強調(diào)了要把復(fù)工復(fù)產(chǎn)與擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，把被抑制、被凍結(jié)的消費釋放出來，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。3月10日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，明確表示“只要今年就業(yè)穩(wěn)住了，經(jīng)濟(jì)增速高一點低一點都沒什么了不起的”?！爱?dāng)前資金鏈最緊張的是中小微企業(yè)，要加快出臺措施，通過產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)融資，降低中小微企業(yè)融資成本。”在促消費方面，為了進(jìn)一步改善消費環(huán)境，發(fā)揮消費基礎(chǔ)性作用，部分城市打出促進(jìn)消費“組合拳”，如近期南京、寧波等地發(fā)放消費券。

疫情沖擊以來，貨幣寬松周期延續(xù)，降準(zhǔn)先行，后續(xù)MLF利率下調(diào)可期。

為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實際成本，央行決定于2020年3月16日實施普惠金融定向降準(zhǔn)，對達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5百分點至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個百分點，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。此次定向降準(zhǔn)在時間和幅度上符合市場預(yù)期。此次定向降準(zhǔn)共釋放長期資金5500億元，貨幣環(huán)境寬松。其中對達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5-1個百分點，釋放長期資金4000億元;對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個百分點，釋放長期資金1500億元。

2月3日以來，中國央行連續(xù)兩天投放1.7萬億元資金，設(shè)立8000億元專項再貸款，先后下調(diào)逆回購、MLF操作利率，均是疫情沖擊下貨幣寬松周期的延續(xù)，預(yù)計短期內(nèi)將再度下調(diào)MLF利率，從某種程度上可以緩解市場過于悲觀的情緒。

富時羅素如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效。按照富時羅素此前方案，A股納入富時羅素第一階段共分三步來完成25%比例的納入，2019年6月和9月已完成前兩步，A股納入比例分別為5%、15%。3月20日收盤后，A股納入比例將提升至25%，完成第一階段納入。根據(jù)富時羅素此前公告的數(shù)據(jù)，A股完成第一階段的三步納入后，在FTSE Emerging Index權(quán)重將達(dá)到5.5%。按照三步納入進(jìn)度分為20%、40%、40%，則第三步帶來的被動增量資金約280億元人民幣。

新冠肺炎疫情沖擊全球資本市場，A股市場也很難“獨善其身”，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)回落。事實上，A股的籌碼開始出現(xiàn)松動，滬深兩市成交量由前期的1.4萬億元回落至當(dāng)前的9000億元左右規(guī)模，滬深兩市融資規(guī)模亦回落了近百億元規(guī)模?？偟膩碇v，我們傾向于A股受到短期海外風(fēng)險沖擊后，其信心的恢復(fù)需要時間，接下來A股市場運行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征。另外，A股將逐步進(jìn)入季報期，對個股業(yè)績的“去偽存真”亦成為影響市場風(fēng)險偏好的重要因素;中長期我們對A股仍持積極樂觀的觀點。

行業(yè)配置上，建議投資者適當(dāng)收縮戰(zhàn)線，聚焦在兩條確定性的配置主線上。一條主線是受益于“擴(kuò)內(nèi)需”中政策明確支持，且能夠見到投下來金額的“新基建”，主要集中在5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、電網(wǎng)、軍工等行業(yè);再則，受益于貨幣寬松周期的地產(chǎn)行業(yè)等。