銀行永續(xù)債發(fā)行的分析

(沈陽建筑大學(xué) 遼寧 沈陽 110168)

2018年底，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)開啟了一項(xiàng)會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本相關(guān)問題，盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。由此永續(xù)債的發(fā)行進(jìn)入了提速期。永續(xù)債在我國(guó)歷史并不長(zhǎng)，隨著近幾年經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷完善，永續(xù)債在我國(guó)已經(jīng)初具規(guī)模，并開始進(jìn)入快速發(fā)展期。從法律層面來講，永續(xù)債是沒有確定到期日的債券，雖然它名為債，但不會(huì)確定固定贖回時(shí)間，從理論上來說，它可以被發(fā)行人無限期地使用，所以大部分時(shí)間它都計(jì)算在在“權(quán)益”中。

我國(guó)債券市場(chǎng)起步晚，然而發(fā)展迅速，近年來勢(shì)頭正勁。當(dāng)前我國(guó)債市、股市規(guī)模均位居世界第二位，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)托管余額達(dá)一百萬億元。但短期債券占比多數(shù)，長(zhǎng)期債只占其中一小部分。作為成功發(fā)行第一單公司永續(xù)債的武漢地鐵來說，該可持續(xù)債券的成功發(fā)行開創(chuàng)了中國(guó)永續(xù)債品種的先河。永續(xù)債的發(fā)展有助于改善公司的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)多元化資本市場(chǎng)的良好發(fā)展。同時(shí)，為填補(bǔ)市場(chǎng)空白，這一金融債的出現(xiàn)無疑為現(xiàn)金流緊張、融資極度困難的企業(yè)提供了良好的債券投資工具，為滿足投資者多樣化的需求。

為補(bǔ)充其他一級(jí)資本，永續(xù)債的加入無疑給了一劑強(qiáng)行定時(shí)針。作為資本補(bǔ)充新渠道，永續(xù)債受廣大銀行業(yè)青睞。使正面臨巨大壓力的各銀行之間有了緩沖之地。某專業(yè)人士提出，永續(xù)債的發(fā)行有助于促進(jìn)銀行內(nèi)部?jī)?yōu)化資本結(jié)構(gòu)，能夠及時(shí)面臨當(dāng)前盈利能力下滑、內(nèi)源性資本補(bǔ)充受限等問題。

2020年初企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大量減少，部分經(jīng)營(yíng)主體受損嚴(yán)重，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到了一定程度的影響。在這背景下，為了緩解資金補(bǔ)充的問題，一方面要求金融機(jī)構(gòu)為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行提供必要的信貸支持；同時(shí)，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的信貸投放，讓企業(yè)盡可能拿到更多的融資，以便經(jīng)濟(jì)能夠有明顯提升。

面對(duì)現(xiàn)在我國(guó)的新形勢(shì)，銀行業(yè)需要更大力度支持相關(guān)經(jīng)驗(yàn)不善的行業(yè)、相關(guān)企業(yè)，由此帶來的資本補(bǔ)充需求更加強(qiáng)烈。具有效數(shù)據(jù)顯示，到二月底銀行機(jī)構(gòu)為大中小所提供的信貸支持已有九千多億。為了盡快緩解銀行的資本補(bǔ)充，商業(yè)銀行持續(xù)發(fā)行永續(xù)債為其緩解燃眉之急，也助推了金融債發(fā)行規(guī)模的增長(zhǎng)。具統(tǒng)計(jì)，商業(yè)銀行2020年2月金融債發(fā)行規(guī)模較1月份環(huán)比增長(zhǎng)34.35%，其中永續(xù)債無疑成了最大的助推因素。僅平安銀行所發(fā)行的永續(xù)債規(guī)模高達(dá)三百億元，占當(dāng)月全部銀行金融債發(fā)行規(guī)模的七成多。當(dāng)月，我國(guó)特殊情況下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢甚至止步不前，永續(xù)債的發(fā)行增加無疑給企業(yè)帶來了雪中送炭的溫暖。這歸功于國(guó)家充分鼓勵(lì)商業(yè)銀行為各企業(yè)擴(kuò)寬融資渠道，針對(duì)部分歷史經(jīng)營(yíng)良好、但迫于遭遇現(xiàn)金流困境的企業(yè)，提供了資金支持，并加大了資本扶持力度。

具數(shù)據(jù)顯示，無論怎樣比較今年二月金融債發(fā)行規(guī)模比去年漲幅明顯。當(dāng)月共發(fā)行金融債五十余只，發(fā)行規(guī)模高達(dá)一千六百多億元，環(huán)比及同比分別增長(zhǎng)30.21%和70.35%。某記者提出，今年初銀行金融債發(fā)行規(guī)模的增長(zhǎng)迅速，這與永續(xù)債發(fā)行節(jié)奏有著密切的聯(lián)系。在今年國(guó)家政府政策支持下，并且利率寬松的情形下，3月份金融債的發(fā)行規(guī)模有望突破峰值。與此同時(shí)，隨著永續(xù)債審批提速，商業(yè)銀行資本補(bǔ)充節(jié)奏將大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三月期間郵儲(chǔ)銀行和瀘州銀行已經(jīng)成功完成永續(xù)債的發(fā)行，并且郵儲(chǔ)銀行一家的無固定期限資本債券發(fā)行規(guī)模就高達(dá)800億元，占年內(nèi)獲批總規(guī)模的六成以上，同時(shí)創(chuàng)下了發(fā)行規(guī)模的新高度。并且也意味著，六大國(guó)有銀行在發(fā)行永續(xù)債之路上已無一缺席。據(jù)了解，此次郵儲(chǔ)銀行永續(xù)發(fā)行受到投資者的較大認(rèn)可，認(rèn)購(gòu)現(xiàn)場(chǎng)極為火爆，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)數(shù)為兩倍之多。銀行資金的充裕，對(duì)企業(yè)特別是中小微企業(yè)的信貸投放有著極大的益處，盡可能的保證資金流到更需要資金補(bǔ)充的行業(yè)與地區(qū)，尤為避免中小型企業(yè)的資金流運(yùn)轉(zhuǎn)不良。近期，永續(xù)債的持續(xù)發(fā)行，拉高了金融債發(fā)行的規(guī)模，此類債券也日益成為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的重要工具之一。

一、政策建議

為了進(jìn)一步發(fā)揮永續(xù)債在銀行資本補(bǔ)充方面的重要作用下，提出以下幾點(diǎn)政策建議：

1.逐漸向中小銀行發(fā)展

永續(xù)債這一融資方式越來越被大眾所認(rèn)可接受，中小銀行在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中所扮演的角色也愈發(fā)重要。從今年獲得審批發(fā)行永續(xù)債的7家銀行方面分析，除已發(fā)行的郵儲(chǔ)銀行外，其余全為地方中小銀行。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，在此迅猛發(fā)展趨勢(shì)下，發(fā)行永續(xù)債的地方銀行數(shù)量在今年比以往有大幅度增加。主要是之前著重發(fā)展六大國(guó)有銀行，其它中小銀行為輔的觀念進(jìn)行，處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段應(yīng)加大著重其它中小銀行永續(xù)債的發(fā)行。通過此融資工具進(jìn)行資本補(bǔ)充的銀行范圍在逐步擴(kuò)大，非上市、中小型、中西部成近期獲批的重點(diǎn)。從數(shù)量方面來看，中小銀行占多數(shù)，永續(xù)債也應(yīng)該是監(jiān)管層力推的重要資本補(bǔ)充渠道，預(yù)計(jì)今年將有更多的中小銀行踴躍發(fā)行。政府加大發(fā)行永續(xù)債，有助于中小微銀行提升整體信貸投放意愿和能力，從而有效服務(wù)民營(yíng)、小微企業(yè)。

2.進(jìn)一步放寬審批政策

在當(dāng)前大中商業(yè)銀行發(fā)行了一些永續(xù)債的前提下，更多的中小銀行，特別是非上市的銀行來說，借鑒前輩們的融資經(jīng)驗(yàn)，以便能夠更好的為自身提供更多的利益。中小銀行針對(duì)的公司多為本地小型民營(yíng)企業(yè)，當(dāng)前形勢(shì)下，更加需要中小銀行及政府的鼎力支持。而拓寬中小銀行資本補(bǔ)充渠道為當(dāng)下重中之重，讓這些銀行自身資本充足水平得到提升的同時(shí)，也會(huì)對(duì)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的難點(diǎn)和痛點(diǎn)提供有力后盾。接下來相關(guān)政府應(yīng)加大其他商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的政策援助，從而總體提升商業(yè)銀行的信貸投放能力。特殊時(shí)期可以特殊對(duì)待，相應(yīng)的放寬一些審批政策，延長(zhǎng)債券發(fā)行的有效期，及時(shí)調(diào)整相關(guān)政策，充分利用各渠道辦理各項(xiàng)業(yè)務(wù)順利開展，能夠使中小銀行資金補(bǔ)充更快，吸引更多投資人包括但不限于小微以及民營(yíng)企業(yè)等，使當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠較快回流，促使債券市場(chǎng)全力支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

3.逐漸拓寬投資者范圍

目前，永續(xù)債的主要投資者是政策性銀行、國(guó)有大行及股份制銀行、城農(nóng)商行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券投資基金公司和資產(chǎn)管理公司等境外機(jī)構(gòu)。上述投資機(jī)構(gòu)對(duì)中小商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債，還存在著準(zhǔn)入和投資上的限制。某些高門檻對(duì)于想投資的其他企業(yè)機(jī)構(gòu)來說，被拒之門外。而永續(xù)債的高票息、長(zhǎng)期限的特點(diǎn)，對(duì)一些有著較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高凈值客戶以及非銀行同業(yè)來說可能是比較合適的。建議近期進(jìn)一步放寬對(duì)永續(xù)債的投資限制，允許更多的商業(yè)銀行私人銀行、高凈值客戶、商業(yè)銀行理財(cái)子公司、非銀金融機(jī)構(gòu)等理財(cái)產(chǎn)品機(jī)構(gòu)和個(gè)人可以踴躍投資永續(xù)債，進(jìn)一步擴(kuò)大投資群體，以提高永續(xù)債的市場(chǎng)認(rèn)可度，從而降低永續(xù)債的融資成本。

二、以投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理建議

(一)審慎投資

永續(xù)債一個(gè)較為特殊的點(diǎn)就是發(fā)行人可以延期支付利息。按投資要求，發(fā)行人要每年定期進(jìn)行付息，但若一些中小銀行因資金周轉(zhuǎn)不良或者經(jīng)營(yíng)不善等原因?qū)⒗⒀悠谥料乱浑A段的付息日支付，將可能會(huì)造成無法落實(shí)投資管理的要求。

目前，通常銀行投資永續(xù)債前都會(huì)與發(fā)行人簽訂債券贖回協(xié)議，因此很多企業(yè)機(jī)構(gòu)均將永續(xù)債當(dāng)作普通的債券進(jìn)行投資。但是，目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了發(fā)行人未按期進(jìn)行贖回和利息遞延支付的情況。由此，建議投資人審慎投資，重新重視永續(xù)債的性質(zhì)，對(duì)永續(xù)債的附屬風(fēng)險(xiǎn)要充分了解，并重點(diǎn)關(guān)注永續(xù)債募集說明書中設(shè)置的條款，爭(zhēng)取探查對(duì)自身有利的投資條款。

(二)進(jìn)一步完善投資者保護(hù)條款

永續(xù)債將在近期陸續(xù)大量的發(fā)行，金融風(fēng)險(xiǎn)問題也在日后也會(huì)逐漸面臨。由于永續(xù)債賦予了發(fā)行人利息遞延支付和利率跳升等特殊權(quán)利，因此要進(jìn)一步完善投資者保護(hù)條款，從而可以有效的保護(hù)投資者的權(quán)利。首先應(yīng)進(jìn)一步完善債券持有人會(huì)議。債券持有人可通過會(huì)議維護(hù)自身權(quán)益，因此債券持有人會(huì)議機(jī)制完善尤為重要。同時(shí)，對(duì)于會(huì)議召開后，將可以采取的措施也應(yīng)該審核并列入持有人會(huì)議條款中，從而真正對(duì)發(fā)行人起到約束的作用。也可以設(shè)置交叉條款，若發(fā)行人出現(xiàn)了金融償債風(fēng)險(xiǎn)，永續(xù)債投資者將無法采取有效的措施。如果設(shè)置了此條款，并詳細(xì)描述投資者在發(fā)行人可能出現(xiàn)未能清償?shù)膫鶆?wù)時(shí)，投資者可以采取包括但不限于增加增信、提高票面利率、要求發(fā)行人贖回或者投資者有回售的選擇權(quán)等，即一旦發(fā)行人出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，則持有人可以采取有效的保障措施來維護(hù)自身權(quán)益。從而提高投資者的經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況下，我們期望人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等政府監(jiān)管部門在做好溝通引導(dǎo)的基礎(chǔ)上，互相之間還要加強(qiáng)交流協(xié)調(diào)。既要鼓勵(lì)發(fā)行、擴(kuò)大永續(xù)債的市場(chǎng)，又要嚴(yán)格存量和增量永續(xù)債監(jiān)督，完善永續(xù)債相關(guān)的發(fā)行審批、評(píng)級(jí)等相關(guān)制度建設(shè)，結(jié)合宏觀監(jiān)管體系對(duì)發(fā)行人進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審核鑒別。健全信息披露機(jī)制，設(shè)立投資者保護(hù)條款，保障持有人權(quán)利，為永續(xù)債的持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造有利條件。