論私募基金基本監(jiān)管構(gòu)建與完善

梁宇

摘 要：隨著我國私募基金管理行業(yè)的迅速發(fā)展，私募基金處于資產(chǎn)管理監(jiān)督的重要對(duì)象。同時(shí)也屬于經(jīng)濟(jì)增長最快、最重要的組成部分。隨著行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，其風(fēng)險(xiǎn)也在增加，風(fēng)險(xiǎn)暴露事件接連發(fā)生。作為高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，如何建立和完善其法律監(jiān)督管理體系，系統(tǒng)做好投資保護(hù)顯得尤為重要。

關(guān)鍵詞：私募基金;投資;監(jiān)管

一、引言

私募基金是指在中國境內(nèi)非公開向投資者募集資金而設(shè)立的投資基金形式。根據(jù)投資標(biāo)的的不同，投資基金可以將其類型分類為：貨幣基金、證券投資基金、股票投資基金以及產(chǎn)業(yè)投資基金，其他私募基金等。私募投資基金的主要投資方向是二級(jí)證券交易市場(chǎng)，包括投資股票、債券、商品期權(quán)等其他證券和衍生投資品種。無論是規(guī)?？偭?，還是交易活動(dòng)都可以看到私募基金對(duì)證券投資市場(chǎng)有很大的影響。

二、私募基金產(chǎn)業(yè)的分析及問題

從2016年到現(xiàn)在，中國證券監(jiān)督管理會(huì)及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)共接收了數(shù)千起涉嫌違規(guī)的個(gè)人案件，并接收了與案件相關(guān)的主要違法違規(guī)類別，其中類型涉及非法宣傳、虛假宣傳、保本利潤、向不合格投資者籌集資金等。近年來，我國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迅猛，在私募行業(yè)快速發(fā)展的形勢(shì)下，整個(gè)私募基金行業(yè)的管理存在以下問題仍需重視。

（一）法律的適用混亂。目前，我國各種理財(cái)產(chǎn)品所依據(jù)的法律基礎(chǔ)各不相同。部分私募的成立，法律關(guān)系是信托關(guān)系，依據(jù)立法機(jī)關(guān)發(fā)行的《信托法》而成立證券投資基金;部分私募的法律關(guān)系是委托代理關(guān)系，根據(jù)該所在行業(yè)的監(jiān)督管理部門授權(quán)。相關(guān)監(jiān)管部門規(guī)定，產(chǎn)品是當(dāng)事人雙方的約定，即法律關(guān)系的不明確。這也是私募基金監(jiān)督管理弊端的來源。

（二）監(jiān)督管理的適用標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。根據(jù)我國的長期分工監(jiān)督方式，各種資產(chǎn)產(chǎn)品管理和定位、產(chǎn)品訪問招募、資金管理、投資范圍、信息公開、投資適應(yīng)性管理等適用的法律規(guī)范要求都不同。例如由CBRC監(jiān)督的信委托產(chǎn)品可以允許宣傳預(yù)期收益率，但證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等嚴(yán)禁使用，禁止宣傳預(yù)期收益率。資金托管部分產(chǎn)品需要獨(dú)立的第三方托管，同時(shí)證監(jiān)機(jī)構(gòu)還會(huì)對(duì)托管機(jī)構(gòu)資質(zhì)提出嚴(yán)格的要求，根據(jù)產(chǎn)品形式的不同，現(xiàn)今并沒有這方面相關(guān)規(guī)定及說明。實(shí)際上，市場(chǎng)中有各種成熟理財(cái)產(chǎn)品，各種相關(guān)的私募基本產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)而生，在監(jiān)管方面沒有統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這也滋生了許多私募基金使用的亂現(xiàn)象。信息不及時(shí)公開不透明，中小投資者看不見風(fēng)險(xiǎn)的情況下增加了很多重疊隱患。

（三）隱形剛性支付增加了產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。一些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)為保證投資的可持續(xù)化，盈利收益降低且風(fēng)險(xiǎn)小，在一定程度上滿足了投資對(duì)低投資風(fēng)險(xiǎn)的要求，讓投資人的本金相對(duì)安全，收益相對(duì)穩(wěn)定，但這種方法本質(zhì)上脫離了理財(cái)初衷，“賣方的責(zé)任買方承擔(dān)”顯示出行業(yè)規(guī)則還不健全。包括整個(gè)資產(chǎn)管理在內(nèi)的民間投資基金行業(yè)的運(yùn)營環(huán)境似乎不明朗。

三、私募基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

（一）不利于中小規(guī)模投資保護(hù)。如果管理者承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)的要求不同，對(duì)投資的保護(hù)力度也有很大的差異。現(xiàn)在由于我國資產(chǎn)管理行業(yè)全體投資的適宜性標(biāo)準(zhǔn)不同，存在不公平的現(xiàn)象，很難有效保護(hù)投資者的利益。

（二）容易引起監(jiān)督管理的權(quán)衡，增加系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移等在不同屬性的業(yè)務(wù)之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督管理的同時(shí)使市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到監(jiān)管比較寬松的環(huán)境，達(dá)到了擺脫限制投資范圍，規(guī)避監(jiān)管的目的。實(shí)際上，有部分私募機(jī)構(gòu)的部分產(chǎn)品以“管理”的名義“借貸”。信用風(fēng)險(xiǎn)疊加杠桿在不同的產(chǎn)品、購買者之間傳遞風(fēng)險(xiǎn)。降低監(jiān)督機(jī)關(guān)慎重監(jiān)督管理的效果，容易引起投資糾紛。最后，不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和快速增長，容易產(chǎn)生實(shí)體經(jīng)濟(jì)泡沫。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融發(fā)展的基礎(chǔ)，但從實(shí)際情況來看，在世界經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，大部分資金都虛無縹緲的，其沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)，沒有通過其他渠道投機(jī)，而是在提高融資成本的同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境下慢性增長。

四、立法機(jī)關(guān)的監(jiān)督管理與執(zhí)法機(jī)關(guān)實(shí)行的結(jié)合

（一）堅(jiān)持“統(tǒng)一監(jiān)督，適度監(jiān)督”的基本原則

統(tǒng)一監(jiān)督管理應(yīng)堅(jiān)持將各類型私募基金類型納入統(tǒng)一管理中。在實(shí)際中面對(duì)金融界的復(fù)雜現(xiàn)象，遵循統(tǒng)一監(jiān)督管理的原則。行業(yè)健康良好的秩序發(fā)展，為私募基金活動(dòng)的活躍進(jìn)行提供了良好的大環(huán)境，為其發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，建議未來的監(jiān)督機(jī)關(guān)根據(jù)資產(chǎn)管理行業(yè)整體各種產(chǎn)品的特點(diǎn)，逐步實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)督管理。適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督管理由事前和事后監(jiān)督管理。目前的私募基金監(jiān)督主要來自于資金從開始招募、投資運(yùn)營、后期信息公開等運(yùn)作。據(jù)分析，目前中國私人投資基金的法律監(jiān)督管理體系正在形成初步的結(jié)構(gòu)。但是很多規(guī)定與實(shí)踐相去甚遠(yuǎn)，不能與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率和自由競(jìng)爭的要求相結(jié)合。為了達(dá)到立法目的，監(jiān)督管理部門在適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督管理領(lǐng)域仍然需要探索很長的路，在分擔(dān)投資和市場(chǎng)監(jiān)督作用的同時(shí)，根據(jù)底線原則監(jiān)督的要求，引導(dǎo)私募基金管理。發(fā)揮主觀能動(dòng)性節(jié)制，但同時(shí)不影響行業(yè)發(fā)展效率和投資的積極性。

（二）調(diào)整監(jiān)督管理思想，回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)。監(jiān)督機(jī)關(guān)應(yīng)制定優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，同時(shí)消除違規(guī)失聯(lián)，允許私募基金經(jīng)理職業(yè)證照許可的申請(qǐng)，同時(shí)鼓勵(lì)優(yōu)秀的民間投資基金機(jī)構(gòu)和經(jīng)理更廣泛地參與監(jiān)管。廣闊的市場(chǎng)促進(jìn)行業(yè)良性競(jìng)爭，為廣大中小投資提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國內(nèi)投資提供了更多元化的資產(chǎn)配置選項(xiàng)。監(jiān)督機(jī)關(guān)應(yīng)繼續(xù)探索和完善差別化監(jiān)督管理方式，相關(guān)差別化制度優(yōu)化仍在進(jìn)行中，未來將更加完善有效。例如，持續(xù)探索事后風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的相關(guān)領(lǐng)域，并對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行重點(diǎn)審計(jì)，著重監(jiān)管利益沖突資金募集規(guī)則得到有效遵守。關(guān)于私募證券投資基金，監(jiān)管重點(diǎn)是內(nèi)幕交易市場(chǎng)運(yùn)營、杠桿使用規(guī)范。監(jiān)督具體情況是否符合監(jiān)管要求等，這是探索有意義有價(jià)值的監(jiān)管模式。

（三）在提高立法地位的同時(shí)，加強(qiáng)執(zhí)法。從我國的實(shí)際情況來看，已經(jīng)初步構(gòu)建了私募基金的法律監(jiān)管，雖然是管理系統(tǒng)的框架，但很多法律規(guī)范的立法執(zhí)行較低，私募基金行業(yè)仍存在很多問題。規(guī)范的實(shí)行只有以立法形式明確，許多真正有價(jià)值的制度才能發(fā)揮出來?！赌技k法》推薦有能力的個(gè)人參與，基金管理者必須進(jìn)行實(shí)際調(diào)查，立法的初衷是將該制度變成投資權(quán)益的保護(hù)傘，該規(guī)定屬于私募基金行業(yè)的規(guī)范，現(xiàn)如今也正在逐步完善。

（四）私募基金管理人規(guī)范內(nèi)部合規(guī)管理

私募基金投資遵守內(nèi)部控制規(guī)定的角度來看，私募基本規(guī)范是作為民間基金的投資標(biāo)準(zhǔn)或民間約定。以證券投資為中心的專業(yè)資產(chǎn)管理公司對(duì)公司遵守風(fēng)控規(guī)定的各種管理尤為重要。不僅要站在管理層的立場(chǎng)考慮商業(yè)利益，還要遵守底線原則，繼續(xù)提高專業(yè)性。同時(shí)，根據(jù)私募基金監(jiān)督管理要求，對(duì)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行日常培訓(xùn)，促進(jìn)公司的專業(yè)化規(guī)范化運(yùn)營。投資基金工作人員盡快參加基金資格考試，監(jiān)督其行為和后續(xù)培訓(xùn)。在民間基金發(fā)行過程中，提高合規(guī)建設(shè)水平對(duì)私募基金規(guī)范培訓(xùn)也很重要，也是遵循對(duì)投資保護(hù)負(fù)責(zé)的原則。

五、結(jié)論

本文分析我國私募基金監(jiān)督管理體系建立和完善的相關(guān)問題，同時(shí)有關(guān)立法機(jī)關(guān)有必要完善相關(guān)法律。如何加大力度提高對(duì)我國私募基金行業(yè)的監(jiān)督管理也成為近年來金融行業(yè)發(fā)展規(guī)范的重中之重。在監(jiān)督機(jī)關(guān)提高執(zhí)法監(jiān)察力的同時(shí)，私募基本行業(yè)組織重視投資的保護(hù)也尤為重要。私募基金管理投資與許多代理人合作，努力保護(hù)投資穩(wěn)定。多元化的私募基金監(jiān)督管理體系的建立最終促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

（廣西全鑫金融集團(tuán)）