基于哈佛分析框架的水務(wù)公司財(cái)務(wù)分析

李奇

摘要：本文以S集團(tuán)為例，通過(guò)哈佛分析框架作為主要分析工具，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境出發(fā)，結(jié)合PEST工具與SWOT分析詳細(xì)論證集團(tuán)所處外部環(huán)境及內(nèi)部定位。從而結(jié)合發(fā)展前景預(yù)測(cè)，提出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架;財(cái)務(wù)分析;水務(wù)

一、哈佛分析框架的相關(guān)理論

哈佛分析框架，包括戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景四項(xiàng)分析。相比于很難適應(yīng)市場(chǎng)需求的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析，哈佛分析框架充分關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的生成及其背后的影響因素，結(jié)合企業(yè)的外部環(huán)境及內(nèi)部會(huì)計(jì)運(yùn)作邏輯，不但能更好的解讀企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，把握企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)質(zhì)，還能更清晰地預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景;不僅可以提供投資價(jià)值決策，更能為企業(yè)所有者及管理層對(duì)公司的戰(zhàn)略定位、市場(chǎng)劃分及資本結(jié)構(gòu)、盈利能力等各維度的決策提供信息支持及發(fā)展意見。

二、S集團(tuán)案例分析

1.戰(zhàn)略分析

S集團(tuán)為某市國(guó)有集團(tuán)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為城市供水、原水輸配，同時(shí)向污水處理領(lǐng)域伸展。目前已初步完成了某市內(nèi)供水布局，供水面積1600平方公里，供水人口1100萬(wàn)人;同時(shí)擁有多個(gè)PPP項(xiàng)目，為企業(yè)帶來(lái)了穩(wěn)定收益。

（1）宏觀環(huán)境分析-PEST分析

政治因素：①伴隨某市近郊地區(qū)地下水壓采總量控制，原有地下水供給區(qū)域?qū)⒏挠勺詠?lái)水供應(yīng)，進(jìn)一步提升了用水需求;②水資源費(fèi)改稅政策、及取消城市公用事業(yè)附加費(fèi)精簡(jiǎn)了水價(jià)結(jié)構(gòu)，但作為重要民生行業(yè)，供水價(jià)格調(diào)整機(jī)制尚不完善。

經(jīng)濟(jì)因素：①水工業(yè)資本化產(chǎn)業(yè)較高，一個(gè)區(qū)域只設(shè)立一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使得區(qū)域經(jīng)營(yíng)壟斷性及地域局限性較強(qiáng);②受經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化建設(shè)等因素影響，所轄供水范圍逐年提高，但增長(zhǎng)幅度有限。

社會(huì)文化因素：①隨著城鎮(zhèn)化規(guī)模擴(kuò)張，部分地區(qū)水壓不足，偏遠(yuǎn)地區(qū)及部分高樓層居民用水成為問(wèn)題，用戶反映問(wèn)題較多;②拆遷片及部分居民偷水、欠費(fèi)情況嚴(yán)重，年壞賬損失居高不下。

技術(shù)因素：隨著物聯(lián)網(wǎng)智能水表的推出，實(shí)現(xiàn)了便民繳費(fèi)，減少了抄收水費(fèi)人力成本，同時(shí)有效降低偷水及漏損情況。

（2）自身戰(zhàn)略分析-SWOT分析

優(yōu)勢(shì)分析：擁有原水、供水、污水處理較全的一體化板塊;有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng);銀行對(duì)于水務(wù)企業(yè)的政策支持力度較大;保持著區(qū)域內(nèi)的壟斷地位。

劣勢(shì)分析：部分管網(wǎng)擴(kuò)張建設(shè)低于預(yù)期收益;管網(wǎng)等資產(chǎn)老舊造成漏損率高;缺少有經(jīng)驗(yàn)、和市場(chǎng)判斷力的管理人才。

機(jī)遇分析：城市發(fā)展前景良好，新拓展區(qū)域居民及企業(yè)數(shù)量增多，供水區(qū)域增加;響應(yīng)國(guó)家實(shí)施混合所有制改革政策，洽談戰(zhàn)略合作方取得外部資金支持。

挑戰(zhàn)分析：水行業(yè)投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)、且公益性強(qiáng);供水增長(zhǎng)規(guī)模有限，因地域性保護(hù)，拓展外埠市場(chǎng)困難。

2.會(huì)計(jì)分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債表分析。S集團(tuán)資產(chǎn)及負(fù)債總額以每年5%的速度增長(zhǎng)，增長(zhǎng)因素為在建工程及長(zhǎng)期應(yīng)付款增長(zhǎng)。在建工程占資產(chǎn)比約為41%，該科目余額較大，一方面因?yàn)樗畡?wù)企業(yè)屬于高資本化企業(yè)，水廠改擴(kuò)建、管網(wǎng)鋪設(shè)及水表安裝，投資規(guī)模大且周期長(zhǎng);另一方面企業(yè)工程項(xiàng)目較多，竣工結(jié)算進(jìn)程緩慢。負(fù)債總額中，長(zhǎng)期應(yīng)付款占比約為18%，主要為財(cái)政專項(xiàng)資金及管網(wǎng)切改、配套工程資金，不存在真實(shí)償付義務(wù)，工程完工后該項(xiàng)目資金將轉(zhuǎn)為企業(yè)的權(quán)益。另外，帶息負(fù)債占負(fù)債比余額為35%，企業(yè)通過(guò)資金集中管控有效調(diào)動(dòng)閑置資金，在資產(chǎn)規(guī)模提升的同時(shí)，帶息負(fù)債未有明顯提升，避免高杠桿超出資本承受能力。短期借款占債務(wù)融資比重降低由22%降至14%，有利于降低現(xiàn)金流短期內(nèi)集中流出風(fēng)險(xiǎn)。

（2）損益表分析。S集團(tuán)最近一期年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為10%，其中水量增長(zhǎng)影響因素占2%，政策性水價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響因素占60，配套工程結(jié)算增長(zhǎng)影響因素占2%。可見水務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)能力有限，剔除當(dāng)年水資源費(fèi)改稅因素影響，收入增長(zhǎng)僅為4%。

因供水成本價(jià)格倒掛接近1.2元/立方米，供水虧損的根本原因;加之為滿足高峰用水需求，提升出廠水壓力措施也加大了動(dòng)力成本的投入，動(dòng)力成本較同期增加6%;因原水水質(zhì)變差，藥劑成本較同期增加近20%;以上因素影響下，主業(yè)供水持續(xù)虧損，而減虧主要依靠提高相關(guān)配套工程項(xiàng)目利潤(rùn)進(jìn)行彌補(bǔ)。

因投資污水處理等PPP項(xiàng)目收益較高，增加收益較同期提高7%;通過(guò)資金中心調(diào)度減少帶息負(fù)債，置換高息借款等措施，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低300%。通過(guò)以上提質(zhì)增效舉措，S集團(tuán)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)減虧額為同期利潤(rùn)總額的15%。

3.財(cái)務(wù)分析

盈利能力指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率同比提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)提質(zhì)增效等舉措，S集團(tuán)同比盈利能力有所提高。

資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增加0.01次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比降低0.4次。在資產(chǎn)規(guī)模未明顯增長(zhǎng)的情況下，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)規(guī)模超過(guò)收入增長(zhǎng)，但是收入增長(zhǎng)的同時(shí)，債權(quán)余額及風(fēng)險(xiǎn)有所增長(zhǎng)。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率同比增加0.02個(gè)百分點(diǎn)，帶息負(fù)債比率同比降低3個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模得到有效控制。

4.公司前景分析

（1）發(fā)展前景。隨城鎮(zhèn)化擴(kuò)張，用水需求日趨增加，各大水廠夏季高峰期均滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，水廠升級(jí)改造、管線建設(shè)亟待開展，未來(lái)投資發(fā)展前景較大。為促進(jìn)城市污水行業(yè)健康發(fā)展，政府不斷推動(dòng)環(huán)境公共產(chǎn)品和服務(wù)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。作為北方缺水城市，污水處理市場(chǎng)前景廣闊。

（2）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)。S集團(tuán)在供水領(lǐng)域現(xiàn)金流穩(wěn)定，但新建投入資金較大，完全依靠自身融資，加之價(jià)格成本倒掛，管網(wǎng)漏損率近16%，虧損局面沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，未來(lái)融資能力會(huì)降低。S集團(tuán)在污水處理領(lǐng)域占有市場(chǎng)量較小，拓展污水處理項(xiàng)目時(shí)投入資金大回款周期長(zhǎng)，政府履約能力的不確定存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

5.主要建議

通過(guò)戰(zhàn)略、報(bào)表、前景的重點(diǎn)分析，發(fā)現(xiàn)S集團(tuán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，利潤(rùn)率偏低，未來(lái)投資需要強(qiáng)大的資金支持。給予S集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理層的建議如下：

加強(qiáng)成本費(fèi)用控制及抄收管理：在供水保障能力的同時(shí)控制藥耗、電耗成本，利用智能水表等科技手段降低人力成本及漏損率，加大催收力度防范壞賬損失，積極爭(zhēng)取政策支持，逐步實(shí)現(xiàn)控虧扭虧;調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率：加大對(duì)項(xiàng)目決算工作的推進(jìn)力度，積極協(xié)調(diào)財(cái)政部門及相關(guān)單位，及時(shí)完成完工驗(yàn)收手續(xù)及時(shí)轉(zhuǎn)固，項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期應(yīng)付款轉(zhuǎn)至權(quán)益，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高融資能力;產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提高資產(chǎn)收益率：污水處理板塊收益率較高，從傳統(tǒng)水務(wù)發(fā)展向環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展延伸，將是S集團(tuán)未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);積極引進(jìn)戰(zhàn)略合作者，擴(kuò)大股權(quán)性融資比重，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金流，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三、結(jié)論

本文采取理論研究與實(shí)際業(yè)務(wù)相結(jié)合的方式，展示了哈佛分析框架對(duì)公司的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)具有較高的實(shí)用性，能為公司管理層提供決策參考。在未來(lái)更全面、系統(tǒng)的哈佛分析框架將取得更多財(cái)務(wù)人士的認(rèn)可。

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