辯證唯物主義視角下的金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新

郭威 李瑞雪 王可心

[摘 要]金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，合意的金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用，但是金融創(chuàng)新在規(guī)避原有風(fēng)險的同時，可能會引致新的風(fēng)險，導(dǎo)致產(chǎn)生金融危機，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的矛盾可以相互轉(zhuǎn)化，是一種相互促進(jìn)、相互發(fā)展的關(guān)系，彼此之間既會產(chǎn)生消極影響，也會帶來積極作用，需要辯證看待二者之間的關(guān)系。為保持金融持續(xù)穩(wěn)定、健康發(fā)展，要堅持金融創(chuàng)新以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為宗旨，鞏固金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理基礎(chǔ)，提升金融創(chuàng)新的宏觀管理能力。

[關(guān)鍵詞]金融風(fēng)險;金融創(chuàng)新;辯證唯物主義

[中圖分類號]F83

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]1674-0599（2020）01-0114-10

隨著金融改革開放的不斷深入，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融、綠色金融以及科技金融等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，金融創(chuàng)新活動源源不斷，一方面發(fā)揮了支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升其運行效率的作用，但另一方面也在某種程度上加劇了金融業(yè)的自我循環(huán)與膨脹。2018年，金融業(yè)GDP達(dá)到69100億元，比上年同期增長4.4%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重為7.67%，可以看出，金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大、金融業(yè)自身快速膨脹成為當(dāng)前中國金融業(yè)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的重要特征，致使金融風(fēng)險在一些環(huán)節(jié)和領(lǐng)域逐漸積累。對此，黨的十九大報告強調(diào)：“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”[1]，并將防范化解重大風(fēng)險列為決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰(zhàn)之首。2017年召開的全國金融工作會議也強調(diào)：“要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置”[2]。黨的十九屆四中全會公報同樣把防范化解金融風(fēng)險列入其中，指出：“加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險?！盵3]那么，我們應(yīng)該如何看待金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的關(guān)系呢？習(xí)近平在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部堅持底線思維著力防范化解重大風(fēng)險專題研討班發(fā)表重要講話時強調(diào)：“深入學(xué)習(xí)馬克思主義基本理論，學(xué)懂弄通做實新時代中國特色社會主義思想，掌握貫穿其中的辯證唯物主義的世界觀和方法論?！盵4]2015年1月，習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時指出：“增強辯證思維能力，才能提高駕馭復(fù)雜局面、處理復(fù)雜問題的本領(lǐng)，才能把各項工作做得更好?！盵5]因此，運用唯物辯證法，才能在權(quán)衡金融創(chuàng)新的利弊中趨利避害，在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)中規(guī)避金融風(fēng)險，從而正確處理兩者之間的關(guān)系，保障中國金融體系平穩(wěn)健康發(fā)展。

一、問題的提出

黨的十九大報告指出：“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期?！盵1]金融創(chuàng)新會加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，但在高質(zhì)量發(fā)展階段，更要注重經(jīng)濟(jì)活動的安全性，防范各類金融風(fēng)險，保障金融體系平穩(wěn)健康發(fā)展，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化進(jìn)程的推進(jìn)，金融創(chuàng)新越來越成為金融機構(gòu)的核心競爭力，金融機構(gòu)競相提高金融創(chuàng)新能力，以增強市場競爭力。但是，從國際發(fā)展實踐的經(jīng)驗和教訓(xùn)來看，當(dāng)金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融領(lǐng)域供給過剩，并出現(xiàn)與有效需求不足的矛盾時，區(qū)域或行業(yè)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險甚至危機的爆發(fā)就可能成為“黑天鵝”或“灰犀?！笔录M(jìn)而加強監(jiān)管范圍和程度，轉(zhuǎn)而延緩或阻礙金融創(chuàng)新的步伐，最終對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生制約和約束作用。由此，應(yīng)當(dāng)正確看待與處理金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新兩者之間的關(guān)系。回顧歷史，有不少學(xué)者對金融風(fēng)險、金融創(chuàng)新及二者之間的關(guān)系進(jìn)行過研究。

通過總結(jié)不同學(xué)者對金融風(fēng)險的研究得出，金融風(fēng)險是指，大量金融機構(gòu)由于前期過度投資，給機構(gòu)帶來巨額負(fù)債，使得資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化;或者從市場角度看，金融風(fēng)險是指，市場上金融資產(chǎn)價格的異常波動，這就使得金融機構(gòu)在面臨較大風(fēng)險沖擊時變得非常脆弱，抗風(fēng)險能力降低，當(dāng)金融資產(chǎn)價格出現(xiàn)異常波動時，會使銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，從而導(dǎo)致銀行貸款收縮、流動性減弱、市場投資疲軟，金融交易減少，嚴(yán)重制約金融市場的發(fā)展。此外，資產(chǎn)價格的異常波動會引發(fā)逆向選擇與道德風(fēng)險，從而引發(fā)信貸收縮與經(jīng)濟(jì)緊縮，導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定，從而引發(fā)金融危機。因此，在經(jīng)濟(jì)活動中要盡量規(guī)避金融風(fēng)險。金融風(fēng)險有三個特性：（1）金融主體可能因為金融風(fēng)險的存在而承擔(dān)不確定的損失;（2）金融風(fēng)險是客觀存在的，由其帶來損失的規(guī)模大小和發(fā)生時間是無法精確計量的;（3）金融活動主體是金融利益的受益者，也是金融風(fēng)險的承擔(dān)者。由于收益和損失的不確定性，在參與金融市場活動時，防范金融風(fēng)險就顯得尤為重要。中國積極推進(jìn)金融體制改革，不斷努力擴大對外開放程度，在這一過程中，金融風(fēng)險的種類不斷增多，金融業(yè)在面臨更加復(fù)雜多樣的金融風(fēng)險時，便開始進(jìn)行以規(guī)避風(fēng)險為目的的各類金融創(chuàng)新活動，金融創(chuàng)新不斷活躍于金融市場中。

金融創(chuàng)新興起于20世紀(jì)80年代，經(jīng)過不斷的變革發(fā)展逐步成為金融體系發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力量。關(guān)于創(chuàng)新的定義，最早來自于約瑟夫·熊彼特的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書，他認(rèn)為創(chuàng)新就是將新的生產(chǎn)要素和條件帶入原有的生產(chǎn)系統(tǒng)，以此來提高生產(chǎn)效率。從熊彼特提出創(chuàng)新的概念開始，眾多學(xué)者展開了廣泛的討論。弗里德曼指出，國際貨幣制度的變革就是金融創(chuàng)新，隨著國際貨幣制度的發(fā)展，新的金融工具和結(jié)構(gòu)不斷被創(chuàng)造出來。[6]黃益平在熊彼特關(guān)于創(chuàng)新理論的基礎(chǔ)上，提出金融創(chuàng)新包含兩方面的內(nèi)容：一是對現(xiàn)行金融體制的變革;二是增加新的金融工具。[7]巴曙松和嚴(yán)敏指出，金融創(chuàng)新是防范和化解金融風(fēng)險的關(guān)鍵因素，可以通過金融創(chuàng)新來降低金融風(fēng)險帶來的損失。[8]學(xué)者從不同角度提出了金融創(chuàng)新的概念，大致可以歸納為：金融創(chuàng)新是在金融領(lǐng)域內(nèi)，通過對各種金融要素的重組構(gòu)建，創(chuàng)造出新的金融活動，其中包括金融的產(chǎn)品、市場、制度、業(yè)務(wù)、機構(gòu)的創(chuàng)新與應(yīng)用。

從某種程度上說，一部金融發(fā)展史，就是一部金融創(chuàng)新史，同時也是一部金融風(fēng)險史。金融創(chuàng)新本身在規(guī)避某些金融風(fēng)險的同時也帶來了新的風(fēng)險，一些金融創(chuàng)新只是完成了一種風(fēng)險轉(zhuǎn)化，如承擔(dān)風(fēng)險的主體的轉(zhuǎn)化或者是風(fēng)險類別的轉(zhuǎn)化，即從一個經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)移到另一個經(jīng)濟(jì)主體、從一種金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化為另一種金融風(fēng)險。從短期看，可能暫時規(guī)避了個體的一些風(fēng)險，但從長期、從整體的角度看，金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)化可能會帶來更大范圍和更深層次的風(fēng)險。因此，要加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，減少金融風(fēng)險的產(chǎn)生。黃益平認(rèn)為金融創(chuàng)新對中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展來說非常關(guān)鍵，要積極鼓勵金融創(chuàng)新，但是金融體系平穩(wěn)運行也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保證。[7]因此，要在鼓勵創(chuàng)新的同時，加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行。

對于金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新的關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者均進(jìn)行了很多研究。伯南克認(rèn)為在應(yīng)對金融創(chuàng)新可能帶來的挑戰(zhàn)和風(fēng)險時，我們還應(yīng)始終關(guān)注健康的、有創(chuàng)造性的金融部門帶來的巨大經(jīng)濟(jì)利益，日益復(fù)雜的金融市場通過將資本分配到最具生產(chǎn)力的地方來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。隨著風(fēng)險在整個金融體系中更加廣泛地分布，對系統(tǒng)應(yīng)對風(fēng)險沖擊的能力也提出了更高的要求。在提出或?qū)嵤┙鹑诒O(jiān)管時，即使我們正在應(yīng)對可能伴隨創(chuàng)新產(chǎn)生的風(fēng)險，也必須設(shè)法保持金融創(chuàng)新的好處。[9]P102-104國內(nèi)學(xué)者對此也有一定的研究。厲無畏和朱淑珍從金融發(fā)展史的角度進(jìn)行研究，認(rèn)為沒有金融創(chuàng)新的推動，就無法實現(xiàn)高層次的金融發(fā)展。從金融發(fā)展史來看金融演進(jìn)是在創(chuàng)新——風(fēng)險——再創(chuàng)新的循環(huán)過程中進(jìn)行的，這一金融演進(jìn)過程中經(jīng)濟(jì)也得以不斷發(fā)展。[10]屈原艷認(rèn)為金融創(chuàng)新的發(fā)展必然會增加金融風(fēng)險，二者是一種正向博弈的關(guān)系，應(yīng)在鼓勵創(chuàng)新的同時，加強金融風(fēng)險的監(jiān)管，維持金融體系穩(wěn)定。[11]還有學(xué)者從理論層面對金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險之間的辯證關(guān)系進(jìn)行研究。鄧巖和叢繼青圍繞金融工具創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、市場創(chuàng)新及技術(shù)創(chuàng)新四個方面，分析說明金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間存在的因果關(guān)系。[12]劉志海和王睿則從金融風(fēng)險促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展、金融創(chuàng)新規(guī)避風(fēng)險的能力有限、金融風(fēng)險具有的重生性、金融風(fēng)險對金融創(chuàng)新的限制等四個方面分析了兩者之間的相互關(guān)系。[13]綜上所述，過去對金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新的研究文獻(xiàn)主要從三個方面展開，一是從金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用入手，要不斷鼓勵金融創(chuàng)新，關(guān)注健康的、有創(chuàng)造性的金融部門帶來的巨大經(jīng)濟(jì)利益，發(fā)揮金融創(chuàng)新對實體經(jīng)濟(jì)的支持作用;二是認(rèn)為金融創(chuàng)新帶來的金融風(fēng)險會對金融體系的穩(wěn)定性造成影響，所以要加強金融監(jiān)管，保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定運行;三是通過構(gòu)建模型來論證金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新的關(guān)系，但缺乏從理論上對金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的系統(tǒng)論證。本文的創(chuàng)新之處在于運用辯證唯物主義的世界觀和方法論，對金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行理論探究，揭示兩者之間的辯證關(guān)系，提出相應(yīng)的對策建議。正確認(rèn)識和處理好金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新的關(guān)系對維持中國金融系統(tǒng)穩(wěn)定運行、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，同時有利于黨和政府科學(xué)合理地制定和實施金融監(jiān)管政策，更好地鼓勵金融創(chuàng)新，提升金融創(chuàng)新所帶來的經(jīng)濟(jì)效益的同時重視金融風(fēng)險的防范化解，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

二、金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系

“辯證法被看做關(guān)于一切運動的最普遍的規(guī)律的科學(xué)?！盵14]P611馬克思、恩格斯指出：“辯證法的規(guī)律無論對自然界中和人類歷史中的運動，還是對思維的運動，都必定是同樣適用的”[15]P365。辯證法三大規(guī)律中最基本、最核心的規(guī)律是對立統(tǒng)一規(guī)律，這一規(guī)律說明了任何事物都是由矛盾雙方構(gòu)成的，也是矛盾的統(tǒng)一體，矛盾雙方的對立統(tǒng)一在一定條件下可以相互轉(zhuǎn)化，這是事物客觀存在所具有的特點。金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新在某種程度上是一種矛盾，金融創(chuàng)新的一個重要意義是規(guī)避金融風(fēng)險，而金融創(chuàng)新往往又會衍生新的金融風(fēng)險。所以，金融創(chuàng)新具有“雙刃劍”的特點，一方面，金融創(chuàng)新提供了多元化的資金融通方式，使資源得到合理配置和利用，同時發(fā)揮著轉(zhuǎn)移和分散市場風(fēng)險、價格風(fēng)險等金融風(fēng)險的功能;另一方面，當(dāng)金融創(chuàng)新和金融組織、金融市場、金融制度不均衡、不匹配，并與實體經(jīng)濟(jì)所決定的金融資產(chǎn)價格發(fā)生嚴(yán)重偏離時，金融的穩(wěn)定性便會受到威脅，風(fēng)險發(fā)生概率也會由此放大。[16]馬克思唯物主義辯證法揭示了矛盾雙方的相互聯(lián)系和斗爭是事物發(fā)展的內(nèi)在原因，是事物發(fā)展變化的源泉和動力。正是金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新之間相互轉(zhuǎn)化所呈現(xiàn)出的對立統(tǒng)一的辯證關(guān)系推動著金融業(yè)的不斷完善與發(fā)展，接下來將具體探討二者之間的影響關(guān)系。

（一）金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險的影響

從金融發(fā)展的進(jìn)程來看，金融創(chuàng)新推動著金融體系高效、穩(wěn)步發(fā)展，但也可能會造成金融風(fēng)險的多樣性、傳染性和脆弱性。下面從消極與積極影響兩個方面探討金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險的影響，進(jìn)而梳理金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的關(guān)系。

1.金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險的消極影響

消極影響主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新增加了金融風(fēng)險的不確定性、擴大了金融風(fēng)險的傳染性以及加劇了金融行業(yè)自身的脆弱性等三個方面。

一是金融創(chuàng)新增加了金融風(fēng)險的不確定性。金融創(chuàng)新是金融市場在開放條件下各種金融要素重新組合的過程，實踐中因金融產(chǎn)品、組織、制度的變革和發(fā)展而產(chǎn)生的創(chuàng)新都可能成為觸發(fā)金融風(fēng)險、影響金融穩(wěn)定的因素。如在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中的股票類衍生品、利率類衍生品、匯率類衍生品以及信用類衍生品等，一方面這些產(chǎn)品的出現(xiàn)為金融投資者提供了豐富的金融工具，利用不同金融工具的組合和搭配可獲取高額的利潤。另一方面也正由于金融創(chuàng)新使投資者看到了大量的獲利條件和機會，投資者可能會因為過度追求利潤，進(jìn)行非理性交易，極有可能引發(fā)金融信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險，導(dǎo)致這些防范和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的金融衍生工具，成為誘發(fā)和加劇風(fēng)險的源頭。所以，不同價格、不同收益、不同形式的金融創(chuàng)新都可能成為引發(fā)金融風(fēng)險的因素，如果金融風(fēng)險通過多種渠道進(jìn)行擴散，又會對經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資等方面產(chǎn)生新的影響，金融風(fēng)險變得異常多樣，增加了金融風(fēng)險的不確定性。

二是金融創(chuàng)新擴大了金融風(fēng)險的傳染性。金融創(chuàng)新使得跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的混業(yè)經(jīng)營狀態(tài)成為金融業(yè)運行的常態(tài)。[17]通過金融創(chuàng)新可以將流動性差的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性強的資產(chǎn)，產(chǎn)生金融資本的跨時間和空間流動，流動性的提升不僅使金融主體之間的聯(lián)系和依賴程度增強，同時也拓展了金融風(fēng)險傳遞和流動的渠道與途徑。而各個金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品作為金融系統(tǒng)綜合網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點，連接著國內(nèi)外金融市場及眾多的投資者，當(dāng)金融風(fēng)險發(fā)生時，會形成多米諾骨牌連鎖效應(yīng)，同時金融風(fēng)險由單向傳導(dǎo)變?yōu)槎嘞騻鲗?dǎo)，在金融體系中蔓延，增加金融風(fēng)險擴散性和傳染性。比較典型的例子是泰銖的大幅貶值引發(fā)了1997年的東南亞金融危機。另外，從美國次貸危機來看，在危機發(fā)生前，巨大的信用違約和流動性風(fēng)險被隱藏，當(dāng)大量次級貸款不斷積累，風(fēng)險就會不斷膨脹，按照唯物辯證法基本規(guī)律之一的“量變質(zhì)變規(guī)律”，即在量變積累到一定程度時會引起質(zhì)變，當(dāng)信用違約積累到一定程度時，就可能引發(fā)金融風(fēng)險，最終導(dǎo)致金融危機的發(fā)生。唯物辯證法是關(guān)于聯(lián)系和發(fā)展的科學(xué)，正是由于聯(lián)系是普遍存在的，全球各個經(jīng)濟(jì)體之間緊密相連，相互依賴、相互影響，特別是一個國家或地區(qū)的金融動蕩往往會造成全球性貿(mào)易、投資等活動共振。如在次貸危機發(fā)生之后，金融風(fēng)險的影響范圍不斷擴大，其他國家的金融市場穩(wěn)定性也遭到了不同程度的影響，嚴(yán)重阻礙了各國的經(jīng)濟(jì)增長、進(jìn)出口以及就業(yè)等情況，最終導(dǎo)致全球性金融危機爆發(fā)。

三是金融創(chuàng)新加劇了金融行業(yè)自身的脆弱性。金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展會逐漸加劇金融行業(yè)的脆弱性。一方面，當(dāng)新的金融產(chǎn)品、市場和業(yè)務(wù)出現(xiàn)時，舊的金融制度無法與新的發(fā)展模式相匹配，便不可避免地導(dǎo)致金融行業(yè)的脆弱性。從金融創(chuàng)新的形式上看，一般是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)被新興金融業(yè)務(wù)逐漸替代的過程。[18]如傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)是以信貸為主，而隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，金融衍生工具市場逐漸興起與發(fā)展，大量中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)成為金融業(yè)務(wù)的主體，這些項目發(fā)生時未在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，因而資金流動狀況無法準(zhǔn)確反映金融機構(gòu)的真實經(jīng)營狀況，原有的制度模式未能適應(yīng)新的業(yè)務(wù)發(fā)展變化。因此，隨著表外業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增大，表外業(yè)務(wù)風(fēng)險也逐漸顯露，一旦這些風(fēng)險爆發(fā)也將給企業(yè)和金融機構(gòu)造成經(jīng)營壓力。另一方面，金融創(chuàng)新的復(fù)雜性和“捆綁效應(yīng)”使得各個金融機構(gòu)的風(fēng)險在整個金融體系中被放大，再加上信息不透明，風(fēng)險發(fā)生的概率隨之增加，從而增加金融業(yè)的脆弱性。從金融企業(yè)創(chuàng)新來看，隨著金融工具的研發(fā)和科技的進(jìn)步，金融領(lǐng)域的進(jìn)入門檻也相應(yīng)降低，但是為了立足于激烈的行業(yè)競爭中，金融企業(yè)紛紛進(jìn)行全面化與多樣化的創(chuàng)新，向市場中輸入產(chǎn)品的種類和數(shù)量逐漸增多，當(dāng)眾多風(fēng)險不確定的金融產(chǎn)品進(jìn)入市場后，也會使其他行業(yè)受到一定的影響，不同領(lǐng)域、不同層級的金融市場高度聯(lián)動，局部風(fēng)險由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)蔓延至整個市場。所以，金融行業(yè)在交叉融合的情況下會加劇行業(yè)整體的脆弱性，此種脆弱性的加劇便成為誘發(fā)金融風(fēng)險的重要因素。

2.金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險的積極影響

積極影響主要體現(xiàn)在，金融創(chuàng)新能夠減少信息不對稱、提高金融效率以及吸收化解金融風(fēng)險三個方面。

一是金融創(chuàng)新能夠減少信息不對稱。信息不對稱的現(xiàn)象，在金融市場運行中廣泛存在，也是市場不完全的重要原因，因為信息不對稱會對投資者的選擇產(chǎn)生很大影響，導(dǎo)致無效行為的發(fā)生。解決信息不對稱的一個主要方法就是進(jìn)行信號顯示，因為不同的產(chǎn)品代表著發(fā)行者的不同信息，如附帶股權(quán)的股票可以使投資者了解到公司內(nèi)部人對股價的評估，所以通過金融創(chuàng)新開發(fā)多種類的產(chǎn)品，讓投資者對產(chǎn)品的風(fēng)險和收益情況和可能傳遞的信息有充分的了解，然后根據(jù)自身風(fēng)險偏好程度做出合理選擇。因此，通過金融創(chuàng)新開發(fā)金融產(chǎn)品增加了對各種產(chǎn)品和市場信息的解釋，對減少信息不對稱具有積極意義。

二是金融創(chuàng)新通過提高金融效率促進(jìn)金融穩(wěn)定。一方面，金融創(chuàng)新為儲蓄轉(zhuǎn)化為資本提供方法和途徑，讓有限的資金投入到高利潤、高效益的項目，提高資金的配置效率和投資回報率，同時金融創(chuàng)新帶來的成本的降低和相對收益的提高會吸引更多投資者和籌資者進(jìn)入市場進(jìn)行交易，使得市場交易活躍度不斷提高;另一方面，通過金融創(chuàng)新開發(fā)多樣化和個性化的金融產(chǎn)品與服務(wù)、交易方式與金融工具，從數(shù)量、質(zhì)量等多方面、多層次地滿足不同風(fēng)險偏好的投資者需求，使投資者更容易獲得合意的投資效率組合。而通過金融創(chuàng)新產(chǎn)生豐富的金融產(chǎn)品更有助于剔除個別風(fēng)險，投資者通過多元化的投資組合方式分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險，使個別風(fēng)險降低，有利于提升金融的整體穩(wěn)定性。同時，國際金融一體化使金融資源和金融要素不僅可以在國內(nèi)范圍流通，國際范圍的流通和交換也成為一種新興方式，金融交易的這種跨時間、跨區(qū)域的便捷方式，不僅促進(jìn)了金融資源的利用率，而且大大提高了金融交易的效率。

三是金融創(chuàng)新能夠吸收化解金融市場風(fēng)險。金融創(chuàng)新是吸收分散金融風(fēng)險和減少金融動蕩的“催化劑”。金融創(chuàng)新通過鎖定、轉(zhuǎn)移、分散以及降低金融風(fēng)險來穩(wěn)定資產(chǎn)價格的波動，如在金融工具創(chuàng)新中，期貨和期權(quán)等產(chǎn)品通過鎖定投資人面臨的風(fēng)險來進(jìn)行資產(chǎn)配置和管理風(fēng)險;信貸風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險達(dá)到分散金融風(fēng)險的目的;套利工具的使用又使金融風(fēng)險在較大程度上被削弱。從金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險的非直接影響上看，金融創(chuàng)新能夠推動金融監(jiān)管的實施，加強監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督和治理能力，促進(jìn)金融體系加快實施風(fēng)險防范措施，從而維護(hù)金融體系的安全與穩(wěn)定。

（二）金融風(fēng)險對金融創(chuàng)新的影響

上文分析了金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險的積極和消極影響，反之，金融風(fēng)險也會通過一定的機理促進(jìn)或阻礙金融創(chuàng)新的推進(jìn)。

1.金融風(fēng)險對金融創(chuàng)新的消極影響

一是金融風(fēng)險的存在增加了金融創(chuàng)新的難度，主要表現(xiàn)為使金融創(chuàng)新的成本加大。金融創(chuàng)新的動機之一是為了追求更高的利潤，但是金融風(fēng)險的存在導(dǎo)致金融創(chuàng)新的成本增加。如隨著移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展和信息化水平的大幅提高，網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付和P2P平臺等金融科技創(chuàng)新要面臨系統(tǒng)安全性風(fēng)險和技術(shù)投資風(fēng)險，這些金融機構(gòu)中包含大量的銀行和客戶的資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)信息，一旦信息泄露將會給雙方帶來嚴(yán)重?fù)p失。同時，金融技術(shù)的發(fā)展需要投入大量的資本，軟硬件開發(fā)又可能面臨被淘汰的壓力，由此形成技術(shù)投資風(fēng)險。面對高度虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化的金融科技發(fā)展趨勢，金融風(fēng)險的形式更加多樣化，金融創(chuàng)新的成本也相應(yīng)增加。另外，由于技術(shù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險的存在，也導(dǎo)致金融監(jiān)管難度升級，監(jiān)管成本增加。

二是金融風(fēng)險會延緩金融創(chuàng)新的進(jìn)程。金融風(fēng)險涉及的領(lǐng)域非常廣泛，從傳統(tǒng)的外匯、保險、證券等行業(yè)，到互聯(lián)網(wǎng)金融等新興行業(yè)。從整體看，金融市場的不穩(wěn)定、金融機構(gòu)的非正常競爭以及金融監(jiān)管的不到位，都可能使金融發(fā)展面臨更大的挑戰(zhàn)。近年來，無論是在全國金融工作會議、每年舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議、黨的十九大報告還是在黨的十九屆四中全會公報中，都反復(fù)強調(diào)要防范金融市場的異常波動和共振，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。因此，受金融的發(fā)展實踐與政策重心調(diào)整兩方面的影響，金融創(chuàng)新進(jìn)程可能會因為金融風(fēng)險的存在而延緩，導(dǎo)致金融創(chuàng)新周期加長。

2.金融風(fēng)險對金融創(chuàng)新的積極影響

一是金融風(fēng)險的存在是金融創(chuàng)新的前提和基礎(chǔ)。在金融全球化的背景下，金融的盈利水平和盈利空間不斷增加，金融市場需求也在不斷提升，但是相應(yīng)的風(fēng)險也逐漸顯露。通過金融創(chuàng)新，構(gòu)建完善的風(fēng)險防范機制，能夠給金融業(yè)提供更加穩(wěn)固的發(fā)展空間，同時也為進(jìn)一步的金融創(chuàng)新提供基礎(chǔ)。根據(jù)唯物辯證法中矛盾的普遍性原理，我們認(rèn)識到金融風(fēng)險是普遍的金融現(xiàn)象，具有無處不在、無時不有的特性，在客觀上是無法完全消除的?？梢钥闯觯鹑陲L(fēng)險本質(zhì)上是一種損失的客觀可能，其結(jié)果是帶來金融、經(jīng)濟(jì)乃至社會的損失。所以，需要發(fā)揮金融創(chuàng)新主觀能動性，通過金融創(chuàng)新開發(fā)能夠適應(yīng)風(fēng)險管理的金融產(chǎn)品和服務(wù)，達(dá)到有效規(guī)避、轉(zhuǎn)移或降低金融風(fēng)險的目的。

二是金融風(fēng)險的存在推動了金融創(chuàng)新的發(fā)展。從金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新來看，由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平的提升，電子信息技術(shù)在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中的普遍應(yīng)用，傳統(tǒng)的存、貸、匯業(yè)務(wù)逐漸向多種新型的表外和中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化。從金融制度創(chuàng)新來看，國際貨幣體系從國際金本位制度到布雷頓森林體系，再到牙買加體系的改革，從固定匯率制到浮動匯率制的發(fā)展，都是在通過探索穩(wěn)定的國際貨幣體系來規(guī)避各國貨幣政策和匯率波動帶來的風(fēng)險。所以匯率和貨幣體系的風(fēng)險也推動了金融制度的創(chuàng)新。從金融產(chǎn)品創(chuàng)新來看，外匯期貨的產(chǎn)生，就是為了對沖匯率風(fēng)險，1973年由于石油危機，各國匯率持續(xù)出現(xiàn)大幅波動，而外匯期貨的產(chǎn)生有效的對沖了外匯風(fēng)險。再如，金融機構(gòu)為了避免利率波動導(dǎo)致的不確定風(fēng)險，采用利率互換將固定利率資產(chǎn)（債務(wù)）與浮動利率資產(chǎn)（債務(wù)）進(jìn)行互換，以達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的。2007年爆發(fā)了大蕭條以來全球最嚴(yán)重的金融危機即次貸危機，隨著人們對風(fēng)險規(guī)避需求、融資理財需求的逐漸增加，各種理財、融資、避險類金融創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)運而生，而影子銀行就是其中最典型的創(chuàng)新成果。雖然影子銀行的高杠桿效應(yīng)可能使整個金融體系面臨巨大的風(fēng)險，但是在分析和解決金融風(fēng)險與創(chuàng)新關(guān)系時要堅持辯證的觀點，在看到其隱含的風(fēng)險同時，要從發(fā)展、聯(lián)系的角度看到“影子銀行”帶來的積極影響，如其對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的補充，為民間資本和中小企業(yè)提供了理財渠道，鍛煉了金融機構(gòu)的抗風(fēng)險能力，促進(jìn)了的經(jīng)濟(jì)發(fā)展等積極作用。

（三）正確處理金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的經(jīng)驗啟示

通過對金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系分析可以看出，金融創(chuàng)新與風(fēng)險之間的矛盾可以相互轉(zhuǎn)化，又是一種相互促進(jìn)、相互發(fā)展的關(guān)系。金融創(chuàng)新可以規(guī)避金融風(fēng)險，進(jìn)一步促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展，但過度的金融創(chuàng)新也會引發(fā)新的金融風(fēng)險，增加市場的不穩(wěn)定性因素，甚至演變成金融危機，特別是金融衍生品的創(chuàng)新，由于人們主觀意識的偏差，只是將一種金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化為另一種金融風(fēng)險。另外，有些金融創(chuàng)新在初期能夠有效地規(guī)避金融風(fēng)險，當(dāng)其發(fā)展后反而會帶來更大的風(fēng)險。目前，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新時代，金融創(chuàng)新的活躍程度與發(fā)展速度都在提升，給金融業(yè)的健康發(fā)展帶來一定的挑戰(zhàn)，更加需要在理性看待金融風(fēng)險和金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的基礎(chǔ)上，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗啟示。

1.金融業(yè)過度創(chuàng)新發(fā)展導(dǎo)致金融風(fēng)險積累。金融創(chuàng)新作為金融深化的一種重要形式，為金融業(yè)的全面發(fā)展提供了多樣的方式，適度的金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長能夠起到一種正向的促進(jìn)作用，但是無理性的、過度的金融創(chuàng)新往往會誘發(fā)新的金融風(fēng)險，當(dāng)金融風(fēng)險積累到一定程度可能會導(dǎo)致金融危機，對實體經(jīng)濟(jì)造成沖擊。如次級貸款的證券化是金融創(chuàng)新的一種形式，但是當(dāng)次級貸款被反復(fù)創(chuàng)新，衍生出多種金融產(chǎn)品時，風(fēng)險只是在不同的衍生品之間進(jìn)行分散和傳遞，隨著創(chuàng)新層級越高，風(fēng)險累積的程度越大，風(fēng)險也就更加難以識別。

2.缺乏風(fēng)險管理約束的金融創(chuàng)新不可持續(xù)。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險管理是一種動態(tài)博弈的過程，是一個”創(chuàng)新—監(jiān)管—再創(chuàng)新—再監(jiān)管”的循環(huán)過程。[12]金融的持續(xù)創(chuàng)新能夠促進(jìn)金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而推動實體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。隨著金融創(chuàng)新步伐的加快，金融主體形式呈現(xiàn)多元化，特別是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)發(fā)展下的互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段和模式難以適配金融創(chuàng)新的發(fā)展，如果缺乏風(fēng)險管理約束的規(guī)范和限制，加之監(jiān)管層面的疊加或真空，金融創(chuàng)新必將引發(fā)金融風(fēng)險，尤其是系統(tǒng)性金融風(fēng)險，并最終影響整個經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。缺乏有效官方監(jiān)管和監(jiān)督的金融創(chuàng)新活動，導(dǎo)致規(guī)模巨大的金融衍生品在不透明的情況下交易，這些都會引發(fā)嚴(yán)重的金融風(fēng)險。[19]所以，如若缺乏風(fēng)險管理約束這一前提條件，金融創(chuàng)新難以持續(xù)。

3.缺乏有效信息披露的金融創(chuàng)新蘊含風(fēng)險隱患。金融市場的主要功能之一是通過信息披露機制傳遞關(guān)于風(fēng)險識別的信息，信息披露的目的在于盡可能地增強消費者、投資者、經(jīng)營者對金融市場中的產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)知，進(jìn)而做出理性的判斷與決策，以避免不必要的損失。近年來，隨著中國金融創(chuàng)新的不斷深化，信息披露不足也給金融創(chuàng)新帶來了巨大的隱患，如小額貸款公司、信托公司以及P2P等影子銀行金融機構(gòu)的創(chuàng)新，在沒有完善的信息披露和金融監(jiān)管制度的情況下迅速發(fā)展，其經(jīng)營狀況、投資方向以及信用程度等信息無法獲得或者清晰地反映出來，產(chǎn)生信息不對稱問題。投資主體之間的信息不對稱可能引發(fā)操縱市場和過度投機等非理性行為，這些后果都會直接或者間接地導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險的積累，當(dāng)風(fēng)險積累到一定程度可能爆發(fā)金融危機。[20]而陳雨露通過實證研究表明，提高金融市場的信息披露質(zhì)量，有助于降低金融危機的發(fā)生概率。另外，信息披露也是政府及監(jiān)管部門有效實施監(jiān)管和治理的前提，但是一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品和交易模式缺乏公開透明的信息披露平臺，給監(jiān)管帶來了一定的困難。[21]而歷次金融危機也證明了有效的信息披露對金融創(chuàng)新活動的健康發(fā)展至關(guān)重要。所以，要推動有效信息披露水平的提高，強化對信息透明度的風(fēng)險監(jiān)管。

4.審慎監(jiān)管不完善必然促使金融風(fēng)險傳染。習(xí)近平在世界經(jīng)濟(jì)論壇2017年年會開幕式致辭中指出：“國際金融危機也不是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的必然產(chǎn)物，而是金融資本過度逐利、金融監(jiān)管嚴(yán)重缺失的結(jié)果”。[22]2007年爆發(fā)的美國次貸危機，不僅迅速蔓延到整個歐洲銀行系統(tǒng)，更是嚴(yán)重阻滯了世界經(jīng)濟(jì)的增長。在對此次危機的反思和總結(jié)中，理論界普遍認(rèn)為微觀審慎監(jiān)管難以有效地防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險是造成此次危機發(fā)生的重要原因。微觀審慎監(jiān)管主要是控制和管理單個金融機構(gòu)風(fēng)險，缺乏對金融市場風(fēng)險或金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險的防范機制。而對單個機構(gòu)風(fēng)險監(jiān)管的微觀層面的監(jiān)管并不完善，無法阻止金融風(fēng)險的傳染，特別是在金融一體化進(jìn)程加快的情況下，金融風(fēng)險跨行業(yè)、跨市場的傳染性不斷增強，導(dǎo)致風(fēng)險防控難度加大。當(dāng)前中國金融體系規(guī)模持續(xù)擴大，金融產(chǎn)品復(fù)雜化程度日益提高，特別是隨著信息技術(shù)在金融體系中的廣泛應(yīng)用，金融體系內(nèi)部關(guān)聯(lián)性和脆弱性不斷上升，導(dǎo)致交叉性、跨行業(yè)的風(fēng)險不斷增多，從而對金融監(jiān)管提出了更高的要求。因此，中國應(yīng)進(jìn)一步健全完善審慎監(jiān)管的基本制度體系，包括強化宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管兩方面制度安排，及時防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定。

綜上所述，金融創(chuàng)新一方面能夠提升金融業(yè)的效率，推動金融深化和發(fā)展，但另一方面也可能致使金融業(yè)面臨著更多的金融風(fēng)險，尤其是當(dāng)過度創(chuàng)新時，金融風(fēng)險逐漸積累，一旦風(fēng)險持續(xù)擴散和加劇，便可能引發(fā)金融危機，更嚴(yán)重的可能對整個經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生嚴(yán)重影響，但同時金融風(fēng)險的存在又在某種程度上促進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。用辯證唯物主義的思維來分析，事物的發(fā)展是一個動態(tài)的過程，主要矛盾和次要矛盾的地位不是一成不變的，事物在不同的發(fā)展階段具有著不同的矛盾表現(xiàn)方式，兩者之間常常相互轉(zhuǎn)化。[23]金融創(chuàng)新可能會帶來新的風(fēng)險，金融風(fēng)險也是對金融創(chuàng)新的一種促進(jìn)，不能因為金融風(fēng)險的存在而放棄金融創(chuàng)新，也不能單純鼓勵金融創(chuàng)新而不考慮其可能帶來的風(fēng)險。所以對金融創(chuàng)新應(yīng)持辯證的態(tài)度，從而有效利用金融創(chuàng)新來規(guī)范新的潛在的風(fēng)險。

三、積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，努力規(guī)避金融風(fēng)險

總體而言，從辯證的角度看待金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，努力規(guī)避金融風(fēng)險，協(xié)同金融與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，堅持金融創(chuàng)新以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為宗旨，支撐實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時，還要鞏固金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理基礎(chǔ)，提升金融創(chuàng)新的宏觀管理能力。在監(jiān)管方面，要完善金融宏觀審慎監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。在國際金融領(lǐng)域，要加強金融合作與治理，既有利于完善中國金融市場功能，也有助于國際金融體系的平穩(wěn)運行。

（一）堅持金融創(chuàng)新以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為宗旨

習(xí)近平在黨的十九大報告中指出：“著力加快建設(shè)實體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系”。[1]可見，現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展不是孤立的，而是與實體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的，通過金融創(chuàng)新提升金融體系的運行效率，為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供支撐，兩者之間相互促進(jìn)共同推動產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)。而且除兩者的協(xié)同關(guān)系外，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展乃是防范化解金融風(fēng)險的根基。習(xí)近平在2017年全國金融工作會議上強調(diào)：“金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險的根本舉措?！盵2]實體經(jīng)濟(jì)是一國的立國之本，也是金融業(yè)發(fā)展的根基。金融業(yè)如果脫離實體經(jīng)濟(jì)而自我循環(huán)、自我膨脹，將會導(dǎo)致資產(chǎn)配置失衡和經(jīng)濟(jì)泡沫化，嚴(yán)重將引發(fā)金融風(fēng)險，導(dǎo)致金融危機的發(fā)生，對經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行產(chǎn)生巨大的沖擊。因此金融業(yè)的發(fā)展要立足于實體經(jīng)濟(jì)，回歸為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源。值得提出的是，在強調(diào)金融業(yè)為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的同時，也需要關(guān)注到金融業(yè)自身的科學(xué)發(fā)展。堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，不是以犧牲金融業(yè)的利益為成本和代價，而是雙方通過相互促進(jìn)，實現(xiàn)共贏，唯有如此才能不斷推動中國經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。

（二）鞏固金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理基礎(chǔ)

黨的十九大報告中提出要提高全要素生產(chǎn)率，而全要素生產(chǎn)率的核心是創(chuàng)新，所以創(chuàng)新能力是衡量高質(zhì)量發(fā)展的一個重要指標(biāo)。金融業(yè)同樣需要追求全要素生產(chǎn)率的提升，從而推動自身高質(zhì)量發(fā)展，保持市場競爭力。根據(jù)分析，金融創(chuàng)新一方面為金融業(yè)帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，但同時也會帶來金融風(fēng)險，使金融業(yè)面臨的不確定性增加。因此，金融業(yè)必須構(gòu)建與金融創(chuàng)新相適應(yīng)的風(fēng)險管理體系，包括有效的風(fēng)險預(yù)警機制、先進(jìn)的風(fēng)險管理技術(shù)手段、專業(yè)化的風(fēng)險管理人才團(tuán)隊以及科學(xué)的管理制度，特別是在人才隊伍建設(shè)方面，為適應(yīng)中國當(dāng)前風(fēng)險管理的復(fù)雜性、多樣性和緊迫性，要重點培養(yǎng)兼具理論修養(yǎng)和實踐經(jīng)驗的綜合性人才，不斷提高監(jiān)管機構(gòu)的專業(yè)水平，從而加強風(fēng)險管理能力，增強抗風(fēng)險能力。另外，金融機構(gòu)在進(jìn)行金融創(chuàng)新時要牢固樹立正確的風(fēng)險意識，衡量風(fēng)險的大小以及可控程度，可能帶來的收益和損失，權(quán)衡利弊。

（三）提升金融創(chuàng)新的宏觀管理能力

目前，中國金融市場體系還不夠完善，相關(guān)的法律法規(guī)不夠健全，對金融創(chuàng)新活動的監(jiān)管力度不夠。為了避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，必須增強金融創(chuàng)新的宏觀管理能力，政府相關(guān)金融管理部門要進(jìn)一步深化改革，加快政府職能轉(zhuǎn)變，堅持底線思維，尊重金融市場自身運行規(guī)律，發(fā)揮市場對資源配置的決定性作用，通過降低市場運行成本，激活市場主體，增強市場主體的活力與創(chuàng)造力。但這并不意味著對市場采取自由放任的態(tài)度，由于市場失靈問題的存在，管理部門仍需不斷提升和改進(jìn)宏觀管理能力，特別是利用新模式和新技術(shù)，加強金融監(jiān)管體制創(chuàng)新并積極探索鼓勵金融創(chuàng)新的政策措施。通過修改完善金融市場的相關(guān)法律法規(guī)，采用先進(jìn)、高級的技術(shù)手段，推動建立完善的金融風(fēng)險管理系統(tǒng)。同時，要進(jìn)一步加大對金融市場中的違法違規(guī)行為的懲處力度，提高違法違規(guī)成本，通過完善監(jiān)管制度，加強監(jiān)管強度，為金融市場營造公平有序的良好環(huán)境。

（四）完善金融宏觀審慎監(jiān)管體系

金融是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心競爭力的體現(xiàn)，同樣也是高風(fēng)險的行業(yè)。一旦風(fēng)險不斷積累與層層傳導(dǎo)，則可能演化為金融危機。中國在《中國貨幣政策執(zhí)行報告（2016 年四季度）》中首次提出“雙支柱”宏觀調(diào)控框架。2017年黨的十九大報告再次強調(diào)：“健全貨幣政策和宏審慎政策雙支柱調(diào)控框架，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。”[1]2019年2月中國機構(gòu)編制網(wǎng)公布的《中國人民銀行職能配置、內(nèi)設(shè)機構(gòu)和人員編制規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）明確指出：“國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室設(shè)在中國人民銀行，接受金融委直接領(lǐng)導(dǎo)”，“提出系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范處置和維護(hù)金融穩(wěn)定重大政策建議”。《規(guī)定》在關(guān)于人民銀行主要職責(zé)方面，明確指出：“牽頭建立宏觀審慎管理框架，擬訂金融業(yè)重大法律法規(guī)和其他有關(guān)法律法規(guī)草案，制定審慎監(jiān)管基本制度”，“制定和執(zhí)行貨幣政策、信貸政策，完善貨幣政策調(diào)控體系，負(fù)責(zé)宏觀審慎管理”。同時，新設(shè)宏觀審慎管理局，宏觀審慎管理局的職能是，牽頭建立宏觀審慎政策框架和基本制度以及系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)評估、識別和處置機制，這就意味著中國人民銀行正式確立了雙支柱的操作框架并正式履行相應(yīng)的職責(zé)。就中國當(dāng)前的貨幣政策而言，盡管利率市場化改革基本結(jié)束，匯率的價格機制也正在形成，但貨幣政策的利率價格機制對于配置金融資源的作用仍未充分有效得到發(fā)揮，導(dǎo)致小微企業(yè)融資難、融資貴問題依然突出，影子銀行規(guī)模大幅擴張以及金融資源內(nèi)部循環(huán)等問題。因此，中國人民銀行的貨幣政策開始創(chuàng)新和使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以試圖解決實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問題。為防止貨幣政策創(chuàng)新所引起的企業(yè)和居民債務(wù)杠桿率快速上升等金融風(fēng)險以及更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，中國人民銀行在政策創(chuàng)新方面應(yīng)更加注重靈活運用多種貨幣政策工具組合，根據(jù)全社會的實際融資狀況變化加強預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，適時調(diào)整工具搭配、力度和節(jié)奏，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理增長。積極做好宏觀審慎評估工作，加強事中事后監(jiān)測，引導(dǎo)金融機構(gòu)加強自我約束和自律管理。通過對資本水平、杠桿率等提出動態(tài)的逆周期要求，引導(dǎo)金融機構(gòu)盡快補充資本，平滑金融體系的順周期波動。[24]

（五）強化國際金融領(lǐng)域合作與治理

隨著經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的不斷發(fā)展，金融風(fēng)險也開始在全球范圍內(nèi)蔓延，各國金融市場相互聯(lián)系，金融交易愈加頻繁，如果一國爆發(fā)金融危機，很可能會對其他國家的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展造成“連鎖反應(yīng)”，2008年次貸危機充分表明，加強國際金融領(lǐng)域的合作必不可少。因此，中國應(yīng)進(jìn)一步加強國際間的金融合作，積極融入國際金融組織，努力加強國際金融領(lǐng)域的合作與交流，通過與金融市場較為發(fā)達(dá)的國家的合作交流，不斷提升金融產(chǎn)品和金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力，汲取先進(jìn)的金融發(fā)展經(jīng)驗，在深層次上推動金融創(chuàng)新的向前發(fā)展，加快增強和完善中國金融市場的功能。此外，通過國際間金融領(lǐng)域的合作，可以形成共同的風(fēng)險防范機制，減少國際金融危機發(fā)生的可能性，降低經(jīng)濟(jì)危機的傳染性，維持國際金融市場的平穩(wěn)運行。

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