白馬股緣何大幅跑輸黑馬股？

胡東輝

在A股市場(chǎng)節(jié)后這波出人意料的強(qiáng)勢(shì)行情中，創(chuàng)業(yè)板指一馬當(dāng)先，遙遙領(lǐng)先，已經(jīng)創(chuàng)出新高;但上證50、滬深300、上證指數(shù)大幅跑輸創(chuàng)業(yè)板指，截至本周三收盤(pán)，尚未完全填補(bǔ)節(jié)后向下的跳空缺口。簡(jiǎn)單概括起來(lái)就是一句話：白馬股大幅跑輸了黑馬股。這究竟意味著什么？這是值得仔細(xì)分析的。

事件驅(qū)動(dòng)題材股大漲

截至本周三收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指節(jié)后8個(gè)交易日累計(jì)大漲8.17%，而同期上證50、滬深300、上證指數(shù)則小幅下跌。曾經(jīng)在2019年引領(lǐng)大盤(pán)的滬深300指數(shù)，節(jié)后跑輸創(chuàng)業(yè)板指8.66%。仔細(xì)觀察節(jié)后市場(chǎng)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，近期帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指的主要是中小市值股，其中持續(xù)拉漲的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股，大多是由新冠肺炎疫情帶來(lái)的事件驅(qū)動(dòng)，比如醫(yī)藥股、在線教育股、居家辦公網(wǎng)絡(luò)股等，題材炒作特征明顯。近期拖累上證50、滬深300、上證指數(shù)整體表現(xiàn)的是白馬藍(lán)籌板塊，以及部分偏周期性的權(quán)重股。換言之，近期跑贏的大多是題材股，都屬于黑馬股的范疇，而近期跑輸?shù)拇蠖嗍撬{(lán)籌權(quán)重股，是眾所周知的白馬股。

在節(jié)后8個(gè)交易日中，北向資金累計(jì)流入484.25億元。這些資金買(mǎi)入的依然還是大市值的白馬藍(lán)籌股，如中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、格力電器、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行、上海機(jī)場(chǎng)等傳統(tǒng)白馬股，創(chuàng)業(yè)板中的股票只有寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)成了北向資金的新寵，而對(duì)于諸如受益于疫情影響的抗病毒醫(yī)藥股、在線教育股、居家辦公股等卻沒(méi)有什么興趣。這也就是說(shuō)，北向資金的投資偏好依然不變，基本上沒(méi)有受到疫情的影響。當(dāng)然，由于寧德時(shí)代在創(chuàng)業(yè)板指中的權(quán)重很大，它的上漲對(duì)創(chuàng)業(yè)板指貢獻(xiàn)了約30%的漲幅。除此以外，北向資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板指的上漲貢獻(xiàn)不大。

由此可見(jiàn)，推動(dòng)黑馬股大幅跑贏白馬股的力量主要不是來(lái)自北向資金，而是境內(nèi)資金。北向資金顯示了一如既往的投資定力，但它顯然還不足以主導(dǎo)A股市場(chǎng)的走向，現(xiàn)在能夠主導(dǎo)A股市場(chǎng)走向的還是境內(nèi)資金，其中游資的活躍尤顯突出。很多投資者覺(jué)得近期的行情比較好做，主要原因就是近期漲停板的股票特別多，黑馬股頻出，瞎貓很容易就逮到了死耗子，一不留神就收獲了漲停板。仔細(xì)觀察這些動(dòng)輒漲停的股票，說(shuō)是事件驅(qū)動(dòng)，其實(shí)萬(wàn)變不離其宗，大多是中小市值的科技類(lèi)股票，本來(lái)就是游資的偏愛(ài)，碰上事件驅(qū)動(dòng)，游資便八仙過(guò)海各顯神通了。

白馬股會(huì)不會(huì)補(bǔ)漲？

接下來(lái)的行情會(huì)怎么演繹？有市場(chǎng)人士認(rèn)為白馬股會(huì)補(bǔ)漲，因?yàn)槭芤咔椴焕绊懜蟮氖侵行∈兄倒?，小公司更容易受到資金和存貨等不利影響的沖擊，因此事件性驅(qū)動(dòng)所產(chǎn)生的行情不可能長(zhǎng)久，投資終究還是要回歸基本面。但是如果白馬股出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，就意味著會(huì)有大量資金注入白馬股，這種邏輯是建立在大牛市的基礎(chǔ)上的，完全忽視了疫情的不利影響。但這在邏輯上是自相矛盾的，一方面認(rèn)為中小市值公司會(huì)受到疫情的不利影響，另一方面又認(rèn)為白馬股不會(huì)受到疫情的不利影響，白馬股現(xiàn)在的跑輸只是暫時(shí)的，很快就會(huì)迎頭趕上。如果是這樣，那就是不知疫情為何物，完全是一派你追我趕的牛市景象，這是令人難以想象的。

后市行情分析必須建立在尊重客觀事實(shí)的基礎(chǔ)上，如果承認(rèn)疫情存在重大不利影響，那么其實(shí)對(duì)大多數(shù)上市公司都存在不利影響。既然黑馬股的行情難以持久，那憑什么判斷白馬股要補(bǔ)漲呢？如果是基于價(jià)值投資判斷，就是白馬股的投資價(jià)值應(yīng)該高于黑馬股，白馬股沒(méi)有理由大幅跑輸黑馬股，那為什么不是黑馬股的股價(jià)回落，而一定是白馬股的股價(jià)漲超黑馬股呢？如果這個(gè)邏輯成立，那就等于暗示黑馬股的上漲不是短期現(xiàn)象，而是長(zhǎng)期現(xiàn)象。在這種情況下，既要維持黑馬股的上漲，還要推動(dòng)白馬股的補(bǔ)漲，那就不是結(jié)構(gòu)性牛市，而是全面牛市，這是否現(xiàn)實(shí)呢？

在這個(gè)時(shí)候，參考一下北向資金流向和結(jié)果，還是具有借鑒意義的。北向資金繼續(xù)流向白馬股，沒(méi)有能夠帶動(dòng)白馬股行情，但維持住了白馬股的股價(jià)。要帶動(dòng)白馬股行情，還是需要境內(nèi)資金的合力。為什么境內(nèi)資金沒(méi)有與北向資金產(chǎn)生合力呢？因?yàn)榫硟?nèi)資金在做黑馬股行情，還顧不上白馬股，或者說(shuō)資金還沒(méi)有多到可以推動(dòng)白馬股和黑馬股兩線齊頭并進(jìn)?，F(xiàn)在境內(nèi)資金如果要推動(dòng)白馬股補(bǔ)漲，就需要放棄黑馬股，也就是大盤(pán)切換風(fēng)格，這從來(lái)就不是一件容易的事。所以未來(lái)大概率是漲過(guò)頭的黑馬股回落以平衡與白馬股的比價(jià)關(guān)系。