“白馬失蹄”成因多　“先基后股”巧布局

張俊鳴

近期，多只白馬股出現(xiàn)輪流下跌的“接力賽”，單日放量殺跌甚至“一”字板無(wú)量跌停不在少數(shù)。在二三月份不少白馬股已經(jīng)有一定跌幅的情況下，近期再度出現(xiàn)“白馬失蹄”的現(xiàn)象，對(duì)那些試圖抄底的投資者來(lái)說(shuō)殺傷力不小，大有“抄底抄在半山腰”之勢(shì)。究竟這一輪白馬股的輪跌，是新一輪殺跌潮的開始，還是特定階段的市場(chǎng)表現(xiàn)？筆者認(rèn)為，消化估值泡沫和長(zhǎng)線獲利盤是關(guān)鍵因素，在調(diào)整中采用“先基后股”的方式布局白馬股，對(duì)于提升投資者的心理承受能力，打好持久戰(zhàn)將大有幫助。

財(cái)報(bào)季多見白馬股“閃崩”

所謂“白馬股”，一般被認(rèn)為是業(yè)績(jī)穩(wěn)健、規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)規(guī)范的公司，如果真能做到上述三大特征的“真白馬”，長(zhǎng)期走勢(shì)都不會(huì)太差。但即使是“真白馬”，也并非只漲不跌的“永動(dòng)機(jī)”，起起伏伏、震蕩波動(dòng)同樣也是白馬股價(jià)格波動(dòng)的一部分。從這個(gè)角度來(lái)看，白馬股即使短期之內(nèi)股價(jià)有所波動(dòng)，實(shí)際上也不過(guò)是一種正常現(xiàn)象，反而是一味看好白馬股、無(wú)法心平氣和看待股價(jià)波動(dòng)的投資者，才是一種不切實(shí)際的虛幻期待。

從近期遭遇殺跌的白馬股來(lái)看，一個(gè)顯著的特征就是業(yè)績(jī)不如市場(chǎng)預(yù)期。其中既有出人意料的大幅下滑甚至一季報(bào)虧損，也有增長(zhǎng)放緩引發(fā)市場(chǎng)失望情緒等。事實(shí)上，A股以往曾經(jīng)多次出現(xiàn)“白馬失蹄”的現(xiàn)象，大部分發(fā)生在年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)等財(cái)務(wù)報(bào)表密集發(fā)布的階段。就拿最近的例子來(lái)說(shuō)，去年10月底三季報(bào)發(fā)布的最后階段，包括貴州茅臺(tái)、涪陵榨菜等白馬股就出現(xiàn)“閃崩”式的快速調(diào)整，最關(guān)鍵的因素就在于業(yè)績(jī)沒(méi)有跟上市場(chǎng)的期待。而反映市場(chǎng)期待的指標(biāo)，則是股票高企的估值和較大的漲幅。

每個(gè)財(cái)報(bào)季，都是對(duì)白馬股的一次“體檢”，沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)“體檢”的白馬股，自然需要通過(guò)適當(dāng)?shù)恼{(diào)整來(lái)消化估值，讓跑得有點(diǎn)快的股價(jià)停下來(lái)等等基本面的步伐。即使是業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，也可能會(huì)出現(xiàn)“利好出盡”式的高開低走。因此，如果投資者了解這個(gè)季節(jié)性規(guī)律的話，對(duì)于一些中期漲幅巨大的白馬股，在財(cái)報(bào)公布前適度減倉(cāng)回避不確定性，將會(huì)大大減少賬戶市值的波動(dòng)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

基金調(diào)倉(cāng)布局，白馬股波動(dòng)難免

從財(cái)報(bào)發(fā)布的節(jié)奏來(lái)看，四月份中下旬才是披露的高峰期，部分白馬股或許還需要經(jīng)受進(jìn)一步的考驗(yàn)，相關(guān)的震蕩或?qū)⒀永m(xù)。另外，白馬股的震蕩也是基金調(diào)倉(cāng)布局下的必然結(jié)果。白馬股大多是公募基金的重倉(cāng)品種，股價(jià)波動(dòng)除了和基本面有關(guān)之外，公募基金的動(dòng)向也是關(guān)鍵因素。即使基本面沒(méi)有太大變化，只要公募基金有源源不斷的資金涌入，一樣可以推高股價(jià)，形成前期的“抱團(tuán)”現(xiàn)象;而反過(guò)來(lái)，一旦這樣的資金流逆轉(zhuǎn)，也同樣會(huì)對(duì)白馬股的股價(jià)形成較大壓制。最近一個(gè)多月以來(lái)，基金的發(fā)行隨著賺錢效應(yīng)下降而快速降溫，債基在一定

程度上搶走股基的光芒，新成立基金的建倉(cāng)節(jié)奏也明顯放緩，這都影響了增量資金進(jìn)入白馬股的速度。同時(shí)，許多白馬股較高的股價(jià)也很容易帶給散戶投資者“恐高癥”，要讓散戶來(lái)接棒并不容易，機(jī)構(gòu)博弈之下往往只能通過(guò)短期快速殺跌來(lái)實(shí)現(xiàn)股票的換手。因此，在基金調(diào)倉(cāng)動(dòng)作沒(méi)有完成之前，被基金重倉(cāng)持有的白馬股也就隨時(shí)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。特別是基金等機(jī)構(gòu)投資者擁有投研實(shí)力和信息的雙重優(yōu)勢(shì)，散戶稍晚一步便容易吃套。因此，對(duì)于手上的白馬股，投資者不妨通過(guò)股東人數(shù)來(lái)觀察，如果此前在高位已經(jīng)出現(xiàn)股東人數(shù)激增的情況，應(yīng)當(dāng)多一個(gè)心眼，適度控制倉(cāng)位降低風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，如果相關(guān)公司的基本面足夠好，這種單純因?yàn)檎{(diào)倉(cāng)行為引起的短期調(diào)整，很快會(huì)被其他新增資金進(jìn)場(chǎng)所終結(jié)。從本周部分單日大跌又快速企穩(wěn)的白馬股來(lái)看，大部分符合類似的特征。相反，一些業(yè)績(jī)?cè)静诲e(cuò)卻出現(xiàn)出人意料的虧損的白馬股，面臨的調(diào)整力度更大、未來(lái)東山再起也需要更多時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。對(duì)于前者，投資者如果沒(méi)有躲過(guò)短期殺跌，不妨耐心持股等待;而如果不小心買到后者，則應(yīng)當(dāng)趁盤中反彈適度減倉(cāng)，未來(lái)再伺機(jī)低吸買回，以此來(lái)降低持倉(cāng)成本。

打折酬賓，“先基后股”不心慌

當(dāng)然，如果把白馬股看作一個(gè)整體，長(zhǎng)期來(lái)看還是具備較強(qiáng)的投資價(jià)值的，理論上每一次較大的波段調(diào)整正是參與的良機(jī)。但從投資實(shí)務(wù)來(lái)說(shuō)，許多投資者往往勇于追高而不敢低吸，又或者抄底抄在半山腰而喪失長(zhǎng)期持倉(cāng)的信心。要克服投資心理障礙，筆者認(rèn)為不妨通過(guò)“先基后股”來(lái)逐步參與白馬股的回調(diào)機(jī)會(huì)，也就是將抄底資金分為兩部分，一半先分批買入相關(guān)基金建立底倉(cāng)，另一半資金則等待情勢(shì)明朗之后再參與“打折酬賓”的白馬股。

這樣做的好處是，可以在目前已經(jīng)有所折扣的白馬股身上建立一部分的倉(cāng)位，通過(guò)分散持有來(lái)降低單一個(gè)股“爆雷”的風(fēng)險(xiǎn);而在基金建倉(cāng)完成之后，再根據(jù)財(cái)報(bào)反映的公司基本面，精選心儀的白馬股逐步參與。即使想?yún)⑴c的白馬股沒(méi)有買在最低點(diǎn)，但因?yàn)橛兄敖▊}(cāng)的基金“打底”，比較不會(huì)產(chǎn)生“踏空”的感覺(jué)，有助于控制建倉(cāng)節(jié)奏。如果投資者能過(guò)得了持倉(cāng)心理關(guān)，面對(duì)白馬股的震蕩才會(huì)從容布局、長(zhǎng)期持有，真正做到“看得到、也吃得到”。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）