無(wú)礙見遠(yuǎn)山：“收官之年”經(jīng)濟(jì)展望

丁安華

建成小康社會(huì)目標(biāo)沒有懸念

剛剛到來(lái)的2020年，是實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年。2012年黨的十八大報(bào)告提出“確保到2020年實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)宏偉目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”。我認(rèn)為，2020年我國(guó)將“圓滿收官”如期全面建成小康社會(huì)，這點(diǎn)沒有懸念。原因有兩個(gè)。

其一，小康社會(huì)和翻番目標(biāo)，是一種敘事性的政策描述，小康社會(huì)的內(nèi)涵比GDP翻番要豐富得多，無(wú)須過于糾纏翻番目標(biāo)。事實(shí)上，即使在名義GDP完全沒有增長(zhǎng)的情況下，理論上也可以通過通縮價(jià)格平減實(shí)現(xiàn)翻番，這顯然不是我們的選項(xiàng)，我們追求的是高質(zhì)量的增長(zhǎng)。

其二，考慮到經(jīng)濟(jì)普查的影響，實(shí)現(xiàn)翻番目標(biāo)幾成定局。2019年11月，統(tǒng)計(jì)局公布了第四次經(jīng)濟(jì)普查的部分結(jié)果，其中2018年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為919281億元，比初步核算數(shù)增加18972億元，增幅為2.1%。以今年GDP實(shí)際增速6.1%計(jì)，2020年GDP實(shí)際增速達(dá)5.6%即可實(shí)現(xiàn)GDP“翻番目標(biāo)”。屆時(shí)，我們完全有理由和底氣自豪地向世界宣布，我們已經(jīng)完成了全面建成小康社會(huì)的偉大目標(biāo)。

潛在增速下行是全球現(xiàn)象

從全球范圍看，潛在增速趨于下行是一個(gè)普遍現(xiàn)象。主要經(jīng)濟(jì)體的GDP潛在增速均處于下行通道當(dāng)中。勞動(dòng)生產(chǎn)率和勞動(dòng)力增長(zhǎng)低迷是造成當(dāng)前“低增長(zhǎng)、低通脹、低利率”全球宏觀環(huán)境的主要原因。一方面，進(jìn)入21世紀(jì)，技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)邊際遞減。以美國(guó)為例，根據(jù)舊金山聯(lián)儲(chǔ)最近的研究，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率1995-2004年的平均增速為2.25%，而2004-2018年的平均增速則降至了1%-1.25%，2010年之后勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降則更為明顯。另一方面，全球人口老齡化使得主要經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力持續(xù)收縮，也制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

與全球經(jīng)濟(jì)潛在增速下行相適應(yīng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也處于“新常態(tài)”。改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)40余年的高增長(zhǎng)，創(chuàng)造了輝煌的成績(jī)，已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的奇跡。1978-2018年，我國(guó)以不變價(jià)計(jì)的GDP從不到3600億元增長(zhǎng)至超過8.3萬(wàn)億元，復(fù)合年化增速高達(dá)14.5%。然而，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速自2011年之后開始趨勢(shì)性下行，除了基數(shù)的擴(kuò)張之外，還有更加深刻的制度性和結(jié)構(gòu)性原因。習(xí)近平主席曾系統(tǒng)性地闡述了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，精辟地概括了中長(zhǎng)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢(shì)：在速度上，“從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)”；在結(jié)構(gòu)上，“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)”；在動(dòng)力上，“從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”。

2020年經(jīng)濟(jì)展望

2019年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署了來(lái)年經(jīng)濟(jì)工作。由于2020年是實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年，具有重要的歷史意義，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”（會(huì)議通稿“穩(wěn)”字共出現(xiàn)29次，較2018年增加7次），在實(shí)現(xiàn)“圓滿收官”的基礎(chǔ)上，開始謀劃更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，為“十四五”（2021-2025）規(guī)劃和“第二個(gè)百年”奮斗目標(biāo)打好基礎(chǔ)。

政策層面，出現(xiàn)了一個(gè)重要變化，即淡化對(duì)增長(zhǎng)速度的訴求。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的“新發(fā)展理念”提到前所未有的高度，“作為檢驗(yàn)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部的一個(gè)重要尺度”，更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“質(zhì)”而非“量”。

首先，制定過高的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，將使得政策和資源不得不向傳統(tǒng)行業(yè)傾斜，不利于我國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。盡管當(dāng)前我國(guó)的“新動(dòng)能”處于快速增長(zhǎng)當(dāng)中，但在GDP中的占比仍小，短期內(nèi)不能成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。從2019年9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)看，僅采掘、冶金和石化等重化工業(yè)的營(yíng)業(yè)收入占比就接近一半（48%）。短期內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力若仍以基建投資、地產(chǎn)投資為抓手，意味著在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式上走“回頭路”。第二，過高的增長(zhǎng)目標(biāo)也不利于實(shí)現(xiàn)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)。2019年以來(lái)，受貿(mào)易保護(hù)主義的影響，民企的資本開支意愿顯著下滑，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)哪瓿醯?1.7%下滑至10月的4.0%。國(guó)企的盈利狀況盡管不如民企，但由于經(jīng)濟(jì)下行期金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、金融資源更加向國(guó)企集聚，國(guó)企的固定投資增速反而從年初的5.5%反彈至10月的7.4%。這表明金融資源的配置結(jié)構(gòu)和效率仍有待提升。再者，追求經(jīng)濟(jì)高增速還面臨著宏觀杠桿率的約束。2019年以來(lái)，逆周期調(diào)節(jié)的力度與宏觀杠桿率的關(guān)系尤為顯著，我國(guó)的宏觀杠桿率在保增長(zhǎng)的背景下明顯上升?？梢姡孀非驡DP增長(zhǎng)速度很可能與結(jié)構(gòu)改革的目標(biāo)相悖，不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來(lái)看，相較2018年的“強(qiáng)化”逆周期調(diào)節(jié)，2019年的提法是“科學(xué)穩(wěn)健”地把握逆周期調(diào)節(jié)力度，表述明顯弱化。相應(yīng)地，財(cái)政政策的基調(diào)從去年的“加力提效”變?yōu)椤疤豳|(zhì)增效”，減稅降費(fèi)從去年的“更大規(guī)模”變?yōu)椤奥鋵?shí)”，未提專項(xiàng)債（去年要求“較大幅度”增加專項(xiàng)債規(guī)模），并強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決壓縮一般性支出”，表明2020年積極財(cái)政在總量上將有所收斂，“更注重結(jié)構(gòu)調(diào)整”。貨幣政策表述由“松緊適度”變?yōu)椤办`活適度”，意味著在空間打開的背景下，貨幣政策將“相機(jī)抉擇”，更具靈活性。房地產(chǎn)政策的表述，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”，新提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，指向房地產(chǎn)調(diào)控邊際松動(dòng)。

2020年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可望達(dá)到5.9%。這一判斷基于以下原因：一是消費(fèi)名義增速可能高于2019年，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也將明顯高于2019年；二是基建將穩(wěn)步發(fā)力，中央要求引導(dǎo)資金投向“具有乘數(shù)效應(yīng)”的民生建設(shè)和基建短板領(lǐng)域；三是PPI走出通縮，部分中下游行業(yè)盈利增速可望回升，營(yíng)收增長(zhǎng)明顯好于生產(chǎn)。政策方面，財(cái)政赤字安排可能達(dá)到3%；貨幣信貸增速將保持在與名義GDP相匹配的水平上，社融增速為10.6%左右；存款準(zhǔn)備金率有望在年初、年中和三季度末各下調(diào)一次，合計(jì)150個(gè)基點(diǎn)；央行將繼續(xù)通過貨幣政策操作引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，1年期LPR利率有望下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。在全球低利率、負(fù)利率的背景下，美歐之間的利差和增速差異的收窄，美元指數(shù)上行乏力，人民幣兌美元匯率將基本穩(wěn)定在目前的區(qū)間內(nèi)保持震蕩。

在當(dāng)前逆全球化趨勢(shì)與民粹主義崛起的國(guó)際背景下，“世界大變局加速演變”，所以，需要對(duì)各種“變局”保持警覺和做好應(yīng)對(duì)。其中，最為不確定的還是貿(mào)易摩擦的演變。在中美貿(mào)易關(guān)系明顯緩和，社會(huì)預(yù)期穩(wěn)定向好，民間投資增速較快回升的樂觀情形下，2020年的經(jīng)濟(jì)增速可能達(dá)到6.1%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利改善，LPR利率無(wú)需下調(diào)，人民幣兌美元匯率將有所升值，重回7.0以內(nèi)。在中美貿(mào)易關(guān)系大幅惡化，制造業(yè)陷入低迷的沖擊情形下，GDP增速可能下滑至5.7%，此時(shí)需要更加靈活、更大力度的財(cái)政政策支持，配合貨幣政策的逆周期對(duì)沖，必要時(shí)果斷采取降準(zhǔn)、降息措施，人民幣匯率可能趨于貶值并超出前期震蕩區(qū)間。正是因?yàn)槿绱?，中央?jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“做好工作預(yù)案”，妥善應(yīng)對(duì)各種可能的外部沖擊。