財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資中的技巧和重要性

謝堅(jiān)

摘要：基于提高企業(yè)股權(quán)投資效益的目的，針對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資的應(yīng)用重要性，做簡單的論述，提出財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的方法與策略，共享給相關(guān)人員參考借鑒。首先，進(jìn)行了企業(yè)股權(quán)投資發(fā)展的現(xiàn)狀分析。其次，論述了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資中的重要性。最后，提出財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的應(yīng)用策略。充分發(fā)揮謹(jǐn)慎性調(diào)查的作用與價(jià)值，切實(shí)提高投資效益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 企業(yè)股權(quán)投資 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 投資效益

盡職調(diào)查也被稱作為謹(jǐn)慎性調(diào)查，指的是投資人和目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)過協(xié)商，投資人對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資相關(guān)事項(xiàng)的現(xiàn)場調(diào)查與資料分析。通常應(yīng)用在收購與其他資本運(yùn)作活動，除此之外企業(yè)上市發(fā)行也會開展盡職調(diào)查，掌握是否具備上市的條件。通過謹(jǐn)慎性調(diào)查，例如所在行業(yè)、企業(yè)所有者以及人力資源等，判明潛在的致命缺陷及其對收購、預(yù)期投資收益造成的影響，實(shí)現(xiàn)對投資風(fēng)險(xiǎn)的有效防范與應(yīng)對，切實(shí)提高投資的效益。

一、 企業(yè)股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，登記的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量為1.47萬家。2015年，受國內(nèi)金融市場火爆的影響，新登記股權(quán)投資數(shù)量達(dá)到最高峰時(shí)共有3887家，之后逐漸減少，2019年上半年僅9家。詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示。

從資本管理量角度分析，中國股權(quán)投資市場處于不斷增加的狀態(tài)，2019年上半年的數(shù)據(jù)顯示突破10萬億規(guī)模，為10.56萬億元。受到資管新規(guī)與A股IPO企業(yè)數(shù)量減少等因素的影響，2019年投資市場增長放緩。不過隨著中國科創(chuàng)板與注冊制的實(shí)施，使得股權(quán)投資機(jī)構(gòu)擁有新的價(jià)值投資退出渠道。除此之外，科創(chuàng)板能夠助力科技企業(yè)對接資本市場和融資發(fā)展，進(jìn)而帶來更多的投資機(jī)會。根據(jù)預(yù)測，未來中國股權(quán)投資市場發(fā)展前景向好。表2為2012年-2019年中國股權(quán)投資市場資本管理量數(shù)據(jù)。

從中國投資區(qū)域進(jìn)行分析，集中在北上廣、浙江為股權(quán)投資的重點(diǎn)市場，表3為2019年上半年5個(gè)省市的投資情況。云南地區(qū)股權(quán)投資市場的活躍度相對降低，不過近年來民間資本不斷注入，帶動市場的發(fā)展，加之政策的支持，存在很多投資機(jī)會，深度分析此課題，提出有效的投資方法，具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資的重要性分析

（一）降低投資風(fēng)險(xiǎn)

從企業(yè)股權(quán)投資的角度分析，主要潛在以下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：第一，道德風(fēng)險(xiǎn)。指的是目標(biāo)企業(yè)站在自己的角度思考，向投資方提供虛假信息或夸大經(jīng)營信息，美化財(cái)務(wù)報(bào)表，隱藏投資失敗等事實(shí)，使得投資者獲得虛假信息，進(jìn)而做出錯誤的投資決策，給自身帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。第二，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。指的是單位運(yùn)營期間產(chǎn)生比較高的負(fù)債率，或者隱含很多不良資產(chǎn)，企業(yè)出于自身利益考慮隱藏負(fù)債。采用謹(jǐn)慎性調(diào)查的方法，深度研究自身經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)情況等，掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)或產(chǎn)生的危機(jī)，進(jìn)而保障決策的科學(xué)性。組織開展謹(jǐn)慎性調(diào)查，深度調(diào)查研究企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，做出正確的股權(quán)投資，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過采取有效的資本運(yùn)作方法，保障科學(xué)決策，實(shí)現(xiàn)資源的有效協(xié)同，增加經(jīng)濟(jì)效益[1]。

（二）提供完整的財(cái)務(wù)信息

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資方面，起到積極的作用。一般來說，股權(quán)投資類型很多，具體實(shí)施環(huán)節(jié)復(fù)雜性較強(qiáng)，決策股權(quán)投資，對目標(biāo)企業(yè)做好全面深度的了解，理清投資思路，進(jìn)而為投資提供科學(xué)合理的決策方案，明確價(jià)格與其他措施[2]。通過謹(jǐn)慎調(diào)查，圍繞投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面調(diào)查，為投資決策提供完整的財(cái)務(wù)信息，掌握目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，例如盈利能力、現(xiàn)金流以及資金負(fù)債等。助力投資企業(yè)制定科學(xué)合理的股權(quán)方案，或者通過在投資方案內(nèi)添加相應(yīng)的限制性條款，為投資者提供更多的支持，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，以免造成投資失敗，保障股權(quán)投資的有效開展[3]。

（三）增強(qiáng)資源整合

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資的運(yùn)用，可起到資源整合的積極作用，實(shí)現(xiàn)資源的有效共享。舉例來說，目標(biāo)企業(yè)的專利權(quán)和專有資產(chǎn)等，采取股權(quán)投資的方式，被投資方共享。通過謹(jǐn)慎性調(diào)查，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查能夠規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效規(guī)避。除此之外，切實(shí)提高資源整合的效率，增強(qiáng)資源的協(xié)同性。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的開展與落實(shí)，圍繞企業(yè)的基本情況、業(yè)務(wù)情況、技術(shù)情況與財(cái)務(wù)情況等，做好全面的分析，掌握完整的數(shù)據(jù)信息，促進(jìn)股權(quán)投資科學(xué)合理[4]。

三、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資的技巧與方法

（一）案例概述

以某A企業(yè)為例，出讓云南仁和佳業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司90%股權(quán)和有關(guān)債權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為10.74億元，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓底價(jià)7123.1萬元以及債權(quán)轉(zhuǎn)讓底價(jià)為10.03億元。A公司成立于2007年，注冊資本10億元，云南民族文化旅游產(chǎn)業(yè)有限公司持有51%股權(quán)，剩余的41%為A公司持有?，F(xiàn)結(jié)合此類投資，分析財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容與方法。

（二）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容

企業(yè)股權(quán)投資實(shí)踐中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容如下：

1.財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)查。投資前開展謹(jǐn)慎性調(diào)查，進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，能夠直觀掌握被投資企業(yè)具體情況。掌握的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)信息是否可靠，直接影響著謹(jǐn)慎性調(diào)查結(jié)果的真實(shí)性與準(zhǔn)確性。一般來說，財(cái)務(wù)報(bào)表是否可靠，同企業(yè)內(nèi)控程序的完善度存在緊密關(guān)系。開展盡職調(diào)查，必須要做好內(nèi)控程序調(diào)查，掌握具體情況。運(yùn)用訪談和畫流程圖等手段，嚴(yán)格把控內(nèi)控制度。通過了解內(nèi)控制度內(nèi)容后，掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和盈利能力等。通過調(diào)查得知，截至2020年6月底，仁和佳業(yè)企業(yè)沒有營業(yè)收入，營業(yè)利潤和凈利潤為-1100萬元，總資產(chǎn)為10.88億元。

2.財(cái)務(wù)的相關(guān)分析。通常來說，盡職調(diào)查要做好財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的全面分析。財(cái)務(wù)比率具有精細(xì)化特點(diǎn)，根據(jù)采集的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)信息，開展毛利率與凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的計(jì)算，能夠掌握目標(biāo)企業(yè)的盈利能力。除此之外，能夠計(jì)算獲得企業(yè)的年度資產(chǎn)負(fù)債比率與資產(chǎn)流動比率等，進(jìn)而分析企業(yè)的償債能力。上述案例的調(diào)查結(jié)果顯示，目標(biāo)企業(yè)的總負(fù)債為10.84億元，所有者權(quán)益為431萬元。

3.納稅情況。組織開展盡職調(diào)查工作，要動態(tài)掌握納稅情況進(jìn)行分析，全面掌握稅種與稅基以及稅率等指標(biāo)情況，判斷企業(yè)是否存在違法違規(guī)的情況。調(diào)查企業(yè)相關(guān)稅收優(yōu)惠以及財(cái)政補(bǔ)貼情況，判斷是否可以達(dá)到財(cái)政部門與稅收管理部門等情況。根據(jù)納稅情況的調(diào)查結(jié)果，能夠分析掌握對稅收政策的依賴程度，進(jìn)而掌握對未來經(jīng)營業(yè)績以及財(cái)務(wù)情況的影響，為投資決策提供支持與保障，切實(shí)提高投資的科學(xué)性與合理性[5]。

4.無形資產(chǎn)估值。不同于固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)的價(jià)值彈性很大，估值具有隨意性特點(diǎn)。若無法客觀評價(jià)，極易造成虛增資產(chǎn)的情況。開展謹(jǐn)慎性調(diào)查時(shí)，要對企業(yè)的專利類與商標(biāo)類等做出有效界定，按照現(xiàn)行的規(guī)章制度，做好全面嚴(yán)格的調(diào)查，分析是否存在限制規(guī)定的情況[6]。

（三）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的策略

1. 合理選擇調(diào)查方法。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資中的運(yùn)用，要合理選擇調(diào)查方法，確保調(diào)查結(jié)果的科學(xué)性與完整性。調(diào)查人員要根據(jù)調(diào)查任務(wù)和要求，理順調(diào)查思路，選擇適宜的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查方法。常用的調(diào)查方法如下：一是審閱調(diào)查。對使用的財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)資料以及業(yè)務(wù)資料等，開展審閱調(diào)查，發(fā)現(xiàn)存在的關(guān)鍵問題與財(cái)務(wù)問題[7]。二是分析性程序。通過各類資料的調(diào)查與分析，掌握異常情況與重大問題，比如趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析等。三是訪談。通過對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)層級與各職能人員，采取訪談的方法進(jìn)行調(diào)查，同時(shí)及時(shí)和目標(biāo)企業(yè)的客戶、供應(yīng)商等進(jìn)行聯(lián)系，確保信息的完整性。整個(gè)操作期間，始終堅(jiān)持全面性原則和重要性原則，圍繞企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債等具體情況，組織開展詳細(xì)調(diào)查[8]。四是小組成員內(nèi)部溝通。組成專項(xiàng)調(diào)查小組，分別負(fù)責(zé)各項(xiàng)工作，通過內(nèi)部的有效溝通，達(dá)成調(diào)查目的，同時(shí)保障財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性與完整性。

2.明確財(cái)務(wù)盡職調(diào)查范圍。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的開展與落實(shí)，必須要保證調(diào)查結(jié)果的完整性與可靠性。因?yàn)橹?jǐn)慎性調(diào)查需要的資料較多且流程繁雜，涉及到的內(nèi)容很多，要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)，確定謹(jǐn)慎性調(diào)查的重點(diǎn)與內(nèi)容[9]。一般來說，圍繞以下內(nèi)容加以把控：一是目標(biāo)企業(yè)涉及到的訴訟情況。圍繞企業(yè)是否未入賬的債務(wù)或存在的債務(wù)情況進(jìn)行調(diào)查，雖然未入賬的債務(wù)是在項(xiàng)目投資前發(fā)生，不過若未能及時(shí)償還極易造成投資損失，做好目標(biāo)企業(yè)是否存在訴訟案件和沖裁案件等調(diào)查，防范此類情況轉(zhuǎn)換為重大負(fù)債。若發(fā)生這類法律案件，則會帶來經(jīng)濟(jì)影響。二是對企業(yè)的負(fù)債表和利潤表等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)分析，評估目標(biāo)企業(yè)的盈利能力與償債能力等[10]。三是調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的資質(zhì)情況，比如企業(yè)是否依法成立等。制定完善的調(diào)查方案，保障調(diào)查內(nèi)容的完整性，保障調(diào)查的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

3. 做好市場動態(tài)分析，保障投資決策的科學(xué)性。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的開展與落實(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)股權(quán)投資方案的制定提供完整的信息，保障投資的科學(xué)性與合理性。貫徹謹(jǐn)慎性原則，做好市場的動態(tài)分析，關(guān)注市場變化，為股權(quán)投資的開展與落實(shí)提供支持。充分利用市場信息與政策資料等，開展全面的分析，提供完整的調(diào)查報(bào)告，進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，提出風(fēng)險(xiǎn)有效應(yīng)對策略，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)的把控。充分利用現(xiàn)有的信用平臺和相關(guān)數(shù)據(jù)信息等，為投資決策的開展提供支持，切實(shí)保障投資決策的科學(xué)合理性[11]。

四、結(jié)語

綜上所述，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資中的應(yīng)用，發(fā)揮著重要的作用。文中結(jié)合實(shí)踐，提出合理選擇調(diào)查方法;明確財(cái)務(wù)盡職調(diào)查范圍;做好市場的動態(tài)分析，保障投資決策的科學(xué)性。通過采取系列措施，保障投資效益目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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作者單位：云南云投股權(quán)投資基金管理有限公司