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    年末行情不確定性雖多但機(jī)會(huì)猶存

    2019-12-03 03:39:54桂浩明
    金融經(jīng)濟(jì) 2019年11期
    關(guān)鍵詞:創(chuàng)板行情股市

    桂浩明

    如果說在進(jìn)入三季度的時(shí)候,人們對(duì)于證券市場(chǎng)的預(yù)期還是比較一致的話,那么在此刻進(jìn)入四季度后,情況則有了一定的變化。當(dāng)初的情況是,大家對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善普遍予以認(rèn)同,同時(shí)對(duì)于海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì),仍然持正面的看法。而國(guó)內(nèi)即將推出的科創(chuàng)板,也令人對(duì)于后市充滿想象。這樣一來,認(rèn)為三季度股市有望向上,也就成為相當(dāng)多投資者的共識(shí)。

    事實(shí)上,三個(gè)月來行情的走勢(shì),大致也確實(shí)如此,尤其是在9月初,股指一度全面向上,滬綜指成功地站上了3000點(diǎn),而深市創(chuàng)業(yè)板的行情相比之下則還要更好一些。然而就在人們對(duì)四季度行情抱有極大的憧憬之際,9月下旬起股市卻陷入了較大的調(diào)整。不但是3000點(diǎn)得而復(fù)失,一些前期領(lǐng)漲的科技股也是高位跳水,一度風(fēng)光無限的科創(chuàng)板,幾乎是集體走低,而且不少個(gè)股完全是被“腰斬”。這未免使人對(duì)后市的走勢(shì)感到某種擔(dān)憂,對(duì)行情的看法也就有了很大的分歧。當(dāng)然,產(chǎn)生分歧的原因,還不僅是個(gè)股的下跌,更與宏觀環(huán)境的一些變化有關(guān)。

    大家都知道,在三季度中,歐美國(guó)家明顯改變了貨幣政策,有的降息,有的重啟了量化寬松政策,這似乎從某個(gè)角度在提醒人們,這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況有點(diǎn)不妙,連續(xù)幾年增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入停滯。而與此同時(shí),美國(guó)政府的保守主義政策不斷抬頭,與中國(guó)的貿(mào)易摩擦不斷反復(fù),而且有上升到限制投資這種帶有金融戰(zhàn)層次的跡象,同時(shí)與歐盟的貿(mào)易爭(zhēng)執(zhí)也進(jìn)入了實(shí)戰(zhàn)階段。經(jīng)濟(jì)不振,政策右傾,這樣下去的結(jié)果自然是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇,股市回落。雖然現(xiàn)在還不能得出美國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入熊市的結(jié)論,但持這種看法的中外人士是越來越多,國(guó)際黃金價(jià)格的高位運(yùn)行,也從一個(gè)側(cè)面反映了市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒在蔓延,這些無疑對(duì)A股市場(chǎng)的運(yùn)行是帶來壓力。

    而就我們當(dāng)下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,一方面整體運(yùn)行平穩(wěn),但下行的壓力還是比較大。最近幾個(gè)月的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示,盡管在貨物貿(mào)易項(xiàng)下順差仍然在擴(kuò)大,而且服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下的逆差在縮小,情況似乎還不錯(cuò)。但也看得出主要是與進(jìn)口下降以及對(duì)外投資等減少有關(guān),由此所出現(xiàn)的順差,通常是被稱之為“衰退式順差”,它表明提示了內(nèi)需的不足。有人通過對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn),今年十月長(zhǎng)假期間的社會(huì)消費(fèi),有從一、二線城市向三、四線城市轉(zhuǎn)移;從高端消費(fèi)向有特色的普通消費(fèi)轉(zhuǎn)移;以及“口紅式消費(fèi)(即廉價(jià)消費(fèi))”膨脹的特點(diǎn)。盡管這類結(jié)論還較為表面與膚淺,難以作為判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的依據(jù),但所提示的市場(chǎng)信號(hào)還是值得關(guān)注的。特別是隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩、居民收入增速也在下降,而在拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中內(nèi)需已經(jīng)占最主要地位的情況下,這種狀況的出現(xiàn),的確會(huì)影響到人們對(duì)下一階段股市的看法。

    而對(duì)更多的投資者而言,已經(jīng)到來的四季度,各種各樣的不確定性,對(duì)市場(chǎng)的影響是頗為重要的。譬如中美貿(mào)易摩擦的走向、肇始于豬肉上漲所帶來的通脹趨勢(shì)等。另外部分地方政府及企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融領(lǐng)域繼續(xù)出現(xiàn)的大型融資平臺(tái)崩盤等,也在很大程度上左右這投資者情緒。在這種情況下,很多人自然對(duì)后市會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)然,市場(chǎng)上總還是有人會(huì)非常樂觀,因?yàn)楫吘购M夤墒惺巧蠞q了十年、正處于歷史高位,即便它現(xiàn)在開始調(diào)整,對(duì)處于10多年來低位的A股市場(chǎng),應(yīng)該說并沒有太大的參照意義。而且就我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說,由于國(guó)家已經(jīng)采取了多項(xiàng)措施,像鼓勵(lì)汽車消費(fèi)、開工重大工程等,有望令經(jīng)濟(jì)逐漸觸底企穩(wěn),并有所回升。至于那些債務(wù)問題,基本上還是處于可控的狀態(tài),不會(huì)釀成重大風(fēng)險(xiǎn)。而一些融資平臺(tái)停止運(yùn)作后,也得到了積極的處置,不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)工程構(gòu)成直接的沖擊??傊凸墒械幕久鎭碚f,還是相當(dāng)不錯(cuò)的,后市理應(yīng)看好。于是,多空分歧也就產(chǎn)生了。

    客觀而言,無論是對(duì)后市看多還是看空,關(guān)鍵還是要對(duì)那些未來可能發(fā)生的不確定事件形成作出判斷。畢竟已經(jīng)發(fā)生的事件,構(gòu)成了當(dāng)前行情運(yùn)行的背景條件,但市場(chǎng)的邏輯發(fā)展,還要看那些可能會(huì)影響(或者繼續(xù)影響)股市的不確定事件。而問題在于,這種不確定的事件是難以把握的,否則也就不稱其為不確定事件了。在這種情況下,人們能夠做的,就只能是從各種不確定性中去尋找并把握某種確定性了。簡(jiǎn)單來說,無論是看多還是看空,都無法回避這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí):現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣度并不是很高,只是一派認(rèn)為景氣度還會(huì)下降,另一派認(rèn)為景氣度有望走高。顯然,不管最后看到的是什么樣的結(jié)果,都不支持大牛市已經(jīng)到來的觀點(diǎn)。而前面對(duì)于境內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及海外經(jīng)濟(jì)的分析,也同樣給出了相應(yīng)的結(jié)論??陀^而言,三季度時(shí)人們對(duì)后市較為一致的樂觀預(yù)期,一方面與對(duì)當(dāng)時(shí)中外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的表象認(rèn)識(shí)有關(guān),另一方面也與對(duì)于維穩(wěn)的期待有關(guān)。而到了9月下旬,隨著股市的連續(xù)下跌,全面看漲的理由應(yīng)該是不存在了。盡管說四季度可能出現(xiàn)的一些事件,如果是偏于利好的話,那么對(duì)股市應(yīng)該說還是會(huì)有所推動(dòng)的,但相較與大環(huán)境,其作用是十分有限的。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易格局,已經(jīng)沒有可能性再回到2018年3月份以前的狀況了。

    然而,在承認(rèn)當(dāng)前股市沒有大行情的情況下,人們也應(yīng)該看到,一方面中國(guó)股市經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整,現(xiàn)在不少品種的估值處于歷史的低位,因此要再大幅度下跌,基本上是不可能的。此外,雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力很大,但作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)還是有很多領(lǐng)域處于快速發(fā)展階段,這就會(huì)帶來相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性行情。很多人從十月長(zhǎng)假的群眾消費(fèi)中看到,的確有部分必選與可選消費(fèi)處于快速增長(zhǎng)階段,它們?cè)谀撤N意義上說具有逆周期運(yùn)行的機(jī)會(huì),而這就為投資提供了空間。還有,雖然一段時(shí)間來科技題材板塊的股票調(diào)整比較大,但這并非是其基本面不佳變壞的緣故,更多是因?yàn)榍捌谏蠞q較大,獲利盤堆積較多的原因?,F(xiàn)在股價(jià)跌下來了,而國(guó)家支持高科技發(fā)展的政策則更加明朗,在這種情況下,那些題材扎實(shí)、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)明確以及成長(zhǎng)性被低估的科技板塊股票,沒有理由就地躺到,而是能夠更上一層樓的。所以,在某種意義上,大消費(fèi)加科技成長(zhǎng),將構(gòu)成四季度結(jié)構(gòu)性行情的基礎(chǔ),這里有著很好的投資機(jī)會(huì)。

    另外,科創(chuàng)板于7月下旬上市交易以來,經(jīng)歷了短暫的總體上漲后,即出現(xiàn)了持續(xù)的下跌。應(yīng)該說,這是對(duì)前期過度炒作的一種否定,也是科創(chuàng)板股票價(jià)值的理性回歸。盡管說現(xiàn)在還很難判斷其股價(jià)是否真正調(diào)整到位,但有一點(diǎn)可以明確,這就是聚集在科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn),在某種程度上已經(jīng)開始得到釋放。隨著時(shí)間的推移,新的科創(chuàng)板公司股票的上市,科創(chuàng)板的估值很可能還將繼續(xù)有所回落,而一旦進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)較為合理的區(qū)間,那么科創(chuàng)板具有階段特征的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)就將出現(xiàn)。一般而言,今年四季度科創(chuàng)板出現(xiàn)見底回升的可能性是存在的,善于捕捉投資機(jī)會(huì)的人士,從現(xiàn)在起就應(yīng)該有所準(zhǔn)備。特別是科創(chuàng)板中那些具有獨(dú)特題材,且本身已經(jīng)具有了一定的技術(shù)積累與市場(chǎng)開發(fā)基礎(chǔ)的成長(zhǎng)性企業(yè),屆時(shí)很可能會(huì)出現(xiàn)中線投資機(jī)會(huì),值得把握。而很明顯的是,這種屬于板塊波動(dòng)的行情,與大環(huán)境的變化并沒有多少直接的關(guān)系,具有相應(yīng)自行運(yùn)作空間。

    年末即將來臨,而迄今為止股市的表現(xiàn)恐怕還難以令人滿意,現(xiàn)在看來,今年股市的高點(diǎn)很難超越去年,下半年行情要高于上半年恐怕也很難。但是,行情運(yùn)行的相對(duì)平穩(wěn),則是人們都有目共睹的,科創(chuàng)板上市對(duì)大盤的影響總體積極,這也是為后市的發(fā)展提供了想象空間與借鑒。而市場(chǎng)在各種不確定因素的干擾下,仍然得以逐漸探明底部,也許更是應(yīng)該得到大家重視的問題。所以,即便當(dāng)下多空分歧較大,行情似乎運(yùn)行得也不那么順暢,但就中長(zhǎng)線而言,則是已經(jīng)顯露了向好的趨勢(shì)。在這種情況下,堅(jiān)持實(shí)事求是地看待四季度的行情,著眼于結(jié)構(gòu)性的操作機(jī)會(huì),那么在年內(nèi)繼續(xù)取得一定的投資收益,還是完全有可能的。

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