實體企業(yè)金融化對民企創(chuàng)新投資的影響

華 勇

實業(yè)金融化轉(zhuǎn)變過程中，對金融市場的影響產(chǎn)生巨大壓力。企業(yè)從開始放棄長期投資項目而轉(zhuǎn)為虛擬經(jīng)濟的投入，對實體經(jīng)濟又產(chǎn)生一定影響。實業(yè)受到的雙重壓力，市場競爭力極具下降，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩等問題。從市場資金流通情況角度分析，企業(yè)金融化的轉(zhuǎn)型對投資項目利潤率產(chǎn)生了極不穩(wěn)定上下浮動的影響，即U字型現(xiàn)象。主要原因在于企業(yè)金融化既可約束過度投資行為，又可保證資金的穩(wěn)定流通。但若企業(yè)進行金融化的轉(zhuǎn)型程度太高，則很大程度上對實體業(yè)投資造成排擠現(xiàn)象，投資力下降，繼加劇投資的無效率。金融投資活動關(guān)聯(lián)實體經(jīng)濟的發(fā)展，一旦投資無效率過大，給實體經(jīng)濟可能帶來破產(chǎn)性風(fēng)險。如何優(yōu)化實體經(jīng)濟的產(chǎn)出、金融市場的流通，是當(dāng)前市場經(jīng)濟環(huán)境重點關(guān)注的問題。

一、實業(yè)金融化的市場不協(xié)調(diào)性問題

（一）金融系統(tǒng)的過度膨脹

近年隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟產(chǎn)值的持續(xù)性上升，金融比值極度膨脹，其發(fā)展水平已遠(yuǎn)超我實際經(jīng)濟發(fā)展。具體體現(xiàn)為：一方面我國金融產(chǎn)業(yè)值在GDP所占比重逐年上升，其早在2008年與2013年金融業(yè)產(chǎn)值就遠(yuǎn)超美國與日本，此處注意美國和日本的金融業(yè)是開放化的，而我國那時金融業(yè)相對是封閉性的；另一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，自2015年開始，一二線城市中部分實體企業(yè)的經(jīng)濟效益一定程度上受到了沖擊，實體經(jīng)濟的GDP所占比重逐漸趨向下降，其中制造業(yè)、傳統(tǒng)飲食業(yè)受到影響尤為嚴(yán)重。資金的引入、投資皆不理想，造成現(xiàn)有資金的不流通，過度膨脹問題越發(fā)凸顯。

（二）資本市場的向虛脫實現(xiàn)象嚴(yán)重

世界金融危機之后，我國經(jīng)濟受到一定影響而趨向下滑，產(chǎn)業(yè)架構(gòu)嚴(yán)重失衡、實體經(jīng)濟的經(jīng)濟效益逐漸下滑，但房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)膨脹等一系列問題促使我國實體經(jīng)濟發(fā)展壓力劇增、困苦不堪，一定程度上與金融業(yè)服務(wù)于實業(yè)的理念背道而馳。一方面互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟大幅度擠壓了實體企業(yè)的利潤空間，近年我國實際經(jīng)濟盈利狀況停滯不前甚至下滑趨勢，而虛擬經(jīng)濟的盈利能力逐年上升，因而導(dǎo)致實體經(jīng)濟趨向靠近于虛擬經(jīng)濟體制。錄入實體企業(yè)將資本投入股票市場、金融中心、房地產(chǎn)等等。而同時金融業(yè)系統(tǒng)內(nèi)部資金運作情況并不穩(wěn)定，存在一定空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，由于經(jīng)濟下滑的壓力，金融產(chǎn)值風(fēng)險也隨之增加，大部分金融資源脫離了服務(wù)實體經(jīng)濟的理念，而造成兩極分化局面，一個想拋倉，一個想投入，金融系統(tǒng)內(nèi)部情況不穩(wěn)定，對于兩方經(jīng)濟來說風(fēng)險劇增。

（三）金融市場資源分配的不合理

我國金融市場尚未完善，現(xiàn)階段實體經(jīng)濟發(fā)展大部分仍舊是以銀行貸款間接性融資為主的資金調(diào)控，無法充分滿足實體經(jīng)濟的業(yè)務(wù)拓展需求。同時商業(yè)銀行為了獲取高額利潤，想方設(shè)法“鉆空子”以規(guī)避監(jiān)管中心，導(dǎo)致大量現(xiàn)存資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部產(chǎn)生空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，加劇了市場資源的短缺及不合理分配情況。此外，部分大型企業(yè)憑借其穩(wěn)固的業(yè)務(wù)發(fā)展及資源、規(guī)?；瘍?yōu)勢低成本的獲得大量資金投入，相對導(dǎo)致了市場產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，一定程度上阻礙了宏觀經(jīng)濟的增長。

二、企業(yè)創(chuàng)新投資的實效性分析

實體企業(yè)的金融化轉(zhuǎn)型，市場協(xié)調(diào)度來看一方面對企業(yè)用于實體產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營投資產(chǎn)生一定的排斥擠出效應(yīng)，而一方面因金融資產(chǎn)的流動性使得金融內(nèi)部系統(tǒng)產(chǎn)生“蓄水池”效應(yīng)，資金運作情況上起到為企業(yè)進行實業(yè)投資時所需資金的扶持效用，兩種效應(yīng)的對立與融合，利潤產(chǎn)出數(shù)據(jù)只能計算大致范圍，繼而對投資收益的影響呈現(xiàn)極不穩(wěn)定的U字型現(xiàn)象?；谄髽I(yè)角度分析，我們可以知道對于過度投資的企業(yè)來說，企業(yè)金融化活動對實體企業(yè)投資所催生的排斥擠出效應(yīng)，即相對限制了企業(yè)進行實業(yè)投資的自由化，逆向思維來說則是對企業(yè)的投資判斷、財務(wù)分析、決策能力進行了優(yōu)化。而投資力不強的企業(yè)，企業(yè)的金融化轉(zhuǎn)型對實體企業(yè)投資產(chǎn)生的擠出效應(yīng)進一步的影響了投資效益。企業(yè)金融化產(chǎn)生的蓄水池效應(yīng)，從資金運作方面的客觀角度上來看進一步完善了企業(yè)的實體投資效率，可有效緩解企業(yè)的資金流通壓力，但同時決策失誤也直接造成企業(yè)的過度投資情況。進一步分析來看，實體企業(yè)轉(zhuǎn)型向金融化運作發(fā)展對投資利潤率的影響可通過實業(yè)投資、技術(shù)升級兩個層面發(fā)揮其良性效用。而同時對實業(yè)投資渠道的直接性影響會造成企業(yè)投資產(chǎn)生無效率或虧損，但對于過度投資、投資力不足的企業(yè)影響程度則不同，主要體現(xiàn)效果為：造成過度投資的企業(yè)，其很大程度上受到“擠出效應(yīng)”的影響，“想跳出去卻用力過猛而摔倒”。而對于投資力較弱的企業(yè)來說，“蓄水池效應(yīng)”幫助其提升投資效益。而同時企業(yè)金融化也可通過技術(shù)的優(yōu)化而間接影響投資效益，對于過度投資的企業(yè)來說技術(shù)的優(yōu)化可有效提高市場占有率。而投資力較弱的企業(yè)在進行金融化轉(zhuǎn)型中通過對技術(shù)的優(yōu)化可補充企業(yè)的實業(yè)投資需求，繼緩解投資壓力。

三、針對存在問題及實效分析的優(yōu)化對策

企業(yè)金融化對投資效益的影響在通常情況下不會產(chǎn)生負(fù)面影響并且能發(fā)揮一定正面作用，雙面影響即表明企業(yè)金融化是利弊同存的，既可優(yōu)化企業(yè)的投資效率、也可能影響投資效益的產(chǎn)出。結(jié)合以上實效分析，對實業(yè)金融化的投資問題簡單分析以下對策：

（一）完善市場監(jiān)管，消除負(fù)面影響

企業(yè)金融化應(yīng)當(dāng)遵循這樣的優(yōu)化機制，當(dāng)資本市場所投資回饋率高于實業(yè)投資回報率的時候，企業(yè)資本則更傾向于將資本運作主場轉(zhuǎn)移到金融市場，未對市場進行一定時期的觀望考察而貿(mào)然進入，不僅無法有效對企業(yè)的實體經(jīng)濟進行拓展，同時還使原有業(yè)務(wù)的經(jīng)濟增長下滑。因此應(yīng)當(dāng)完善資本市場的資金運作監(jiān)管體系，尤其是預(yù)防企業(yè)金融化發(fā)展所帶來的資產(chǎn)價格產(chǎn)生大幅度的波動，以確保投資活動的回報率應(yīng)處于穩(wěn)定、合理水平范圍。

（二）降低實系統(tǒng)風(fēng)險，優(yōu)化市場環(huán)境

通過對實業(yè)項目投資系統(tǒng)性風(fēng)險的降低，為企業(yè)提高實體業(yè)投資效率構(gòu)造穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的市場環(huán)境，大部分企業(yè)因為實體經(jīng)濟的不穩(wěn)定性而放棄實體業(yè)投資轉(zhuǎn)向金融市場追求資產(chǎn)增值。實業(yè)投資見效周期長于金融投資，其中實業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的增加即會更進一步的影響實體業(yè)投資回報率的不穩(wěn)定性，即表明企業(yè)唯有在確保了實體投資能夠穩(wěn)定獲得比金融投資更好的收益與風(fēng)險補償時才進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資。因此，著重于對實體經(jīng)濟投資活動中存在的系統(tǒng)性風(fēng)險進行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控管理措施，才能為企業(yè)實業(yè)投資活動構(gòu)造優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的市場環(huán)境。

（三）促進生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化服務(wù)理念

促使傳統(tǒng)制造業(yè)的技術(shù)、管理的全方位優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級，使企業(yè)金融化可有效提高實業(yè)投資收益率，即金融服務(wù)于實業(yè)。傳統(tǒng)制造行業(yè)的利潤長期性下滑是企業(yè)轉(zhuǎn)型金融化運營的重要誘因，所以無論是政策還是市場都應(yīng)當(dāng)鼓勵企業(yè)在內(nèi)控、技術(shù)方面進行創(chuàng)新，以促進整個行業(yè)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型為最終目的，使其通過技術(shù)優(yōu)化、企業(yè)優(yōu)質(zhì)形象在實體投資互動中獲得更高的投資回報，以此可吸納資本從金融市場回流至實際經(jīng)濟市場而平衡市場。此外，還應(yīng)重視企業(yè)進行金融化在資金分配中所起到積極調(diào)控作用，使得金融系統(tǒng)的蓄水池效能夠更有效的服務(wù)于企業(yè)進行實體投資活動的資金需求。

四、結(jié)語

實體經(jīng)濟是微觀經(jīng)濟的大集合，是宏觀經(jīng)濟的承建，是國家經(jīng)濟發(fā)展的基石，實體經(jīng)濟的發(fā)展水平越高，國家發(fā)展速度則會相對提高。但目前我國實體經(jīng)濟進行金融化轉(zhuǎn)型與行業(yè)之間的不協(xié)調(diào)問題越發(fā)凸顯，很大程度上阻礙了我國實體經(jīng)濟的進一步高層次的發(fā)展，因此對于企業(yè)金融化的轉(zhuǎn)變，需理清與市場經(jīng)濟的聯(lián)系、與金融市場結(jié)合時可能產(chǎn)生的風(fēng)險問題，并制定防范體系，有效保證金融業(yè)服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展的理念。