石油化工行業(yè)信貸風險分析及管控建議

申璐 邱敏利 唐忠杰

摘 要：石化項目具有規(guī)模大、投資期限長及盈利高度周期性等特點，當行業(yè)處于下行階段企業(yè)利潤縮水，而信用風險上升時，商業(yè)銀行的信貸投放必須充分識別并控制相應的行業(yè)風險，才能確保資產(chǎn)安全。從市場風險、持續(xù)運營風險和企業(yè)財務風險三方面分析了石化行業(yè)的主要風險特征，基于此提出培育專業(yè)人才隊伍、動態(tài)分析行業(yè)運行特征、全面深入盡職調(diào)查、加強產(chǎn)品及業(yè)務創(chuàng)新等建議。

關(guān)鍵詞：石油化工 銀行信貸 行業(yè)風險 管控措施

一、前言

石油化工行業(yè)是我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，具有產(chǎn)品覆蓋面廣、資金技術(shù)密集、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高等特點，對穩(wěn)定經(jīng)濟增長、改善人民生活、保障國防安全具有重要作用，一直以來都是國家重點發(fā)展及銀行信貸重點支持的領(lǐng)域之一。根據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《2018年中國石油和化學工業(yè)經(jīng)濟運行報告》，2018年我國石油和化工全行業(yè)主營業(yè)務收入12.4萬億元，資產(chǎn)總計12.81萬億元，分別占全國規(guī)上工業(yè)主營業(yè)務收入和資產(chǎn)總計的12.1%和11.3%，其中石油加工行業(yè)主營業(yè)務收入3.88萬億元，同比增長22.5%。

近年來，隨著國際油價處于合理區(qū)間，全球石化行業(yè)景氣度提高，盈利能力大幅改善，企業(yè)投資意愿不斷升溫，加之國內(nèi)石化市場不斷開放，民營企業(yè)加速擴張，發(fā)力上下游一體化布局，行業(yè)總體信貸需求旺盛。然而石化行業(yè)作為高度周期性行業(yè)，企業(yè)盈利水平受行業(yè)周期影響明顯。當行業(yè)處于下行階段，企業(yè)利潤縮水，信用風險上升時，商業(yè)銀行進行信貸投放必須充分識別及控制相應的行業(yè)風險，制定合理的管控措施，才能確保資產(chǎn)安全。

二、石化行業(yè)主要風險分析

（一）市場風險

石化行業(yè)的根本盈利模式是賺取產(chǎn)品與原料之間的價差，產(chǎn)品價差直接決定了企業(yè)的盈利狀況，其變化受到原料價格、產(chǎn)品供需等因素影響，因而市場風險是石化行業(yè)面臨的主要風險之一。

1.原料價格波動風險。石油是石化工業(yè)的最初原料來源，石化行業(yè)的盈利狀況與原油價格高度相關(guān)。我國原油消費主要依靠進口，2018年對外依存度達到70.8%，石化行業(yè)整體經(jīng)營情況與國際油價走勢息息相關(guān)。

我國成品油價格調(diào)節(jié)機制規(guī)定了油價低于80美元/桶時，按照正常加工利潤計算成品油價格，而高于80美元/桶就開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。因此，與油氣開采業(yè)利潤和油價呈正相關(guān)關(guān)系不同，石油加工行業(yè)利潤存在最優(yōu)的油價區(qū)間。 -font-family：宋體'>楊力菲.基于區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建我國商業(yè)銀行信貸信息系統(tǒng)的探討[J].武漢金融，2018（05）.

對國際油價和石油加工行業(yè)2011-2018年間主營業(yè)務毛利潤情況關(guān)系的分析表明（見圖1，觀察期內(nèi)對石油加工行業(yè)主營業(yè)務收入進行標準化處理），當油價持續(xù)高于100美元/桶時，石油加工企業(yè)處于低利潤區(qū)間;而當油價回落維持在50-80美元/桶之間時，企業(yè)處于舒適區(qū)間，煉化企業(yè)盈利狀況較好。但快速上升或下降的油價會對石化企業(yè)經(jīng)營狀況造成重大影響，油價大幅下跌將導致企業(yè)存貨貶值，而快速上漲的油價將通過提升原材料成本對企業(yè)經(jīng)營造成壓力。如2014年下半年以來的油價快速下跌，造成石化行業(yè)利潤普遍大幅下降。一般而言，當國際油價處于較低區(qū)間且保持溫和上漲的態(tài)勢時，石化行業(yè)盈利情況較為穩(wěn)定。此外，由于石化產(chǎn)品的原料主要來自于原油加工產(chǎn)物，因而石化產(chǎn)品的價格與原油價格具有一定的相關(guān)性，越處于上游的化工品價格與油價關(guān)聯(lián)性越強。油價上漲導致石化企業(yè)原材料成本上升，企業(yè)存貨隨之升值，但若供需失衡、價格傳導受阻，快速上升的原料價格若無法及時通過產(chǎn)品提價向下游傳導，則會導致企業(yè)盈利下降。

動態(tài)觀測并監(jiān)控國際油價及走勢對于分析預測石化行業(yè)經(jīng)營狀況具有重要意義，是管理石化行業(yè)信貸風險，制定信用策略的重要參考指標。

2.產(chǎn)品需求風險。當前，我國石化行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩等問題，且過剩局面呈現(xiàn)逐年增加趨勢。根據(jù)中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院日前發(fā)布的《2018年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》，截止2018年，我國煉油能力達到8.3億噸/年，但煉廠平均開工率72.9%，為全球最低。目前國內(nèi)已經(jīng)在建或有計劃建設(shè)的千萬噸級以上煉化項目已經(jīng)超過10個，預計2019年過剩能力將達到1.2億噸。

成品油方面，近年來國內(nèi)成品油表觀消費量基本維持在3.3億噸左右，增速緩慢。按65%的成品油收率和75%的開工率計算，合理配置煉油能力為每年6.8億噸左右。因此，落后產(chǎn)能若不及時淘汰清出，快速新增的煉油產(chǎn)能勢必進一步降低煉廠開工率;另一方面，受亞太其他地區(qū)油品需求增長快于新增產(chǎn)能投放影響，成品油出口將成為調(diào)節(jié)過剩成品油的重要途徑，雖然近年來成品油出口規(guī)?？焖僭鲩L，但我國對成品油出口實行配額制管理，在新增煉化項目信貸風險分析中，企業(yè)是否擁有良好的成品油銷售渠道和出口配額是需要關(guān)注的風險點之一。

石化產(chǎn)品方面，根據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會的《2018年度重點石化產(chǎn)品產(chǎn)能預警報告》，PX、乙二醇和烯烴產(chǎn)品都存在過剩風險。PX方面，隨著民營石化項目投產(chǎn)，預計2020年我國PX產(chǎn)能將超過3300萬噸，而下游PTA產(chǎn)能增長有限，對PX的需求增速放緩，屆時國內(nèi)PX市場將從嚴重不足轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求;乙二醇方面，隨著近期煤化工復蘇，煤制乙二醇項目大量規(guī)劃建設(shè)，且不少石腦油制乙烯項目同樣配套乙二醇裝置，預計2020年乙二醇產(chǎn)能將超過1400萬噸，而隨著下游聚酯產(chǎn)能增速放緩，乙二醇將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩;烯烴方面，該報告指出，部分烯烴項目“在資源、港口、運輸?shù)壬形绰鋵嵉那闆r下就盲目投資，風險較大”，“隨著乙烯、丙烯項目大量建設(shè)，主要下游產(chǎn)品進口量將大幅減少、其中聚丙烯可能出現(xiàn)供過于求情況”。

對于銀行而言，在對石化企業(yè)進行授信時，必須充分了解企業(yè)產(chǎn)品種類及供需特征，一方面充分分析石化產(chǎn)品需求特征，防范企業(yè)盲目跟風投資風險;另一方面，即便對于存在較大需求缺口的產(chǎn)品，也要從全行的角度統(tǒng)籌考慮，防范分行一哄而上造成單一品種授信集中度過高。

（二）持續(xù)運營風險

石化企業(yè)設(shè)備持續(xù)開工運轉(zhuǎn)是保障還款現(xiàn)金流的關(guān)鍵。一直以來，我國企業(yè)呈現(xiàn)粗放式發(fā)展，環(huán)境保護和安全生產(chǎn)意識薄弱。近年來，隨著環(huán)保督查的深入和安全生產(chǎn)要求的進一步提高，石化企業(yè)停工停產(chǎn)風險加大。據(jù)新聞報道，2018年環(huán)保督查啟動以來，江蘇省關(guān)停了2000多家化工企業(yè)，山東省也明確表態(tài)要再關(guān)停20%的化工企業(yè)。對于石化企業(yè)而言，一旦限產(chǎn)或停產(chǎn)，則企業(yè)經(jīng)營立即陷入停滯，償債風險暴露無余。

1.環(huán)境風險。石化是高能耗高排放行業(yè)，企業(yè)在生產(chǎn)過程中會排放廢水和廢氣，據(jù)《2018年石油和化工行業(yè)經(jīng)濟運行分析報告》，近幾年石化行業(yè)廢水排放量超40億噸，約占全國工業(yè)排放總量的20%;廢氣排放量約6萬億立方米，均列工業(yè)領(lǐng)域第一。VOCs排放量約占工業(yè)源排放總量的40%;廢固排放量3.7億噸，位列工業(yè)領(lǐng)域第二。

2015年起，國家要求石化企業(yè)全面執(zhí)行《石油煉制工業(yè)污染物排放標準》、《石油化學工業(yè)污染物排放標準》、《合成樹脂工業(yè)污染物排放標準》等新標準，對企業(yè)污染排放及控制提出了更高要求。2017年，環(huán)保部等六部委聯(lián)合印發(fā)了《“十三五”揮發(fā)性有機物污染防治工作方案》，將石化行業(yè)列為VOCs污染防治的重點行業(yè)，要求控制芳香烴、烯烴、炔烴、醛類等重點污染物。對于京津冀、長三角、珠三角等重點地區(qū)嚴格限制石化、化工等高VOCs排放建設(shè)項目，未納入《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》的新建煉化項目一律不得建設(shè)。2018年，國務院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，明確未來三年主要大氣污染物排放總量減少目標，提出調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和運輸結(jié)構(gòu)，實施重大專項行動，大幅降低污染物排放。在此壓力下，行業(yè)整體設(shè)備投資、技改投資、運行成本、運輸成本等均在不斷增加。

從長遠來看，生態(tài)文明建設(shè)被放到新的高度，環(huán)境保護方面政策仍將持續(xù)發(fā)力，對行業(yè)轉(zhuǎn)型及未來發(fā)展將產(chǎn)生深遠影響。銀行信貸人員必須做好綠色信貸方面的盡職調(diào)查，深入了解企業(yè)污染排放及污染物處理裝置建設(shè)運行情況，防范環(huán)境風險及由此導致的停工停產(chǎn)風險。

2.安全生產(chǎn)風險。石化工藝往往需要高溫高壓或其他苛刻條件，且生產(chǎn)過程中所用的原料及生產(chǎn)的產(chǎn)品大多具有易燃、易爆屬性，部分物料具有強酸、強堿或強腐蝕性，甚至是劇毒物質(zhì)，因而石化企業(yè)在生產(chǎn)、儲存、運輸過程中都可能發(fā)生各類安全事故。加之石化企業(yè)設(shè)備規(guī)模大、流程復雜、生產(chǎn)線長、裝置資本密集，局部的故障或事故可能導致整個裝置或產(chǎn)線停止運行，而安全事故發(fā)生后又會造成人員傷亡、環(huán)境污染和嚴重的財產(chǎn)損失。除此之外，重大的石化安全事故還可能造成系列社會問題，如受石化企業(yè)安全事故頻發(fā)、對周邊環(huán)境影響嚴重等影響，一段時期以來新建PX項目在各地都遭遇不同程度抵制。2019年3月，江蘇響水化工園區(qū)發(fā)生爆炸，不僅造成巨大人員和財產(chǎn)損失，最終整個化工園區(qū)的徹底關(guān)閉也對整個行業(yè)供應鏈造成重大影響。

安全事故發(fā)生之后，伴隨的是停產(chǎn)整頓，企業(yè)經(jīng)營和現(xiàn)金流狀況將遭受重創(chuàng)，信貸安全將受到嚴重挑戰(zhàn)，因而安全生產(chǎn)風險是銀行信貸管理中需要密切關(guān)注的一環(huán)。

（三）企業(yè)財務風險

由于石化項目投資大、期限長，當企業(yè)無法獲得與項目投資期限相匹配的大額中長期授信時，勢必出現(xiàn)短貸長用現(xiàn)象，而一旦行業(yè)周期下行，企業(yè)流動性風險將暴露無遺。此外，過高的財務杠桿、不合理的資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)以及內(nèi)部財務管理制度方面都會導致企業(yè)財務風險。

衍生品套期保值是石化行業(yè)規(guī)避原料及產(chǎn)品市場風險的重要手段，但不合理的交易策略將會使企業(yè)蒙受巨大的財務損失。如2004年中航油、2008年國航、東航以及近期的聯(lián)合石化等事件，相關(guān)企業(yè)都在衍生品交易中遭受了損失。一方面，當前少有石化企業(yè)在財務報告中充分完整披露衍生品頭寸和價值，導致?lián)p失發(fā)生如同“突然而至”;另一方面，國內(nèi)企業(yè)對于衍生品的交易策略和風險識別仍缺乏足夠的認識。衍生品交易應該嚴格遵守套期保值原則，導致?lián)p失的“買入看漲期權(quán)+賣出看跌期權(quán)”期權(quán)組合策略存在巨大風險，在油價上漲時期，買入看多期權(quán)是常見的風險對沖策略，然而同時選擇賣出看跌期權(quán)雖然能夠降低整體期權(quán)費用，卻使得企業(yè)暴露在油價下跌的巨大風險之中。

銀行信貸人員在分析石化企業(yè)經(jīng)營和財務情況時，除了閱讀分析財務報告，了解企業(yè)投融資和運營情況并做好帳實比對之外，還要對企業(yè)涉及的衍生品交易策略及頭寸情況進行了解分析，防范潛在財務風險。

三、強化石化行業(yè)信貸風險管控的幾點建議

石油化工行業(yè)是國家的支柱行業(yè)之一，推進石油化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級離不開金融支持。銀行作為經(jīng)營風險的機構(gòu)必須充分識別、管控好信貸風險才能做到“放得出、收得回”，從而更好地發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的作用。就銀行做好石化行業(yè)信貸風險管控而言，可以從以下幾個方面發(fā)力：

（一）培育專業(yè)人才隊伍，充分理解行業(yè)特點

對于新建石化項目而言，動輒百億投資，匹配的銀行貸款對任意一家商業(yè)銀行都是舉足輕重的資產(chǎn)，項目風險狀況將對銀行各項指標造成重大影響。而石化行業(yè)產(chǎn)品門類眾多，技術(shù)工藝復雜，周期特征明顯，需要長時間的積累才能對行業(yè)整體特征和風險有全面深入的把控。因此對于商業(yè)銀行而言，培育一支既懂金融、又懂專業(yè)的“專家”型人才隊伍對確保信貸資產(chǎn)安全至關(guān)重要。只有利用專業(yè)人才隊伍，在項目盡職調(diào)查、信貸審查和貸后管理中充分了解、評估項目技術(shù)路線、產(chǎn)品前景以及建設(shè)運營等方面的風險狀況，做實項目交易和信用結(jié)構(gòu)，督促企業(yè)完善各項管理措施，并定期監(jiān)控行業(yè)運行和企業(yè)運轉(zhuǎn)情況，做好風險管控預案，才能最大限度的保障銀行信貸資產(chǎn)安全。

（二）動態(tài)分析行業(yè)運行特征，把握行業(yè)經(jīng)濟周期

正是由于石化項目投資金額大、期限長的特征，在整個投資及信貸期限中可能跨越多個行業(yè)周期。不少石化項目投資時處于行業(yè)周期高點，行業(yè)盈利狀況可觀，但項目建成投產(chǎn)時面臨行業(yè)下行周期，項目現(xiàn)金流較預期驟減，風險隨即暴露。因此，商業(yè)銀行在進行信貸審批時相關(guān)部門需要充分了解行業(yè)的周期特征和運行特點，審慎支持在周期頂點時盲目上馬的項目，并嚴格控制行業(yè)信貸集中度。

當前我國石化行業(yè)表現(xiàn)為“煉化總量過剩、單套規(guī)模低下”、“低端產(chǎn)品擁擠，高端產(chǎn)品缺乏”等結(jié)構(gòu)性過剩及失衡，商業(yè)銀行要把握這一特征著力支持石化行業(yè)轉(zhuǎn)型升級項目，對階段性困難但整體形勢良好的項目及企業(yè)給予適當?shù)牧鲃有灾С郑拍苷嬲谧龅椒諏嶓w經(jīng)濟良性發(fā)展的同時確保自身資產(chǎn)安全。

（三）全面深入盡職調(diào)查，做好項目全流程管理

如上文所述，石化項目及企業(yè)除了面臨市場風險、財務風險之外，還面臨環(huán)保、安全生產(chǎn)等持續(xù)運營風險。因此在盡職調(diào)查過程中，除了深入了解企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品、財務真實性、套保策略等方面的情況外，還需對企業(yè)污染排放達標及安全生產(chǎn)等方面具有清晰的認識，從而全面評估企業(yè)、項目的風險狀況。

此外由于石化行業(yè)產(chǎn)品門類眾多，技術(shù)工藝多且復雜，而設(shè)備往往規(guī)模大、專有性強，因而變現(xiàn)能力較差，在項目出現(xiàn)風險時起到的風險緩釋能力較弱。對于項目公司而言，在行業(yè)周期下行時，依靠自身項目現(xiàn)金流往往無法滿足還款要求，需要母公司進行流動性支持。因而在設(shè)計融資結(jié)構(gòu)時，應充分利用各類資源，爭取集團保證擔保，并力爭取得土地、房產(chǎn)等其他變現(xiàn)能力較強的資產(chǎn)抵押。

在項目還款階段，信貸及風險管理部門應充分評估當前行業(yè)運行情況，如應用價差-開工率數(shù)據(jù)對行業(yè)市場風險進行月度監(jiān)控，避免對財務報表數(shù)據(jù)過度依賴而產(chǎn)生的信息時滯，對項目風險提前做出研判，一方面督促企業(yè)完善管理措施，另一方面針對行業(yè)的下行風險及時追加擔保措施。

（四）加強產(chǎn)品及業(yè)務創(chuàng)新，助力行業(yè)持續(xù)發(fā)展

我國石化行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級及高質(zhì)量發(fā)展離不開金融支持，商業(yè)銀行支持石化行業(yè)發(fā)展的過程中應充分遵循“綠色發(fā)展”的理念，落實綠色信貸要求，同時大力創(chuàng)新業(yè)務品種及產(chǎn)品，通過業(yè)務創(chuàng)新抵御行業(yè)各類風險。

一是在項目融資時要求企業(yè)投?！鞍踩a(chǎn)和環(huán)境污染綜合責任險”等險種來緩釋安全生產(chǎn)及環(huán)保風險，利用保險公司及第三方機構(gòu)對企業(yè)“安環(huán)”情況進行全面評估、定期監(jiān)控，從而有效防控企業(yè)安全生產(chǎn)及環(huán)保風險;二是綜合運用“債、貸、租”等業(yè)務產(chǎn)品，提供全方位金融服務的同時降低表內(nèi)依賴度，如開發(fā)“綠色債券”等中間業(yè)務品種支持石化企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和污染防治等;三是探索建立周期動態(tài)還款機制，如建立以豐補歉的逆周期償債準備金，在行業(yè)上行周期存入償債準備金以對沖行業(yè)下行造成的階段性還款困難，同時以該準備金為客戶提供現(xiàn)金管理服務。此外在探索周期動態(tài)還款機制時還可引入具有期權(quán)特征的金融產(chǎn)品優(yōu)化還款結(jié)構(gòu)，讓客戶根據(jù)行業(yè)周期狀況自主決定還款金額，從而熨平行業(yè)周期波動。

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