關(guān)于預(yù)收費(fèi)類企業(yè)凈現(xiàn)金流計(jì)算方法的探討

■林祖福

筆者在審核評估報告時，經(jīng)常會遇到部分評估師在對預(yù)收費(fèi)類企業(yè)采用收益法整體評估時，因?yàn)轭A(yù)收款金額比較大，計(jì)算營運(yùn)資金時是負(fù)數(shù)，因此，不對營運(yùn)資金進(jìn)行預(yù)測，全部按零值處理。其理由是該企業(yè)是先收費(fèi)后支出，企業(yè)無需投入營運(yùn)資金。但是如果不測算企業(yè)營運(yùn)資金，不考慮營運(yùn)資金變化是否能真實(shí)反映企業(yè)的凈現(xiàn)金流呢？我們在下面案例中將進(jìn)行論述。

一般涉及預(yù)收費(fèi)類企業(yè)包括，如供電公司、通訊公司、網(wǎng)絡(luò)寬帶公司，有線電視、需預(yù)充值的燃?xì)夤荆逃嘤?xùn)機(jī)構(gòu)等公司。在評估業(yè)務(wù)實(shí)踐中經(jīng)常會遇到對此類公司的整體評估。

一、兩種現(xiàn)金流計(jì)算方法及模型介紹

我們知道會計(jì)上編制現(xiàn)金流表，測算經(jīng)營活動現(xiàn)金流的方法有兩種，一是直接法，二是間接法。

凈利潤是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，而現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的。間接法的基本原理就是以企業(yè)報告期內(nèi)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的凈利潤為起點(diǎn)，經(jīng)過對有關(guān)項(xiàng)目的調(diào)整，轉(zhuǎn)換為按照收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算出來的企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的方法。

直接法是通過現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的主要類別來計(jì)算企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量的方法。

為了便于與企業(yè)利潤表進(jìn)行對比分析，資產(chǎn)評估收益法現(xiàn)金流模型一般都采用間接法計(jì)算現(xiàn)金流，就是以企業(yè)凈利潤為起點(diǎn)計(jì)算企業(yè)凈現(xiàn)金流。

1.間接法計(jì)算公式

對于預(yù)收費(fèi)類企業(yè)，一般沒有銀行借款，因此，建議采用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型，計(jì)算公式如下：

企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流）=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-營運(yùn)資金增加-資本支出-稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加

如果企業(yè)不存在銀行借款，因此公式后兩項(xiàng)可以不考慮，簡化后公式如下：

企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流）=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-營運(yùn)資金增加-資本支出

2.直接法計(jì)算公式

因?yàn)楝F(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，因此我們也可以采用直接法計(jì)算企業(yè)的凈現(xiàn)金流，也就是收付實(shí)現(xiàn)制的方法：

計(jì)算公式如下：

企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流）=當(dāng)年經(jīng)營活動產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流入-當(dāng)年經(jīng)營活動產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流出（包括成本費(fèi)用支出、資本性支出、稅費(fèi)支出等）

上述兩個公式計(jì)算凈現(xiàn)金流的方式不同，但是計(jì)算結(jié)果是一致的，下面可以通過案例進(jìn)行說明。

二、案例

假設(shè)有一個從事教育培訓(xùn)的A 公司，每年7月開始收學(xué)費(fèi)，收的是本年下學(xué)期和下一年度的上學(xué)期的學(xué)費(fèi)。因此，按照企業(yè)會計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，假設(shè)40%計(jì)入當(dāng)年收入，60%計(jì)入預(yù)收賬款。而下一年度也是根據(jù)當(dāng)年的學(xué)費(fèi)收入40% 計(jì)入當(dāng)年收入，60%計(jì)入預(yù)收賬款，如此持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)無銀行 借款。

根據(jù)學(xué)校招生情況，假設(shè)A 公司每年學(xué)費(fèi)收費(fèi)預(yù)測情況如表1。

表1 學(xué)費(fèi)收費(fèi)預(yù)測表（萬元）

(一)采用間接法計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流

計(jì)算公式：股權(quán)自由現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流）=凈利潤+折舊攤銷-資本性支出-營運(yùn)資金增加

1.營業(yè)收入的預(yù)測

根據(jù)上面的假設(shè)，則企業(yè)記入的營業(yè)收入為：

營業(yè)收入=當(dāng)年的預(yù)收賬款轉(zhuǎn)當(dāng)年收入(上一年收費(fèi)的*60%)+當(dāng)年的收費(fèi)*40%

企業(yè)營業(yè)收入預(yù)測如表2。

表2 營運(yùn)收入預(yù)測表（萬元）

2.預(yù)收賬款預(yù)測

根據(jù)上面的假設(shè)，企業(yè)的預(yù)收賬款余額=當(dāng)年收費(fèi)*60%，企業(yè)預(yù)收賬款預(yù)測見表3。

表3 預(yù)收賬款預(yù)測表（萬元）

3.凈利潤的計(jì)算

假設(shè)A 公司營業(yè)銷售利潤率為20%，無其他經(jīng)營收入和支出，所得稅率為25%，則企業(yè)未來凈利潤預(yù)測情況如表4。

表4 凈利潤預(yù)測表（萬元）

4.營運(yùn)資金的測算

營運(yùn)資金計(jì)算公式如下：

營運(yùn)資金＝經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負(fù)債

一般我們對營運(yùn)資金的預(yù)測大都采用周轉(zhuǎn)率的方法計(jì)算，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款一般與營業(yè)收入相關(guān)；存貨、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款，預(yù)付賬款一般與營業(yè)成本相關(guān)。下面列示涉及營運(yùn)資金測算的幾個常用計(jì)算公式：

（1）應(yīng)收賬款=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

式中：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額

應(yīng)收賬款平均余額＝（起初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2

（2）預(yù)收賬款=營業(yè)收入/預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)率

式中：預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/預(yù)收賬款平均余額

預(yù)收賬款平均余額=(期初預(yù)收賬款+期末預(yù)收賬款)/2

(3) 存貨=營業(yè)成本/存貨周轉(zhuǎn)率

式中：存貨周轉(zhuǎn)率（次）＝銷售（營業(yè)）成本/平均存貨 。

平均存貨＝（年初存貨+年末存貨）/2

（4）應(yīng)付賬款=營業(yè)成本/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率

式中：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（次）＝銷售（營業(yè)）成本/平均應(yīng)付賬款。

平均應(yīng)付賬款＝（年初應(yīng)付賬款+年末應(yīng)付賬款）/2

（5）預(yù)付賬款=營業(yè)成本/預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)率

式中：預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)率（次）＝銷售（營業(yè)）成本/平均預(yù)付賬款。

平均預(yù)付賬款＝（年初預(yù)付賬款+年末預(yù)付賬款）/2

本例中，為了簡化分析，假設(shè)企業(yè)流動資產(chǎn)僅有應(yīng)收賬款；流動負(fù)債僅有預(yù)收款。A 公司應(yīng)收賬款賬面余額為120 萬元，上述數(shù)據(jù)預(yù)測期保持不變。則有：營運(yùn)資金=應(yīng)收賬款—預(yù)收賬款。

表5 營運(yùn)資金預(yù)測表（萬元）

企業(yè)營運(yùn)資金預(yù)測情況如表5。

5.企業(yè)自由現(xiàn)金流表預(yù)測

假設(shè)A 公司每年折舊攤銷為100 萬元，資本性支出為60 萬元，為了分析方便，上述數(shù)據(jù)預(yù)測期保持不變。根據(jù)計(jì)算公式：

企業(yè)自由現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流）=凈利潤+折舊攤銷-資本性支出-營運(yùn)資金增加

則：采用間接法計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流表預(yù)測如表6。

表6 股權(quán)自由現(xiàn)金流表預(yù)測表（萬元）

6.計(jì)算結(jié)果

企業(yè)前五年凈現(xiàn)金流合計(jì)=292+322+418+595+472=2 099（萬元）

（二）采用直接法計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流

計(jì)算公式：企股權(quán)自由現(xiàn)金流（凈現(xiàn)金流）=當(dāng)年經(jīng)營活動產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流入—當(dāng)年經(jīng)營活動產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流出（包括成本費(fèi)用支出、資本性支出、稅費(fèi)支出等）

1.現(xiàn)金流入的預(yù)測

現(xiàn)金流入就是當(dāng)年實(shí)際收到的學(xué)費(fèi)（不含增值稅），即

現(xiàn)金流入=當(dāng)年實(shí)際收到的學(xué)費(fèi)（不含增值稅）

表7 現(xiàn)金流入預(yù)測表（萬元）

2.現(xiàn)金流出的預(yù)測

現(xiàn)金流出，主要是當(dāng)年實(shí)際支付的營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)、財務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、資本性支出、企業(yè)所得稅，不包括企業(yè)不涉及付現(xiàn)的折舊和攤銷費(fèi)用，即，計(jì)算公式如下：

表8 現(xiàn)金流出預(yù)測表（萬元）

現(xiàn)金流出=成本費(fèi)用+資本性支出+企業(yè)所得稅-折舊攤銷費(fèi)用

3.企業(yè)凈現(xiàn)金流量的測算

公式為：企業(yè)凈現(xiàn)金流=現(xiàn)金收入-現(xiàn)金流出，具體計(jì)算詳見表9。

表9 凈現(xiàn)金流預(yù)測表（萬元）

4.計(jì)算結(jié)果

企業(yè)前五年凈現(xiàn)金流合計(jì)=292+322+418+595+ 472=2 099（萬元）。與間接法計(jì)算結(jié)果完全相同。

三、間接法和直接法分析比較

1.通過上述案例說明，采用間接法和上述種方法計(jì)算的企業(yè)凈現(xiàn)金流結(jié)果是相同的，都是可行的；

2.采用直接法無需對企業(yè)的營運(yùn)資金進(jìn)行測算；

3.相對于間接法計(jì)算凈現(xiàn)金流的方法，直接法計(jì)算更加方便、簡捷。

四、如果采用間接法計(jì)算企業(yè)凈現(xiàn)金流，不測算營運(yùn)資金的情況

對預(yù)收費(fèi)類企業(yè)，如果采用間接法測算企業(yè)的凈現(xiàn)金流，在測算營運(yùn)資金時一般會出現(xiàn)負(fù)數(shù)，而且，隨著營業(yè)收入增加，營運(yùn)資金負(fù)數(shù)就越大，如果不計(jì)算營運(yùn)資金，按零值處理，結(jié)果如表10。

則企業(yè)前五年凈現(xiàn)金流合計(jì)=172+202+238+295 +352=1 259（萬元）。

根據(jù)上述案例，前五年的凈現(xiàn)金流總和為2 099萬元，如果不考慮營運(yùn)資金的影響，凈現(xiàn)金流為 1 259 萬元，減少凈現(xiàn)金流840 萬，減少金額占比達(dá)40%。因此，從此案例來看，對評估結(jié)果的影響是非常之大的。這說明營運(yùn)資金增加數(shù)是負(fù)數(shù)，等于增加企業(yè)的凈現(xiàn)金流，是對企業(yè)凈現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)，是不能不考慮的。

表10 不預(yù)測營運(yùn)資金變化的計(jì)算結(jié)果（萬元）

五、結(jié)論和建議

通過上述計(jì)算分析，得出以下結(jié)論：

1.對預(yù)收費(fèi)類企業(yè)如果采用間接法計(jì)算企業(yè)凈現(xiàn)金流，盡管企業(yè)營運(yùn)資金是負(fù)數(shù)，也需要對營運(yùn)資金進(jìn)行測算，并計(jì)算營運(yùn)資金增加數(shù)，否則對評估結(jié)果影響會比較大，致使評估結(jié)果產(chǎn)生誤差。

2.收益法評估中，營運(yùn)資金的測算是難點(diǎn)，由于各種因素影響，容易使?fàn)I運(yùn)資金在測算過程中產(chǎn)生較大的誤差，最終影響評估結(jié)論。建議對預(yù)收費(fèi)類企業(yè)采用直接法測算企業(yè)凈現(xiàn)金流，可以無需測算企業(yè)的營運(yùn)資金，而直接計(jì)算出企業(yè)的凈現(xiàn)金流，使評估計(jì)算更加方便、簡捷，評估結(jié)論更加準(zhǔn)確。