貿(mào)易公司期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)策略控制

摘?要：本文首先分析了期貨市場(chǎng)與套期保值相關(guān)理論，其次研究了貿(mào)易公司期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，最后提出了貿(mào)易公司在期貨套期保值方面的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，希望為貿(mào)易公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)提供一定的思路。

關(guān)鍵詞：期貨套期保值;風(fēng)險(xiǎn)策略;貿(mào)易公司;控制

期貨市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)來(lái)講，既存在發(fā)展機(jī)遇，又存在發(fā)展挑戰(zhàn)。為抓住發(fā)展機(jī)遇，貿(mào)易公司在開(kāi)展套期保值交易活動(dòng)時(shí)就需要構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制策略，強(qiáng)化收益效果。與此同時(shí)，貿(mào)易公司需要總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

一、 期貨市場(chǎng)與套期保值相關(guān)理論

（一）期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)

合約標(biāo)準(zhǔn)化：為保證交易活動(dòng)順利推進(jìn)，降低糾紛事件發(fā)生率，期貨交易所明確規(guī)范了交易合約的數(shù)量、規(guī)格、商品品質(zhì)等級(jí)等。這是期貨市場(chǎng)合約標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)的主要表現(xiàn)。保證金制度：通過(guò)建立保證金制度，保證合約有效進(jìn)行，降低交易損失。當(dāng)日無(wú)負(fù)債制度：當(dāng)日結(jié)算期貨交易，以結(jié)算結(jié)果為劃撥當(dāng)日資金的依據(jù)。強(qiáng)行平倉(cāng)制度：采用強(qiáng)行平倉(cāng)的方法，釋放合約保證金直至可以充抵結(jié)算保證金，降低期貨交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)所固定化：在某個(gè)場(chǎng)所通過(guò)開(kāi)展交易活動(dòng)，確保交易的規(guī)范性。

（二）套期保值理論及其發(fā)展

隨著社會(huì)發(fā)展，套期保值理論也得到了有效發(fā)展。套期保值理論及其發(fā)展如下所述。一是傳統(tǒng)的套期保值理論。在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向相反、品種相同、時(shí)間相同的操作。在這種情況之下，套期保值者手中一個(gè)會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益，另一個(gè)會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失，經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)收益與損失的對(duì)沖，總體產(chǎn)生的損失也會(huì)降低，但是套期保值者并不能夠獲得可觀的收益。二是基差逐利型套期保值理論。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景之下，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)方向容易出現(xiàn)不一致的問(wèn)題，這樣兩者之間會(huì)形成基差，基差會(huì)根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況而發(fā)生變化。在基差下，風(fēng)險(xiǎn)并不完全對(duì)沖。為降低風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度，沃克提出了基差逐利型套期保值理論。即套期保值雙方事先確定基大小，之后在執(zhí)行合同時(shí)以當(dāng)日期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，并以協(xié)議基差作為合同執(zhí)行價(jià)格，以此減輕風(fēng)險(xiǎn)。三是現(xiàn)代的套期保值理論。在期貨交易活動(dòng)之中，要積極調(diào)整期貨頭寸倉(cāng)位，進(jìn)而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

二、 貿(mào)易公司期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)研究

（一）關(guān)于套期保值的內(nèi)控制度風(fēng)險(xiǎn)分析

在社會(huì)快速發(fā)展的階段，貿(mào)易公司主動(dòng)地構(gòu)建關(guān)于套期保值的內(nèi)控制度，以此更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。然而總體來(lái)看，套期保值內(nèi)控制度還存在一定的問(wèn)題，如下分析。一是現(xiàn)貨業(yè)務(wù)開(kāi)展是期貨操作的前提期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)時(shí)既有結(jié)合又相對(duì)獨(dú)立，但是為了貿(mào)易業(yè)務(wù)的推進(jìn)效率，缺乏明確機(jī)構(gòu)員工責(zé)任，期貨操作容易受到現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的影響，不相容職務(wù)未分開(kāi)，不利于較好地執(zhí)行工作，影響套保工作質(zhì)量。二是市場(chǎng)處于動(dòng)態(tài)變化的狀態(tài)，使得套保工作容易產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)貿(mào)易公司就需要及時(shí)地采取應(yīng)對(duì)策略，由于風(fēng)險(xiǎn)處理程序并不健全，不利于有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。三是風(fēng)險(xiǎn)管理崗位對(duì)套保工作的開(kāi)展與推進(jìn)具有重要的意義，然而，貿(mào)易公司缺乏保證風(fēng)險(xiǎn)管理崗位工作的獨(dú)立性，影響風(fēng)控效果。

（二）關(guān)于套期保值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

在期貨市場(chǎng)下，公司既可以從中獲得高額的收益，又可以導(dǎo)致自身面臨巨大的損失。損失主要表現(xiàn)在，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生變動(dòng)，大宗商品的價(jià)格波動(dòng)受到多方面的影響，使得套期保值工作容易出現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生一定的損失?；煦缧?、非線性等乃是期貨交易市場(chǎng)的特點(diǎn)，貿(mào)易公司對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力較弱，自身面臨發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)以往豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)主觀認(rèn)為能夠降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)所開(kāi)展套期保值工作產(chǎn)生影響，實(shí)際上，其容易因自身的錯(cuò)誤判斷，導(dǎo)致產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失。

（三）關(guān)于套期保值的保證金風(fēng)險(xiǎn)分析

當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度對(duì)于期貨市場(chǎng)的健康平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)具有積極的作用。在這兩項(xiàng)制度下，就需要做好保證金工作。對(duì)于貿(mào)易公司而言，其運(yùn)作活動(dòng)較多，而每項(xiàng)運(yùn)作活動(dòng)都離不開(kāi)資金的支持。為保證運(yùn)作活動(dòng)順利進(jìn)行，貿(mào)易公司就需要準(zhǔn)備充足的現(xiàn)金。在套期保值中，貿(mào)易公司容易接受到追加保證金的通知。若是貿(mào)易公司因自身運(yùn)作活動(dòng)需要大量的資金，就不能夠及時(shí)追加保證金。在這種情況之下，貿(mào)易公司就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，這樣不僅會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失，而且套期保值工作也無(wú)法有效地推進(jìn)。

（四）關(guān)于套期保值的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析

現(xiàn)金流關(guān)系著貿(mào)易公司的平穩(wěn)發(fā)展。在現(xiàn)金流動(dòng)水平不高的情況之下，貿(mào)易公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將會(huì)受到嚴(yán)重性的影響，使得自身遭受經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重時(shí)會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)問(wèn)題。在套期保值交易下，貿(mào)易公司就容易因期貨頭寸損失，影響自身資金的充足性，進(jìn)而影響自身平穩(wěn)發(fā)展。另外，在市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)單方向漲?；蛲５鴷r(shí)，貿(mào)易公司反方向頭寸會(huì)因?yàn)楸P(pán)面流動(dòng)性的降低而難以迅速、及時(shí)平倉(cāng)。在這種情況之下，貿(mào)易公司就不能夠按照既定的規(guī)劃，推進(jìn)套期保值工作，不利于自身獲得有效的收益。

三、 貿(mào)易公司期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)策略控制方法

（一）實(shí)施關(guān)于套期保值的內(nèi)控制度風(fēng)險(xiǎn)控制方法

貿(mào)易公司需要建立健全關(guān)于套期保值的內(nèi)控制度，提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平。一是做好基本準(zhǔn)備工作。貿(mào)易公司需要加大招聘力度，選拔優(yōu)秀的期貨人才，組建優(yōu)秀的期貨工作隊(duì)伍，加強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，規(guī)避凈敞口風(fēng)險(xiǎn)，為順利推進(jìn)期貨工作奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。二是明確工作人員責(zé)任。通過(guò)各司其職，期貨工作水平將會(huì)有效提高。對(duì)于交易員來(lái)講，其需要掌握交易賬戶(hù)信息，并積極地搜集關(guān)于期貨市場(chǎng)的信息資料，保證交易工作順利推進(jìn)。對(duì)于資金調(diào)撥員來(lái)講，其需要根據(jù)期貨市場(chǎng)變化，實(shí)施資金調(diào)撥工作。對(duì)于風(fēng)控專(zhuān)員來(lái)講，其需要開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)控制工作，科學(xué)地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，以此合理地把控風(fēng)險(xiǎn)。三是制定詳細(xì)業(yè)務(wù)流程。貿(mào)易公司需要制定關(guān)于初期準(zhǔn)備、中期執(zhí)行、后期評(píng)估等的業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而更好地指導(dǎo)工作。

（二）實(shí)施關(guān)于套期保值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制方法

一方面，樹(shù)立對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的正確認(rèn)識(shí)。貿(mào)易公司需要根據(jù)自身所期貨交易類(lèi)別，全面地搜集期貨交易市場(chǎng)信息，并綜合分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，了解自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采取合理的期貨交易舉措，降低自身在期貨交易活動(dòng)中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失。另一方面，理解基本面影響因素作用。在現(xiàn)代社會(huì)下，信息傳播數(shù)量不斷地增多。這些信息既有有效信息，又有無(wú)效信息。為提高期貨交易水平，期貨交易員需要增強(qiáng)信息篩選能力，摒棄無(wú)效信息。與此同時(shí)，要研究這些信息的作用并對(duì)應(yīng)公司發(fā)展需求，進(jìn)而構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

（三）實(shí)施關(guān)于套期保值的保證金風(fēng)險(xiǎn)控制方法

貿(mào)易公司可以從以下兩大方面，開(kāi)展保證金風(fēng)險(xiǎn)控制工作。一是監(jiān)控期貨頭寸所占用的保證金。資金調(diào)撥員監(jiān)控期貨頭寸所占用的保證金，并根據(jù)監(jiān)控所得出的信息評(píng)估保證金安全系數(shù)。與此同時(shí)，要做好保證金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，及時(shí)防范保證金為自身發(fā)展所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。二是從期貨公司尋求風(fēng)險(xiǎn)控制雙保險(xiǎn)。貿(mào)易公司可以通過(guò)與期貨公司簽訂合作協(xié)議的方法，讓期貨公司承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任，例如夜盤(pán)擊穿保證金后不能強(qiáng)行平倉(cāng)，可以在次日盡快補(bǔ)充保證金以確保風(fēng)險(xiǎn)可控。

（四）實(shí)施關(guān)于套期保值的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制方法

一是評(píng)估客戶(hù)的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易公司需要對(duì)評(píng)估客戶(hù)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并分析期貨趨勢(shì)行情，進(jìn)而構(gòu)建流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制方案，從而降低市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易活動(dòng)產(chǎn)生的負(fù)面影響。二是選擇持倉(cāng)和交易量都比較大的主力合約。由于持倉(cāng)和交易量均會(huì)影響交易風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易公司需要做好持倉(cāng)和交易量合約的選取工作，降低自身發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。其中，持倉(cāng)和交易量都比較大的合約更有利于保證自身穩(wěn)定發(fā)展，因此，貿(mào)易公司需要選擇這種類(lèi)型的合約。

四、 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，內(nèi)控制度風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保證金風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是貿(mào)易公司期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，為此貿(mào)易公司需要研究有效的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，提高自身在期貨套期保值方面的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，以此保證在套期保值交易活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)可控，收益可見(jiàn)，為貿(mào)易業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保駕護(hù)航。

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作者簡(jiǎn)介：車(chē)曉明，云錫貿(mào)易（上海）有限公司。