河南省居民家庭資產(chǎn)配置有效性研究

王錦 張青龍

摘 要：以2016年河南省統(tǒng)計(jì)年鑒為數(shù)據(jù)來(lái)源，基于三階段DEA模型對(duì)2016年度河南省居民家庭資產(chǎn)配置有效性進(jìn)行的實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，河南省居民家庭資產(chǎn)配置有效性較低主要是因?yàn)橐?guī)模效率偏低;外部環(huán)境中的商品房銷售額比重對(duì)居民家庭資產(chǎn)配置有效性有負(fù)向推動(dòng)作用，社會(huì)保障支出額比重、金融相關(guān)率和男性對(duì)女性的性別比例對(duì)居民家庭資產(chǎn)配置有效性有正向推動(dòng)作用，最后，以河南省全省的純技術(shù)效率和規(guī)模效率為標(biāo)準(zhǔn)將河南省18個(gè)市（省直轄市）的技術(shù)效率劃分為四種不同類型的區(qū)域，各市可根據(jù)自身的情況，有針對(duì)性地調(diào)整居民家庭資產(chǎn)配置的管理制度和規(guī)模大小。

關(guān)鍵詞：家庭資產(chǎn)配置;有效性;三階段DEA;外生因素

中圖分類號(hào)：F832? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）21-0049-04

引言

在家庭金融發(fā)展比較好的歐美國(guó)家，家庭金融已經(jīng)逐漸成為與資產(chǎn)定價(jià)、公司金融等傳統(tǒng)金融研究方向并立的一個(gè)新的獨(dú)立的研究方向[1]。在近幾年的研究中，家庭資產(chǎn)配置有效性成為家庭金融的研究重點(diǎn)。在國(guó)外Pelizzon等（2008）利用指數(shù)替代法將意大利家庭的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)構(gòu)造出夏普比率，分析了意大利居民家庭資產(chǎn)配置的有效性[2];Grinblatt（2011）通過(guò)構(gòu)造夏普比率發(fā)現(xiàn)，居民IQ與家庭的夏普比率呈正相關(guān)關(guān)系[3]。在國(guó)內(nèi)，余關(guān)元等（2015）通過(guò)建立Probit模型，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的東部與中西部居民家庭資產(chǎn)配置有效性方面存在顯著性差異[4];任森春、胡濤（2017）通過(guò)三階段DEA模型，探究家庭能力和環(huán)境效應(yīng)兩個(gè)因素對(duì)我國(guó)不同地區(qū)居民家庭資產(chǎn)配置有效性的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，家庭能力是影響居民家庭資產(chǎn)配置有效性的主要因素[5];周弘、胡濤（2017）利用超效率DEA 模型測(cè)算了安徽省整體及各市居民的資產(chǎn)配置效率，并對(duì)其有效性進(jìn)行了評(píng)價(jià)[6]。

本文在借鑒國(guó)內(nèi)外文章的基礎(chǔ)上，應(yīng)用三階段DEA模型研究河南省居民家庭資產(chǎn)配置有效性。與任森春、胡濤從全國(guó)宏觀角度研究不同的是，本文從具體地區(qū)河南省以及河南省各個(gè)市的這一區(qū)域角度進(jìn)行分析，并引入性別作為環(huán)境變量，對(duì)河南省居民家庭資產(chǎn)配置有效性進(jìn)行研究，還對(duì)18個(gè)市的技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行層次分析，最后基于分析結(jié)果對(duì)各市提出合理化建議。

一、研究方法

根據(jù)Fried等（2002）的研究，三階段DEA模型分為以下三個(gè)階段[7]。

第一階段，采用傳統(tǒng)DEA模型，對(duì)原始的投入、產(chǎn)出數(shù)據(jù)進(jìn)行初始效率的分析評(píng)價(jià)。根據(jù)測(cè)量效率方式的不同，DEA模型可分為投入導(dǎo)向型和產(chǎn)出導(dǎo)向型兩種形式。本文采用投入導(dǎo)向型的BCC（規(guī)模報(bào)酬可變）模型。BCC模型計(jì)算出來(lái)的效率值為綜合技術(shù)效率，可以進(jìn)一步分解為規(guī)模效率和純技術(shù)效率。

第二階段，似SFA回歸剔除環(huán)境因素和隨機(jī)干擾因素。Fried（2002）認(rèn)為，第一階段得到的投入松弛變量的值會(huì)受到環(huán)境因素、管理無(wú)效率以及隨機(jī)變量因素的影響，使其計(jì)算得到的效率值并不能真實(shí)反映決策單元的效率水平，可以通過(guò)構(gòu)建SFA模型從中剔除松弛變量，使模型結(jié)果更加準(zhǔn)確。

第三階段，調(diào)整后的DEA模型效率分析。通過(guò)第二階段的似SFA回歸分析，將調(diào)整后的各個(gè)變量重新運(yùn)用DEA模型計(jì)算，即可得到剔除環(huán)境因素和隨機(jī)因素的居民家庭資產(chǎn)配置的真實(shí)效率值。

二、變量的選取

（一）變量的選擇及Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)

本文基于河南省居民家庭的基本情況，考慮到影響居民家庭資產(chǎn)配置有效性的因素，篩選出以下的投入、產(chǎn)出和環(huán)境變量：在變量選取上，以家庭財(cái)產(chǎn)凈收入為產(chǎn)出變量;根據(jù)已有研究表明，居民家庭所擁有的財(cái)富水平、對(duì)資產(chǎn)投資選擇的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及家庭素質(zhì)是影響居民家庭資產(chǎn)配置的主要因素[8～9]。所以，本文將選擇這3個(gè)指標(biāo)作為衡量居民家庭資產(chǎn)配置有效性的投入變量。本文通過(guò)分析選取了4個(gè)環(huán)境變量，分別是河南省18個(gè)省直轄市的金融相關(guān)率、商品房銷售額占GDP的比率、（社會(huì)、就業(yè)和住房）保障支出占GDP的比率以及性別比例（男性比女性）。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

在運(yùn)用DEA模型進(jìn)行有效性評(píng)價(jià)時(shí)，投入、產(chǎn)出變量的選擇不僅要能體現(xiàn)出決策單元的相對(duì)水平，而且各項(xiàng)投入與產(chǎn)出之間還要滿足“同向性”假設(shè)[10]。所以，本文需要對(duì)所選樣本的投入與產(chǎn)出變量之間進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（如表1所示）。

由表1相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果可知，相關(guān)性均為正值，產(chǎn)出變量與投入變量之間存在正相關(guān)，并且各市的家庭資產(chǎn)配置投入與產(chǎn)出變量之間在1%顯著水平下均通過(guò)了雙側(cè)檢驗(yàn)，這表明了所選取的投入、產(chǎn)出變量具有合理性。

三、樣本選擇和數(shù)據(jù)選取

鑒于數(shù)據(jù)的完整性和可得性，本文選取2016年河南省全省及18個(gè)省直轄市的家庭財(cái)產(chǎn)凈收入、家庭人均可支配性收入、按照家庭數(shù)平均化后的財(cái)產(chǎn)保費(fèi)收入、人均受教育財(cái)政支出、金融相關(guān)率、商品房銷售額占地區(qū)GDP的比率、社會(huì)保障支出、就業(yè)保障和住房保障支出總和占地區(qū)GDP的比率以及性別比例作為樣本。本文數(shù)據(jù)均來(lái)源于2016年河南省統(tǒng)計(jì)年鑒。

四、實(shí)證分析

（一）第一階段：傳統(tǒng)的DEA模型實(shí)證結(jié)果分析

本文首先基于DEA模型中的規(guī)模報(bào)酬可變的投入導(dǎo)向型模型進(jìn)行研究，通過(guò)采用DEAP2.1軟件對(duì)2016年河南省各城市的家庭資產(chǎn)配置效率水平進(jìn)行測(cè)算，分析結(jié)果（見(jiàn)表2（第一階段效率值））。

從表2可知，全省居民家庭資產(chǎn)配置技術(shù)效率為0.807，純技術(shù)效率為0.872，規(guī)模效率為0.925，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于河南省的絕大部分地區(qū)，這表明河南省居民家庭資產(chǎn)配置有效性整體水平不高。相比較而言，規(guī)模效率相對(duì)比較理想，接近最佳的生產(chǎn)規(guī)模，而技術(shù)效率和純技術(shù)效率還有很大的提升空間。就各市居民家庭資產(chǎn)配置效率水平看，漯河、開(kāi)封、焦作、三門峽4個(gè)市的家庭資產(chǎn)配置效率值均達(dá)到了有效狀態(tài)，商丘市、鄭州市、平頂山市、南陽(yáng)市、駐馬店市、周口市6個(gè)市均是純技術(shù)效率達(dá)到了有效狀態(tài)，技術(shù)效率和規(guī)模效率還有不同程度的改善空間。然而，由于該階段所得到的效率值沒(méi)有剔除環(huán)境因素和隨機(jī)因素的影響，并不能準(zhǔn)確地反映出全省及各市居民家庭資產(chǎn)配置的真實(shí)效率水平，因此還需要對(duì)投入和產(chǎn)出變量做進(jìn)一步的調(diào)整和分析。

（二）第二階段似SFA回歸

將第一階段計(jì)算得出的決策單元中各個(gè)投入變量的松弛變量作為因變量，環(huán)境變量為自變量，運(yùn)用Froniter4.1軟件進(jìn)行似SFA回歸，結(jié)果（如表3所示）。

由混合卡方分布表可知，自由度為4，0.25%顯著水平的臨界值是4.776。而由表3可知，投入松弛變量1、松弛變量2、松弛變量3的LR值分別為5.6、9.8、10.63，均大于0.25%的顯著水平，三者均在0.25%水平上拒絕不存在無(wú)效率下的假設(shè)?？梢?jiàn)，本文使用SFA模型是比較合理的，并且3個(gè)投入松弛變量的γ值均為1，表明管理無(wú)效率因素起到主要作用。由表3分析可知，環(huán)境變量1與三個(gè)投入松弛變量均呈現(xiàn)正相關(guān)，即房地產(chǎn)投資環(huán)境的改善會(huì)增加“家庭可支配收入”“人均保費(fèi)收入”“人均受教育財(cái)政支出”的浪費(fèi)。房地產(chǎn)投資環(huán)境改善會(huì)使人們對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生良好的預(yù)期，導(dǎo)致居民在資產(chǎn)配置時(shí)重點(diǎn)投資房地產(chǎn)，減少了對(duì)金融資產(chǎn)的選擇，使居民家庭資產(chǎn)配置有效性受到了影響。環(huán)境變量2、變量3、變量4均和投入松弛變量負(fù)相關(guān)，即說(shuō)明社會(huì)保障水平、男性占比的提高、金融投資環(huán)境的改善會(huì)減少投入的浪費(fèi)，使居民家庭資產(chǎn)配置更加有效。

（三）第三階段測(cè)算結(jié)果

第三階段效率值（見(jiàn)表4），對(duì)比第一階段的測(cè)算結(jié)果分析可知，在調(diào)整過(guò)環(huán)境因素和隨機(jī)干擾因素之后，河南省各市的投入和產(chǎn)出效率值均發(fā)生了一定的變化。從全省的家庭資產(chǎn)配置效率水平的角度看，綜合技術(shù)效率值從調(diào)整前的0.807下降到0.742，純技術(shù)效率值從0.872降到了0.866，規(guī)模效率值從0.925下降到了0.856，三種效率值均有不同程度的下降，且規(guī)模效率下降的幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于技術(shù)效率的下降幅度。

從河南省各市的角度來(lái)看，與從全省的角度分析相一致，絕大部分地區(qū)的資產(chǎn)配置技術(shù)效率有大幅度下降，純技術(shù)效率有小幅度降低，而規(guī)模效率在第三階段剔除環(huán)境因素和隨機(jī)干擾因素后，降低幅度較為明顯，表明規(guī)模效率在第一階段明顯被高估。由此說(shuō)明，外生因素對(duì)資產(chǎn)配置有效性的影響是比較明顯的，表明使用SFA方法剔除外生因素的必要性。其中，只有三門峽市的居民家庭資產(chǎn)配置三項(xiàng)效率值依然達(dá)到了有效狀態(tài)，表明這個(gè)城市的資產(chǎn)配置效率確實(shí)很理想。與第一階段相比，漯河市、開(kāi)封市和焦作市3個(gè)城市被排除在外，說(shuō)明這三個(gè)地區(qū)在第一階段的資產(chǎn)配置有效性被高估，主要是其處在良好的外部環(huán)境或者運(yùn)氣較好。

（四）河南省居民家庭資產(chǎn)配置有效性層次分析

以河南省全省的純技術(shù)效率和規(guī)模效率為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)居民家庭資產(chǎn)配置的技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行劃分，可將河南省18個(gè)市（省直轄市）分成4個(gè)區(qū)域（見(jiàn)下圖）。第一區(qū)域稱為“低高區(qū)”，主要有焦作市、漯河市、許昌市、鶴壁市、平頂山市和洛陽(yáng)市，這塊區(qū)域的純技術(shù)效率低而規(guī)模效率偏高，表明在未來(lái)的發(fā)展中，以上地區(qū)要注重技術(shù)管理水平的提高，從而提升純技術(shù)效率。第二區(qū)域可以稱為“雙高區(qū)”，主要有三門峽市、安陽(yáng)市和濟(jì)源市，這個(gè)區(qū)域的技術(shù)效率和規(guī)模效率都還不錯(cuò)，表明居民家庭產(chǎn)配置相對(duì)比較有效，需要改進(jìn)的地方不多。第三區(qū)域稱為“雙低區(qū)”，沒(méi)有地區(qū)屬于這個(gè)區(qū)域，表明沒(méi)有規(guī)模效率和純技術(shù)效率都相對(duì)較低的地區(qū)。第四區(qū)域稱為“高低區(qū)”，主要有信陽(yáng)市、駐馬店市、周口市、開(kāi)封市、南陽(yáng)市、濮陽(yáng)市、鄭州、商丘市和周口市，這個(gè)區(qū)域表明純技術(shù)效率偏高，但規(guī)模效率偏低，因此要多注重家庭資產(chǎn)規(guī)模的效率，避免資產(chǎn)在配置的過(guò)程中由于規(guī)模過(guò)小引起效率值偏低[11～15]。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過(guò)對(duì)河南省居民家庭資產(chǎn)配置效率分析得出以下結(jié)論：

1.在經(jīng)過(guò)第二階段的環(huán)境因素調(diào)整后，絕大部分地區(qū)家庭資產(chǎn)配置的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率均有所下降，且規(guī)模效率下降明顯，說(shuō)明居民家庭資產(chǎn)配置有效性確實(shí)會(huì)受到外部因素的影響。

2.通過(guò)對(duì)河南省各式通過(guò)對(duì)河南省各市純技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行層次分析發(fā)現(xiàn)應(yīng)該有針對(duì)性地對(duì)各個(gè)地區(qū)居民家庭資產(chǎn)配置提出改善建議。

（二）建議

1.加快金融市場(chǎng)建設(shè)。各市政府應(yīng)該努力擴(kuò)大金融市場(chǎng)規(guī)模，規(guī)范金融市場(chǎng)秩序，通過(guò)不斷提高金融市場(chǎng)的投資環(huán)境，為家庭金融市場(chǎng)參與提供一個(gè)良好的投資環(huán)境。

2.提高家庭收入水平。政府應(yīng)加快地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，提高居民家庭收入水平，豐富家庭持有的金融資產(chǎn)總量，使居民能夠擁有更多的資產(chǎn)進(jìn)行多元化投資，從而提高居民家庭資產(chǎn)配置效率。

3.加快完善社會(huì)保障體系。加大對(duì)社會(huì)保障制度建設(shè)的財(cái)政支出力度，形成“財(cái)政指導(dǎo)、全民參與、全民享有”的社會(huì)保障體系;鼓勵(lì)社會(huì)保障中的低收入家庭能夠積極參與到資本市場(chǎng)進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)的配置，增加收入，從而縮小居民家庭之間的貧富差距。

4.各地區(qū)應(yīng)根據(jù)居民家庭資產(chǎn)配置有效性不足的原因進(jìn)行針對(duì)性的改善。處在“雙底區(qū)”的各個(gè)地區(qū)應(yīng)提高居民家庭資產(chǎn)的管理水平和加大居民家庭資產(chǎn)配置的投入規(guī)模。處在“低高區(qū)”的地區(qū)應(yīng)該提高家庭資產(chǎn)配置的管理水平，處在“雙高區(qū)”的地區(qū)要改善現(xiàn)有的居民家庭資產(chǎn)配置的管理水平，保持現(xiàn)有的投入規(guī)模。

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