中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險管理研究
——以某市中小型醫(yī)藥企業(yè)為例

周 燕 袁 誠

(泰州學(xué)院 a.財務(wù)處；b.經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,江蘇 泰州 225300)

某市醫(yī)藥城是2009年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)建立的首個國家級醫(yī)藥高新區(qū)，目前已是該市醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，其中中小型醫(yī)藥企業(yè)約占總數(shù)的70%以上，為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入新鮮血液的同時，也為該市GDP和就業(yè)做出了重要貢獻(xiàn)。近年來，醫(yī)藥企業(yè)因研發(fā)投資決策失誤、經(jīng)營管理不當(dāng)導(dǎo)致籌集的資金不能按期償還引發(fā)資金鏈斷裂、陷入破產(chǎn)的情況逐步增多，如對我國某ST上市醫(yī)藥公司支付危機(jī)的數(shù)據(jù)查閱，發(fā)現(xiàn)其根源在于沒有很好地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，尤其是籌資風(fēng)險。可見中小型醫(yī)藥企業(yè)的籌資風(fēng)險尤其值得關(guān)注。本文基于醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在該市的重要地位，對該市醫(yī)藥城中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)的籌資風(fēng)險進(jìn)行了探討。

1 籌資風(fēng)險概述

1.1 籌資及籌資風(fēng)險

籌資是指企業(yè)通過各種方式，從企業(yè)內(nèi)外渠道籌集資金。具體籌資方式有發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行股票、融資租賃、商業(yè)信用等;具體籌資渠道有吸收國家、企業(yè)、個人投資，向商業(yè)銀行等金融或非金融機(jī)構(gòu)借款、尋求政府資金扶持等。

籌資風(fēng)險是指企業(yè)不能按期償付本息或者不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期籌資目標(biāo)的可能性。企業(yè)能否按期還本付息主要取決于企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營效率和獲利能力，能否按期籌集到所需的資金則取決于企業(yè)的潛在發(fā)展能力。此外,企業(yè)在籌資渠道、方式、資金期限上的不同選擇也孕育著不同的籌資風(fēng)險。

1.2 籌資風(fēng)險管理

籌資風(fēng)險管理主要包括籌資風(fēng)險識別、籌資風(fēng)險衡量(評估)和籌資風(fēng)險防范(管理)。

籌資風(fēng)險識別是對風(fēng)險進(jìn)行分析和鑒別，主要目的是找出風(fēng)險成因，為進(jìn)行籌資風(fēng)險衡量和風(fēng)險控制奠定基礎(chǔ)。

籌資風(fēng)險衡量是在正確識別籌資風(fēng)險后，對風(fēng)險存在的范圍、影響程度和影響周期做出正確衡量，從而確定該風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展影響的嚴(yán)重程度。

籌資風(fēng)險防范是指采用適當(dāng)?shù)姆椒ê蛯Σ邔︼L(fēng)險進(jìn)行控制，使得風(fēng)險損失降到最小。不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)面對的風(fēng)險類型不同，因此在選擇風(fēng)險防范策略時應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況，采取針對性的措施或方法。

2 中國醫(yī)藥城中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險的識別

2.1 樣本選擇

根據(jù)國家對中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)的界定以及創(chuàng)新型企業(yè)基本條件的規(guī)定，本文選擇成立3年以上、營業(yè)收入300萬以上且從業(yè)人員在20人以上、近3年研發(fā)經(jīng)費(fèi)占比達(dá)到5%、有專利申請、新產(chǎn)品問世的醫(yī)藥企業(yè)作為研究對象。

一般中小型企業(yè)不對外公開財務(wù)數(shù)據(jù)且對財務(wù)數(shù)據(jù)較為敏感，故本文通過設(shè)計問卷進(jìn)行調(diào)查以獲得研究所需數(shù)據(jù)。醫(yī)藥城內(nèi)聚集國內(nèi)外知名程度不同、規(guī)模不一的中小型醫(yī)藥企業(yè)，在問卷發(fā)放環(huán)節(jié)堅持根據(jù)中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)的判定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇，共收回有效問卷21份。

2.2 樣本調(diào)研結(jié)果描述

2.2.1樣本選擇描述 樣本企業(yè)從性質(zhì)上看，95%以上是民營企業(yè)，80%以上企業(yè)從業(yè)人數(shù)在100人以下，80%以上的企業(yè)成立時間在5年及以上,從行業(yè)看基本涵蓋了醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營范圍，具體如表1所示。將研發(fā)經(jīng)費(fèi)占營業(yè)收入比重不小于零的醫(yī)藥產(chǎn)品制造、醫(yī)療器械生產(chǎn)、醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，實(shí)際可用問卷為16份。

表1 樣本企業(yè)描述

2.2.2樣本指標(biāo)計算結(jié)果分析

(1) 樣本企業(yè)籌資現(xiàn)狀。從調(diào)研數(shù)據(jù)看，5家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，其中3家企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模僅為2 000萬元，但資產(chǎn)負(fù)債率卻極高，蘊(yùn)含著較高的財務(wù)風(fēng)險。在多個大規(guī)模的負(fù)債企業(yè)中，對外籌資規(guī)模卻很小，甚至為零，商業(yè)銀行貸款規(guī)模較小，近3年商業(yè)銀行平均貸款為零，88%以上的樣本企業(yè)在商業(yè)銀行近3年的貸款增長率為零。有近25%的企業(yè)選擇了負(fù)債以外的融資方式，籌資渠道多樣化的同時增加了籌資風(fēng)險管理難度。

(2) 樣本企業(yè)的技術(shù)研發(fā)效益現(xiàn)狀。經(jīng)費(fèi)支出額占營業(yè)收入額的比例稱之為研發(fā)經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度，主營業(yè)務(wù)收入在5億元以下，研發(fā)經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度在6%以上就屬于高技術(shù)密集度產(chǎn)業(yè)群。樣本企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度均高于6%且都從事的是醫(yī)藥行業(yè)，屬于高技術(shù)密集度醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)群，但效益不太樂觀。第一，大多數(shù)的樣本企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度與企業(yè)成立時間呈反方向，成立時間越久，其研發(fā)經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度相對較低，缺少了創(chuàng)新的動力，會增加企業(yè)償債風(fēng)險和收益的不確定性。第二，有31.25%的樣本企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度遠(yuǎn)高于其營業(yè)收入增加，說明醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險高于一般企業(yè)，在于醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的新產(chǎn)品(新工藝、新服務(wù))成功后需要進(jìn)入審批、臨床試驗(yàn)等多重程序才可能投入批量生產(chǎn)和市場銷售，產(chǎn)生效益時間長且具有不確定性。第三，從專利申報成功數(shù)與專利申請數(shù)的比值看，68.75%的樣本企業(yè)技術(shù)研發(fā)成功比例達(dá)到100%;從新產(chǎn)品投產(chǎn)個數(shù)與專利申報成功數(shù)的比值看，只有37.5%的樣本企業(yè)能夠?qū)⒀邪l(fā)成功的產(chǎn)品投產(chǎn)有效益。

(3) 樣本企業(yè)的償債能力現(xiàn)狀。75%的樣本企業(yè)流動比率值低于經(jīng)驗(yàn)值2，表明樣本企業(yè)短期償債能力偏弱；68.75%的樣本企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率值高于經(jīng)驗(yàn)值0.5，表明樣本企業(yè)長期償債能力偏弱，財務(wù)結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)??；87.5%的樣本企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與流動負(fù)債的比值小于經(jīng)驗(yàn)值1，個別企業(yè)指標(biāo)值極低，直觀反映了企業(yè)償還流動負(fù)債的實(shí)際能力弱。上述指標(biāo)表明企業(yè)樣本企業(yè)償債能力較差。

(4) 樣本企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營能力狀況。本研究選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來分析資產(chǎn)運(yùn)營能力。一般來說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高意味著企業(yè)回收款項(xiàng)的速度越快,存貨周轉(zhuǎn)率越高，意味著存貨轉(zhuǎn)換為資金、應(yīng)收賬款的速度快。調(diào)查結(jié)果表明，50%以上的企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率相對較高，能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款，但樣本企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍較慢，現(xiàn)金回收速度慢。

(5) 樣本企業(yè)獲利能力現(xiàn)狀。獲利能力的分析選擇銷售利潤率、資產(chǎn)利潤率以及凈資產(chǎn)利潤率三個指標(biāo)，近50%的樣本企業(yè)上述指標(biāo)值均低于10%，這表明銷售、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的收益水平對償還債務(wù)的保障程度比較低，對股東投入的回報率也比較低，不利于吸引投資者投資，加大繼續(xù)籌資的難度。從近3年營業(yè)收入的平均增幅看，50%的樣本企業(yè)增長幅度小于10%，表明企業(yè)缺少增長動力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

(6) 樣本企業(yè)指標(biāo)與行業(yè)平均值比較。本研究選擇了樣本企業(yè)的獲利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力等財務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均值進(jìn)行比較，以說明樣本企業(yè)現(xiàn)有籌資方式、籌資渠道對企業(yè)籌資風(fēng)險的影響。樣本中大多數(shù)企業(yè)的盈利、運(yùn)營、增長等財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)普遍低于行業(yè)平均值，這表明其收益能力、償債能力、運(yùn)營能力、增長能力等均低于同行業(yè)水平，突出表現(xiàn)為低收益、高成本等客觀現(xiàn)實(shí)，增加了企業(yè)籌資風(fēng)險。

3 中國醫(yī)藥城中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險衡量模型的構(gòu)建

3.1 F分?jǐn)?shù)模型

我國學(xué)者周首華、楊濟(jì)華等在克服了Z分?jǐn)?shù)模型未充分考慮現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上擴(kuò)大樣本量，使用SPSS統(tǒng)計軟件多微區(qū)分分析法，建立了F分?jǐn)?shù)模型，即F=-0.177 4+1.109 1X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X5；對Z計分模型改進(jìn)主要體現(xiàn)在X3、X5兩個指標(biāo)。X3=(稅后純收益+折舊)/平均總負(fù)債，反映了企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量用于償還債務(wù)的能力。X5=(稅后純收益+利息+折舊)/平均總資產(chǎn)，反映了企業(yè)總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。其臨界點(diǎn)為0.027 4，若F分?jǐn)?shù)低于0.027 4，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；若F分?jǐn)?shù)高于0.027 4，則公司將被預(yù)測為繼續(xù)生存公司。此數(shù)值上下0.077 5內(nèi)為不確定區(qū)域，即為[-0.050 1，0.104 9]，若落入此區(qū)域中，則引起管理者的重視。因此，F(xiàn)數(shù)值可以輔助管理者識別可能的財務(wù)危機(jī)。

3.2 中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)的籌資風(fēng)險衡量模型的構(gòu)建——F分?jǐn)?shù)模型

3.2.1F分?jǐn)?shù)模型的構(gòu)建 中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)與一般企業(yè)存在籌資風(fēng)險成因、表現(xiàn)形式等差異，擬在F數(shù)值模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步修改完善，構(gòu)建出適合于評價中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險的指標(biāo)，以更科學(xué)地評價，具體如表2所示。

3.2.2指標(biāo)設(shè)計說明 運(yùn)用F分?jǐn)?shù)模型對中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險衡量，是通過其資產(chǎn)規(guī)模與流動性特征(X1)、創(chuàng)新對盈利能力的貢獻(xiàn)大小(X2)，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量對企業(yè)負(fù)債的保障程度(X3)、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性或者說所有者權(quán)益對負(fù)債的保障程度(X4)、總資產(chǎn)的現(xiàn)金獲取能力(X5)五個財務(wù)指標(biāo)，與原F模型指標(biāo)設(shè)計保持一致。X1、X3、X4、X5指標(biāo)的計算原理與原指標(biāo)一致，具體取數(shù)有所變化。中小型醫(yī)藥類企業(yè)無法取得權(quán)益的市價，故選取所有者權(quán)益取代了權(quán)益市價，根據(jù)現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊，以經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量取代凈利潤和折舊，更具保障力。X5分子數(shù)值中減少了利息，指標(biāo)計算較原有F模型的指標(biāo)更加謹(jǐn)慎。重大改變體現(xiàn)在X2指標(biāo)，本研究的對象是中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險管理，必須考慮創(chuàng)新對盈利能力的貢獻(xiàn)，通過計算創(chuàng)新對企業(yè)盈利增長數(shù)據(jù)間接表明企業(yè)由于技術(shù)創(chuàng)新帶來的累計盈利，故X2=研發(fā)成功率*投產(chǎn)率*研發(fā)收入率*營業(yè)收入增長率*銷售利潤率，其計算過程如表3所示。

表2 F分?jǐn)?shù)模型的指標(biāo)說明

表3 樣本企業(yè)X2指標(biāo)計算過程

3.2.3F分?jǐn)?shù)模型的檢驗(yàn) 采用本文所構(gòu)建的F分?jǐn)?shù)模型，借助調(diào)研所獲財務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)F=-0.177 4+1.109 1X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X計算F數(shù)值。計算過程如表4所示，結(jié)果如表5所示。

從表5中F值看，樣本企業(yè)中已有兩家處于籌資風(fēng)險不確定的區(qū)間，其中一家企業(yè)的F值低于0.027 4，如果不加以防范籌資風(fēng)險，將有可能破產(chǎn)。同時多家企業(yè)F值離臨界點(diǎn)比較近，籌資風(fēng)險較大，檢驗(yàn)的結(jié)果符合前期財務(wù)數(shù)據(jù)分析，約有50%的醫(yī)藥城中小醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)存在一定的籌資風(fēng)險。

表4 樣本企業(yè)F指標(biāo)計算過程

表5 樣本企業(yè)F分?jǐn)?shù)模型檢驗(yàn)

4 中國醫(yī)藥城中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險的防范對策

4.1 樹立籌資風(fēng)險意識，提高籌資風(fēng)險管理水平

籌資風(fēng)險管理即企業(yè)管理者識別和估計潛在的風(fēng)險，做好規(guī)劃與預(yù)測，對可能發(fā)生的風(fēng)險提前做好相應(yīng)的防范措施。中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)管理者尤其要樹立籌資風(fēng)險管理意識，加強(qiáng)防范。

4.1.1建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，動態(tài)監(jiān)控風(fēng)險 中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新企業(yè)必須立足于企業(yè)實(shí)際，建立合適的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，及時地對籌資風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，通過風(fēng)險規(guī)避、降低、分散、控制等手段來降低籌資風(fēng)險的發(fā)生。不定期計算分析企業(yè)償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量等財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)負(fù)債的保證程度，根據(jù)F值判斷企業(yè)籌資風(fēng)險的大小，為企業(yè)及早識別、衡量與防范籌資風(fēng)險提供時間和空間。

4.1.2做好財務(wù)預(yù)測，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金進(jìn)出同步 中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新企業(yè)具有投入大、見效慢等特點(diǎn)，做好財務(wù)預(yù)測，盡量實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入流出同步尤為重要。根據(jù)企業(yè)短期及中長期發(fā)展規(guī)劃，提前做好財務(wù)預(yù)算工作，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，合理安排企業(yè)的融資計劃，保持適度負(fù)債。根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求，合理規(guī)劃現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的時間和數(shù)量，盡可能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的流入與債務(wù)的償還同步，避免現(xiàn)金支付性的籌資風(fēng)險。

4.2 優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債

企業(yè)籌資風(fēng)險主要來源之一為負(fù)債，控制負(fù)債規(guī)模，保持合理資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)防范籌資風(fēng)險的重要舉措。中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)選擇正規(guī)金融渠道籌資，并保持合理的資金結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、資金來源結(jié)構(gòu)。

4.2.1控制負(fù)債規(guī)模，發(fā)揮負(fù)債財務(wù)正效應(yīng) 負(fù)債成為中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)不可缺少的資金來源。只有當(dāng)企業(yè)息稅前資產(chǎn)利潤率高于負(fù)債利率時，才會發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)，促使管理者大量舉債。高負(fù)債帶來高利息成本、高現(xiàn)金流出，在收益質(zhì)量降低時，會導(dǎo)致企業(yè)無力償付債務(wù)，增加企業(yè)籌資風(fēng)險。雖然國家對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)扶持力度加大，但監(jiān)管越來越嚴(yán)格，技術(shù)創(chuàng)新力度日益加大，市場競爭日益激烈，這些因素都導(dǎo)致大量資金投入，負(fù)債規(guī)模上升。中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)效益產(chǎn)生周期長，收益不確定性大，保持適度負(fù)債尤為重要。

4.2.2調(diào)整負(fù)債期限比例，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu) 企業(yè)籌資應(yīng)將短期負(fù)債和長期負(fù)債資金相結(jié)合，發(fā)揮短期負(fù)債成本低、彈性大;長期負(fù)債彈性小、風(fēng)險小的優(yōu)勢。中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)在風(fēng)險管理中應(yīng)強(qiáng)調(diào)資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的期限與資金的期限相匹配，即長期資產(chǎn)應(yīng)用長期的資金來滿足，短期資產(chǎn)則用短期資金來支撐，優(yōu)化負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，避免負(fù)債期限不合理帶來的籌資風(fēng)險。

4.3 優(yōu)化經(jīng)營策略，增強(qiáng)盈利能力

中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)，從規(guī)模上無法與大企業(yè)抗衡，只有加大創(chuàng)新力度才能以新產(chǎn)品(新工藝、新服務(wù))贏得市場。創(chuàng)新已是中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)生存發(fā)展之本，更是中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)核心收益的來源。

4.3.1契合市場需求，做好技術(shù)研發(fā) 新疾病的出現(xiàn)對新產(chǎn)品的需求旺盛，為中小型醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新提供了可能。因此,中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)通過多層次市場需求調(diào)研，結(jié)合現(xiàn)有技術(shù)團(tuán)隊和研發(fā)基礎(chǔ)，合理估計技術(shù)研發(fā)成功的可能性，提高研發(fā)經(jīng)費(fèi)使用效率，讓有限的資金發(fā)揮最大的效率,以保持不斷創(chuàng)新的動力。

4.3.2優(yōu)化產(chǎn)品組合，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險 中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)充分考慮醫(yī)藥市場的需求，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。一方面根據(jù)市場調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)品組合，保留盈利能力強(qiáng)且市場需求大的產(chǎn)品，淘汰市場需求小或者盈利能力弱的產(chǎn)品，提高高貢獻(xiàn)毛益率產(chǎn)品的產(chǎn)銷比重，提高企業(yè)收益能力。另一方面，以技術(shù)創(chuàng)新為突破，打造優(yōu)勢產(chǎn)品，借鑒國外意義企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)、銷售和管理能力，加大新產(chǎn)品的產(chǎn)銷力度，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。

4.3.3優(yōu)化產(chǎn)出途徑，提高收益能力 醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新不同于一般企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，其危及患者的生命安全，從研發(fā)成功到產(chǎn)品批量生產(chǎn)再到市場銷售帶來效益周期較長。中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)研發(fā)更具風(fēng)險性，研發(fā)投入未必能成功，研發(fā)成功未必具有先進(jìn)性，未必能夠獲得監(jiān)管部門認(rèn)同，也未必有市場需求。基于此，中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)尋求合作、分散風(fēng)險。一方面,購買其他企業(yè)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為本企業(yè)的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)能力。3家樣本企業(yè)借助合作生產(chǎn)新產(chǎn)品帶來的營業(yè)收入占總收入的比重在60%以上，表明這種模式有利于中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)增加收益，降低籌資風(fēng)險。另一方面，中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)的研發(fā)成果與其他企業(yè)分享，通過合作企業(yè)的生產(chǎn)銷售分得紅利積累資金，實(shí)現(xiàn)本企業(yè)研發(fā)成果迅速轉(zhuǎn)化為盈利能力，為現(xiàn)金流出提供保障。

4.4 強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，提升周轉(zhuǎn)速度

中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，加大了籌資風(fēng)險的發(fā)生。加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理是提升現(xiàn)金流入的重要舉措。首先,中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部建立獨(dú)立的信用管理部門，通過科學(xué)的客戶信用評價機(jī)制篩選客戶，實(shí)現(xiàn)對客戶資信狀況的動態(tài)分析，從而及時調(diào)整客戶的信用額度。對客戶進(jìn)行篩選不僅可以控制應(yīng)收賬款規(guī)模，更可以降低壞賬發(fā)生的可能性。其次，應(yīng)強(qiáng)化應(yīng)收賬款的收賬管理，通過對賬齡分析、客戶道德風(fēng)險評估，債務(wù)人的財務(wù)狀況摸底等方式有針對性地開展相應(yīng)的收賬策略，盡量減少壞賬，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，降低企業(yè)的籌資風(fēng)險。

筆者選擇了某市醫(yī)藥城中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)作為樣本研究，通過對調(diào)研數(shù)據(jù)分析判斷得出中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)具有一定的籌資風(fēng)險。在其他學(xué)者研究的F分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上結(jié)合中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)，對F分?jǐn)?shù)模型的部分指標(biāo)進(jìn)行了重新設(shè)計，構(gòu)建了中小型醫(yī)藥類創(chuàng)新型企業(yè)籌資風(fēng)險的衡量模型，并進(jìn)行了F分?jǐn)?shù)模型的檢驗(yàn)，初步判斷出個別企業(yè)有可能已接近破產(chǎn)邊緣。由于樣本數(shù)據(jù)有限，存在代表性不夠等問題，但在一定程度上可以幫助企業(yè)識別籌資風(fēng)險，并能為其防范籌資風(fēng)險提供相關(guān)對策，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。