集團(tuán)公司資金集中管理探析

摘要：本文主要通過系統(tǒng)研究內(nèi)部資本市場基礎(chǔ)理論，運(yùn)用現(xiàn)有內(nèi)部資本市場理論并結(jié)合工作經(jīng)驗(yàn)分析集團(tuán)公司資金集中管理現(xiàn)狀和取得的成效，指出資金集中管理存在的問題，最后提出有關(guān)集團(tuán)資金集中管理和內(nèi)部資本市場運(yùn)行的提升策略。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部資本;集中管理;視角分析

一、內(nèi)部資本市場理論回顧

（一）內(nèi)部資本市場的形成和定義

內(nèi)部資本化市場是隨著企業(yè)組織形式的發(fā)展改變、兼并及多元化浪潮的出現(xiàn)而產(chǎn)生的新的學(xué)術(shù)名詞。在20世紀(jì)60年代，美國企業(yè)界開始兼并浪潮，形成了一大批多元化的聯(lián)合大企業(yè)，并成就了許多著名的國際化大集團(tuán)，例如通用公司。很多理論學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部資本市場是這些多元化聯(lián)合企業(yè)成功的重要原因，因?yàn)榧瘓F(tuán)公司內(nèi)部有一個(gè)高效率的投資資金市場，利用市場充分競爭的機(jī)制使得資金能夠在公司內(nèi)部進(jìn)行流動(dòng)分配，極大地提高了企業(yè)內(nèi)部資本交易的工作效率。從現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)來看，學(xué)術(shù)界對(duì)內(nèi)部資本市場并沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義，本文將內(nèi)部資本理解為內(nèi)部資金，內(nèi)部資本市場即是對(duì)內(nèi)部資金的配置制度，談?wù)勂髽I(yè)對(duì)內(nèi)部資金配置的問題。

（二）內(nèi)部資本市場：有效還是無效之爭

1.內(nèi)部資本市場的有效性

內(nèi)部資本市場的有效性在理論上體現(xiàn)在信息優(yōu)勢和企業(yè)總部的剩余控制權(quán)，所以能顯著減少信息不對(duì)稱，增加激勵(lì)和有效監(jiān)督，緩解融資約束，增加企業(yè)價(jià)值。

①緩解信息不對(duì)稱問題。信息不對(duì)稱是指交易的雙方掌握的信息程度不一樣。很多學(xué)者研究表明，內(nèi)部資本市場出現(xiàn)的其中的一個(gè)原因就是信息不對(duì)稱問題。因?yàn)閮?nèi)部資本市場中企業(yè)總部在監(jiān)督和信息方面有絕對(duì)的權(quán)威優(yōu)勢，將現(xiàn)有資本在各分部的投資機(jī)會(huì)之中重新分配，減少外部融資的交易成本。②有效監(jiān)督和增加激勵(lì)。內(nèi)部資本市場與外部資本市場最本質(zhì)的區(qū)別——在于剩余控制權(quán)的不同。企業(yè)總部對(duì)公司資產(chǎn)擁有剩余控制權(quán)，進(jìn)而能增加公司總部對(duì)各分部的經(jīng)營管理激勵(lì)監(jiān)督的動(dòng)力。而外部資本市場的出資者不是資金使用部門資產(chǎn)的直接所有者，出資者的激勵(lì)監(jiān)督的動(dòng)力少于內(nèi)部資本市場的總部，因此在信息傳遞，激勵(lì)和監(jiān)督方面外部資本市場不能取得較好的效果。③緩解融資約束。一方面，通過資本集聚功能，產(chǎn)生“多錢效應(yīng)”（more-money effect）。母公司通過把多個(gè)事業(yè)部或者企業(yè)分部進(jìn)行統(tǒng)一控制，從外部吸引更多的資金，即產(chǎn)生“多錢效應(yīng)”（more-money effect）。另一方面，通過資本重配置功能，可以產(chǎn)生“活錢效應(yīng)”（smarter-moneyeffect）。在企業(yè)總部掌握各分部的充分的投資前景信息等高質(zhì)量信息的基礎(chǔ)上，將有限的資本進(jìn)行跨分部的分配，將資金從投資效益差的部門轉(zhuǎn)移到投資效益高的部門，實(shí)現(xiàn)“活錢效應(yīng)”（smarter-money effect）。

2.內(nèi)部資本市場的無效性

許多學(xué)者研究認(rèn)為內(nèi)部資本市場在這三個(gè)方面會(huì)降低公司價(jià)值，即雙重代理問題、過渡投資導(dǎo)致無效投資、尋租和“交叉補(bǔ)貼”的平均主義現(xiàn)象。（1）雙重代理問題是指在內(nèi)部資本市場上，公司總部具有雙重身份即代理人與委托人。在這樣雙重代理的模式下，企業(yè)總部和分部經(jīng)理為獲得利益最大化會(huì)出現(xiàn)雙方私下交易的現(xiàn)象，比如部門經(jīng)理的尋租等，使資本不能留下效率最高的分部，弱化內(nèi)部資本市場的資本配置效率。（2）過渡投資，導(dǎo)致無效投資。公司內(nèi)部管理者因?yàn)槠湫畔?yōu)勢，往往集中關(guān)注與內(nèi)部投資項(xiàng)目，在內(nèi)部資本市場資金充裕的時(shí)候，會(huì)導(dǎo)致對(duì)內(nèi)部項(xiàng)目的過渡投資，因?yàn)楣究偛繒?huì)企圖從所擁有的控制權(quán)中謀取私利，因而渴望進(jìn)行“建造帝國”（Emprie-building）而進(jìn)行過渡投資。（3）尋租和“交叉補(bǔ)貼”的平均主義現(xiàn)象。由于存在雙重代理的問題，分部經(jīng)理為獲得更多的部門利益，會(huì)通過尋租行為來獲得更多的補(bǔ)償、權(quán)利和資源。使得弱分部更獲得比強(qiáng)分部更好的投資機(jī)會(huì)，即內(nèi)部資本會(huì)分配給低效率項(xiàng)目。從激勵(lì)分部經(jīng)理的角度來說，企業(yè)總部也為了他們更有效的工作，對(duì)弱分部及差項(xiàng)目也會(huì)分配適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼，造成“交叉補(bǔ)貼”的社會(huì)主義現(xiàn)象。

綜上所述，內(nèi)部資本市場的有效與無效并不是絕對(duì)矛盾的，就像事物存在正反面一樣，我們可以將內(nèi)部資本市場的有效性看作是其積極的一面，而無效性看作是其消極的一面，不能絕對(duì)孤立地看待哪一面，而是要聯(lián)系起來，掌握好度的問題，怎樣才能讓內(nèi)部資本市場使企業(yè)價(jià)值最大化。

二、目前集團(tuán)公司資金集中管理現(xiàn)狀及取得成效

（一）集團(tuán)公司資金集中管理現(xiàn)狀

目前大多數(shù)集團(tuán)公司主要采用資金集中管理系統(tǒng)及輔助資金集中管理系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司的內(nèi)部資本市場的運(yùn)作。資金集中管理系統(tǒng)（Treasure Man-agement of Sinopec簡稱"TMS"）是以構(gòu)建集團(tuán)“資金池”運(yùn)作模式為總體目標(biāo)，以集團(tuán)財(cái)務(wù)公司為平臺(tái)，以集團(tuán)公司資金信息系統(tǒng)為載體，依托商業(yè)銀行結(jié)算體系，運(yùn)用銀行總分賬戶的實(shí)現(xiàn)途徑，以資金預(yù)算管理為主要措施，以統(tǒng)一資金管理模式為基本實(shí)施內(nèi)容，通過強(qiáng)化企業(yè)層面的資金集中管理與內(nèi)部資金分級(jí)核算相結(jié)合，構(gòu)建以集團(tuán)總部服務(wù)器集中數(shù)據(jù)處理為樞紐，連接集團(tuán)各企業(yè)以及企業(yè)所屬資金管理與核算單位的資金信息網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司資金收入實(shí)時(shí)匯總、資金支付歸口辦理、籌融資業(yè)務(wù)統(tǒng)一策劃、內(nèi)部結(jié)算封閉運(yùn)行、各層級(jí)資金運(yùn)行實(shí)時(shí)反映，促進(jìn)集團(tuán)資金運(yùn)作的安全、規(guī)范和高效。而關(guān)聯(lián)交易平臺(tái)是集團(tuán)公司在資金集中管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，依托財(cái)務(wù)公司的平臺(tái)，整合會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)而成的，加快集團(tuán)公司內(nèi)部應(yīng)收賬款的流轉(zhuǎn)速度，減少資金占用和解決內(nèi)部“三角債”問題，真正實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司內(nèi)部結(jié)算的大統(tǒng)一。即實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部交易的確認(rèn)、掛賬、結(jié)算封閉運(yùn)行，杜絕內(nèi)部交易單邊掛賬，加速內(nèi)部交易結(jié)算流程。

（二）資金集中管理取得的成效

1.通過資金集中系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)“資金池”效應(yīng)。一是創(chuàng)造了集團(tuán)“資金池”管理運(yùn)作模式。通過實(shí)時(shí)匯集集團(tuán)成員的貨幣資金收入和歸口辦理對(duì)外資金支付，保證集團(tuán)總部統(tǒng)籌資金運(yùn)行、統(tǒng)一籌融資管理。二是切實(shí)加強(qiáng)了企業(yè)層面的資金集中管理。企業(yè)將貨幣資金收付等關(guān)鍵業(yè)務(wù)上移，實(shí)現(xiàn)對(duì)外付款集中審核管理，促進(jìn)企業(yè)本部財(cái)務(wù)不斷提高對(duì)整體資金運(yùn)作的監(jiān)督管理和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力。三是實(shí)現(xiàn)全額全過程的資金預(yù)算管理，實(shí)施總額預(yù)算與分項(xiàng)預(yù)算相結(jié)合，按照年預(yù)算、月計(jì)劃、日調(diào)度的預(yù)算控制思路，并通過由上至下編報(bào)預(yù)算和由上至下逐級(jí)批復(fù)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)全員、全方位的以收定支管理。

2.集中融資和授信，擴(kuò)大企業(yè)融資能力，緩解外部融資約束，降低融資成本，為集團(tuán)公司的持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)大資金支持，保障了公司生產(chǎn)經(jīng)營和改革發(fā)展的資金需求。

3.通過關(guān)聯(lián)交易平臺(tái)，集成集團(tuán)公司內(nèi)部各個(gè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)，規(guī)范內(nèi)部交易流程，提高內(nèi)部交易結(jié)算效率和減少內(nèi)部交易資金占用，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司內(nèi)部結(jié)算封閉運(yùn)行，提高集團(tuán)公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

三、集團(tuán)公司資金集中管理存在的相關(guān)問題

（一）集團(tuán)公司通過資金集中管理雖然能發(fā)揮融資的優(yōu)勢，但是由于不重視資金使用效率，只重視資金數(shù)量，導(dǎo)致存在過度融資和過度投資的現(xiàn)象。

（二）過度集權(quán)式的資金集中管理影響各分子公司的積極性，同時(shí)集團(tuán)內(nèi)部尋租現(xiàn)象嚴(yán)重。由于集團(tuán)公司對(duì)集中管理控制的內(nèi)部資金具有監(jiān)控能力，各分子公司對(duì)資金不能享有剩余控制權(quán)，不能像過去一樣自主靈活地調(diào)度和使用，而是要聽從集團(tuán)公司總部的劃撥，從一定程度上抑制了分子公司的積極性，更有甚者，一些分子公司在小集團(tuán)利益思想趨勢下，為增加本單位資金的支配權(quán)，只將小部分資金歸人集團(tuán)公司集中管理.大部分資金游離在集團(tuán)公司的“資金池”外面。

（三）集團(tuán)公司內(nèi)部借貸管理不嚴(yán)，造成內(nèi)部貸款拖欠嚴(yán)重。集團(tuán)公司對(duì)于分子公司的借款，由于一些限制因素很少進(jìn)行實(shí)地論證和考察，對(duì)其借款用途、還款保障、效益等沒有明確的控制。集團(tuán)公司借出資金通常是按照低于銀行同期利率提供，因而分子公司也認(rèn)為對(duì)于集團(tuán)公司的借款沒有還款壓力，可以經(jīng)常拖欠，集團(tuán)公司也沒有要求強(qiáng)制回收措施，所以造成放貸數(shù)額越來越大，同時(shí)低的投資收益也影響了其他分子公司在財(cái)務(wù)公司存款的積極性，也給整個(gè)集團(tuán)公司造成融資的借口。

（四）集團(tuán)公司內(nèi)部支持的信息系統(tǒng)相互兼容性不夠，未能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息共享，系統(tǒng)維護(hù)工作量大，影響資金集中管理系統(tǒng)的運(yùn)行效率。集團(tuán)內(nèi)部資本市場能最大限度地發(fā)揮其效率的主要優(yōu)勢就是信息優(yōu)勢，能夠緩解信息不對(duì)稱，但必須依靠內(nèi)部高效的信息網(wǎng)絡(luò)，財(cái)務(wù)資源共享便是其中之一。集團(tuán)公司目前管理信息管理軟件繁多，各軟件兼容性不統(tǒng)一，為信息管理帶來很大的困難。

四、集團(tuán)公司資金集中管理有關(guān)提升策略

（一）強(qiáng)化集團(tuán)內(nèi)部資金管理效率考核

通過加強(qiáng)預(yù)算管理執(zhí)行力，有效監(jiān)督和控制分子公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作，結(jié)合效率考核合理的增加獎(jiǎng)勵(lì)，提高資金使用效率，減少資金的占用和浪費(fèi)，激發(fā)各分部資金管理的積極性。

（二）完善集團(tuán)公司內(nèi)部控制管理

企業(yè)內(nèi)部控制就是建立規(guī)范有序的業(yè)務(wù)流程體系，用制度和執(zhí)行力來保障公司業(yè)務(wù)平穩(wěn)安全運(yùn)營，是企業(yè)內(nèi)部的“家規(guī)家法”。通過這一科學(xué)的規(guī)范制度，使得企業(yè)各項(xiàng)管理舉措與各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)相互制約，減少人為出錯(cuò)和故意舞弊行為，有效規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部有效控制，提高企業(yè)運(yùn)行效率?？梢哉f完善和實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系，能極大提高內(nèi)部資本市場的運(yùn)作效率，保障企業(yè)平穩(wěn)有效運(yùn)營。

（三）加快企業(yè)集團(tuán)信息化建設(shè)

要使集團(tuán)內(nèi)部資本市場的效率得到有效的提升，離不開信息系統(tǒng)的有力支持。在快速、高效的資本信息系統(tǒng)中，可以打破時(shí)間、空間和地域的限制，在任意時(shí)間和任意地點(diǎn)能實(shí)現(xiàn)資本的有效運(yùn)行。建設(shè)一個(gè)將計(jì)劃、預(yù)算、核算、分析、決策和控制功能一體化的信息系統(tǒng)，將財(cái)務(wù)信息和各方面信息相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息全面共享，更能體現(xiàn)內(nèi)部資本市場的配置效率和整體資源的優(yōu)化配置，提高集團(tuán)公司核心競爭力。同時(shí)便捷迅速的信息系統(tǒng)能讓外部投資者及時(shí)準(zhǔn)確地掌握企業(yè)動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)外部監(jiān)督，使得內(nèi)部交易透明化，減少信息的不對(duì)稱、內(nèi)部尋租等內(nèi)部代理成本。

作者簡介：

羅會(huì)俊，中國石油化工股份有限公司華東油氣分公司，江蘇南京