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    嚴(yán)打場外配資,A股短期陣痛有利于市場長期穩(wěn)定

    2019-09-10 20:55:42郭施亮
    理財·市場版 2019年6期
    關(guān)鍵詞:配資股票市場活躍

    郭施亮

    談及場外配資,投資者印象最深刻的,莫過于2014年和2015年的杠桿牛市行情。在當(dāng)年的杠桿牛市行情下,高杠桿工具逐漸得到了活躍,而在高峰時期,無論是場內(nèi)融資還是場外配資,都發(fā)生了爆發(fā)式增長,規(guī)模級別達(dá)到萬億以上的水平。

    受此影響,對于當(dāng)年的股票市場,基本上離不開高杠桿工具的撬動效應(yīng),甚至有著“成也杠桿,敗也杠桿”的寫照,而這恰恰反映出當(dāng)時的股票市場對杠桿工具的高度依賴。

    場外配資高度活躍下的負(fù)面影響

    從本質(zhì)上分析,杠桿工具本身具有雙刃劍的影響,有利之處則是在上漲的趨勢中,充分發(fā)揮出市場的資金利用率,并加快股票市場的上行步伐,進(jìn)一步激活股票市場的投資活力。但是談及弊端之處,則是杠桿資金全面活躍之后,往往會存在助漲助跌的風(fēng)險,當(dāng)市場行情由漲變跌,由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的時候,杠桿資金的助跌影響卻得到快速地展現(xiàn)。

    對于經(jīng)歷過2015年下半年去杠桿行情的投資者,是深有體會的。面對股市趨勢拐點的到來,市場的下跌速度基本上完全超出了市場想象的預(yù)期。其中,以滬市為例,市場指數(shù)從5178點下跌至2638點,前后僅有7個月的時間,但股市從2600點上漲至5178點,卻耗用了一年左右的時間。

    但是對于這一輪快速下跌的行情,一方面在于政策環(huán)境的持續(xù)收緊,轟轟烈烈的去杠桿壓力,加快了股市的下跌速度;另一方面則在于市場在加速下跌的過程中,卻遭遇到流動性危機(jī),在千股停牌的背景下,大量資金無法正常拋售股票,由此進(jìn)一步加劇了市場的恐慌情緒,而市場投資信心也跌至低谷。

    事實上,對于當(dāng)年的去杠桿行情,首要打擊的還是在于場外配資資金。至于場內(nèi)融資資金,則基本上處于合規(guī)化的運(yùn)行狀態(tài),但在場外配資遭遇嚴(yán)打的影響下,場內(nèi)融資的資金熱情也受到了影響。于是,在場外配資與場內(nèi)融資資金熱情快速減退的影響下,加速了當(dāng)時股票市場的去杠桿節(jié)奏,市場行情也隨之加速下行。

    時隔數(shù)年,場外配資又一次遭到嚴(yán)打

    步入2019年,可以稱得上A股市場的趨勢拐點年份。在短短4個月的時間內(nèi),A股市場完成了超過30%的累計漲幅,稱得上一輪小規(guī)模級別的牛市行情。

    實際上,對于這一輪的上漲行情,一方面在于政策環(huán)境回暖以及減稅降費改革紅利的持續(xù)釋放,另一方面則得益于外資資金與杠桿資金持續(xù)活躍的影響。其中,以杠桿資金為例,場內(nèi)融資的資金規(guī)模出現(xiàn)了快速攀升的跡象,而從兩融余額低谷回升以來,已出現(xiàn)累計40%左右的回升幅度,而兩融余額也再度接近萬億關(guān)口。

    杠桿資金再度活躍,與市場投資環(huán)境重新激活、賺錢效應(yīng)再度提升有著密不可分的聯(lián)系。不過,在場內(nèi)融資持續(xù)回暖的同時,熄火多時的場外配資卻又一次得到了活躍,并逐漸引起了市場的高度警惕。

    在一般情況下,場內(nèi)融資渠道是通過券商融資融券實現(xiàn)的,其風(fēng)控能力以及相應(yīng)的資金杠桿率也是處于相對可控的狀態(tài),且容易受到監(jiān)管的把控,不容易發(fā)生系統(tǒng)性的問題。但是,與之相比,場外配資則長期處于監(jiān)管灰色地帶,而其相應(yīng)的風(fēng)控能力以及潛在的資金杠桿率卻處于難以監(jiān)控的狀態(tài),而不可控的風(fēng)險更是加劇了場外配資的風(fēng)險性。

    在股票市場行情持續(xù)升溫的背景下,杠桿資金無疑成了助漲行情的重要推動因素。但是作為杠桿工具,本身具有雙刃劍的影響,而在場外配資有卷土重來跡象的時候,監(jiān)管的嚴(yán)打卻對場外配資業(yè)務(wù)構(gòu)成了沖擊。

    2019年,確實是嚴(yán)打場外配資的重要年份,對場外配資的命運(yùn)影響不小。

    從免職部分券商的營業(yè)部老總,到證監(jiān)會再度發(fā)文嚴(yán)打場外配資,從今年以來證監(jiān)會的態(tài)度分析,證監(jiān)會對場外配資仍然保持嚴(yán)打的態(tài)度,而在場外配資遭到嚴(yán)打的背后,實際上也加快了部分場外配資平臺的跑路速度,而場外配資正面臨著一輪大洗牌的過程。

    A股短期陣痛有利于市場長期穩(wěn)定

    場外配資遭到嚴(yán)打,固然會影響市場的投資情緒,尤其會對A股市場帶來或多或少的沖擊。對于A股市場而言,短期陣痛有利于市場長期穩(wěn)定,而場外配資的屢禁不止,歸根到底還是在于投資者的一夜暴富心態(tài)。

    對于場外配資而言,在其持續(xù)活躍的背后,為市場帶來的風(fēng)險還是遠(yuǎn)大于機(jī)會。從實際情況出發(fā),隨著場外配資的持續(xù)活躍,會從一定程度上擾亂市場正常的運(yùn)行秩序,而對于市場而言,往往更歡迎合法合規(guī)的場內(nèi)融資,對于長期處于灰色監(jiān)管地帶的場外配資,依舊處于謹(jǐn)慎的態(tài)度。

    如今,場外配資遭遇嚴(yán)打,場外配資業(yè)務(wù)也因此遭到了收縮的風(fēng)險,或多或少影響到杠桿資金的持續(xù)活躍度。但是對于A股市場而言,更希望引入的是引導(dǎo)市場價值投資、長期投資的資本,而并非撈一把就跑的投機(jī)資金。與此同時,隨著機(jī)構(gòu)投資者的逐漸壯大,未來A股市場也有望加快步入機(jī)構(gòu)化時代,而這也是國內(nèi)資本市場逐漸趨向于成熟、穩(wěn)定的重要標(biāo)志。

    由此可見,隨著場外配資遭到嚴(yán)打,且杠桿資金逐漸得到規(guī)范化的運(yùn)作,那么將會對未來A股市場的正常運(yùn)行秩序帶來積極的影響??偨Y(jié)2015年杠桿牛市下的經(jīng)驗教訓(xùn),在市場高杠桿風(fēng)險尚且處于膨脹初期階段,及時打擊過度投機(jī)的高杠桿資金,有利于后續(xù)市場行情的穩(wěn)定運(yùn)行,對中長期的A股市場表現(xiàn)利大于弊。

    (特別提示:以上分析僅供參考,據(jù)此入市,風(fēng)險自擔(dān)。)

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