股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

摘要：作為人工智能領(lǐng)域的巨頭，科大訊飛多年來(lái)一直保持較高的利潤(rùn)率。本文主要選取了科大訊飛2008-2017年的股利分紅數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上分析股利政策對(duì)其價(jià)值的影響，并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：股利政策;股利支付率;公司價(jià)值

一、股利分配概況

科大訊飛的股利分配方式以現(xiàn)金股利為主，轉(zhuǎn)增股為輔。除2012年外，其余9年時(shí)間均分配了現(xiàn)金股利。公司在上市初期選擇了轉(zhuǎn)增股和現(xiàn)金股利的分配方式，隨后在2010-2011年，2013-2014年，以及2017年實(shí)施了轉(zhuǎn)增股，其余時(shí)間均采用了現(xiàn)金股利。2012年股東會(huì)通過(guò)決議，未發(fā)放股利。此外，自上市以來(lái)，科大訊飛每股現(xiàn)金紅利的派發(fā)逐年遞減。但股本總數(shù)逐年遞增，使其總派息數(shù)仍逐年遞增。2017年現(xiàn)金分紅總額約為13，883.2萬(wàn)元。

自2008～2016年科大訊飛的凈利潤(rùn)呈直線上升態(tài)勢(shì)，于2017年略有回落，約為43，467.6萬(wàn)元。自2014年來(lái)，現(xiàn)金分紅總額隨之上升。股利支付率呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，總體浮動(dòng)在30%左右。公司分別在2011年，2013年，2015年，2016年及2017年增發(fā)了股份，用于各類產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

同時(shí)根據(jù)證監(jiān)會(huì)二級(jí)分類，選取了軟件和信息服務(wù)業(yè)下排名靠前的三家公司，對(duì)其2008～2017年的股利支付率進(jìn)行比較。通過(guò)比較，可得以2011年為節(jié)點(diǎn)，2011年以前科大訊飛股利支付率遠(yuǎn)超其他公司，于2011年估計(jì)支付率下降至28.5%。2012年并未發(fā)放股利。2013年的股利支付率約為59%，達(dá)到自2008年來(lái)的最高值，遠(yuǎn)超其他公司。

2013年后，國(guó)電南端的股利支付率迅速趕超，國(guó)電南端2017年股利支付率約為50.9%，2015-2017年間國(guó)電南端股利支付率高出科大訊飛約20個(gè)百分點(diǎn)，科大訊飛仍徘徊在30%左右。但相較于其他企業(yè)，2014～2016年間，科大訊飛的股利支付率仍高于神州信息與東華軟件?？傮w而言，科大訊飛股利支付率在行業(yè)中屬于中上游，雖有波動(dòng)，但總體穩(wěn)定在30%左右。與其他公司相比較，仍有顯著優(yōu)勢(shì)。

二、股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

（一）基于盈利能力分析股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

自2012年來(lái)，科大訊飛凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。2009～2012年波動(dòng)在14%左右。2013～2017年呈下降趨勢(shì)。2008～2012年科大訊飛的每股收益圍繞在0.5元波動(dòng)，2013～2018年每股收益呈波動(dòng)下降趨勢(shì)。這兩者是代表股票收益率的指標(biāo)，它反映了每股為股東所帶來(lái)的凈利潤(rùn)是波動(dòng)遞減的。科大訊飛自上市以來(lái)，股本從107，166，000上升至1，388，320，328，故股東報(bào)酬的下降，很可能是由于股本連年擴(kuò)大。

接著對(duì)比其他指標(biāo)，2009～2010年，2013～2014年，2015～2017年銷售毛利率呈上升趨勢(shì)。對(duì)比銷售期間費(fèi)用率，由2009年的36.01%下降至33.39%。由逐年上升?；谟嵌?，對(duì)比科大訊飛近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用的逐年上升，公司的股利政策可能導(dǎo)致了公司盈利能力的降低，從而降低了公司價(jià)值。

（二）基于營(yíng)運(yùn)能力分析股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

站在營(yíng)運(yùn)能力的角度，科大訊飛應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體維持在2左右。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率于2014～2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率隨之提高。根據(jù)指標(biāo)反映，公司的營(yíng)運(yùn)能力逐年提升。

對(duì)比科大訊飛近年的股利支付率，2013～2016年股利支付率連年下降。相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比例隨之，于2016年小幅下降。說(shuō)明公司的股利政策有利于提高其營(yíng)運(yùn)能力，股利支付率的相對(duì)減少，使得公司保留更多的資金，投資于高效益的項(xiàng)目，為公司帶來(lái)更多的利潤(rùn)。

（三）基于償債能力分析股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

站在償債能力的角度，科大訊飛的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率近10年來(lái)，呈波動(dòng)下降趨勢(shì)。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)也隨之波動(dòng)上升，反映了企業(yè)的負(fù)債率連年提升，對(duì)比企業(yè)派息從2.5元逐年遞減至1元，說(shuō)明公司的股利政策并未提高公司的償債能力，并未提升公司價(jià)值。

三、結(jié)論與建議

通過(guò)分析，可知科大訊飛2008～2017年來(lái)股利支付率呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，但整體保持穩(wěn)定，保持在30%左右。從盈利能力角度分析，公司的股本連年擴(kuò)大，股東報(bào)酬率隨之回落，公司的股利政策可能并未提高公司價(jià)值。而站在營(yíng)運(yùn)能力的角度，股利支付率的下降使公司有更多的資金用于周轉(zhuǎn)，留存更多的資金用于企業(yè)的發(fā)展，提升了公司價(jià)值。站在償債能力的角度，公司的償債能力指標(biāo)近年來(lái)波動(dòng)下降，并未提升公司價(jià)值。

故公司應(yīng)制定合理的股利政策，既要留足資金用于公司發(fā)展，還要滿足股東權(quán)益，還應(yīng)合理的分配利用公司的研發(fā)費(fèi)用，使其與利潤(rùn)增長(zhǎng)率相匹配。最終通過(guò)科學(xué)合理的股利政策，來(lái)助力公司的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

李培文，河北金融學(xué)院，河北保定。