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    債務(wù)重組對公司績效的影響研究

    2019-08-13 17:08:33張國富李冰
    錦繡·上旬刊 2019年4期
    關(guān)鍵詞:財務(wù)困境債務(wù)重組公司績效

    張國富 李冰

    摘 要:許多上市公司由于無法償還債務(wù),而選擇進行債務(wù)重組。本文以債務(wù)重組為切入點,以澳柯瑪為例,從財務(wù)績效、市場績效、創(chuàng)新績效三個方面選取6個代表性的指標(biāo)構(gòu)建績效指標(biāo)評價體系進而分析債務(wù)重組對上市公司績效的影響。研究結(jié)果表明,澳柯瑪由于進行債務(wù)重組活動,致使公司在短期內(nèi)提高了績效水平,然而實質(zhì)上并沒有改變公司的經(jīng)營狀況。在此基礎(chǔ)上,本文根據(jù)對債務(wù)重組績效的分析提出提高債務(wù)重組績效的建議,為同處財務(wù)困境的公司提供參考借鑒。

    關(guān)鍵詞:債務(wù)重組,財務(wù)困境,公司績效

    一、引言

    對于債務(wù)重組的研究,國外的研究相對較早,有幾十年的研究歷史,因此也有著較成熟的理論。國外學(xué)者通過對從債務(wù)重組的動機、債務(wù)重組的原因和方式等方面的研究,發(fā)現(xiàn)國外公司很少通過債務(wù)減免的方式進行債務(wù)重組,而對于債務(wù)延期、以非現(xiàn)金進行償還的方式則成為公司更受歡迎的選擇。在我國,公司選擇的債務(wù)重組方式與國外相反,選擇債務(wù)減免這種更直接的方式進行債務(wù)重組,從而緩解債務(wù)方的債務(wù)壓力。

    在研究債務(wù)重組對公司績效的影響時,國內(nèi)外的學(xué)者均認為,公司利用債務(wù)重組可以暫時改善公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),避免公司陷入資金匱乏的困境,使企業(yè)在短期內(nèi)財務(wù)狀況變好。但學(xué)者在非財務(wù)績效方面的研究,往往以定性的方式來說明債務(wù)重組對非財務(wù)績效的影響,對于將用定量的指標(biāo)衡量非財務(wù)績效的方面則研究較少。因此,本文以債務(wù)人的視角,根據(jù)公司自身的特點分別選擇6個代表性指標(biāo)來衡量債務(wù)重組前后財務(wù)績效和非財務(wù)績效變化有著重要的意義。

    二、評級指標(biāo)體系構(gòu)建

    本文在分析澳柯瑪債務(wù)重組對財務(wù)績效的影響時主要選取分別代表四個能力的指標(biāo):資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長率;在非財務(wù)績效方面,通過市場績效和創(chuàng)新績效兩方面用非財務(wù)指標(biāo)進行分析。

    托賓Q值是企業(yè)市價與企業(yè)的重置成本的比值,主要從市場角度來衡量企業(yè)對資產(chǎn)、資本的利用程度,能代表在股票市場上公司的價值。因此本文采取托賓Q值來衡量市場績效的變化趨勢。

    澳柯瑪公司主要生產(chǎn)銷售商用冷鏈產(chǎn)品以及注重技術(shù)的創(chuàng)新,技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新是該公司的核心競爭力。因此,本文選取技術(shù)創(chuàng)新投入率作為衡量公司技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)。因此,本文依據(jù)上述分析,構(gòu)建的評價指標(biāo)體系詳見下表。

    三、債務(wù)重組績效分析

    (一)財務(wù)績效影響

    (1)資產(chǎn)負債率分析。該指標(biāo)也稱為財務(wù)杠桿比率,主要分析企業(yè)的長期償債能力,一般保持在60%-70%之間最為合理,這個范圍內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險處于較安全狀態(tài)。澳柯瑪公司在2011年、2012年財務(wù)狀況不佳,累計大量債務(wù),因此導(dǎo)致較高的資產(chǎn)負債率。而經(jīng)歷了2013年的債務(wù)重組,由于還清債務(wù)和受惠于債務(wù)利息的部分減免致使債務(wù)情況開始好轉(zhuǎn),資產(chǎn)負債率也因此下降。(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。該指標(biāo)主要分析企業(yè)在一定的會計期間內(nèi),利用總資產(chǎn)來運營的能力。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降的情況來看,澳柯瑪公司并沒有因為債務(wù)重組而改善企業(yè)的運營能力。(3)凈資產(chǎn)收益率分析。該比率主要分析企業(yè)的盈利能力,從2011年—2015年凈資產(chǎn)收益率的變化來看,在2012年、2013年得到大幅度的提升后,2014年、2015年緊接著顯著的下降,其變化原因在于:澳柯瑪公司針對2013年完成的債務(wù)重組并由此帶來的收益并沒有在2013年一次性確認債務(wù)重組收益,而是分別在2012年、2013年確認部分收益。所以,澳柯瑪實施債務(wù)重組并在政府的幫助下緩解了公司的財務(wù)困境,但在實質(zhì)上并沒有提高公司的盈利能力,債務(wù)重組是否給予公司“造血”的能力有待進一步商榷。(4)凈資產(chǎn)增長率分析。該比率主要分析企業(yè)的成長能力。通過對比凈資產(chǎn)增長率與凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢可以發(fā)現(xiàn):兩個比率的變化趨勢比較相似,均為先上升后下降。其變化的實際原因與凈資產(chǎn)收益率相同,并沒有由于債務(wù)重組給其帶來顯著的變化和促進公司的發(fā)展。

    (二)非財務(wù)績效影響

    (1)創(chuàng)新績效分析。本文主要用技術(shù)創(chuàng)新投入率來分析澳柯瑪公司的創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新投入率從2011年至2015分別為:1.72%、2.59%、2.57%、2.72%、2.81%。通過其變化趨勢可以看出,債務(wù)重組前公司受資金短缺的影響致使對技術(shù)研發(fā)的投入較少,而經(jīng)歷過債務(wù)重組后公司得以暫時擺脫財務(wù)困境,保持其核心競爭力并繼續(xù)加緊對技術(shù)研發(fā)的投入,因此公司在2013年后,技術(shù)創(chuàng)新投入率不斷增加。

    (2)市場績效分析。通過國泰安數(shù)據(jù)庫的整理得到托賓Q值從2011年至2015的數(shù)據(jù):1.3172、1.2945、1.7947、1.9027、2.6059。該比值從2011年先小幅度下降然后從2013年至2015年,并且在公司市值增比大于總資產(chǎn)增比的情況下,澳柯瑪公司通過債務(wù)重組使其公司市值得到提升,在股票市場上比之前更容易受投資者的青睞。

    三、提高債務(wù)重組績效的建議

    (1)根據(jù)自身情況選擇合適的債務(wù)重組方式。澳柯瑪公司通過修改其他債務(wù)條件的方式進行債務(wù)重組,即在某一特定日期內(nèi)還清約定的債務(wù)即可享受債務(wù)的部分減免。但實際上對于資金短缺的澳柯瑪公司來說,在規(guī)定的時間內(nèi)還清約定債務(wù)仍然有一定的困難,并且該方式只是減緩了公司的債務(wù)問題,對于公司的經(jīng)營性問題沒有在根源上得到妥善的解決。因此在選擇債務(wù)重組的方式,公司應(yīng)考慮自身的情況根據(jù)自己的需求來選擇,比如:公司在戰(zhàn)略問題上頻頻失誤導(dǎo)致陷入財務(wù)危機,可考慮引入合適的戰(zhàn)略投資者為公司增加“新血液”。

    (2)注重可持續(xù)發(fā)展,充分發(fā)揮債務(wù)重組優(yōu)勢。澳柯瑪公司利用修改其他債務(wù)條件的方式進行債務(wù)重組,降低之前較高的資產(chǎn)負債率,走出所面臨的財務(wù)困境,利用債務(wù)重組進行了“輸血”。然而,該公司的營運能力、發(fā)展能力沒有得到提高,債務(wù)重組能解決一時的債務(wù)問題但無法改善該公司的可持續(xù)發(fā)展能力。因此應(yīng)該結(jié)合債務(wù)重組帶來的優(yōu)勢和企業(yè)的現(xiàn)有資源,提高企業(yè)內(nèi)部治理水平,剔除當(dāng)前業(yè)務(wù)中不良項目,給予公司“造血”能力。

    (3)積極爭取政府的支持,保證債務(wù)重組順利進行。澳柯瑪公司債務(wù)重組時充分借助政府的幫助,在一個相對寬松的環(huán)境中下進行債務(wù)重組,增加債務(wù)重組成功的機率。政府作為政治主體,有一定的社會影響力和維護當(dāng)?shù)厣鐣€(wěn)定的責(zé)任。對于那些經(jīng)營狀況不佳的公司,會給予支持和幫助,以此來穩(wěn)定當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)率和經(jīng)濟發(fā)展等。所以選擇債務(wù)重組的企業(yè)可與政府部門溝通,積極爭取政府幫助,比如:稅收優(yōu)惠、債務(wù)減免等。

    四、結(jié)論

    綜上所述,債務(wù)重組可以在一定程度上影響公司的績效,改善企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),幫助走出當(dāng)前財務(wù)困境。通過本文對澳柯瑪債務(wù)重組的分析可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)需要根據(jù)自身狀況并結(jié)合國家政策和債務(wù)重組的動機,選擇合適的債務(wù)重組方式,并充分發(fā)揮債務(wù)重組優(yōu)勢,注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。希望本文的分析可以為相關(guān)債務(wù)重組的研究提供理論參考。

    參考文獻

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