航運(yùn)干散貨市場(chǎng)與中國(guó)股票市場(chǎng)的相關(guān)思考

柴小杭

【摘 要】 通過(guò)分析經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與金融市場(chǎng)的聯(lián)系可知，二者之間具有強(qiáng)調(diào)的相關(guān)性，從宏觀角度分析，金融領(lǐng)域的發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著重要的影響，但同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融領(lǐng)域同樣具有很強(qiáng)的影響力，通過(guò)研究分析發(fā)展，二者存在著信息溢出現(xiàn)象，并具備較強(qiáng)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，本文就以航運(yùn)干散貨市場(chǎng)以及中國(guó)股票市場(chǎng)為例對(duì)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的相關(guān)性進(jìn)行分析，希望對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的研究提供一定幫助。

【關(guān)鍵詞】 航運(yùn)干散貨市場(chǎng) 中國(guó)股票市場(chǎng) BDI

一、分析數(shù)據(jù)的選取

本次數(shù)據(jù)采用的是被稱(chēng)為“國(guó)際航運(yùn)干散貨市場(chǎng)的發(fā)展和變化的晴雨表”的BDI，其是由4個(gè)權(quán)重相同的船型指數(shù)所組成的，該指數(shù)是根據(jù)各個(gè)航線以及每天每條船的租金的平均運(yùn)價(jià)計(jì)算的，對(duì)于相關(guān)服務(wù)的咨詢，有專(zhuān)門(mén)的一對(duì)一業(yè)務(wù)網(wǎng)、經(jīng)紀(jì)人或中介、貨代和在線系統(tǒng)等方式，需要運(yùn)輸干散貨的顧客可以從以上途徑進(jìn)行詢問(wèn)相關(guān)服務(wù)的交貨時(shí)間以及價(jià)格[1]。

二、描述性統(tǒng)計(jì)

通過(guò)對(duì)所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，能夠看出，在兩個(gè)系列數(shù)據(jù)中，SZZS的收益率極差相對(duì)于BDI的收益率極差都比較小，說(shuō)明BDI的收益率不穩(wěn)定，波動(dòng)明顯，且兩個(gè)系列數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差和平均數(shù)顯示，BDI的總體回報(bào)率比SZZS的總體回報(bào)率低，且風(fēng)險(xiǎn)較低。從偏度值來(lái)看，所有序列都為正，說(shuō)明該序列分布有正偏離，正偏離最強(qiáng)的為RMSZZS，說(shuō)明中遠(yuǎn)航運(yùn)的收益率比其他航運(yùn)的收益率序列低于平均值的更多。所有序列的分布都呈現(xiàn)出峰尖尾厚的形式，說(shuō)明該四個(gè)序列的收益率序列都呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)，而RMSZZS的波動(dòng)最明顯，且所有序列都不服從正態(tài)分布。

除此之外，在平穩(wěn)性檢驗(yàn)中，全部的四個(gè)序列都小于臨界值1%，而且其伴隨概率皆為零，這說(shuō)明這全部的四個(gè)序列都通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。隨后可以對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)，其LM和F的統(tǒng)計(jì)量大，伴隨概率依舊為零，說(shuō)明該樣本的收益率序列都具有ARCH效應(yīng)。最后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)，利用OLS進(jìn)行估計(jì)，四個(gè)序列都接受原假設(shè)，即序列無(wú)關(guān)假設(shè)[2]。

三、市場(chǎng)溢出效應(yīng)研究

（一）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

在進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的處理分析工作時(shí)，首先要分析上述數(shù)據(jù)間的動(dòng)態(tài)分析，其次分析上述數(shù)據(jù)之間是否存在時(shí)間上的先導(dǎo)和滯后關(guān)系，數(shù)據(jù)分析見(jiàn)表一：

從月系類(lèi)與周系列中分析，長(zhǎng)期上看BDI先前的變化可以解釋SZZS，但相同影響在短期看是不成立的，此外在周系列中SZZS先前變化可以解釋BDI，但BDI先前變化對(duì)SZZS變化的解釋能力較弱。從宏觀角度分析航運(yùn)干散貨市場(chǎng)與中國(guó)股票市場(chǎng)的相互作用在短期與長(zhǎng)期之間遵循不同路徑，所以在中國(guó)股市短期的波動(dòng)在航運(yùn)市場(chǎng)中的管理者來(lái)說(shuō)是必須要進(jìn)行參考的，但是這樣的結(jié)論在長(zhǎng)期中的數(shù)據(jù)分析中參考意義較小，從長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，BDI的波動(dòng)比較容易解釋中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)，上述數(shù)據(jù)分析結(jié)論相比較歐洲航運(yùn)股票與BDI的相關(guān)性，ER-

DOGAN針對(duì)道瓊指數(shù)與BDI相關(guān)性等數(shù)據(jù)分析的結(jié)論較為相似性。分析2008年金融危機(jī)數(shù)據(jù)下的各國(guó)股市與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性問(wèn)題，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)之間的信息溢出對(duì)海運(yùn)定價(jià)存在著較大影響。

經(jīng)過(guò)方差分解數(shù)據(jù)分析可知，方差分解和脈沖影響函數(shù)有所區(qū)別，該過(guò)程是對(duì)每個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊其對(duì)于內(nèi)生變量的變化的影響程度，對(duì)不同的結(jié)構(gòu)沖擊進(jìn)行重要性的評(píng)價(jià)，所以，方差分解能夠體現(xiàn)出隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)VAR模型影響的重要性。在對(duì)月收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)的時(shí)候，在解釋能力方面，BDI對(duì)SZZS的解釋能力較強(qiáng)，而SZZS對(duì)BDI的則較弱，在對(duì)周收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)的時(shí)候則相反，相對(duì)于SZZS，BDI能更好的進(jìn)行自我解釋。這可能是由航運(yùn)干散貨市場(chǎng)的合同的特殊性決定的，由于特定的運(yùn)輸?shù)牟豢商娲?，?dǎo)致航運(yùn)干散貨市場(chǎng)的內(nèi)驅(qū)力不能夠被忽略。同樣分析中國(guó)的股市市場(chǎng)與海運(yùn)市場(chǎng)在金融危機(jī)之后的數(shù)據(jù)，每年的增長(zhǎng)量仍然要超出西方國(guó)家，整體增長(zhǎng)速率處于較高層面[4]。

總 結(jié)

經(jīng)過(guò)上文中的數(shù)據(jù)分析，航運(yùn)干散貨市場(chǎng)與中國(guó)股票市場(chǎng)之間存在著較強(qiáng)的相關(guān)性，并存在信息溢出效應(yīng)，兩者之間的效應(yīng)對(duì)兩者市場(chǎng)之間的制定海運(yùn)運(yùn)價(jià)有著重要的影響，建議將船務(wù)租金作為金融資產(chǎn)的定價(jià)因素，將股票市場(chǎng)指數(shù)作為制定租船合同定價(jià)的變量。通過(guò)研究二者之間的數(shù)據(jù)分析同樣利于金融資產(chǎn)的定價(jià)工作，為其提供強(qiáng)有力的依據(jù)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李娟.航運(yùn)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性研究[D].南京大學(xué)，2017.

[2] 戴磊.國(guó)際干散貨新造船及二手船市場(chǎng)波動(dòng)性實(shí)證研究[D].上海交通大學(xué)，2015.

[3] 武秀秀.BDI指數(shù)與中美股市關(guān)聯(lián)性的比較分析[D].大連海事大學(xué)，2015.

[4] 李運(yùn)紅.國(guó)際干散貨航運(yùn)價(jià)格指數(shù)分形特征研究[D].中國(guó)海洋大學(xué)，2014.