中國國航：經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)向好

股市動(dòng)態(tài)分析

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1025點(diǎn)，較上期上漲4.52%，同期上證指數(shù)上漲4.16%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲4.8%。成分股中，上海環(huán)境、中信證券和中國國航等個(gè)股漲幅靠前。寧德時(shí)代、中科三環(huán)和川投能源漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中國國航（601111）：國航的股價(jià)從4月最高的12.35元回調(diào)至5月最低8.14元，跌幅超過30%，重新回到去年底部震蕩區(qū)間上沿，但國航的基本面并沒有走壞。從5月份的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，ASK同比增長5.5%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升8.3%，平均客座率提升2.1%至80.1%，是三大航中回升最快的。公司在6月初安信的調(diào)研中預(yù)計(jì)，2019年除油成本會(huì)繼續(xù)下行1-2個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)都顯示出，公司的經(jīng)營效率及成本管控不僅沒有惡化，反而還在持續(xù)向好發(fā)展。

股價(jià)回調(diào)的主因，我們認(rèn)為主要是匯率下跌及油價(jià)波動(dòng)。做個(gè)對(duì)比，航空股都是從4月初民航基金下調(diào)后的高點(diǎn)跌下來的，但有一只股票在五月份卻逆勢增長，就是受匯率及中美貿(mào)易摩擦影響小、受航油價(jià)格影響大的春秋航空。春秋航空的等值人民幣美元負(fù)債只有28億美元，而國航是288億美元，匯率下跌顯然對(duì)國航的影響更大，而最近油價(jià)暴跌，專注成本管控的春秋航空則受益更高。

國航最近基本面面臨的兩個(gè)不確定性因素，一個(gè)是波音737MAX的停飛，影響運(yùn)力;另一個(gè)是中美貿(mào)易摩擦，影響國際航線及貨郵增速。目前看暫時(shí)沒有看到這兩個(gè)事件對(duì)國航經(jīng)營的影響，向后看影響也是極其有限。

從運(yùn)力方面看，券商測算是影響國航運(yùn)力在3%-5%左右。但在6月5日的調(diào)研中公司提及，淡季將通過提升日利用率彌補(bǔ)缺口，而旺季受限于控總量難以做存量提升，將依靠票價(jià)提升來回補(bǔ)，最近兩周公司票價(jià)開始提升，而5月份飛機(jī)利用率也在提升，效果逐步顯現(xiàn)。

從國際航線表現(xiàn)看，國航的國際航線占比40%，其中美線占比30%。去年貿(mào)易戰(zhàn)開打，但中美線的客座率不但沒受影響，甚至還達(dá)到90%以上，即便是四季度的淡季，需求也是超預(yù)期。數(shù)據(jù)上看，5月國際航線的客運(yùn)運(yùn)力同比上升9.5%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升9.8%，國際航線客座率同比提升0.2%，均好于國內(nèi)航線，顯示出目前中美航線受中美貿(mào)易摩擦的影響不大。

此外，公司未來還有兩個(gè)潛在利好刺激。一個(gè)是大興機(jī)場的投運(yùn)，整體而言，會(huì)增加國航的整體時(shí)刻資源。另一個(gè)是降費(fèi)利好，2017年4月1日實(shí)施起降費(fèi)新政，每一個(gè)季度提升1.5億元，如果未來國家給航空公司降費(fèi)優(yōu)惠措施，對(duì)航空公司是利好。

航發(fā)動(dòng)力（600893）：近期公司發(fā)布公告，大股東航空工業(yè)計(jì)劃將其持有的公司股份換購富國中證軍工龍頭交易型開放式指數(shù)證券投資基金份額，擬認(rèn)購不超過2812萬股股票價(jià)值對(duì)應(yīng)的基金份額，占總股本的1.25%，此次換購計(jì)劃相當(dāng)于一份延遲的減持計(jì)劃。

公司近期負(fù)面消息頻發(fā)，先是大股東航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)布減持計(jì)劃，而后董事長張民生辭職，隨后航空工業(yè)集團(tuán)繼續(xù)發(fā)布換購計(jì)劃。但公司基本面并未發(fā)生變化，未來公司的成長性依然來自軍品定價(jià)改革機(jī)制放開，以及股權(quán)激勵(lì)、提質(zhì)增效等國企改革措施帶來的經(jīng)營效率提升。目前公司定增價(jià)格與股價(jià)倒掛，且PB僅為2倍，低于可比公司50%，安全邊際較高。作為國內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)研制領(lǐng)域唯一上市主體，其核心資產(chǎn)價(jià)值尚未得到市場認(rèn)識(shí)。

寧德時(shí)代（300750）：寧德的主業(yè)在電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能領(lǐng)域，近期不斷向其它出行領(lǐng)域延伸。6月12日公司宣布，與哈啰出行、螞蟻金服成立合資公司，推出服務(wù)兩輪電動(dòng)車的哈羅換電服務(wù)，并為其提供電動(dòng)車量身定制電池。哈啰單車此前曾因電池質(zhì)量問題怒批LG化學(xué)，此次選擇與國內(nèi)電池龍頭合作，也是對(duì)寧德電池質(zhì)量的認(rèn)可。隨后，公司與中國船舶協(xié)會(huì)、福建省工信廳、寧德市政府簽署了多方合作協(xié)議，共同探索電動(dòng)輪船領(lǐng)域。目前，搭載公司磷酸鐵鋰電池的純電動(dòng)公務(wù)船已經(jīng)交付使用，未來前景值得期待。

近期公司也面臨一些負(fù)面因素。首先，吉利汽車最近就跟LG化學(xué)合資成立了電池子公司，正式成為吉利汽車電池包“二供”，隨著2020年補(bǔ)貼退出時(shí)點(diǎn)臨近，各大整車廠開始尋求二供，預(yù)計(jì)2020年后公司國內(nèi)最大的客戶之一上汽也會(huì)尋覓二供。其次，下游客戶蔚來汽車兩個(gè)月自燃了三輛車，雖然目前還不清楚具體起火的原因，但寧德作為其主力供應(yīng)商，自然被市場當(dāng)做懷疑的對(duì)象。

公司負(fù)面信息可能已經(jīng)反映在4-5月的下跌中，只是6月17日后公司9.7億股解禁，短期對(duì)股價(jià)形成壓制，而數(shù)據(jù)顯示，外資也沒有在解禁之后大量買入。若無重大利好刺激，上行難度較大，暫不建議介入。