中國天使投資市場規(guī)模、發(fā)展現(xiàn)狀和政策建議研究

摘要：天使投資是我國中小企業(yè)融資的重要渠道?？v覽國內(nèi)外的文獻資料，匯總相關(guān)數(shù)據(jù)，探究了我國天使投資市場的規(guī)模，并分析了當前我國天使投資市場實際發(fā)展現(xiàn)狀與未來的發(fā)展趨勢，并從政策層面給出了中國天使投資的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：天使投資;市場規(guī)模;發(fā)展現(xiàn)狀;政策建議

一、中國天使投資市場規(guī)模

伴隨著天使投資的市場規(guī)模不斷地拓展，市場主體形態(tài)持續(xù)變化。20世紀90年代后期，美國硅谷以及128號公路地區(qū)涌現(xiàn)出了數(shù)量龐大的天使團體，這不單可以顯著提升天使投資效率，同時也能夠為學者研究天使投資提供一定的數(shù)據(jù)采集渠道。

我國天使投資市場有著一定的區(qū)域性特征，經(jīng)濟實力相對較強的地區(qū)投資通常會比較的密集。自從2008年以來，我國天使投資的案例主要集中在上海、北京、浙江、廣東以及江蘇等地區(qū)，來自這五個地區(qū)的總投資案例數(shù)量在總案例中的占比為78.8%，在總投資金額中的占比為87.0%。其中北京的天使投資金額共計18.4億元，位居各個地區(qū)首位，廣東以及上海地區(qū)分別為3.2億元、4.1億元。我國所成立的天使投資組織也大多分布在這些地區(qū)。所以，我們需要對上海、北京天使投資團體進行了電話調(diào)研，通過對各個組織中會員人數(shù)和披露可投資金額進行了全面的了解。消除了注冊會員的研究機構(gòu)、中介組織等非投資會員以后，有意愿投資的會員人數(shù)共計1000人，其中潛在的投資規(guī)模在50億元-100億元。除此之外，我們按照投中數(shù)據(jù)庫的相關(guān)資料，統(tǒng)計了當前天使投資基金，這類基金現(xiàn)在管理資本額為80億元左右。所以，我們能夠估算出上海以及北京地區(qū)所有天使投資的市場規(guī)模大約為130億元-180億元，現(xiàn)在京滬天使投資市場的規(guī)模在全國占比為50%左右，所以，我們能夠推斷出我國天使投資的潛在規(guī)模大約在300億元。

二、中國天使投資發(fā)展現(xiàn)狀

我國天使投資形態(tài)可以分成三種主要的類型：第一，天使投資人，包括了創(chuàng)業(yè)成功企業(yè)家以及高凈值富人，他們通過個人形式把富余資金完全投入到早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及種子期創(chuàng)業(yè)企業(yè)中;第二，天使投資機構(gòu)，包含了政府參股/主導的各種基金和完全市場化的機構(gòu)、基金。例如上海大學生基金會所運作的天使投資基金以及徐小平真格基金等;第三，天使投資團體。包含了天使投資人所組織的創(chuàng)業(yè)溝通以及交流平臺，例如深圳天使投資俱樂部以及中關(guān)村天使投資聯(lián)盟等組織。

按照《中國天使投資市場發(fā)展報告》的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國天使投資發(fā)展主要呈現(xiàn)出了下述特征：第一，投資行業(yè)高度集中，不管是從案例數(shù)量還是從投資金額上看，電信、互聯(lián)網(wǎng)以及增值業(yè)務三大行業(yè)中的天使投資金額在總規(guī)模中的占比為80%。第二，投資區(qū)域高度集中，當前主要集中在廣東、上海以及廣東等地區(qū)。第三，投資主體趨于多元化，不僅有職業(yè)天使投資人，同時也有風險投資人，還有部分娛樂明星。除此之外，很多天使投資人組間投資團隊。

從未來的發(fā)展趨勢上看，第一，投資的規(guī)模將會持續(xù)擴大，伴隨著高凈值群體規(guī)模以及資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴大，再加上國家以及地方性的鼓勵政策相繼出臺，創(chuàng)投環(huán)境的不斷優(yōu)化，能夠預見在不久的將來將會有更多高凈值群體開始入駐天使投資行業(yè);第二，投資區(qū)域不斷分散，伴隨著國家以及地方政府相關(guān)利好政策的持續(xù)出臺，很多天使投資人開始將目標轉(zhuǎn)移到了北上廣之外的其他區(qū)域，東部沿海福建、江蘇以及浙江等地區(qū)將會成為天使投資的未來主戰(zhàn)場，湖北、重慶以及四川等內(nèi)陸地區(qū)也會成為天使投資青睞的地區(qū)。第三，投資主體趨于機構(gòu)化，受到個人精力、財力以及經(jīng)驗的約束，天使投資人投資的風險較大。所以，很多天使投資人開始成立投資基金，部分大型企業(yè)也將基金模式作為投資的主要參與模式，部分政府部門還專門出資創(chuàng)設(shè)天使投資基金。能夠預見在今后的一段時間里，投資主體將會趨向于機構(gòu)化。

三、推動天使投資發(fā)展的政策建議

基層政府按照本地的實際情況，出資成立“天使投資引導基金”，借此彌補社會天使投資本身所存在的市場失靈問題。政府資金不將盈利作為根本目標，主要為了充分發(fā)揮杠桿作用，有效引導天使投資機構(gòu)實現(xiàn)集聚發(fā)展。從財政資金市場改革的背景下，建議引導資金依據(jù)專業(yè)化、國際化以及市場化的基本原則，使用參股基金模式實施投資運作。當前，政府引導資金主要是委托事業(yè)法人或者是國資平臺操作，在市場化運作機制層面進一步探索與創(chuàng)新。

首先，對市場化管理機制進行創(chuàng)新。利用公開招標的形式，委托滿足條件的市場化天使投資機構(gòu)為管理機構(gòu)，具體負責篩選擬合作的天使投資機構(gòu)，對機構(gòu)實施盡職調(diào)查，擬定出相應的投資方案。

其次，決策機制的創(chuàng)新。政府不成立相應的理事會負責引導基金出資決策，取消對市場的干預租用，任由受托機構(gòu)自主決策。

最后，考核機制的創(chuàng)新。政府在協(xié)議當中設(shè)定天使機構(gòu)準入條件、收益分配、投資區(qū)域比例等相關(guān)內(nèi)容。比如，從投入方式上看，天使投資引導基金的投資期限通常在8年以下，天使子基金的出資比例低于資本總額30%，同時低于1000萬元，不能夠成為實際控制人以及第一大出資人。從退出形式上看，五年內(nèi)投資退出可以使用“成本+利息”的基本模式，五年以上投資退出按照市場化的形式加以確定。從考核指標上看，可以約定企業(yè)獲得天使投資資金總額以及吸引羅湖的天使基金數(shù)量。

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作者簡介：

羅道文（1985.3- ?），男，四川安岳人，本科，研究實習員，研究方向：經(jīng)濟管理。