國(guó)有資本PE發(fā)展對(duì)策

朱元甲 孫曉筱

國(guó)有資本管理采用PE模式，在一定程度上會(huì)使得原有國(guó)有資產(chǎn)管理的問(wèn)題和行政對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理干預(yù)的弊端更加隱蔽，影響也會(huì)更加嚴(yán)重。國(guó)有PE投資被賦予明顯的政策性和導(dǎo)向性，限制條件偏多，引起資源配置更加扭曲。缺乏有效的風(fēng)控和考核，也會(huì)使得上述風(fēng)險(xiǎn)在累積之后一朝爆發(fā)。

國(guó)有資本PE發(fā)展存在的問(wèn)題

行政干預(yù)干擾基金的市場(chǎng)化運(yùn)作

政府在國(guó)有PE中仍然起主導(dǎo)作用，帶入了政府運(yùn)行本身的一些問(wèn)題，會(huì)對(duì)PE市場(chǎng)化運(yùn)作造成干擾和障礙。國(guó)有資本出資背后是政府的強(qiáng)勢(shì)介入，市場(chǎng)運(yùn)作不能落實(shí)到位，導(dǎo)致LP的GP化，或者GP邊緣化。基金管理機(jī)構(gòu)淪為政府部門(mén)或者國(guó)資機(jī)構(gòu)掩護(hù)自己行使財(cái)政職能或者部門(mén)利益的一個(gè)附屬品，基金管理機(jī)構(gòu)只是一個(gè)收取管理費(fèi)第三方機(jī)構(gòu)而已。警惕國(guó)資PE有限合伙制基金的名存實(shí)亡。政府的意圖和市場(chǎng)的利益存在一些明顯的沖突，運(yùn)營(yíng)管理難以全面市場(chǎng)化，帶來(lái)效率的低下。如果國(guó)有PE基金的考核做不到市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，難吸引市場(chǎng)上的專業(yè)人才。政府和國(guó)企的固有問(wèn)題，以及國(guó)企改革的不徹底性帶入到PE基金運(yùn)作中，會(huì)放大原來(lái)的弊端，核心問(wèn)題就是國(guó)有資本管理中的委托代理問(wèn)題會(huì)在國(guó)有PE中被隱蔽化和合法化。例如，行政序列的干部任職于國(guó)有PE機(jī)構(gòu)，以市場(chǎng)化收入為幌子，兼有職位和收入雙重“合法”利益，為了鍍金而走馬觀花，不能專注于基金的市場(chǎng)運(yùn)作，只管資金的投出，不管項(xiàng)目退出的收益。

國(guó)有PE會(huì)因?yàn)檫^(guò)于嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策，或因產(chǎn)業(yè)的不合理，導(dǎo)致資金錯(cuò)配。政府引導(dǎo)基金旨在扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持高新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，所以政府引導(dǎo)基金整體上以創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為主，同時(shí)兼顧重要產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)基金。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的環(huán)境下，多數(shù)資金流向了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，對(duì)一些傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)、科技成果轉(zhuǎn)化的PE資金造成了擠出效應(yīng)，使得這些需要資金的企業(yè)很難獲取融資。這種因?yàn)檎呋蛘邍?guó)有資源傾斜的PE資本不平衡流動(dòng)，引起某行業(yè)資源過(guò)剩、過(guò)度發(fā)展，而其他行業(yè)發(fā)展缺乏資金支持，造成資源配置扭曲。

國(guó)有PE會(huì)因?yàn)榈赜蛳拗?，資源稟賦和資本的聚集效應(yīng)導(dǎo)致區(qū)域資源配置不均衡。國(guó)有PE資金的使用，帶有很強(qiáng)的政策性要求，區(qū)域限制是體現(xiàn)之一。政府引導(dǎo)基金為了貫徹地方政府的意圖，對(duì)其所投資的基金多數(shù)都會(huì)加上一些限制條件，如要求投資范圍僅限于本地等，不利于吸引好的基金管理機(jī)構(gòu)。國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)活躍在北京、上海、深圳、廣州等地。一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)基金的支持，但是很難招募到好的基金，這些地區(qū)本身也缺乏優(yōu)秀的基金管理人。往往是政府為了做引導(dǎo)基金而將一些人強(qiáng)行推到PE前臺(tái)。這些人不了解PE基金的運(yùn)作，對(duì)國(guó)有PE發(fā)揮作用的范圍邊界不清楚，單純照搬政策文件或者別人做法，往往適得其反。有時(shí)候國(guó)資背景的PE會(huì)投入到一些熱點(diǎn)領(lǐng)域，如政府引導(dǎo)基金也參與電子商務(wù)行業(yè)的投資中，與民爭(zhēng)利。有些地方政府全額出資或控股設(shè)立基金，但是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)太差，找不到合適的投資項(xiàng)目。

警惕國(guó)有資本PE或變相淪為利益工具

國(guó)有PE可能會(huì)淪為一些部門(mén)或國(guó)資機(jī)構(gòu)的利益工具。國(guó)資機(jī)構(gòu)組建自己的基金管理公司，PE基金就成了國(guó)資機(jī)構(gòu)的附屬機(jī)構(gòu)，而不能真正市場(chǎng)運(yùn)作。國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)多年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也經(jīng)歷了一些行業(yè)、部門(mén)逐步做大，導(dǎo)致國(guó)家利益部門(mén)化的不良勢(shì)頭。在PE領(lǐng)域，各部門(mén)、機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)奪行業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)或者政策制定的話語(yǔ)權(quán)，紛紛成立了自身主導(dǎo)的投資平臺(tái)、機(jī)構(gòu)，包括政府引導(dǎo)基金，以期在資本市場(chǎng)中體現(xiàn)自身存在，博取部門(mén)的利益最大化。不同部門(mén)和政府在設(shè)立基金方面也是窮盡辦法，為自己爭(zhēng)取話語(yǔ)權(quán)。在這種操作中還存在一些部門(mén)利益私人化的灰色地帶，借著市場(chǎng)化運(yùn)作的幌子，利用PE運(yùn)作為部門(mén)、個(gè)人謀取利益。

國(guó)有PE的基金管理人會(huì)以完全市場(chǎng)化操作為借口，規(guī)避監(jiān)管，導(dǎo)致監(jiān)管缺位或者不到位，尋租問(wèn)題不可忽視。國(guó)有PE特點(diǎn)之一是資金來(lái)源于各級(jí)財(cái)政或國(guó)有機(jī)構(gòu)的出資，國(guó)有PE實(shí)際管理機(jī)構(gòu)的人員都來(lái)自于政府或者國(guó)有企業(yè)機(jī)構(gòu)。國(guó)有PE很可能淪為實(shí)際管理人的私人資源尋求利益。一方面，他們會(huì)以市場(chǎng)化運(yùn)作為理由，繞開(kāi)國(guó)有資本監(jiān)管的具體程序，謀求最大的自由操作權(quán)限，尋求利益最大化。例如，每年按照基金規(guī)模固定提取的管理費(fèi)，會(huì)成為他們所管理基金管理機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)收入，并以此作為自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核依據(jù)，獲得高額的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。另一方面，這些具有體制內(nèi)行政序列身份和市場(chǎng)經(jīng)理人身份的內(nèi)部管理人，會(huì)用國(guó)有PE豐富的資金作為市場(chǎng)交換的籌碼，為自己謀取利益。

政府出資設(shè)立或者參與的基金成為地方政府融資的替代平臺(tái)，財(cái)政兜底，形成地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，國(guó)家對(duì)地方政府債務(wù)問(wèn)題加強(qiáng)了統(tǒng)一管理和控制，明確要求對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行規(guī)模控制和預(yù)算管理，嚴(yán)格限定地方政府舉債程序和資金用途，控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。地方政府融資平臺(tái)瀕臨破產(chǎn)，地方政府和融資平臺(tái)舉債受限制，有的地方政府在基金政策放開(kāi)的環(huán)境下，運(yùn)用基金的模式，繞開(kāi)顯性的地方投融資平臺(tái)舉債的監(jiān)管紅線，向社會(huì)資本承諾兜底或者資產(chǎn)回購(gòu)，明股實(shí)債方式融資，隱性債務(wù)急劇增加。

有的地方政府為了招商，吸引外地企業(yè)來(lái)當(dāng)?shù)芈鋺?，在稅收先征后返的?yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼基礎(chǔ)上，用財(cái)政資金成立基金，直接或者間接投資于目標(biāo)企業(yè)，動(dòng)輒上億元的資金，投后管理也沒(méi)有跟上，很多情況下投出資金打水漂。

市場(chǎng)地位不平等干擾運(yùn)行規(guī)則

國(guó)有PE因?yàn)槔^承了政府機(jī)構(gòu)和國(guó)有機(jī)構(gòu)的壟斷性資源，對(duì)社會(huì)資本的投資會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，導(dǎo)致資源配置扭曲。不可否認(rèn)，國(guó)有PE對(duì)于一些戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)投資，落實(shí)一些戰(zhàn)略性的政策目標(biāo)投資有積極地作用，既能發(fā)揮引導(dǎo)示范效應(yīng)，又能發(fā)揮財(cái)政和國(guó)資的杠桿效應(yīng)。但是，國(guó)資PE天生具備的資本優(yōu)勢(shì)、政策扶持優(yōu)勢(shì)、行政資源優(yōu)勢(shì)，以及政府背景帶來(lái)的信譽(yù)優(yōu)勢(shì)，都非常有利于其在市場(chǎng)上的運(yùn)作管理，會(huì)導(dǎo)致一些本來(lái)由社會(huì)資本參與的項(xiàng)目，會(huì)主動(dòng)尋找國(guó)有PE，擠壓了社會(huì)資本的市場(chǎng)空間。同時(shí)，國(guó)有PE在運(yùn)作中，如果沒(méi)有把握好界限，也會(huì)利用自身壟斷性資源優(yōu)勢(shì)，排擠社會(huì)資本，與民爭(zhēng)利，不利于整體資本市場(chǎng)的平衡發(fā)展。

國(guó)有資本PE規(guī)模越來(lái)越大，干擾行業(yè)市場(chǎng)規(guī)則。國(guó)有PE運(yùn)營(yíng)效率還比較低下，內(nèi)部管理機(jī)制還需進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)化水平有待實(shí)質(zhì)性提升。以政府引導(dǎo)基金為代表，國(guó)有PE按照“市場(chǎng)化運(yùn)作，政府引導(dǎo)”原則運(yùn)作。政府引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作程度并不高，受制于各個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和政府職能部門(mén)認(rèn)識(shí)層次、管理水平，以及專業(yè)能力的制約，運(yùn)行效果也不一樣。有些國(guó)有PE由政府委托給國(guó)有機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)日常管理。這些機(jī)構(gòu)沿用傳統(tǒng)的國(guó)有資產(chǎn)管理方式或者行政色彩比較濃，決策程序緩慢，與市場(chǎng)脫節(jié)，投資效率低下，降低了基金的靈活性和效率。受政府財(cái)政出資的資金屬性和行政管理思路影響，政府引導(dǎo)基金還承擔(dān)了一些政策目標(biāo)，基金注冊(cè)地、投資地域、投資范圍都有限制，由于在當(dāng)?shù)卣也坏胶玫耐顿Y項(xiàng)目，難以找到合適的資本合作，往往造成資金閑置，效率低下，引導(dǎo)社會(huì)資本的作用也受到制約。

利益訴求、業(yè)績(jī)考核的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有PE的投資人和管理人存在多從利益訴求，雙方利益訴求不一致。國(guó)有PE的國(guó)有出資人和基金管理人雙方的訴求存在利益沖突。國(guó)有出資人優(yōu)先考慮的是資本安全，其次才是增值，而作為市場(chǎng)化的基金管理人和投資人追求的是更高的投資收益。例如，國(guó)資機(jī)構(gòu)注重資金的安全性，要求優(yōu)先獲得本金清償或利息支付;國(guó)資機(jī)構(gòu)兼顧收益性，以承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)為條件參與投資分紅。

社會(huì)資本和政府合作的原因，是政府資金、國(guó)有資本的資金量大，收益并非首要考慮因素，所以社會(huì)資本希望國(guó)資劣后或者優(yōu)先退出只是加上固定利息。這就出現(xiàn)了基金投資人和管理人，基金投資人之間利益訴求不一致的問(wèn)題，影響基金的運(yùn)作效率。另外，國(guó)資機(jī)構(gòu)對(duì)基金的考核，過(guò)多的帶入了政府部門(mén)的政策要求，與基金管理機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化盈利性目標(biāo)存在沖突，二者的利益關(guān)系在一定的范圍內(nèi)難以達(dá)到有效的統(tǒng)一。

國(guó)有資本PE缺乏持續(xù)的監(jiān)督和有效的評(píng)價(jià)機(jī)制。國(guó)有PE的內(nèi)部管理人打著市場(chǎng)化運(yùn)作的口號(hào)，規(guī)避來(lái)自國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，國(guó)資PE出資機(jī)構(gòu)對(duì)所參與基金的運(yùn)作管理的規(guī)范化和風(fēng)險(xiǎn)控制也不夠重視，基金運(yùn)作效率和資金效益無(wú)法保障。例如，政府引導(dǎo)基金的業(yè)務(wù)重點(diǎn)在對(duì)基金合作管理機(jī)構(gòu)的選聘上，對(duì)基金運(yùn)行中的管理參與程度不夠。國(guó)有PE在基金存續(xù)期，對(duì)基金運(yùn)作情況的披露則諱莫如深，市場(chǎng)上對(duì)其了解其實(shí)很有限。如基金投資項(xiàng)目數(shù)量、金額、行業(yè)、階段，及退出方式和收益率等情況都需要有披露，這些重要信息都是判斷基金的實(shí)際運(yùn)行績(jī)效的依據(jù)。

由于國(guó)有PE類(lèi)別繁多，同在行政序列之下，缺乏可橫向比較的績(jī)效考核體系。個(gè)別政府、部門(mén)，甚至基金制定了績(jī)效考核辦法，也主要是對(duì)資產(chǎn)保值增值的評(píng)價(jià)，如何監(jiān)管以及具體考核體系還沒(méi)有系統(tǒng)的規(guī)定。缺乏有效的考核體系成為國(guó)有PE不夠重視手中國(guó)有資本運(yùn)用效益的原因。

國(guó)有資本PE發(fā)展對(duì)策

國(guó)有資本PE發(fā)展的基礎(chǔ)是堅(jiān)持市場(chǎng)化，減少行政干預(yù)，但是給予適度合理的引導(dǎo)，對(duì)于國(guó)有出資進(jìn)行必要產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)控制和績(jī)效考核，特別是對(duì)基金管理團(tuán)隊(duì)和投資經(jīng)理要有科學(xué)的激勵(lì)和約束機(jī)制。資本募集市場(chǎng)化

募資市場(chǎng)化是指國(guó)有PE的資金來(lái)源可以多樣，出資主體可以多元化。PE多元化的資本結(jié)構(gòu)，有利于吸引社會(huì)資本參與，結(jié)合一些具體的政策目標(biāo)，優(yōu)化基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，政府、國(guó)有機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的支持，與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)合作和資源互補(bǔ)，放大資金規(guī)模。一方面可以設(shè)立類(lèi)似PPP基金，明確政府和社會(huì)資本的合作機(jī)制;另一方面，也可以在政府引導(dǎo)基金層面引入市場(chǎng)化的資金共同設(shè)立母基金。這兩種模式都可使得國(guó)有PE的杠桿作用放大。

決策機(jī)制和管理市場(chǎng)化

在機(jī)制設(shè)計(jì)上，除了涉及國(guó)有資產(chǎn)利益的事務(wù)，基金管理人在基金運(yùn)行上擁有相對(duì)自主的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。國(guó)有PE建立市場(chǎng)化投資機(jī)制，可以吸引更多社會(huì)資本，給優(yōu)質(zhì)子基金帶來(lái)更大能動(dòng)性。在投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上，政府作為協(xié)助機(jī)構(gòu)推薦項(xiàng)目，不干涉投資決策。政府發(fā)揮各個(gè)部門(mén)的專業(yè)和行業(yè)資源信息優(yōu)勢(shì)，組織備選項(xiàng)目庫(kù)建設(shè)，不干涉投資經(jīng)理的獨(dú)立專業(yè)判斷，項(xiàng)目的評(píng)價(jià)完全由投資經(jīng)理按照基金決策程序自主決策，確?；饘?shí)行完全的市場(chǎng)化運(yùn)作。

國(guó)有PE投資市場(chǎng)化需要從自身管理體系和能力方面著手，建立符合投資市場(chǎng)化的內(nèi)部投資決策機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)化的制度規(guī)范體系，做到項(xiàng)目的投資決策和投后管理等評(píng)價(jià)交給專業(yè)投資經(jīng)理和集合專家的投資委員會(huì)，提升國(guó)有PE對(duì)市場(chǎng)的了解和專業(yè)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值判斷水平、與社會(huì)資本和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的商務(wù)談判能力，提高國(guó)有資本的投資效益。從基金內(nèi)部治理層面防止不當(dāng)行政干預(yù)，發(fā)揮基金管理機(jī)構(gòu)獨(dú)立決策和法人治理結(jié)構(gòu)的制衡作用。

激勵(lì)機(jī)制市場(chǎng)化

PE的運(yùn)作和投資管理需要很強(qiáng)專業(yè)能力管理團(tuán)隊(duì)和投資經(jīng)理，基金管理公司和管理團(tuán)隊(duì)是國(guó)有PE能否成功運(yùn)作的關(guān)鍵。相對(duì)市場(chǎng)化PE，國(guó)有PE募資難度、風(fēng)險(xiǎn)程度都要低很多，因此，國(guó)有PE管理費(fèi)、績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)可視基金規(guī)模和投資要求低于市場(chǎng)平均水平，可以按照基金最終投資績(jī)效，分階梯的提取管理費(fèi)和兌現(xiàn)績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí)，要將管理人和投資經(jīng)理的利益與國(guó)有PE的投資管理綁定在一起，強(qiáng)化資本約束，要求基金管理公司或管理團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)有PE適當(dāng)出資，對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行跟投，個(gè)別投資風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目實(shí)施聯(lián)合投資制度。從而將管理人和投資經(jīng)理的利益與政府引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)、收益綁定。

實(shí)施有效風(fēng)險(xiǎn)管理

合理選擇國(guó)有PE的管理模式，建立國(guó)有PE基金管理人和投資經(jīng)理的準(zhǔn)入機(jī)制，可以解決國(guó)有出資機(jī)構(gòu)在國(guó)有PE中的信息弱勢(shì)，有利于國(guó)有PE的管理和運(yùn)行。

國(guó)有資本PE市場(chǎng)化運(yùn)作，但是必須注重資金安全管理，明確國(guó)有PE資金必須在銀行托管，資金劃撥實(shí)施有政府參與的雙簽制，監(jiān)控資金安全。政府、國(guó)資機(jī)構(gòu)可以設(shè)立專門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者賦予原來(lái)一些部門(mén)監(jiān)管職能，在基金章程或者協(xié)議中明確規(guī)定基金財(cái)產(chǎn)要由國(guó)有大型商業(yè)銀行托管，國(guó)有機(jī)構(gòu)預(yù)留銀行印鑒或委派財(cái)務(wù)、資金管理的負(fù)責(zé)人，從資金層面構(gòu)建政府/國(guó)資機(jī)構(gòu)監(jiān)管、專業(yè)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用、托管銀行控制的資金約束機(jī)制。商業(yè)銀行嚴(yán)格履行托管機(jī)構(gòu)的職能，根據(jù)基金托管事項(xiàng)和投資監(jiān)督要求，按照基金管理機(jī)構(gòu)項(xiàng)目投資決策文件和政府監(jiān)督的指令，實(shí)施投資項(xiàng)目資金交割劃撥，低資金風(fēng)險(xiǎn)。

完善績(jī)效考核機(jī)制

對(duì)于國(guó)有PE，一個(gè)有效的基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系，要兼顧其政策效益和經(jīng)濟(jì)效益?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)、投資經(jīng)理、基金托管機(jī)構(gòu)是考核的三個(gè)主體;募、投、管、退是基金考核的四個(gè)具體環(huán)節(jié);合規(guī)、管理、效益是對(duì)考核主體四個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行考核評(píng)價(jià)的三個(gè)基本維度。例如效益指標(biāo)主要是指對(duì)基金的投資運(yùn)作效益和對(duì)社會(huì)影響的綜合評(píng)價(jià)，基金投入的資本對(duì)某地區(qū)或者相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的效果，包括就業(yè)人數(shù)、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的增長(zhǎng)、對(duì)科研的貢獻(xiàn)、國(guó)有資本增值等。

國(guó)有資本PE展望

國(guó)有資本PE規(guī)模大，可以承受比較長(zhǎng)周期的投入，成本低，更有利于孵化基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性、成長(zhǎng)性的技術(shù)、項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)，是市場(chǎng)化基金所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。而且國(guó)有資本私募股權(quán)基金能夠更加有效服務(wù)于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，立足長(zhǎng)期的發(fā)展，獲得持續(xù)性的戰(zhàn)略性投資收益。在政府主導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)PE行業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理，也符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展需求。

國(guó)有PE在運(yùn)作過(guò)程中很難褪掉國(guó)資的色彩，也難完全擺脫行政干預(yù)。要讓國(guó)有PE發(fā)揮市場(chǎng)效率，脫離不了政府的支持，實(shí)行市場(chǎng)化的運(yùn)作，這是其發(fā)展的必由之路。國(guó)有PE的發(fā)展主要突出兩點(diǎn)，一是要突出市場(chǎng)化的運(yùn)作，給基金管理更多市場(chǎng)空間，國(guó)有PE市場(chǎng)化具體包括募資、投資、管理和激勵(lì)機(jī)制四個(gè)方面的市場(chǎng)化;二是加強(qiáng)規(guī)范化引導(dǎo)、監(jiān)管和考核，避免變相國(guó)有資產(chǎn)流失和資源配置失效，重點(diǎn)是劃清政府和市場(chǎng)的界限，避免行政干預(yù)具體經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，國(guó)有資本要促進(jìn)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國(guó)有PE需要突出市場(chǎng)化的運(yùn)作，給基金管理更多市場(chǎng)空間，但又不能與政府的政策目標(biāo)背道而馳。所以，對(duì)國(guó)有PE規(guī)范而不干預(yù)，做好引導(dǎo)、資金監(jiān)管和目標(biāo)考核工作。

（作者單位：特華博士后科研工作站，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)）