淺談互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化問題

黃尚琪

【摘要】本文分析了互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀，提出了互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化過程中存在的問題，在此基礎(chǔ)上提出了互聯(lián)網(wǎng)金融市場范圍內(nèi)各參與主體未來的發(fā)展方向。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融;資產(chǎn)證券化;問題;對策

一、我國互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

2005年，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行成為首個試點(diǎn)，分別開展按揭證券化和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這是中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的一個新起點(diǎn)。目前，國內(nèi)資產(chǎn)證券化大部分是以銀行為基礎(chǔ)的信貸資產(chǎn)證券化，部分由證券期貨委員會主導(dǎo)的證券信托參與企業(yè)資產(chǎn)證券化。由于監(jiān)管措施，控測管理系統(tǒng)不完善，企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目暫停一段時間，直至2012年再次啟動。隨著《證券公司資產(chǎn)證券化管理規(guī)定》的頒布，資產(chǎn)池的選擇，審計(jì)周期和發(fā)行過程的要求得到充分放寬。證券信托證券化業(yè)務(wù)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)移到正常業(yè)務(wù)。2015年，國家大力發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，備案制、注冊制、試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)容等多項(xiàng)利好政策不斷地推出，刺激國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場飛速發(fā)展，產(chǎn)品規(guī)模不斷增長，產(chǎn)品種類和組合方式呈現(xiàn)多樣性，市場流動性明顯增強(qiáng)。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化存在的問題

（一）監(jiān)管政策尚不明晰

《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理?xiàng)l例》頒布了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)向常規(guī)業(yè)務(wù)，為小額貸款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目提供法律依據(jù)。但是，在最新的p2p行業(yè)監(jiān)管要求中，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并不全面細(xì)致，阿里小額貸款作為首例成功的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，成功融資超過其融資杠桿，但小額貸款因?yàn)閷τ谧约旱奶厥庑裕⒗镄≠J整體的風(fēng)控系統(tǒng)有較深的要求。因此，互聯(lián)網(wǎng)融資下資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的發(fā)展不僅要求相關(guān)資產(chǎn)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，還需要認(rèn)真考慮這部分相關(guān)資產(chǎn)的來源限額。因此，資產(chǎn)證券化項(xiàng)目會因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融的不斷普及開展逐漸增多，應(yīng)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的大力監(jiān)督，明確監(jiān)管政策、監(jiān)管部門的作用，完善相關(guān)法律法規(guī)的正常發(fā)展以及規(guī)范化。

（二）沒有完善的信用體系

隨著中國的信用體系開始較晚，發(fā)展并不完善，特別是對于大多數(shù)中小企業(yè)來說信用信息很少，導(dǎo)致中小企業(yè)難以在傳統(tǒng)金融部門獲得財政資源。互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化項(xiàng)目是主要目標(biāo)客戶群體是大多數(shù)中小微個體，信用評級將直接影響到基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的重要目標(biāo)是信貸體系重建，特別是對于許多小額信貸評估。與以前的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)評估方法不同，互聯(lián)網(wǎng)以大量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)信用模型對個人信用進(jìn)行非結(jié)構(gòu)化評估，彌補(bǔ)了小微群體信用評估空白。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將推動微型信貸體系日益完善，更多的創(chuàng)新模式將隨著時代的推移而涌出。

（三）具備“客戶+數(shù)據(jù)”的基礎(chǔ)資產(chǎn)還不夠豐富

互聯(lián)網(wǎng)金融的核心在于使用數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。大型互聯(lián)網(wǎng)平臺積累了大量數(shù)據(jù)用于分析資產(chǎn)信用評級，完善網(wǎng)絡(luò)融資模式。這也是成功發(fā)行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的重要原因。但是對于中國很多互聯(lián)網(wǎng)平臺來說，自身的發(fā)展比較緩慢，客戶群很少，基礎(chǔ)資產(chǎn)相對不足，很難進(jìn)行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展非常迅速，經(jīng)過一段時間的積累，將有更多的平臺利用自己的“大數(shù)據(jù)”開展資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

（四）產(chǎn)品的流動性不足

金融產(chǎn)品創(chuàng)新將帶來很多未知風(fēng)險，為避免投資者盲目追求高回報，其適用性要求也非常重要。以阿里小額貸款證券化產(chǎn)品為例，只有合格的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，優(yōu)先股只能在深交所交易，這大大限制了產(chǎn)品的流動性。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，我們將有更深人的創(chuàng)新金融產(chǎn)品的風(fēng)險，能夠做出理性的投資，使證券化產(chǎn)品更適合個人用戶購買，真正的普惠金融。

三、加強(qiáng)和完善互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的路徑

（一）發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融下的小貸公司和P2P行業(yè)的資產(chǎn)證券化

小額貸款公司和P2P行業(yè)杠桿率低，自身融資規(guī)模受到很大限制，大部分自籌資金的使用在很大程度上限制了自身發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展到目前為止，小額貸款公司和基于電力平臺的P2P行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段，擁有大量穩(wěn)定和高質(zhì)量的現(xiàn)金流，可用于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，加快流量，融資較少。如阿里金融平臺基于阿里小額貸款成功發(fā)行證券化項(xiàng)目，獲得超過自身融資限制的流動性，小微企業(yè)貸款提供新的融資渠道。

（二）發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)小微消費(fèi)金融的資產(chǎn)證券化

從目前的互聯(lián)網(wǎng)金融下資產(chǎn)證券化實(shí)施成功的案例來看，互聯(lián)網(wǎng)小微消費(fèi)金融的特征最適合于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。京東白條證券化項(xiàng)目和分期樂個人消費(fèi)證券化項(xiàng)目都是這方面的代表。此類金融最大的特點(diǎn)是小而分散，互聯(lián)網(wǎng)平臺作為中間商，一方面提供安全的消費(fèi)場景，一方面對接資金端，將眾多的小微消費(fèi)數(shù)據(jù)整合匯集，因此而形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)池是非常龐大的。將這些小微消費(fèi)金融施以證券化，能夠充分的盤活網(wǎng)上信貸資產(chǎn)，打通互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的生態(tài)鏈，更好的做到普惠金融。

（三）商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融相結(jié)合，發(fā)展資產(chǎn)證券化

互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的沖擊越來越大，近幾年來商業(yè)銀行也開展了相應(yīng)的應(yīng)對策略，以開放的姿態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行創(chuàng)新合作?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺的優(yōu)勢在于平臺化和虛擬化，能夠匯集客戶多方信息，為小額信貸業(yè)務(wù)提供良好的發(fā)展土壤。商業(yè)銀行自身具有龐大而優(yōu)質(zhì)的客戶群體，因此，中高端客戶可作為商業(yè)銀行發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的重要客戶群，為商業(yè)銀行開展互聯(lián)網(wǎng)金融提供了有力的保障。

商業(yè)銀行在一方面可以和電商平臺合作開展互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)，如中國建設(shè)銀行與敦煌網(wǎng)合作的“e保通”，和金銀島合作的“e單通”都是商業(yè)銀行與電商平臺合作開展小額信貸業(yè)務(wù)的實(shí)例。另一方面可以打造自己的電子商業(yè)平臺，像平安銀行的互聯(lián)網(wǎng)金融市場部，全面推廣線上供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，通過成熟的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺，連接供應(yīng)鏈的上下游各個參與方，為供應(yīng)鏈的整個環(huán)節(jié)提供綜合金融增值服務(wù)。

在整個社會金融脫媒和技術(shù)脫媒的大背景下，商業(yè)銀行利用自己的客戶和資金優(yōu)勢與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，會積累大量的信貸資金和客戶群體，再加之自身穩(wěn)健的信用風(fēng)控體系，增強(qiáng)資金的流動性，保證互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的順利開展，租金商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融整體的發(fā)展。