淺談企業(yè)如何進行并購方式的選擇

摘 要：隨著我國改革開放程度的加深，各國公司及海外資本也加速了進駐我國市場的步伐，國內企業(yè)正積極地參與市場化競爭。在此形勢下，為了實現(xiàn)最優(yōu)資本結構，確保企業(yè)保值增值，優(yōu)化企業(yè)內部組織結構，并購重組逐漸成為提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的有效手段。本文介紹了并購重組的主要方式及注意事項，以為國內參與并購重組的企業(yè)提供借鑒意義。

關鍵詞：并購方式;并購;重組

并購重組即企業(yè)為提升自身的經(jīng)營理念、優(yōu)化資本結構，實現(xiàn)效益最大化的目標而采取的兼并收購其他企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。在并購重組的過程中，為了實現(xiàn)人財物的優(yōu)化配置，需要與被收購方充分交換意見，進一步?jīng)Q定企業(yè)的收購方式。并購方式的選擇關系到企業(yè)并購后的經(jīng)濟效果，同時，企業(yè)應做好并購的準備工作，并購過程應注意相關事項，以確保并購行為切實有效，可以為企業(yè)帶來預期經(jīng)濟利益。

一、企業(yè)并購方式的分類

企業(yè)并購有兩層含義，一是企業(yè)的兼并，通常使用交易性金融資產(chǎn)或者現(xiàn)金支付的方式來獲得被收購企業(yè)的財產(chǎn)權利，變更被收購方的法人主體，最終獲得被收購方的經(jīng)營權和決策權。二是利用股票、可轉換債券及現(xiàn)金支付的方式來獲得被收購企業(yè)的最終控制權。目前國內市場的收購方式有如下四種：

（一）現(xiàn)金收購

企業(yè)并購后在法律角度來講，被收購方的資產(chǎn)所有權發(fā)生變化，收購方不僅獲得被收購方的存貨、債權及資金，還包括經(jīng)營權和專利、經(jīng)營性固定資產(chǎn)等。但同時也要承接被收購方的債務、稅務及其他或有事項。因此為有效降低企業(yè)的財務風險和經(jīng)營風險，在收購前要全面評估所承接的被收購債務所帶來的財務沖擊及經(jīng)營風險，以期更有利于收購方在收購后的健康發(fā)展。

（二）采用股份交易

股份交易是企業(yè)兼并重組中經(jīng)常涉及的收購方式，收購方不僅可以從原股東處購買股份，也可對被收購方的新發(fā)股票進行收購，兩種方式對購買方有不同的影響。

首先來說，購買被收購方的新發(fā)股份，可以獲得控制權但無法獲得全部股權，并且從收購成本上來比較，相對收購原始股東股權的成本要高很多。相反，從原股東處購買股權收購方有可能獲得全部股權而不僅僅是控制權。購買新股的優(yōu)勢是，所付出的資金是直接進入被收購方賬戶的，收購方可以有效控制投入的資金。而從原股東處獲得股權，資金直接進入原股東手中。其次，收購方購買新發(fā)股票，當被收購方后期繼續(xù)增發(fā)則對收購方原有股權產(chǎn)生稀釋作用，而僅保持原有股權比例則可能對收購方的財務安全造成沖擊。

（三）采用可轉換債券

可轉換債券是指在一定時期及特定條件下債權轉為股權的債券。此種債券的發(fā)行一般情況下是發(fā)行方處于重大經(jīng)營戰(zhàn)略調整或者重大項目的建設時期，預期會產(chǎn)生比較好的收益，通過債券募集資金的方式能夠有效防范財務風險及貨幣通脹風險?？赊D換債券兼具債權及股權的雙重特性，收購方可以購買發(fā)行方的大量可轉換債券，以期在特定條件下轉換為股權，達到控制被收購方的目的。此種收購方式較為保守，需考慮到發(fā)行企業(yè)的未來市場形勢，把握好投資時機。

（四）綜合收購方式

根據(jù)企業(yè)的實際情況來選擇混合型的收購方式，即從股票、現(xiàn)金支付、可轉換債券中選取兩者或兩者以上的方式進行收購。這樣的混合方式更具靈活性和互補性，不僅能夠有效降低企業(yè)的財務風險，減輕企業(yè)壓力，也能夠對其未來的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

二、企業(yè)并購方式選擇中的注意事項

（一）確保資本結構最優(yōu)化

科學合理地分配人財物等資源的前提是確保企業(yè)內部資本結構優(yōu)化，當收購方資金相對困難時，可以通過第三方進行融資。此時企業(yè)對自身的經(jīng)營情況、資本結構等信息要做出全面的考量與評估，從而選擇更有利的融資方案，確保企業(yè)正常健康的發(fā)展。同時，當收購方的股權過于集中或者相對分散時，比較適合發(fā)行股票來完成收購，只有這樣才能有效保證企業(yè)的控制權不被轉移或分化，有助于收購后企業(yè)的長遠發(fā)展。

（二）注重現(xiàn)金流管理與成本效益

當收購方的資金狀況良好時，現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定，在收購的過程中可以主要考慮采取現(xiàn)金收購的方式;如果現(xiàn)金流忽高忽低，那么則需要變更現(xiàn)金收購的方式，以便更好地降低企業(yè)的財務風險和經(jīng)營壓力。

在企業(yè)實施并購的過程中，收購方需選取有效的收購方案以便節(jié)約收購成本，提升收購后企業(yè)的整體經(jīng)營效益，推動企業(yè)并購后可持續(xù)發(fā)展。在制定收購方案時，首先要考慮到收購所需總體資金，先依托于內部籌資，在超出正常經(jīng)營所能籌措的資金下需同時考慮外部融資?？紤]外部融資的過程中，從債務融資到股權融資依次開展，這樣有助于降低企業(yè)的資金成本，最終能夠有效整合被收購企業(yè)，從而提升整體經(jīng)營效益。

（三）做好稅收籌劃

并購類型的選擇是并購決策中最為首要的問題，不同的收購方式所產(chǎn)生的稅收負擔不用。對同行業(yè)同類企業(yè)的收購屬于橫向并購，在稅收角度上講，由于橫向并購不改變經(jīng)營主業(yè)和所處的行業(yè)，所以一般不會對納稅環(huán)節(jié)和稅種有過多影響。從納稅主體屬性上看，增值稅小規(guī)模納稅人可能會因規(guī)模的擴大而轉變?yōu)橐话慵{稅人，中小企業(yè)可能會擴張為大企業(yè)。

因此收購方在制定收購方案的過程中，要對收購前后的多個階段進行稅收方面的詳細規(guī)劃，以便降低收購方的稅收負擔。

結語

在實施企業(yè)并購重組的過程中，收購方應充分考慮自身實際情況，包括自身的財務實力、經(jīng)營壓力及相關經(jīng)營因素，制定出符合自身發(fā)展條件的收購方案及計劃，以期降低收購成本，防范財務風險與經(jīng)營風險，以期提升整體效益，促進企業(yè)健康、持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

參考文獻：

[1] 趙文靜.企業(yè)并購所得稅籌劃案例研究——基于并購方式與支付方式的選擇[J].財會通訊，2015（14）：121-124.

[2] 韓賀洋，周? 全.科技企業(yè)并購方式、創(chuàng)新路徑與并購后整合研究[J].科學管理研究，2018，36（01）：65-68.

[3] 陳海聲，王? 曉.企業(yè)所得稅對上市公司并購方式的影響研究[J].財會通訊，2011（12）：64-67.

作者簡介：

席益卿（1994.3-），女，會計學專業(yè)，碩士研究生。