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    企業(yè)應(yīng)用交易性金融負(fù)債的影響因素分析

    2019-06-11 05:49:00蔡曉曉
    財訊 2019年12期
    關(guān)鍵詞:回歸分析影響因素

    蔡曉曉

    摘 要:為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的需要,新的金融工具不斷涌現(xiàn),國內(nèi)外對交易性金融負(fù)債的研究甚少,涉及鄰域只有與短期融資的比較、會計處理改進(jìn)與信息披露問題三方面。本文主要對金融工具中的交易性金融負(fù)債的使用影響因素進(jìn)行研究。通過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn),交易性金融負(fù)債不僅僅用于傳統(tǒng)的融資,也可以用做短期投資等方面,并提出了幾點建議。

    關(guān)鍵詞:交易性金融負(fù)債;影響因素;回歸分析

    一、引言

    隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場的迅猛發(fā)展,金融工具的使用越來越廣泛,交易性金融資產(chǎn)和交易性金融負(fù)債已經(jīng)逐步成為金融工具的重要組成部分,所以正確認(rèn)識金融工具迫在眉睫?,F(xiàn)在,國內(nèi)對交易性金融負(fù)債的相關(guān)分析研究較少,其中主要涉及的是對交易性金融負(fù)債會計處理、信息披露、與短期融資之間的研究等。大多數(shù)人認(rèn)為,交易性金融負(fù)債屬于流動負(fù)債,會以短期融資為目的。實際上,交易性金融負(fù)債除了可以進(jìn)行短期融資,在遠(yuǎn)期外匯、黃金租賃、售后回購、期權(quán)期貨交易也均有涉及,而這些方面的研究,以往學(xué)者卻并未提及。針對交易性金融負(fù)債使用方面的較少研究,本文在前人的理論研究的基礎(chǔ)上提出了假設(shè)并運用實證分析法驗證猜想。主要通過對上市企業(yè)交易性金融負(fù)債的使用情況,探討什么樣的企業(yè)更容易發(fā)行交易性金融負(fù)債,幫助企業(yè)正確認(rèn)識和有效使用交易性金融負(fù)債,給企業(yè)運用交易性金融負(fù)債提出建議。

    二、文獻(xiàn)綜述

    對交易性金融負(fù)債與短期融資之間的關(guān)系,在蔣海榮(2008)指出,交易性金融資產(chǎn)與及短期投資之間存在五方面的不同,包括概念、交易費用的處置、獲得的現(xiàn)金利息、計價方法、出售處理五個方面。

    匡麗(2007)則詳述了這些不同。同時,交易性金融負(fù)債會計處理存在這一些問題,曹文芳(2013)指出,期初相關(guān)費用確認(rèn)的投資收益以及中間公允價值產(chǎn)生的投資收益都應(yīng)該取消計入財務(wù)費用的項目,未實現(xiàn)而待確認(rèn)的公允價值變動損益應(yīng)該計入其他綜合收益。田楠楠、肖紫薇(2016)指出從本質(zhì)上來說,交易性金融負(fù)債作為短期融資的渠道之一,不符合投資收益確認(rèn)條件,回歸其本質(zhì),必然要承擔(dān)交易費用和利息費用,將其計人財務(wù)費用。在信息披露方面,蔡旺清(2016)指出,金融投資方面存在:(1)風(fēng)險意識不強(qiáng),管控制度不強(qiáng),專業(yè)人才缺乏,沒有專門的人士把控,技術(shù)落后幾個問題。劉莉(2012)指出,披露的具體情況要具體,具體要到會計核算的方法和原則。金融負(fù)債的披露存在著具體化的問題,建議需要結(jié)合自身的業(yè)務(wù)情況進(jìn)行個性化的披露,在資產(chǎn)負(fù)債表中,同時在附注中給予說明。

    綜上所述,我們可以看到的是交易性金融負(fù)債更多和損益類賬戶掛鉤從而影響企業(yè)的利潤,而短期融資和成本掛鉤,這可能會導(dǎo)致利潤的虛增虛減,影響會計信息質(zhì)量的真實性。交易性金融資產(chǎn)與交易性金融負(fù)債作為金融工具的重要組成部分,地位在逐步上升,合理使用交易性金融負(fù)債和交易性金融資產(chǎn)顯得尤為重要。但是,目前對交易性金融負(fù)債的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及交易性金融資產(chǎn),對交易性金融負(fù)債的認(rèn)識不夠全面。

    三、理論分析、假設(shè)提出與研究設(shè)計

    (1)理論分析

    本文從信息不對稱、權(quán)衡理論、財務(wù)杠桿理論、經(jīng)營杠桿理論和規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論六個基礎(chǔ)理論出發(fā)進(jìn)行猜想。

    如果一個企業(yè)信用度不高,市場認(rèn)可度不高,企業(yè)面臨的市場風(fēng)險就越大,基于信息不對稱和信息傳遞理論,企業(yè)的價值就會越小,業(yè)務(wù)利潤就會越少,這時候,企業(yè)會關(guān)注公司戰(zhàn)略的問題,往企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展方向考慮,相反,如果企業(yè)信用度高,市場認(rèn)可度高,企業(yè)面臨的市場風(fēng)險越小,它會往公司戰(zhàn)術(shù)問題考慮,目的在更大空間的提高利潤,即使有短期的財務(wù)風(fēng)險,也會選擇短期債務(wù),而不是長期債務(wù),因此,提出假設(shè)1:

    H1:交易性金融負(fù)債的使用與企業(yè)的市場風(fēng)險負(fù)相關(guān)

    如果一個企業(yè)善于運用短期負(fù)債,那么負(fù)債的靈活性提高,更加能夠適應(yīng)多變的外部環(huán)境。短期內(nèi),通過交易性金融負(fù)債進(jìn)行短期投資獲利的可能性就越大,在面對籌資決策時,企業(yè)會通過合理的長短期債務(wù)結(jié)合有效避免因資金流動不足產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險,運用交易性金融負(fù)債的可能性就越小。因此,提出假設(shè)2:

    H2:交易性金融負(fù)債與負(fù)債籌資不相關(guān),更多是傾向于短期投資。

    經(jīng)營管理的好壞,可以從三個方面入手:第一是盈利能力,第二是公司規(guī)模,第三是經(jīng)營風(fēng)險。規(guī)模大,但是盈利能力適中,他們的經(jīng)營風(fēng)險小,使用交易性金融負(fù)債的可能性就越小,盈利能力中等的公司,現(xiàn)金剛好充裕,相應(yīng)的閑置資金少,就很少會用閑置資金進(jìn)行投資,也很少會有需要借款的情況,比較適合薄利多銷的企業(yè),他們的生產(chǎn)規(guī)模也很難擴(kuò)大。相反,規(guī)模小,盈利能力大的公司,屬于激進(jìn)型發(fā)展戰(zhàn)略,他們面對的經(jīng)營風(fēng)險大,更傾向于使用臨時性負(fù)債滿足波動性資產(chǎn)。因此,提出假設(shè)3:

    H3:交易性金融負(fù)債與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險呈正相關(guān)。

    (2)變量設(shè)計

    信用評級我們Altman的Z值進(jìn)行信用等級的評估。具體如下:

    Z=1.2(X1)+1.4(X2)+3.3(X3)+0.6(X4)+1.0(X5)

    其中:X1=營運資本/總資產(chǎn)=(流動資產(chǎn)-流動負(fù)債)/資產(chǎn)總計;X2=累計留存收益/總資產(chǎn)(其中留存收益為未分配利潤和盈余公積之和);X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)(其中息稅前利潤為稅前利潤與財務(wù)費用之和);X4=所有者權(quán)益市價/負(fù)債總額(所有者權(quán)益的市價即資本市值,為每股市價*流通股股數(shù)和每股凈資產(chǎn)*非流通股股數(shù)之和),X5=銷售收入/資產(chǎn)總額。

    其他指標(biāo),交易性金融負(fù)債(MS)當(dāng)上市公司使用交易性金融負(fù)債時候取1,否則為0;盈利能力(PROF)=(本期毛利潤- 優(yōu)先股股利)/期末總股本;經(jīng)營風(fēng)險(BSR)=發(fā)行交易性金融負(fù)債前三年稅息折舊及攤銷前利潤/總資產(chǎn); 財務(wù)杠桿(LEV)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率;公司規(guī)模(SIZE)=總資產(chǎn)(元)的自然對數(shù);現(xiàn)金流動負(fù)債比(NCFB)=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負(fù)債。

    針對本文研究問題及變量設(shè)計,對本文多元回歸模型進(jìn)行如下定義:

    MSi=β0+β1QRTi+β2NCFBi+β3LEVi+β4PROFi+β5SIZEi+β6BSRi+ε

    四、實證結(jié)果

    以滬深上市公司發(fā)行交易性金融負(fù)債的227家公司為研究樣本,根據(jù)描述性統(tǒng)計分析,按照交易性金融負(fù)債使用平均數(shù)從高到低排列列為:金融業(yè)、商業(yè)、工業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、公共事業(yè)、綜合。中位數(shù)上金融業(yè)還是最高。工業(yè)最低,可以看出金融業(yè)使用交易性金融負(fù)債是最多最活躍的。全距上看金融最高,綜合范圍相差小,從全距上看金融業(yè)波動比較大,商業(yè)緊隨其后。偏斜度和峰度上看,金融業(yè)商業(yè)位居第二第三。

    本文對依照模型設(shè)計,通過多元線性回歸研究各變量對企業(yè)交易性金融負(fù)債的影響,回歸結(jié)果如表2-4所示。次處表2與表3省略。

    本節(jié)通過多元線性回歸研究各因素對企業(yè)交易性金融負(fù)債的影響,回歸模型調(diào)整R方41.8%%,F(xiàn)值27.57,模型具有良好的解釋度,DW為2.018,接近2,表明各變量之間不存在次相關(guān)關(guān)系,回歸顯示方差膨脹因子VIF介于1-3之間,表明各變量之間不存在多重共線性問題。

    通過回歸結(jié)果,分析如下:

    市場方面:企業(yè)信用等級與交易性金融資產(chǎn)回歸標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)0.121,顯著性水平達(dá)到10%,表明企業(yè)信用等級越高,獲取交易性金融資產(chǎn)的渠道越廣泛。負(fù)債方面:企業(yè)現(xiàn)金流動負(fù)債比與交易性金融負(fù)債回歸在1%的顯著性水平正相關(guān);財務(wù)杠桿與交易性金融負(fù)債回歸SIG為0.346,未通過顯著性檢驗,即財務(wù)杠桿水平與企業(yè)是否采用交易性金融負(fù)債之間不存在相關(guān)關(guān)系,企業(yè)采用短期交易性金融負(fù)債工具對每股利潤水平并不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。經(jīng)營方面:盈利能力與交易性金融負(fù)債回歸的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-0.158,即企業(yè)盈利能力越高,越不青睞選擇交易性金融負(fù)債這一金融工具;公司規(guī)模與交易性金融負(fù)債回歸標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)0.391,并通過1%的顯著性水平。經(jīng)營風(fēng)險與交易性金融負(fù)債回歸標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)0.107,并且顯著性水平達(dá)到10%,企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險水平越高,即企業(yè)發(fā)行交易性金融負(fù)債前三年稅息折舊及攤銷前利潤與總資產(chǎn)比值越高,企業(yè)對維持較高利潤的意愿則越強(qiáng),對長期及短期投資獲利項目的需求更大,因此使用交易性金融負(fù)債的意愿更強(qiáng)。

    五、結(jié)論與建議

    本文從3個風(fēng)險入手,得出結(jié)論交易性金融負(fù)債的使用與企業(yè)的市場風(fēng)險負(fù)相關(guān),與經(jīng)營風(fēng)險正相關(guān),與負(fù)債籌資不存在相關(guān)性。交易性金融負(fù)債屬于短期流動負(fù)債,流動性較強(qiáng),靈活度較大,在面對短期融資的時候,企業(yè)往往會傾向于使用它,如果面臨戰(zhàn)略性問題,則就會傾向于長期融資,這與調(diào)查結(jié)果是一致的,它們用交易性金融負(fù)債進(jìn)行黃金租賃,短期籌資,期貨、期權(quán)投資等,都是小部分經(jīng)營規(guī)模的調(diào)整,當(dāng)面臨真正的財務(wù)風(fēng)險時,他們會更加傾向于長期投資。于是,提出以下幾點建議:

    (1)交易性金融負(fù)債作為企業(yè)的應(yīng)急手段較為穩(wěn)妥。

    (2)企業(yè)應(yīng)該建立合理的財務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制和自身信用等級。

    (3)加強(qiáng)企業(yè)的信息披露,提供給企業(yè)決策者更多、更完整、更真實的數(shù)據(jù)。

    (4)交易性金融負(fù)債也可用短期投資,由于金額少,又是以公允價值計量,當(dāng)公允價值提高時,交易性金融負(fù)債的賬面價值提高,比支付現(xiàn)金更加具有靈活性,可以應(yīng)對復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

    參考文獻(xiàn)

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