大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能文獻(xiàn)綜述

彭瑩芳

摘要：大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能的有效發(fā)揮有助于規(guī)避價格風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨價格的預(yù)測，增強(qiáng)整個農(nóng)業(yè)的抗風(fēng)險能力。本文梳理了近年來國內(nèi)學(xué)者對大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的相關(guān)研究，主要基于玉米、大豆、豆粕、小麥等農(nóng)產(chǎn)品品種視角，并對現(xiàn)有文獻(xiàn)內(nèi)容及實(shí)證角度進(jìn)行評價總結(jié)。

關(guān)鍵詞：大宗農(nóng)產(chǎn)品;期貨市場;文獻(xiàn)綜述

近年，多數(shù)學(xué)者對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的價格功能進(jìn)行深入研究，采用計量經(jīng)濟(jì)模型對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格是否具有發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)功能進(jìn)行了實(shí)證分析，并認(rèn)為我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮較好。

一、國內(nèi)學(xué)者關(guān)于大宗農(nóng)產(chǎn)品的相關(guān)研究

一部分學(xué)者對玉米期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行研究：閆云仙（2010）運(yùn)用有向無環(huán)圖和方差分解的分析方法，發(fā)現(xiàn)中國玉米期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能。劉小童、李錄堂和趙曉罡（2013）指出玉米期貨市場具有彩獨(dú)子的價格發(fā)現(xiàn)功能現(xiàn)貨價格走勢對期貨價格走勢的引導(dǎo)作用更強(qiáng)。黃建新和周啟清（2014）對比中美玉米期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，發(fā)現(xiàn)中國期貨市場價格對現(xiàn)貨價格起主要作用，而美國玉米現(xiàn)貨市場與期貨市場的引導(dǎo)作用基本持平。

對豆類和豆粕期貨市場的研究：馬述忠、汪金劍和邵憲寶（2011）基于大豆期現(xiàn)貨的周交易數(shù)據(jù)，王百超″逯宇鐸和喬美娥（2012）以大連商品交易所豆油期貨為對象，均得出大豆和豆油期、現(xiàn)貨價格之間存在長期均衡關(guān)系，表現(xiàn)為期貨對現(xiàn)貨價格的單向引導(dǎo)關(guān)系。候金莉（2014）以豆粕期貨品種為例，發(fā)現(xiàn)從長期看，豆粕的期貨、現(xiàn)貨價格具有協(xié)整關(guān)系，且現(xiàn)貨價格受期貨價格的引導(dǎo)作用明顯。但從短期看，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間會產(chǎn)生偏離，這種偏離對期貨價格沒有顯著影響。王時芬和汪喆（2016）運(yùn)用VEC模型發(fā)現(xiàn)我國大豆期現(xiàn)貨市場價格存在長期均衡關(guān)系，我國大豆期現(xiàn)貨市場價格信息傳遞效率較低;期貨價格與現(xiàn)貨價格之間為雙向引導(dǎo)關(guān)系。

其他農(nóng)產(chǎn)品品種：黃太洋（2013）以大豆、玉米、小麥以及釉稻等糧食類品種為研究對象，發(fā)現(xiàn)糧食現(xiàn)貨價格與期貨價格存在著長期均衡關(guān)系，期貨價格是現(xiàn)貨價格的格蘭杰原因，對現(xiàn)貨價格具有顯著的價格溢出效應(yīng)。嚴(yán)圣陽（2015）在金融化背景下，收集2005年1月至2013年12月大宗期貨價格和現(xiàn)貨價格，構(gòu)建動態(tài)EGARCH模型，發(fā)現(xiàn)大宗農(nóng)產(chǎn)品的期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在雙向引導(dǎo)關(guān)系。何曉燕和張蜀林（2013）基于VEC模型對棉花期現(xiàn)貨市場動態(tài)關(guān)系與價格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了分析，肯定了期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)上的主導(dǎo)地位以及在對價格形成的決定作用。李凱、張傳奇、馬俊宇和周小杰（2014）通過對上市后我國雞蛋期現(xiàn)貨價格進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨價格存在長期均衡與雙向因果關(guān)系，發(fā)現(xiàn)雞蛋期貨市場已初步具備價格發(fā)現(xiàn)功能。倪中新和陳思棋（2017）選取2007-2016年日頻數(shù)據(jù)，基于期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能建立VAR模型，驗(yàn)證目前我國小麥期現(xiàn)貨市場價格之間存在長期協(xié)整關(guān)系，進(jìn)而提出含有期貨價格因子的政策價格定價模型。

但是，也有少數(shù)學(xué)者通過實(shí)證研究表示部分農(nóng)產(chǎn)品品種的期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能效果發(fā)揮不明顯，不能有效預(yù)測現(xiàn)貨價格：楊惠珍、韋敬楠和張立中（2017）選取了2006-2016年玉米和小麥的月度相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和VAR模型對我國糧食期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的有效情況進(jìn)行實(shí)證分析。指出糧食期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能確實(shí)有所發(fā)揮，但發(fā)揮程度仍不充分，具體品種表現(xiàn)差異性較大。

二、文獻(xiàn)評價

通過對國內(nèi)學(xué)者對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能研究的歸納梳理，可知從研究內(nèi)容方面來看，現(xiàn)有的國內(nèi)文獻(xiàn)對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的相關(guān)研究提供了借鑒意義，但大多主要集中于單方面或單品種地研究農(nóng)產(chǎn)品期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的價格發(fā)現(xiàn)功能，而全面系統(tǒng)的對價格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行研究分析的文獻(xiàn)較少，有待補(bǔ)充完善的空間。從實(shí)證方法方面來看，雖然現(xiàn)有文獻(xiàn)大多運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等一系列VAR模型相關(guān)計量方法，但較少文獻(xiàn)針對這幾個模型深入分類分析。

參考文獻(xiàn)

[1]閆云仙.中國玉米期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析——基于有向無環(huán)圖的應(yīng)用[J].中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2010（7）：39-46.

[2]劉小童，李錄堂，趙曉罡.我國玉米期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)系研究——基于對玉米期貨價格行為的分析[J].價格理論與實(shí)踐，2013（8）：79-80.

[3]黃建新，周啟清.中美玉米期貨市場對現(xiàn)貨市場價格影響的實(shí)證分析[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2014（7）：136-143.

[4]馬述忠，汪金劍，邵憲寶.我國戰(zhàn)略性農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能及效率研究——以大豆為例[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題，2011（10）：20-28.

[5]王百超，逯宇鐸，喬美娥.我國豆油期貨與現(xiàn)貨價格協(xié)整關(guān)系分析[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2012（1）：92-95.

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[7]王時芬，汪喆.我國大豆期貨價格與現(xiàn)貨價格雙向引導(dǎo)機(jī)制的研究[J].價格理論與實(shí)踐，2016（1）：136-139.