實物期權(quán)法在專利資產(chǎn)評估中的應(yīng)用研究——以A公司為例

王鉞淇 劉聰

（遼寧對外經(jīng)貿(mào)學(xué)院會計學(xué)院，遼寧 大連 116052）

一、無形資產(chǎn)價值評估理論

（一）無形資產(chǎn)的概念和分類

1、無形資產(chǎn)的定義

在目前的市場經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中，無形資產(chǎn)已經(jīng)得到了普遍的認(rèn)可，無形資產(chǎn)的定義和發(fā)展與科技的進(jìn)步是息息相關(guān)的。根據(jù)我國最新頒布的評估準(zhǔn)則，可以對無形資產(chǎn)進(jìn)行定義：無形資產(chǎn)是屬于特定主體的控制或者擁有的，沒有實物形態(tài)，其發(fā)揮的作用是持續(xù)性的，并且能夠帶來一定經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)。在無形資產(chǎn)的定義當(dāng)中，有兩點(diǎn)需要注意。首先，無形資產(chǎn)是不具有實物形態(tài)的，以某種固定資產(chǎn)作為載體存在。其次，無形資產(chǎn)可以為其所有者帶來經(jīng)濟(jì)利益，一般表現(xiàn)為資產(chǎn)收入。滿足上述兩點(diǎn)要求的才能夠成為無形資產(chǎn)。

2、無形資產(chǎn)的分類

在實際的評估工作當(dāng)中，評估人員遇到的無形資產(chǎn)有很多種類，從理論上來看，無形資產(chǎn)的類型也是非常復(fù)雜的，目前關(guān)于無形資產(chǎn)的分類并沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)權(quán)威的分類方法對無形資產(chǎn)進(jìn)行分類。

（1）知識型無形資產(chǎn)

在某些理論當(dāng)中，知識型無形資產(chǎn)又被稱為知識產(chǎn)權(quán)，主要是指根據(jù)人的技術(shù)創(chuàng)造能力和智力水平發(fā)明的能夠?qū)嵱玫闹R密集型無形產(chǎn)品，其中包括版權(quán)和工業(yè)產(chǎn)權(quán)，工業(yè)產(chǎn)權(quán)中還包括商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)以及專有技術(shù)等。

（2）關(guān)系型無形資產(chǎn)

關(guān)系型無形資產(chǎn)一般是指能夠取得盈利條件的各種關(guān)系，沒有契約的經(jīng)濟(jì)資源，可以短期存在，并且對關(guān)系方來說有很高的價值，比如客戶名單、工作人員組合和客戶關(guān)系等。

（3）權(quán)利型無形資產(chǎn)

權(quán)利型無形資產(chǎn)一般是指在法律的約束下形成的非知識型資產(chǎn)，產(chǎn)生的載體是合同或者法律文件，合同的雙方形成的是經(jīng)濟(jì)關(guān)系，比如采礦權(quán)等。

（4）組合型無形資產(chǎn)

組合型無形資產(chǎn)是在多種因素下綜合形成的無形資產(chǎn)，比如商譽(yù)等。這種無形資產(chǎn)的價值非常復(fù)雜，價值是在各種要素相互作用之下產(chǎn)生的，不能夠和某種具體的要素之間聯(lián)系。

（二）專利權(quán)評估特征

專利價值是無形資產(chǎn)評估中的一個重要項目，也是企業(yè)建立現(xiàn)代化制度并實現(xiàn)股份制經(jīng)營的一個重點(diǎn)，因此，要根據(jù)專利的不同性質(zhì)評估專利權(quán)。

1、排他性

在一定的區(qū)域和時間之內(nèi)，沒有得到專利權(quán)人的許可，任何單位或者個人都不能實施其專利，也就是不能以生產(chǎn)經(jīng)營為目的銷售、制造、進(jìn)口和使用其專利產(chǎn)品，否則構(gòu)成侵權(quán)。

2、區(qū)域性

專利權(quán)受到區(qū)域范圍的限制，只在其法律管轄區(qū)域內(nèi)有效。在有些特殊情況下，根據(jù)國際公約以及個別個別國家承認(rèn)另一國批準(zhǔn)的專利權(quán)有效之外，由申請專利所在國家進(jìn)行專利權(quán)的授權(quán)，并且只在專利授予國的范圍之內(nèi)是有效的，對其他的國家沒有法律約束力，其他的國家也沒有保護(hù)的義務(wù)?？梢酝瑫r在兩個及以上對同一項發(fā)明申請專利，獲批之后得到申請國的法律保護(hù)。

3、時間性

在法律規(guī)定的期限之內(nèi)，專利才是有效的。專利權(quán)的有效保護(hù)期限結(jié)束，專利權(quán)人享有的權(quán)利喪失，并且一般情況下不能續(xù)展。

（三）專利價值評估的影響因素

1、法律因素

法律因素包括權(quán)屬的完整性、法律的保護(hù)程度以及經(jīng)濟(jì)壽命。權(quán)屬的完整性是指專利權(quán)或者是委托人擁有的專利權(quán)權(quán)屬的完備程度，權(quán)屬的完整程度越高，保護(hù)范圍越大，評估價值也就越大。經(jīng)濟(jì)壽命的長短對企業(yè)專利產(chǎn)品得到壟斷收益時間的長短會產(chǎn)生直接的影響，經(jīng)濟(jì)壽命越長，經(jīng)濟(jì)價值越高。

2、技術(shù)因素

技術(shù)因素主要包括專利的創(chuàng)新程度也就是技術(shù)的發(fā)展階段、先進(jìn)程度以及競爭優(yōu)勢。在實施技術(shù)的過程中，有關(guān)鍵的技術(shù)訣竅。技術(shù)越復(fù)雜，訣竅的分析和模擬難度就越大，設(shè)置的技術(shù)壁壘比較高，可替代性比較差，技術(shù)競爭優(yōu)勢越大，壟斷程度也比較強(qiáng)，能夠提高技術(shù)產(chǎn)品的市場占有率，得到的壟斷收益和超額收益更大，估價越高。

3、產(chǎn)業(yè)化規(guī)模

在不同的實施階段，同一項專利實施的過程中，需要的資金實力和產(chǎn)業(yè)化規(guī)模以及有形資產(chǎn)配套的能力都會嚴(yán)重地影響到它的價值。技術(shù)可以產(chǎn)業(yè)化的越容易，實施條件越簡單，就越容易進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，實施專利的可能性也就越大。專利應(yīng)用的范圍越廣，發(fā)揮價值的程度也就越大。

二、實物期權(quán)法

實物期權(quán)法與金融期權(quán)理論之間是緊密聯(lián)系的，在實際的資產(chǎn)評估工作當(dāng)中有很好的實用性。

在實物期權(quán)定價模型當(dāng)中，布萊克-斯科爾斯模型（Black-Scholes模型，簡稱B-S模型）是最廣泛的使用方法。B-S模型存在以下假設(shè)：

（一）無風(fēng)險利率r是一個已知的常數(shù)，對任何一個到期日來說都是相同的。

（二）標(biāo)的股票價格的變化符合幾何布朗運(yùn)動。

（三）在期權(quán)的有效期之內(nèi)，不需要支付紅利。

（四）市場上沒有無風(fēng)險套利機(jī)會。

（五）市場上不會產(chǎn)生任何的交易稅費(fèi)。

（六）在資本市場當(dāng)中，借貸的利率是相同的，都是無風(fēng)險利率。

（七）不限制投資者的賣空行為，得到的資金可以自由使用

在以上假設(shè)的基礎(chǔ)下，得到B-S模型的計算公式：

B-S期權(quán)定價模型得到的評估價值不會有很大的誤差，可以縮小在一定的范圍之內(nèi)。B-S模型雖然有一定的優(yōu)越性，但是也存在局限性，只考慮資產(chǎn)交易雙方，但是實際上相關(guān)的利益關(guān)系人還有很多，都會對資產(chǎn)價值評估產(chǎn)生一定的影響，該模型比較理想化。

1、標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價值

對于專利產(chǎn)品來說，標(biāo)的資產(chǎn)就是專利產(chǎn)品本身。S就等于目前生產(chǎn)專利中的產(chǎn)品預(yù)期能夠獲得現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

2、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動程度

這一指標(biāo)可以通過多種方法計算，第一可以通過市場調(diào)研，根據(jù)已有企業(yè)用過此項專利生產(chǎn)的相似產(chǎn)品，剔除一定的收入數(shù)據(jù)之后進(jìn)一步的計算得出。第二通過劃分市場狀況，預(yù)測未來收入的變化，利用概率統(tǒng)計的方法來計算波動方差。第三是在市場中找到可比的上市公司，根據(jù)上市公司披露的數(shù)據(jù)作為參考，計算波動方差再進(jìn)行一定的調(diào)整。

3、期權(quán)執(zhí)行價格

投資者開發(fā)和使用某一專利產(chǎn)品就相當(dāng)于執(zhí)行了賦予的權(quán)利，期權(quán)執(zhí)行價格就是指在開發(fā)使用過程中的成本和費(fèi)用。

4、專利的期限和無風(fēng)險利率

專利權(quán)是有固定的期限的，在使用期權(quán)定價模型時，選取的利率要與期限是對應(yīng)的關(guān)系，利率是在專利保護(hù)期之內(nèi)的利率。

5、紅利收益率

由于專利是有期限的，因此，延遲成本的情況就會出現(xiàn)在權(quán)利期權(quán)當(dāng)中，專利受法律保護(hù)的期限結(jié)束之后，市場上出現(xiàn)的競爭者就會導(dǎo)致超額收益不斷減少。因此，專利申請之后，專利期權(quán)推遲一年就是導(dǎo)致使用該專利獲得的一年超額收益失去。假設(shè)在專利期權(quán)期限之內(nèi)，現(xiàn)金流是均勻分布的，專利的有效期是n年，延遲成本可以表示為：

三、A公司專利權(quán)價值評估中實物期權(quán)法的應(yīng)用

（一）A公司簡介

A公司是一家高新技術(shù)企業(yè)，位于南京市，主要是開發(fā)和生產(chǎn)一流的醫(yī)用儀器以及相關(guān)的配套產(chǎn)品，企業(yè)的目標(biāo)是成為國際化的高科技醫(yī)療器械和試劑的生產(chǎn)單位。

本次評估的對象是A公司的“全自動化學(xué)發(fā)光測定儀”專利技術(shù)，評估的基準(zhǔn)日期為2018年8月1日，專利已經(jīng)生產(chǎn)成功，正處于使用和市場調(diào)研的階段，計劃2019年8月1日投入市場，屬于存在延期的無形資產(chǎn)。

（二）實物期權(quán)法評估A公司專利權(quán)價值

1、實物期權(quán)法中參數(shù)的估計

A公司的專利技術(shù)在2018年8月進(jìn)行資產(chǎn)價值評估，但是投放市場是延期一年，評估機(jī)制出現(xiàn)不確定型。專利技術(shù)具有強(qiáng)期權(quán)性質(zhì)，可以應(yīng)用B-S模型，把評估的基準(zhǔn)日延期到2019年8月。A公司已經(jīng)對該項專利制定了可行性研究報告，預(yù)計2019年-2021年的銷售量分別為253臺、543臺、618臺，銷售價格為185429.18元/臺（稅前）。預(yù)計2022年銷售量為618臺，2023年開始銷售量開始穩(wěn)定，為554臺，單價為152765.21元（稅前），詳細(xì)見表1。

表1 產(chǎn)品收入預(yù)測表（單位：萬元）

（1）專利資產(chǎn)的現(xiàn)時價格

專利資產(chǎn)的價格可以通過每年銷售收入*分成率*折現(xiàn)系數(shù)后再求和進(jìn)行計算，詳細(xì)計算過程如表2所示。

表2 專利資產(chǎn)現(xiàn)時價格的計算過程（單位：萬元）

可以得到專利的現(xiàn)時價格為957.55萬元。

（2）專利執(zhí)行價格

專利生產(chǎn)使用后，每年的成本現(xiàn)值之和就是該專利權(quán)的現(xiàn)行價格，詳細(xì)的計算過程見表3。

2023 年 120 0.5729 68.75 2024 年 120 0.47 56.4 2025 年 120 0.42 50.4717.3 2026 年 120 0.37 44.4 2027 年 120 0.31 37.2

通過計算得出，專利權(quán)的執(zhí)行價格為717.3萬元。

（3）存續(xù)期

實物期權(quán)法中的存續(xù)期的起點(diǎn)是無形資產(chǎn)產(chǎn)生收益的時點(diǎn)，由此可知，該項專利的存續(xù)期為2019年8月到2027年，共8.5年。

（4）標(biāo)的資產(chǎn)波動率

本次評估對象不是上市企業(yè)，因此要借助市場法的思路，對比類似企業(yè)的產(chǎn)品波動收益率來確定標(biāo)的資產(chǎn)的波動率，通過統(tǒng)計軟件。表4所示為類似資產(chǎn)收益波動方差表。

表4 類似資產(chǎn)收益波動方差表

根據(jù)表4可以得出，類似的資產(chǎn)在五年內(nèi)的收益波動方差分別為0.74、1.266、1.185、0.92，為了增加結(jié)果的可靠程度，取平均值作為標(biāo)的資產(chǎn)的波動率。

A公司標(biāo)的資產(chǎn)收益波動率=（0.74+1.266+1.185+0.92）/4=1.03

四、A公司專利資產(chǎn)評估中存在的問題

（一）延遲投放導(dǎo)致價值漏損

A公司的專利投入市場存在延遲投放的現(xiàn)象，導(dǎo)致價值的漏損。首先，專利在等待實施的階段，投資者可以馬上實施商業(yè)化，也可以延遲，尤其是對于企業(yè)來說，如果錯誤的選擇了投資的機(jī)會會導(dǎo)致嚴(yán)重的損失。時間是有價值的，企業(yè)專利延遲選擇權(quán)的獲得是要付出延遲投資的時間成本。因此，企業(yè)在激烈的市場競爭中價值的漏損會很大的影響到投資行為。商業(yè)化進(jìn)程的推遲帶來的損失包括技術(shù)進(jìn)步以及潛在競爭者的威脅帶來的損失或者風(fēng)險，專利的有效期也會減少。因此，期權(quán)價值和實際可能會有一定的偏差。

（二）專利的特殊性導(dǎo)致數(shù)據(jù)收集比較困難

由于專利的特殊性質(zhì)，收集類似資產(chǎn)的相關(guān)信息是比較困難的，只能收集相關(guān)行業(yè)之內(nèi)的一些案例。這對與評估參數(shù)的選取是非常不利的，一旦出現(xiàn)偏差，會對結(jié)果產(chǎn)生很大的影響，對專利擁有者和投資人來說都有很大的弊端。

（三）可比資產(chǎn)的數(shù)據(jù)獲取不及時

在確定標(biāo)的資產(chǎn)波動率的時候，要借助類似資產(chǎn)的收益波動方法來確定，但是類似資產(chǎn)收益波動方差的獲取往往不是很及時和全面，導(dǎo)致計算出的結(jié)果與實際會有一定的誤差。

五、A公司專利資產(chǎn)評估對策

（一）充分考慮價值漏損

企業(yè)為了最大化的實現(xiàn)價值，會把專利的使用權(quán)出售，一般技術(shù)型專利投資的獨(dú)占可能性非常小。因此，要考慮到價值漏損，對于專利投資回報率可以準(zhǔn)確地表示。對價值漏損的測算方法有兩種，一種是假設(shè)在專利運(yùn)行的有效期之內(nèi)，現(xiàn)金流是均勻分布的，專利有效期的倒數(shù)是每年的推遲成本。另外一種是由于在實際情況中，每年的收益都是有波動的，要根據(jù)未來收益波動率確定專利的價值。

（二）謹(jǐn)慎使用類似專利資產(chǎn)數(shù)據(jù)

在使用類似資產(chǎn)數(shù)據(jù)確定相關(guān)參數(shù)時，一定要謹(jǐn)慎，充分了解相關(guān)專利資產(chǎn)的適用范圍以及收益情況，必要時，要對相關(guān)的數(shù)據(jù)做出一定的修正，根據(jù)修正之后的數(shù)據(jù)確定相關(guān)參數(shù)，保證評估數(shù)據(jù)的可靠。

為了評估的過程能夠順利地進(jìn)行，得到的評估結(jié)果可以更準(zhǔn)確，建立可比專利資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，豐富專利出售使用權(quán)的案例，實時更新數(shù)據(jù)，方便資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在評估工作中尋找可比實例，同時得到的評估結(jié)果也有理有據(jù)，對評估的過程也起到系統(tǒng)化和規(guī)范化的作用。

六、結(jié)論

通過使用實物期權(quán)法評估A公司專利權(quán)價值，不確定因素看作是積極的，投資決策具有靈活性，其潛在的價值和對結(jié)果的影響是一定要考慮在其中的。因此，在處理不確定因素的問題上，實物期權(quán)法更科學(xué)合理，充分考慮不確定因素帶來的影響，在一定程度上彌補(bǔ)了收益法的缺陷。但是實物期權(quán)法仍然存在延遲投放導(dǎo)致價值漏損、專利的特殊性導(dǎo)致數(shù)據(jù)收集比較困難、可比資產(chǎn)的數(shù)據(jù)獲取不及時等一系列的問題。在以后使用實物期權(quán)法評估專利價值的過程中，要充分考慮價值漏損，謹(jǐn)慎使用類似專利資產(chǎn)數(shù)據(jù)并且要建立可比專利資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫。